聚飛光電IPO突然被臨時(shí)叫停？

　　證監會(huì )7月7日公告表示，決定取消對深圳市聚飛光電股份有限公司(下稱(chēng)“聚飛光電”)該發(fā)行申報文件的審核，并表示尚有相關(guān)事項需要進(jìn)一步落實(shí)。

　　接近證監會(huì )人士表示：“公司上會(huì )被突然取消屬于突發(fā)狀況，一般不會(huì )是IPO公司的主動(dòng)要求，而是證監會(huì )對有關(guān)問(wèn)題尚有疑問(wèn)。比如可能因為財務(wù)造假、信息披露、關(guān)聯(lián)交易等問(wèn)題被曝光出來(lái)。”

　　“一般，證監會(huì )會(huì )要求上市公司說(shuō)明相關(guān)情況，把問(wèn)題理清楚了是可以再上會(huì )的。”

　　如果聚飛光電能夠順利過(guò)會(huì )的話(huà)，將成為今年上市的第5家LED生產(chǎn)企業(yè)。此前，雷曼光電(29.070,-0.08,-0.27%)、鴻利光電(18.460,-0.11,-0.59%)、洲明科技、瑞豐光電等LED企業(yè)已先后IPO成功。

　　密集的交叉持股

　　《機構投資》查看其招股說(shuō)明書(shū)，發(fā)現其股東以及業(yè)務(wù)客戶(hù)存在著(zhù)比較密集的交叉持股現象。

　　據披露，聚飛光電董事長(cháng)、總經(jīng)理邢其彬，董事、副總經(jīng)理侯利以及董事諸為民都持有深圳市中興維先通訊設備有限公司(下稱(chēng)“中興維先通”)股份。

　　而中興維先通持有深圳市中興新通訊設備有限公司(下稱(chēng)“中興新通訊”)49%的股權，為后者的第一大股東；同時(shí)，中興新通訊持有中興通股份有限公司(下稱(chēng)“中興通訊”)30.76%的股份，并通過(guò)中興通訊持有長(cháng)飛投資51%的股份。

　　而中興通訊是中興康訊第一大股東控股股東，并占其90%的股份，深圳市聚賢投資有限公司(下稱(chēng)“聚賢投資”)擁有中興康訊10%的股份。巧合的是中興康訊在2008年曾是聚飛光電的第二大客戶(hù)，占銷(xiāo)售總額的11.09%。

　　聚飛光電第三大股東深圳市長(cháng)飛投資有限公司(下稱(chēng)“長(cháng)飛投資”)是中興通訊的控股子公司，同時(shí)聚賢投資也擁有長(cháng)飛投資7.5%的股份。

　　持有多家公司股份的聚賢投資曾是聚飛光電的第一大股東，2005年進(jìn)入公司出資760萬(wàn)，在2008年12月30日將持有的發(fā)行人股權全部轉讓。

　　值得注意的是，邢其彬是聚賢投資發(fā)起人，曾持有其8%的股權，2010年6月轉讓其持有的聚賢投資股權。

　　聚飛光電招股說(shuō)明書(shū)披露，聚飛光電的高管們在2010年普遍存在著(zhù)從相關(guān)公司離職、轉讓相關(guān)股權的行為。

　　例如，聚飛光電董事諸為民曾擔任深圳市德倉科技有限公司(下稱(chēng)“德倉科技”)董事，并間接持有德倉科技7.47%的股份，直到2010年11月，諸為民才辭去德倉科技董事職務(wù)。

　　據了解，長(cháng)飛投資也通過(guò)立德通訊間接持有德倉科技18.75%的股權。

　　資料顯示顯示，深圳市平洋電子有限公司、深圳市普耐光電科技有限公司、德倉科技連續三年均入列聚飛光電的前五大客戶(hù)。

　　知情人士指出，目前聚飛光電存在著(zhù)客戶(hù)集中度過(guò)高的問(wèn)題，其業(yè)績(jì)表現對客戶(hù)依賴(lài)性強。

　　德倉科技不僅是聚飛光電的重要客戶(hù)，而且曾持有過(guò)聚飛光電的股份，另外聚飛光電也持有過(guò)德倉科技的股份。

　　聚飛光電曾持有德倉科技10%的股權，2008年8月發(fā)行人將持有的德倉科技股權全部轉讓?zhuān)坏聜}科技曾持有發(fā)行人7.5%的股權，2008年8月德倉科技將持有的發(fā)行人股權全部轉讓。

　　相關(guān)人士表示：“聚飛光電與其重要客戶(hù)交叉持股，不排除涉嫌利益輸送的可能。”

　　華榮律師事務(wù)所許峰表示：“交叉持股比較多的話(huà)，是不符合IPO標準的，這種情況一般來(lái)說(shuō)在上市之前是需要清理這些關(guān)系的。如果問(wèn)題解決不掉的話(huà)，對上市審核有比較大的影響。”

　　經(jīng)典的“中興系”

