量變引發(fā)質(zhì)變。

自2016年9月9日股轉系統發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌業(yè)務(wù)問(wèn)答——關(guān)于掛牌條件適用若干問(wèn)題的解答（二）》（下稱(chēng)“解答”）明確掛牌負面清單要求后，對市場(chǎng)的引導作用正在顯現。

21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，目前各大券商儲備申報項目有所減少，提高掛牌門(mén)檻的舉措正在逐步改變新三板供求嚴重失衡的現狀。

新申報項目銳減

“11月的前兩周，新申報材料的公司數量為個(gè)位數，這大大出乎監管層意料。”接近股轉系統人士表示。

根據《解答》，負面清單為：科技創(chuàng )新類(lèi)公司最近兩年及一期營(yíng)業(yè)收入累計少于1000萬(wàn)元，但因新產(chǎn)品研發(fā)或新服務(wù)培育原因而營(yíng)業(yè)收入少于1000萬(wàn)元，且最近一期末凈資產(chǎn)不少于3000萬(wàn)元的除外；（二）非科技創(chuàng )新類(lèi)公司最近兩年累計營(yíng)業(yè)收入低于行業(yè)同期平均水平；（三）非科技創(chuàng )新類(lèi)公司最近兩年及一期連續虧損，但最近兩年營(yíng)業(yè)收入連續增長(cháng)，且年均復合增長(cháng)率不低于50%的除外；（四）公司最近一年及一期的主營(yíng)業(yè)務(wù)中存在國家淘汰落后及過(guò)剩產(chǎn)能類(lèi)產(chǎn)業(yè)。

“我公司目前因為凈資產(chǎn)規模太小不到2000萬(wàn)，且連續兩年虧損，目前券商掛牌團隊已經(jīng)決定不申報我們的材料。我們原本打算登陸新三板以后再想辦法通過(guò)定增補充資金，做大凈資產(chǎn)，但現在不得不陷入了‘先有雞還是先有蛋’的窘境。”上海某擬掛牌新三板公司董事長(cháng)表示。

根據負面清單，券商對當前手頭儲備項目進(jìn)行梳理，立項標準已經(jīng)大大提高。根據2015年股轉系統二季度官方披露數據，彼時(shí)券商手頭儲備項目約6000家，經(jīng)過(guò)一年時(shí)間的掛牌工作，儲備項目資源數量已經(jīng)減少許多，立項標準的提高將更多剩余項目排除。

東方財富Choice數據顯示，目前新三板待掛牌企業(yè)數量有277家，申報中企業(yè)數量為1495家。2015年9月、10月新增掛牌企業(yè)數量為227家和311家，今年同期數據為228家和204家，下降較為明顯。

“2014年新三板最新掛牌企業(yè)往往故意將自己稱(chēng)為‘上市公司’，動(dòng)輒自稱(chēng)‘某某行業(yè)第一股’，但是隨著(zhù)2015年和2016年新三板的大舉擴容，很多企業(yè)的‘第一股’稱(chēng)號已經(jīng)名不符實(shí)，細分行業(yè)的前幾名都已經(jīng)登陸資本市場(chǎng)。”北京新三板投資者張亦飛表示。

監管已成難題

“事實(shí)上，目前很多新三板企業(yè)的財務(wù)數據是無(wú)法仔細研讀的，財務(wù)報表中的勾稽關(guān)系是有明顯瑕疵的。目前經(jīng)濟環(huán)境整體不好，如果企業(yè)出現狀況，以目前券商配備的人手來(lái)講是很難第一時(shí)間獲得最新情況的。”東北證券掛牌業(yè)務(wù)人士表示。

持續督導合規成本的提升也削減了券商對掛牌業(yè)務(wù)的投入，個(gè)中委曲可通過(guò)最新發(fā)布的《主辦券商執業(yè)質(zhì)量評價(jià)結果》窺見(jiàn)一二，10月全國股轉公司共記錄負面行為276條，涉及61家主辦券商。其中，推薦掛牌類(lèi)37條，占比13.41%；推薦后督導類(lèi)77條，占比27.90%。綜合排名前列的往往是掛牌業(yè)務(wù)規模較小且持續督導壓力不大的中小券商，而規模最大的幾家券商長(cháng)期無(wú)法排名前列。

此外，《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細則（征求意見(jiàn)稿）》賦予了以券商為代表的中介機構以部分摘牌裁量權：“最近兩個(gè)年度的財務(wù)會(huì )計報告均被注冊會(huì )計師出具持續經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性的意見(jiàn)‘以及’連續兩年被主辦券商出具了持續經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性的意見(jiàn)”等幾項內容可以成為企業(yè)被強制摘牌的依據。

目前，監管層為進(jìn)一步夯實(shí)非上市公眾公司事中事后監管機制，提高掛牌公司合規意識和規范運作水平，正在對掛牌公司開(kāi)展“監管第一課”培訓工作，申請掛牌公司需在取得掛牌函之日起10個(gè)工作日內向轄區證監局報備，由轄區證監局安排掛牌公司參與培訓。