當前的創(chuàng )業(yè)者無(wú)疑是幸運的，創(chuàng )業(yè)的項目稍微靠譜，幾乎便不會(huì )再向以往一樣找不到投資了，而且，現在的投資機構們總是顯得非常大方。而這一趨勢從三季度開(kāi)始顯得更加明顯，尤其是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的早期投資顯得炙手可熱。

投中集團統計的數據顯示，在2014年前三季度偏早期投資金額前50名中，第三季度占據半壁江山，投資額度占比更是高達54%，具體到排名第一位的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，第三季度共發(fā)生11.57億美元投資，占據該季度總投資額的26.7%，直追上半年15.8億美元的投資額度。而就是今年上半年在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資金額，便已經(jīng)超過(guò)2013年全年投資金額的2倍。

這種熱度反映在業(yè)界，最振聾發(fā)聵的非經(jīng)緯創(chuàng )投合伙人張穎莫屬。他在前不久那篇“震驚”業(yè)內外的文章《泡沫就在那里》中，直言不諱指出在現今瘋狂的市場(chǎng)中，從貪婪轉向恐懼的已經(jīng)只是在彈指之間。

市場(chǎng)是否真的瘋狂了?寒冬是否已然將至?

早期投資的“牛市”

今年，幾乎每過(guò)一段時(shí)間便能夠聽(tīng)到短短數月估計便上億美金，融資獲得千萬(wàn)美金的故事。比如趣分期傳出了上線(xiàn)5個(gè)月估值便超過(guò)10億元的奇跡;而優(yōu)分期在2014年6月6日上線(xiàn)后發(fā)展迅速，8月即宣傳獲得真格基金領(lǐng)投的數千萬(wàn)人民幣投資;近日的一則消息是，短融網(wǎng)宣布獲得了啟賦資本領(lǐng)投的近千萬(wàn)美元的A輪融資，而這也僅僅據其距其上線(xiàn)僅僅三個(gè)月，這是互聯(lián)網(wǎng)金融熱的發(fā)燙的一個(gè)縮影。還有O2O領(lǐng)域，吸金的態(tài)勢持續高漲，比如：近日，嘟嘟美甲在成立4個(gè)月后獲得了紅杉資本千萬(wàn)美金級A輪融資;今年上半年剛剛獲得天使投資的凹凸租車(chē)也宣布獲得了千萬(wàn)美金級別的A輪投資。

“當然，這些屢屢出現的巨額融資消息也難免有夸大宣傳之處，據我了解，很多公司的估值在所宣傳數量上要打個(gè)6、7折，很多投資機構也是分批注入資金，并沒(méi)有外界公布的那么多。但創(chuàng )業(yè)者在不斷鼓吹公司的估值和融資規模，這也正是泡沫的一個(gè)表現，只有這樣才能夠吸引到眼球，可見(jiàn)市場(chǎng)本身就已經(jīng)熱到一定程度了。”一位創(chuàng )投人士稱(chēng)。

作為天使投資人的樂(lè )博資本創(chuàng )始合伙人楊寧，也感觸到了互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資的熱度節節攀升。他透露，樂(lè )博資本今年的投資速度也的確大大超過(guò)了過(guò)往。兩年前，樂(lè )博資本共籌集了1億元，加上合伙人的1億元，而投完這2億元用了2年的時(shí)間，但今年其投資項目的數量則是相當于過(guò)去兩年的總和。“就3個(gè)月前，我們提出募集資金5億元，很快就超募了。”楊寧感嘆，用他的話(huà)說(shuō)，當前是投資的“牛市”，好的項目基本上一猶豫就沒(méi)了。

在資本快速瘋搶好的投資項目之時(shí)，創(chuàng )投機構們也必須在難以令人置信的壓力下做出快速的決定。投中集團的研究報告便指出，“目前風(fēng)頭行業(yè)的投資動(dòng)機解釋了我們正在見(jiàn)證的創(chuàng )業(yè)公司的瘋狂估值，早期投資者快速決策以免對手先下手為強，而晚期投資者為了能夠擠進(jìn)分一杯羹，不得不把創(chuàng )業(yè)公司的估值炒上天。”

投中的數據顯示，從投資行業(yè)看2014年第三季度，投資案例數方面，互聯(lián)網(wǎng)與電信增值服務(wù)行業(yè)依然處于遙遙領(lǐng)先地位，分別位居第一位和第二位。投資金額方面，金融和半導體行業(yè)超過(guò)電信增值服務(wù)行業(yè)位居第二、三位。

寒冬將至?

