想問(wèn)題不能一根筋。

　　量化寬松的貨幣政策，使得美元名義利率趨近于零，使得美元實(shí)質(zhì)利率成為負數。一般而言，這意味著(zhù)惡性通貨膨脹。然而，還有一些地球人不全知道的事情。美國并未將新增貨幣直接投放于實(shí)體經(jīng)濟。美國量化寬松的貨幣政策就像是人工降雨，是用來(lái)抗旱救災的。而且伯南克非常清楚，這雨是不能降過(guò)頭的，旱災分分鐘會(huì )變成水災。美聯(lián)儲稍有差池，一次惡性的通貨膨脹就會(huì )接踵而至。筆者同意奧巴馬對伯南克的評價(jià)?！爸鄙龣C先生”事實(shí)上并沒(méi)有大撒鈔票。

　　筆者提醒讀者應高度關(guān)注兩點(diǎn)：第一，是美國量化寬松政策的退出時(shí)間。筆者認為，時(shí)間點(diǎn)取決于通貨膨脹的拐點(diǎn)，而通貨膨脹的拐點(diǎn)已經(jīng)出現。

　　第二，是美國量化寬松政策的退出機制。退出機制的核心在于資金成本。筆者認為，美國國債的孳息率已經(jīng)說(shuō)明問(wèn)題了。一旦結束量化寬松的貨幣政策，意味著(zhù)開(kāi)始成本擴張的貨幣政策，美元將會(huì )突然轉強。

　　美國收緊流動(dòng)性的作業(yè)事實(shí)上已經(jīng)開(kāi)始。美國人一定會(huì )保持美元中短期的強勢，而以美元計價(jià)的所有資產(chǎn)均可能出現向下的調整。這就意味著(zhù)，持有高估值的人民幣資產(chǎn)存在著(zhù)巨大的短期風(fēng)險。尤其是當美元資產(chǎn)價(jià)格大幅度下跌的時(shí)刻，巨大的估值差異將會(huì )使流動(dòng)性發(fā)生歷史性的逆轉，中國資產(chǎn)價(jià)格可能會(huì )出現劇烈的波動(dòng)。