年內央行頻繁上調的存款準備金率以及兩次加息，讓中小企業(yè)的貸款通道日漸狹窄。

　　核心提示

　　在信貸閘門(mén)日趨合緊的當下，本來(lái)已經(jīng)狹窄的中小企業(yè)融資渠道更加逼仄。

　　生存成為擺在很多融資不暢的中小企業(yè)面前必須直視的問(wèn)題，在傳統的融資體系之外，可供選擇的“血源”并不多，此前不被企業(yè)選擇的風(fēng)險投資、私募股權投資等方式，也成為很多企業(yè)的選擇。

　　從債權到股權的融資方式之變，正在悄然上演。

　　4月初，河南省首家中小企業(yè)VC、PE協(xié)會(huì )在三門(mén)峽成立，該市來(lái)自機械、農業(yè)、金融等多個(gè)行業(yè)的37家企業(yè)成為首批會(huì )員。這30多家中小民企多為本土高科技、高成長(cháng)性的企業(yè)，而“靚女們”的集體“相親”VC(風(fēng)險投資)、PE(私募股權投資)，是為解決共同面對的融資難題而來(lái)。

　　這顯然是在追趕央行收緊信貸的速度。4月17日，央行年內第四次上調存款準備金率，大型商業(yè)銀行準備金率達到20.5%。作為信貸市場(chǎng)弱勢――中小企業(yè)的信貸正在步入“信貸冰河期”，生存壓力倍增。

　　在這樣的背景下，從債權轉向股權正成為中小企業(yè)一種有效而迫切的生存法則。

　　當貸款不可持續

　　協(xié)會(huì )會(huì )員單位緣分果業(yè)是三門(mén)峽規模最大的濃縮果汁制造企業(yè)，果汁行業(yè)的季節性生產(chǎn)造就了一種特有的季節性資金需求。

　　每年7至12月的生產(chǎn)期，企業(yè)首先要向上游農戶(hù)付出大量現款收購鮮果，在完成濃縮果汁的生產(chǎn)、銷(xiāo)售之后，才能從下游企業(yè)拿回貨款。“這一來(lái)一回，至少需要60天，而對資金的占壓能達到90天。”緣分果業(yè)財務(wù)副總王瑩說(shuō)。

　　而一直以來(lái)支持企業(yè)的本地中小銀行，在央行本輪回收流動(dòng)性的操作中，放貸能力卻受到相當程度的制約，企業(yè)能從銀行獲得的支持正在“縮水”。不僅如此，銀行體系貸款的“慢”節奏和企業(yè)短期、集中、快速的貸款“快”需求不合拍，很難匹配季節性的資金需求。

　　銀行貸審嚴格，放貸周期長(cháng)，且需要提供相當的抵押品，而果汁壓榨企業(yè)在收購鮮果時(shí)價(jià)格都是隨行就市，對資金的需求有一定的不確定性，且很難預測。“去年蘋(píng)果價(jià)格明顯高于往年，對企業(yè)現金流就造成了不小的壓力。” 王瑩說(shuō)。

　　因此，“銀行貸款對我們來(lái)說(shuō)是貸少了不夠用，多了又可惜。而如果尋求擔保公司，其融資成本實(shí)在太高。”緣分果業(yè)有限公司總經(jīng)理杜肖軍說(shuō)，“無(wú)論是銀行還是擔保公司，對我們這樣的企業(yè)放貸，還需要提供相當的抵押品。當自己的抵押品和互保企業(yè)的信用都‘耗盡’的時(shí)候，貸款就真的沒(méi)有了。”

　　當舉債之路越走越窄，一條PE之路卻豁然開(kāi)朗。2010年，河南省農業(yè)開(kāi)發(fā)基金和緣分果業(yè)有了“緣分”。6000萬(wàn)元的股權融資協(xié)議讓這家企業(yè)在今年榨期到來(lái)之前從容了許多。

　　不過(guò)，這樣的緣分來(lái)得也確實(shí)有些偶然，如果不是農開(kāi)基金對本地情況熟悉，像“緣分”這么幸運的企業(yè)，確實(shí)不多。