　　稱(chēng)聚飛光電為“中興派”一點(diǎn)都不為過(guò)。

　　聚飛光電的發(fā)起人包括邢其彬、王桂山、長(cháng)飛投資、王建國、劉燕玲和侯利等6 位，其中邢其彬、王桂山、長(cháng)飛投資、侯利等4位股東，都與中興有著(zhù)千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。

　　邢其彬履歷表所記錄的任職過(guò)的公司，基本上都與聚飛光電有著(zhù)緊密的聯(lián)系。如中興新通訊、山西中興公司、深圳中興康訊電子有限公司、聚賢投資等。此外，邢其彬的配偶李曉丹，目前在中興通訊任職業(yè)務(wù)經(jīng)理。

　　2005年，作為聚飛光電總經(jīng)理的邢其彬僅擁有9.3%的股份，之后通過(guò)兩次增資，一次股權轉讓?zhuān)掀浔虿懦蔀槠淇毓晒蓶|。

　　目前，邢其彬直接持有聚飛光電2,030.6萬(wàn)股股份，并通過(guò)持有中興維先通1.5%的股權而間接持有本公司1.48 萬(wàn)股股份，合計持有的股份占比為34.13%，為公司第一大股東。

　　絕大多數聚飛光電的高管也存在類(lèi)似現象。如，監事會(huì )主席王桂山為公司第二大股東，持股1430萬(wàn)股，占比24.02%。王桂山也曾在中興通訊、聚賢投資任職，直到2010年4月王桂山才與邢其彬一起辭去聚賢投資董事職務(wù)。

　　聚飛光電第一、第二大股東集體退出聚賢投資，毋庸置疑是為聚光飛電上市掃清障礙。

　　另外，聚飛光電副總經(jīng)理侯利，曾先后在深圳市中興半導體有限公司、中興通訊等單位任職；董秘殷敬煌也曾在中興通訊任職。

　　2005年9月至2009年3月曾任聚飛光電董事長(cháng)的諸為民也曾在中興半導體、中興通訊任職。2004年至今，諸為民一直任長(cháng)飛投資總經(jīng)理一職，直接持有長(cháng)飛投資15.6%的股份，通過(guò)中興維先通間接持有長(cháng)飛投資0.23%的股權，合計持有長(cháng)飛投資15.83%的股權。

　　諸為民現僅為聚飛光電董事，持股28.6萬(wàn)股，為公司第九大股東，占比0.48%。

　　2005 年9 月1 日，深圳光華會(huì )計師事務(wù)所有限公司對聚飛有限設立時(shí)的注冊資本情況進(jìn)行了驗證，邢其彬貨幣出資140 萬(wàn)元、王建國貨幣出資150 萬(wàn)元，聚賢投資出資760 萬(wàn)元，長(cháng)飛投資出資450萬(wàn)元，聚飛有限實(shí)收注冊資本為1,500 萬(wàn)元。

　　諸為民任公司董事長(cháng)一職正是在長(cháng)飛投資進(jìn)入聚光飛電之后。由此可以看出，直到2009年聚飛光電的決策權還是由長(cháng)飛投資控制，而長(cháng)飛投資又為中興通訊控股子公司，聚飛光電與中興通訊的關(guān)系不言而喻。

　　《首次公開(kāi)發(fā)行股票在創(chuàng )業(yè)板上市管理辦法》第十三條規定，發(fā)行人最近兩年內主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員均沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更。由此可見(jiàn)，聚飛光電剛剛符合創(chuàng )業(yè)板的IPO標準。

　　許峰指出：“如果聚飛光電在主板上市的話(huà)，是不具備IPO資格的，因為主板要求企業(yè)三年之內高管不發(fā)生重大變化。”

　　公司發(fā)起人以及人力資源行政部負責人劉燕玲在聚飛光電股權轉讓史上起著(zhù)重要的作用。2007 年4 月25 日，根據《深圳市聚飛光電有限公司員工內部股權投資章程》選舉劉燕玲為出資受托人代為持有員工所認購公司股份。

　　之后一直到2010年4月劉燕玲一直為員工代持股。之間的股權轉讓價(jià)格或是等價(jià)轉讓或是低價(jià)轉讓。

　　2010 年3 月5 名新入職員工以1.2 元/股認購，與退股人員認購價(jià)一致；4 月22 日，劉燕玲與29 名委托人簽訂了《股份轉讓協(xié)議書(shū)》，約定劉燕玲將其所持發(fā)行人400.40 萬(wàn)股股份按1 元/人的名義價(jià)格轉讓給上述29 名委托人。

　　3月份5名新入職員委托劉燕玲代持股，4月份劉燕玲便以更低的價(jià)格轉讓給這些員工。

　　
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　　LED下游企業(yè)利潤較薄弱

　　東方富海陳瑋曾公開(kāi)指出，在LED產(chǎn)業(yè)鏈中上游企業(yè)拿走了70%以上的利潤，被美國和日本公司壟斷。大部分的中國LED制造商，只能在產(chǎn)業(yè)鏈末端的封裝應用領(lǐng)域，爭奪余下不到40%的利潤。

