作為多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，新三板在服務(wù)廣大中小微企業(yè)方面，意義重大。

　　繼去杠桿、緩解中小企業(yè)融資、打贏(yíng)脫貧攻堅戰三年行動(dòng)等陸續被“點(diǎn)名”后，推動(dòng)創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)高質(zhì)量發(fā)展這件事，國務(wù)院又一次提到了新三板。

　　9月26日，國務(wù)院官網(wǎng)發(fā)布了《關(guān)于推動(dòng)創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)高質(zhì)量發(fā)展打造“雙創(chuàng )”升級版的意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“意見(jiàn)”)，其中指出，“拓寬創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)直接融資渠道，支持發(fā)展潛力好但尚未盈利的創(chuàng )新型企業(yè)上市或在新三板、區域性股權市場(chǎng)掛牌。”

　　一、新三板是創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)對接資本市場(chǎng)的首選

　　自設立以來(lái)，新三板的使命便是“服務(wù)創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)成長(cháng)型中小微企業(yè)”。經(jīng)過(guò)幾年來(lái)的運行，新三板市場(chǎng)在服務(wù)創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)成長(cháng)型中小微企業(yè)、助力供給側結構性改革和經(jīng)濟轉型升級方面初見(jiàn)成效。

　　目前，新三板掛牌公司家數達到10950家，絕大多數是中小微企業(yè)，高新技術(shù)企業(yè)占比超過(guò)六成，半數以上企業(yè)完成過(guò)股票發(fā)行，累計融資金額近5000億元。

　　掛牌公司披露中小微企業(yè)重組和收購超過(guò)1000次，其中大部分屬于現代服務(wù)業(yè)和戰略先行產(chǎn)業(yè)公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合或傳統制造業(yè)公司的轉型升級。

　　和主板企業(yè)差異大，新三板企業(yè)從企業(yè)的生命周期來(lái)看，多處于成長(cháng)期的前期、中期，企業(yè)體量總體偏小，但它們成長(cháng)性高，業(yè)務(wù)成熟度低，商業(yè)模式可塑性強。而主板上市公司大多處于成長(cháng)期的后期、成熟期階段，體量較大，商業(yè)模式成熟，增長(cháng)趨于平緩。

　　證監會(huì )領(lǐng)導曾經(jīng)表示，對于多層次資本市場(chǎng)建設，新三板市場(chǎng)快速發(fā)展，掛牌企業(yè)突破一萬(wàn)家，如此大量的中小微企業(yè)登陸資本市場(chǎng)改善了融資結構，提升了品牌價(jià)值，引領(lǐng)了社會(huì )資本對初創(chuàng )型企業(yè)的投資，對緩解中小微企業(yè)融資難融資貴提供了支持，當前新三板是多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，未來(lái)新三板對支持創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)型企業(yè)的發(fā)展有巨大潛力。

　　新三板改革是建設多層次資本市場(chǎng)的一項重要任務(wù)，既要有效監管守住底線(xiàn)，又要因勢利導把融資、交易等核心功能進(jìn)行提升，要讓量的積累的過(guò)程實(shí)現質(zhì)的提升，改革重點(diǎn)是完善市場(chǎng)分層，提供差異化的制度供給。

　　盡管新三板目前處于低谷，有不少問(wèn)題亟待解決，但在創(chuàng )新、創(chuàng )業(yè)的時(shí)代里，大量的創(chuàng )新、創(chuàng )業(yè)企業(yè)要起來(lái)，新三板的制度是優(yōu)越的，它會(huì )成為這些企業(yè)對接國內資本市場(chǎng)的首選。

　　二、支持未盈利創(chuàng )新型企業(yè)上市

　　上月，證監會(huì )在官網(wǎng)回復政協(xié)《支持未盈利生物制藥企業(yè)在A(yíng)股創(chuàng )業(yè)板上市融資的提案》表示：

　　近年來(lái)證監會(huì )積極支持符合國家產(chǎn)業(yè)政策和發(fā)行條件的生物醫藥等創(chuàng )新高科技企業(yè)在境內上市，將依法創(chuàng )造條件引導尚未盈利或未彌補虧損的生物醫藥等創(chuàng )新企業(yè)發(fā)行股權類(lèi)融資工具并在境內上市。

　　其實(shí)，早在3月底，國務(wù)院辦公廳轉發(fā)的《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng )新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》中就提到，符合條件的創(chuàng )新企業(yè)不再適用有關(guān)盈利及不存在未彌補虧損的發(fā)行條件，這意味著(zhù)虧損的創(chuàng )新企業(yè)也能上市。

　　盈利或許不再是創(chuàng )新企業(yè)上市的硬指標。類(lèi)似于納斯達克等海外市場(chǎng)，對盈利要求都很淡化，更看重企業(yè)的高成長(cháng)性和市場(chǎng)份額，其中營(yíng)收、市場(chǎng)地位等或許是衡量的指標之一。

　　將“盈利”從創(chuàng )新企業(yè)上市硬指標中剔除，無(wú)疑是頗具現實(shí)針對性的“因時(shí)而變”。

　　對創(chuàng )新型行業(yè)來(lái)說(shuō)，其實(shí)重要的不是今天虧損了多少錢(qián)，而是未來(lái)能賺多少錢(qián)?，F在的大量投入雖會(huì )形成賬面虧損，但在未來(lái)幾年會(huì )體現出收益。

　　遺憾的是，“盈利”指標的橫亙，讓很多處于發(fā)展關(guān)鍵期、急需資金支持的創(chuàng )新型企業(yè)只能“曲線(xiàn)融資”，跑到香港、納斯達克等地上市。

　　本質(zhì)上，這種改革，也與IPO核準制向注冊制逐步轉變的態(tài)勢吻合，公司能否上市，更多的不是由政府拍板，而是由市場(chǎng)說(shuō)了算。

　　而對于新三板，三胖哥認為這一政策若能落地，將產(chǎn)生兩方面影響：

　　第一，新三板現掛牌的尚未盈利的創(chuàng )新型企業(yè)，將獲IPO綠色通道，無(wú)論對公司還是投資機構都是利好;

　　第二，若新三板下一步改革措施到位，尚未達到IPO規模的創(chuàng )新型企業(yè)，或許將會(huì )選擇新三板掛牌。

　　此外，在意見(jiàn)中，還明確提到，“加大財稅政策支持力度，對個(gè)人在二級市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)新三板股票比照上市公司股票，對差價(jià)收入免征個(gè)人所得稅”。

　　官方再提“雙創(chuàng )”，政策升級，對于已經(jīng)蟄伏三年的新三板而言，是否真的可以觸底反彈?