　　集體“相親”VC、PE

　　企業(yè)既然在貸款的時(shí)候可以“互保”，那尋找股權融資為什么就不可以抱團呢?這樣的做法，無(wú)論是從概率上還是效率上，顯然都更加合算。在這樣的一種思路下，由中小企業(yè)自發(fā)組成的三門(mén)峽VC、PE協(xié)會(huì )應運而生。

　　“協(xié)會(huì )成立的目的就是想把符合國家產(chǎn)業(yè)政策，具備高成長(cháng)性的本地企業(yè)推薦給創(chuàng )投公司，讓‘靚女先嫁’。”三門(mén)峽中小企業(yè)VC、PE協(xié)會(huì )副會(huì )長(cháng)樊軍輝說(shuō)。協(xié)會(huì )處在政府、創(chuàng )業(yè)企業(yè)、創(chuàng )投機構三者之間，能夠發(fā)揮一種橋梁和紐帶作用，對資本與企業(yè)的結合能夠起很好的“潤滑”作用。

　　此外，在引進(jìn)股權投資的同時(shí)，引進(jìn)VC、PE人才，普及VC、PE知識，也是協(xié)會(huì )重要工作，樊軍輝介紹。

　　“目前的協(xié)會(huì )，從嚴格意義上講還處在草創(chuàng )階段，協(xié)會(huì )當前的首要工作是匯總、整理、篩選會(huì )員企業(yè)的項目資料，并打算將這些企業(yè)項目向更有經(jīng)驗的VC、PE協(xié)會(huì )組織推薦，借助更專(zhuān)業(yè)的力量對項目進(jìn)行篩選，爭取在9月份三門(mén)峽市的投資會(huì )上和外來(lái)VC、PE對接。”樊軍輝說(shuō)。

　　這37家會(huì )員是否囊括了三門(mén)峽目前最有投資潛力的企業(yè)?樊軍輝也坦言，還有一些優(yōu)秀的企業(yè)徘徊在協(xié)會(huì )之外。

　　究其原因，“關(guān)鍵還是思想。VC、PE概念對不少三門(mén)峽企業(yè)主來(lái)說(shuō)還很陌生，一講到別人入股，有些企業(yè)主就認為是要奪取控制權。”樊軍輝的話(huà)語(yǔ)背后，透露出的是三門(mén)峽目前VC、PE資源匱乏的現實(shí)。

　　“目前，三門(mén)峽后備上市企業(yè)中VC、PE人才匱乏，企業(yè)缺乏上市的經(jīng)驗，這已經(jīng)在一定程度上限制了企業(yè)的發(fā)展。”協(xié)會(huì )發(fā)起人、三門(mén)峽速達節能科技有限公司董事長(cháng)李復活說(shuō)，對于這種認識上的誤區，協(xié)會(huì )將通過(guò)講座、考察等方式普及相關(guān)知識。“在當前的環(huán)境下，協(xié)會(huì )不僅要當橋梁，還要普及股權融資的理念。”

　　
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　　VC、PE說(shuō)

　　VC、PE協(xié)會(huì )的模式是否有助于PE對接中小企業(yè)，帶著(zhù)這個(gè)問(wèn)題，記者聯(lián)系了幾家PE機構。

　　“這樣的協(xié)會(huì )中介組織確實(shí)有助于提高PE選擇項目的效率，而且如果有成功項目后，也利于繼續開(kāi)展后續合作。”一家美國背景的外資PE項目經(jīng)理稱(chēng)，不過(guò)，這種形式僅適合于中國中西部地區，就相對而言，中西部VC、PE機構不多，上市辦、金融辦掌握的信息相對有限，可開(kāi)發(fā)的空間仍然廣闊。