10月初，張穎的文章一出，引起了業(yè)內的軒然大波，他用了“融資額屢創(chuàng )新高”、“無(wú)比瘋狂”等詞來(lái)形容今年前9月早期投資市場(chǎng)的情形。

當前投資圈對泡沫論的觀(guān)點(diǎn)也基本認同，不過(guò)大家更愿意相信這只是部分領(lǐng)域、部分階段的結構性的泡沫。

而在拋出泡沫論觀(guān)點(diǎn)一個(gè)余月后，張穎仍然堅持自己的觀(guān)點(diǎn)，“我還是比較堅持之前的觀(guān)點(diǎn)，資本市場(chǎng)這一個(gè)月還在波動(dòng)，不過(guò)這個(gè)波動(dòng)持續大概是兩到三年，低谷時(shí)間也不會(huì )太長(cháng)。”

張穎用一個(gè)現象來(lái)印證寒冬的觀(guān)點(diǎn)。他透露，在經(jīng)緯看來(lái)現在有很多投資機構簽了投資意向書(shū)后反悔的幾率提升很多，“很多投資機構或投資人先簽下Term　Sheet后給過(guò)橋貸款，做VIE需要三到五個(gè)月的階段中看數字，如果有很大的波動(dòng)和下降，就覺(jué)得不投了，考慮是不是估值給錯了，或者投資決定錯了。”

這些微妙的變化映射出了市場(chǎng)態(tài)度的變動(dòng)趨勢。“一旦到底的話(huà)，肯定會(huì )先緩沖一下，有可能再上有可能往下。我們現在也和創(chuàng )業(yè)者交流和考慮接下來(lái)如何走，是做大還是做深?，F在我們看到這個(gè)點(diǎn)的發(fā)生了。”李宏瑋稱(chēng)。

隨著(zhù)經(jīng)濟環(huán)境、資本市場(chǎng)走勢等紛繁負責的內外部環(huán)境影響，創(chuàng )投市場(chǎng)的此起彼伏在近年來(lái)表現得更為頻繁，距離現在最近的一次低谷是2011年下半年戛然而止的那場(chǎng)投資寒冬，當時(shí)的情形讓許多創(chuàng )業(yè)者和投資人都感到遠遠超出意外。

而當時(shí)的一個(gè)背景是，當時(shí)有一批互聯(lián)網(wǎng)公司是在海外資本市場(chǎng)成功上市，從2010年年底開(kāi)始，優(yōu)酷、當當，一直到奇虎360、人人、網(wǎng)秦、世紀佳緣、鳳凰新媒體、淘米網(wǎng)、迅雷、土豆網(wǎng)等前赴后繼，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)迎來(lái)了第4波上市潮，且這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美國首發(fā)上市也不斷突破國內投資者的想象界限。資本盛宴從二級市場(chǎng)再傳遞到國內的一級市場(chǎng)，當時(shí)以電子商務(wù)為首的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域持續爆發(fā)，進(jìn)一步點(diǎn)燃了創(chuàng )投的熱情，互聯(lián)網(wǎng)公司融資，動(dòng)輒上億美元，電子商務(wù)、團購、社交等領(lǐng)域，成為資本瘋搶的對象。湯森路透數據顯示，2011年風(fēng)投資本家向中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資36億美元，是前一年17億美元的一倍還多。而彼時(shí)，有業(yè)內人士便公開(kāi)發(fā)聲，融資潮一浪高過(guò)一浪，究竟是繁榮還是泡沫?

好景不長(cháng)，盛世危言很快變真。2011年下半年市場(chǎng)迅速回冷。湯森路透數據顯示，2012年第一季風(fēng)投公司向中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資額只有1.385億美元，比上年同期的8.665億美元驟降84%，很多電商網(wǎng)站也因無(wú)法拿到新一輪的投資而倒在了寒冬之中。“只有當潮水退去的時(shí)候，你才會(huì )發(fā)現誰(shuí)在裸泳”，巴菲特曾如是警示投資者，而這句話(huà)或許在當前又該為瘋狂的市場(chǎng)提個(gè)醒了。