　　LED產(chǎn)業(yè)鏈分為三部分：半導體襯底材料、外延鏡片的制造是上游產(chǎn)業(yè)、芯片制造是中游產(chǎn)業(yè)，LED封裝及基于LED的應用產(chǎn)品制造是下游產(chǎn)業(yè)。

　　聚飛光電主要產(chǎn)品為背光LED 器件和照明LED 器件，屬于LED封裝行業(yè)，處于產(chǎn)業(yè)鏈的下游。

　　LED業(yè)內人士指出：“目前LED照明還沒(méi)有進(jìn)入民用市場(chǎng)，都是商用的。如果替代民用產(chǎn)品，市場(chǎng)空間將非常巨大，但是這是長(cháng)時(shí)間的替代過(guò)程，期間要死掉不小企業(yè)，如果能夠堅持下來(lái)做成功的將會(huì )是未來(lái)行業(yè)的龍頭。”

　　賀在華表示，“聚飛光電在LED行業(yè)屬于中小企業(yè)，想要進(jìn)一步成長(cháng)首先面臨的是市場(chǎng)份額的擴張。目前聚飛光電在中小尺寸背光領(lǐng)域的供應市場(chǎng)已具有相當的規?？梢詰{借規?；瘍?yōu)勢取勝，如果可以上市成功，對聚飛光電的進(jìn)一步擴張非常重要。”

　　“目前，上市已經(jīng)成為L(cháng)ED企業(yè)擴張規模、加快發(fā)展的最重要渠道。在資本市場(chǎng)為行業(yè)注入資金血液之后，行業(yè)競爭必然會(huì )加劇。上市企業(yè)與非上市企業(yè)之間的競爭，上市企業(yè)間的互相競爭都是加劇行業(yè)競爭的主要因素。很明顯，一旦上市企業(yè)能夠充分有效的利用資金實(shí)現規?；臄U張，行業(yè)兼并重組、結構調整、升級等都會(huì )受到影響，市場(chǎng)格局必然生變。”

　　LED企業(yè)的排隊上市會(huì )不會(huì )影響個(gè)股的股價(jià)表現？

　　市場(chǎng)人士指出：“對于基礎良好、具有優(yōu)勢的企業(yè)，上市企業(yè)數量的影響是可以忽略的，但是對于基礎并不良好的企業(yè)而言，上市企業(yè)數量過(guò)多，投資者的對比可能會(huì )凸顯個(gè)股表現。”

　　新聞背景：

　　從去年開(kāi)始，中國LED市場(chǎng)就異?；鸨?。去年共有4家國內企業(yè)上市，曬樂(lè )照明、旭明光電在美國上市，乾照光電、國星光電在國內上市。

　　乾照光電是時(shí)隔14年之后在國內上市的首家LED生產(chǎn)企業(yè)。此前就要追溯到1996年，當年共有三安光電、彩虹股份、方大集團等三家LED企業(yè)上市。

　　在政策上，國家以及地方對于LED行業(yè)的支持，可謂不遺余力。

　　2005年，國家已將光電子元器件生產(chǎn)列為鼓勵類(lèi)行業(yè)。之后每年都公布相關(guān)律法規支持LED行業(yè)的發(fā)展。如，廣東省把發(fā)展LED產(chǎn)業(yè)作為重要目標，并表示“到2015 年，廣東將建成全球LED 封裝中心和最大的產(chǎn)品生產(chǎn)應用基地”。

　　政策的支持帶動(dòng)私募股權企業(yè)對LED市場(chǎng)的關(guān)注。

　　紅杉資本投資的乾照光電已經(jīng)上市，其投資增值了20多倍；去年1月，開(kāi)投基金、IDG等向武漢華燦投資1.5億元；深創(chuàng )投、特變電工、萬(wàn)向集團等機構對勤上光電的風(fēng)險投資近6億元；金沙江創(chuàng )投可謂是投資LED企業(yè)的佼佼者，相繼投資了太時(shí)芯光、晶能光電、晶和照明、易美芯光等四家企業(yè)。

　　中投顧問(wèn)高級研究員賀在華指出，無(wú)論是外圍節能需求對LED行業(yè)的刺激，還是行業(yè)自身的成長(cháng)，LED產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都已經(jīng)進(jìn)入到相對關(guān)鍵的時(shí)期，未來(lái)的兩到三年或是全球LED產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的節點(diǎn)。

　　業(yè)內人士表示：“這兩年是LED生產(chǎn)企業(yè)上市的最好時(shí)機，對眾多處于快速上升期的企業(yè)而言，若能在行業(yè)爆發(fā)性增長(cháng)的高速期獲得資本支持，絕對是千載難逢的機遇。”

　　資料顯示，目前僅在LED照明應用端，近三年就出現了4000多家企業(yè)，競爭非常激烈。