　　而總部設在上海的一家人民幣PE機構，也對設立協(xié)會(huì )給予了較為積極的評價(jià)。這家PE的項目經(jīng)理認為，通過(guò)這樣的組織有利于PE在整體上了解當地的企業(yè)資源。作為PE自身，有時(shí)會(huì )通過(guò)一個(gè)好產(chǎn)品發(fā)現一家好企業(yè)，這時(shí)候往往要通過(guò)陌生電話(huà)聯(lián)系當事企業(yè)。“如果有當地的專(zhuān)業(yè)協(xié)會(huì )出面領(lǐng)路，效果可能會(huì )好很多。”該項目經(jīng)理說(shuō)。

　　不過(guò)，一家具有福建國資背景的PE基金經(jīng)理卻對此持中性偏負面的看法。她認為，同會(huì )計師事務(wù)所、律師事務(wù)所相比，在向PE推薦項目時(shí)，行業(yè)協(xié)會(huì )的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢并不明顯。而且，業(yè)內普遍存在一種心態(tài)，凡是主動(dòng)找上門(mén)來(lái)的項目都未必優(yōu)秀。

　　雖然三家PE對專(zhuān)業(yè)協(xié)會(huì )的橋梁紐帶作用有不同認識，然而這些PE在找項目時(shí)都強調了一點(diǎn)：熟悉的行業(yè)與熟悉的圈子是它們選擇項目的首要條件。“三門(mén)峽VC、PE協(xié)會(huì )的做法是在尋求兩個(gè)圈子的對接，而最難的是開(kāi)張哪個(gè)項目。”其中一位PE人士強調。

　　VC、PE能解融資之渴?

　　VC、PE究竟能在多大程度上緩解中小企業(yè)融資難?各方人士的看法也不盡相同。

　　中小企業(yè)融資難由來(lái)已久，特別是在當前，中國正處在加息通道，這種情況正在進(jìn)一步惡化。中小企業(yè)抱團融資，這樣的做法浙江已有先例，值得肯定，但是要注意防范風(fēng)險，河南省民營(yíng)企業(yè)研究會(huì )秘書(shū)長(cháng)張立功認為。

　　但同時(shí)，他也認為，目前，VC、PE的發(fā)展還不夠規范，對企業(yè)投資時(shí)的估值很大部分體現的是一種議價(jià)能力，而不是企業(yè)自身的價(jià)值。此外，PE融資的退出機制也仍是真空地帶，這些都需要企業(yè)引起足夠注意。

　　“向VC、PE伸手是中小企業(yè)在融資思路上的一種創(chuàng )新，但要想在普遍意義上解決中小企業(yè)融資難，借助VC、PE恐怕是理想大于現實(shí)。”在中國人民銀行鄭州培訓學(xué)院教授王勇看來(lái)，能夠做大上市的中小企業(yè)畢竟有限，而VC、PE參與中小企業(yè)的目的往往都是把企業(yè)帶向資本市場(chǎng)。VC、PE對中小企業(yè)往往是救急不救窮。所以，對大多數中小企業(yè)的支持，還是要依靠農業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、城商行、村鎮銀行為主的銀行金融系統。

　　作為三門(mén)峽VC、PE協(xié)會(huì )的主管機構，三門(mén)峽金融辦對于VC、PE協(xié)會(huì )的作用，除了化解中小企業(yè)融資難題之外，還有著(zhù)更深一層的認識。目前，金融業(yè)在三門(mén)峽還是弱勢，要想催生當地民間企業(yè)的資本化，需要引資的橋梁和紐帶。

　　“在這個(gè)過(guò)程中，政府不能替企業(yè)做太多，還是要依靠企業(yè)自己、依靠市場(chǎng)的力量。上世紀70年代，美國列出了二三十個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，而最終資本市場(chǎng)只選擇了IT、生物制藥等幾個(gè)有限的行業(yè)。”該市金融辦主任李永正說(shuō)，“今天，三門(mén)峽有了VC、PE這樣一個(gè)專(zhuān)項的中小企業(yè)協(xié)會(huì )，這其實(shí)也是在提供一個(gè)供選擇的池子，至于選誰(shuí)，最終還是要由資本市場(chǎng)來(lái)決定。”