優(yōu)酷股價(jià)的大漲，在國內引起的不是一陣喝彩而是一片驚異——一個(gè)還沒(méi)有盈利的視頻網(wǎng)站，市值卻如此之高？

　　文/本刊記者 魯永奇

　　“美國的投資人喜歡成長(cháng)性的故事，喜歡互聯(lián)網(wǎng)，喜歡跟中國消費者有關(guān)聯(lián)的公司，把這些因素加起來(lái)，你就能看到一個(gè)絢爛的故事情景。同時(shí)，一般來(lái)講，距離產(chǎn)生美，很多美女都是因為遠在東方，而看起來(lái)更加的神秘美麗。如果就地取材，可能就沒(méi)有那么宛若天仙了。”美國CCG投資公司總裁Crocker Coulson在回答優(yōu)酷選擇在美國上市并股價(jià)大漲的原因時(shí)，這樣告訴《新領(lǐng)軍》。

　　由于經(jīng)濟危機的影響，在美國有為數眾多的基金樂(lè )意投資于成長(cháng)型的公司。由于美國和歐洲國家的經(jīng)濟復蘇緩慢，能創(chuàng )造“激動(dòng)人心”的成長(cháng)型企業(yè)的機會(huì )少之甚少。所以機構投資人和散戶(hù)都對中國的高成長(cháng)性概念股懷著(zhù)濃厚的興趣，特別是那些針對中國新崛起的中產(chǎn)階級和中國國內市場(chǎng)的公司。優(yōu)酷無(wú)疑充當了這樣的角色，在合適的時(shí)間、合適的地點(diǎn)，給了美國投資者希望。

　　基于此，投資者把2010年12月8日給了優(yōu)酷。當日優(yōu)酷網(wǎng)成功登陸紐交所，上市當天收盤(pán)價(jià)為每股33.44美元，與每股12.8美元的發(fā)行價(jià)相比漲幅達160%，市值超過(guò)搜狐和盛大，第二日股價(jià)再漲27.69%，市值直逼新浪。只是風(fēng)景那邊獨好，優(yōu)酷股價(jià)的大漲，在國內引起的不是一陣喝彩而是一片驚異——一個(gè)還沒(méi)有盈利的視頻網(wǎng)站，市值憑什么這么高？

　　宛若天仙？

　　優(yōu)酷IPO的開(kāi)門(mén)紅表現是否證明了其“宛若天仙”呢？在登錄納斯達克時(shí)，優(yōu)酷尚沒(méi)有實(shí)現盈利，而且也沒(méi)有一個(gè)清晰的盈利模式和具體的盈利時(shí)間表，古永鏘也只是用“Hulu與Netflix兩大模式的結合，做到YouTube的規模”來(lái)打消投資者的疑慮。如若真的像他所說(shuō)，優(yōu)酷確屬完美之列，上市所取得的成績(jì)也是理所當然。只是事實(shí)并非如此，拋開(kāi)尚未盈利的“把柄”不談，其余的也只是古永鏘給投資者畫(huà)的一個(gè)餅。

　　Netflix是世界上最大的在線(xiàn)租賃影片提供商，在幾年前即已盈利。Netflix模式，目前在國內還很稚嫩，優(yōu)酷也只是在嘗試。并且兩者的主業(yè)也不相同，優(yōu)酷之所以搭上Netflix是為了讓美國投資者更便于“理解”其自身。至于Hulu雖然與優(yōu)酷網(wǎng)有些許相似之處，但是與優(yōu)酷最不同的是Hulu完全由傳統媒體所投資。美國四大廣播公司中除哥倫比亞廣播公司(CBS)，其它三大公司：通用旗下的美國國家廣播環(huán)球公司(NBC)、新聞集團旗下的?？怂?FOX)、迪斯尼集團旗下的美國廣播公司(ABC)均為Hulu的投資方。Hulu的投資方均為世界知名影視公司，有他們作為后盾，一方面可以利用其巨大的品牌效應和豐富的廣告客戶(hù)，為Hulu節約大量市場(chǎng)推廣成本的同時(shí)還可以帶來(lái)令人羨慕的廣告客戶(hù)；另一方面，Hulu依托這些影視巨頭，既可以解決視頻網(wǎng)站購買(mǎi)版權難的問(wèn)題又解決了視頻節目的量和質(zhì)的問(wèn)題。Hulu總裁的一句“我們的成功不可復制”已經(jīng)充分說(shuō)明了其獨特的優(yōu)勢很難在優(yōu)酷身上重現。

　　與YouTube相比，優(yōu)酷的劣勢更加明顯。YouTube背靠財大氣粗又技術(shù)精湛的谷歌，既解決了資金問(wèn)題又可以得到谷歌的技術(shù)支持，很容易就化解了一般視頻網(wǎng)站所遇到的資金和技術(shù)的困難，使其可以不顧一切地占領(lǐng)市場(chǎng)，即使不贏(yíng)利也有充足的時(shí)間去探索一個(gè)合適的長(cháng)遠盈利模式。而優(yōu)酷在技術(shù)上無(wú)法與谷歌相比，僅靠上市所融到的資金，就要達到YouTube的規模無(wú)疑是杯水車(chē)薪。

　　與以上三大網(wǎng)站相比，優(yōu)酷的優(yōu)勢除了注冊用戶(hù)數為7653萬(wàn)人、日均視頻上傳數為6萬(wàn)、視頻總數達到4500萬(wàn)個(gè)等，只剩下中國因素和視頻行業(yè)的前景，并非“宛若天仙”。華訊投資分析師陳曉慧向《新領(lǐng)軍》表示：“所謂Hulu+Netflix就是高品質(zhì)影視劇帶來(lái)的視頻網(wǎng)站廣告收入(Hulu模式)+付費視頻網(wǎng)站(Netflix模式)。Hulu模式是國內互聯(lián)網(wǎng)主要的盈利模式，相對成熟。而Netflix模式，目前在國內從發(fā)展階段來(lái)講，處于初生階段，優(yōu)酷也只是剛剛嘗試。Netflix得到推廣和發(fā)展的首要問(wèn)題是要解決網(wǎng)絡(luò )盜版問(wèn)題。而且Netflix模式的版權問(wèn)題目前國內也存在法律不完善問(wèn)題。因此優(yōu)酷還不能算作真正的“Hulu+Netflix”。中國的版權、法制等問(wèn)題不是短期內可以達到美國那樣完善，即使是真的“Hulu+Netflix”重現中國，由于中美兩國國情的不同也很難達到他們在美國的成就?？梢?jiàn)古永鏘的“Hulu與Netflix兩大模式的結合，做到YouTube的規模”的言論，更像一個(gè)賭注，只是優(yōu)酷這次下的賭注有點(diǎn)大了，不僅押上了自己還押上了未來(lái)在美國IPO的中國其他公司。

　　針對以上情況，業(yè)內某資深人士向《新領(lǐng)軍》透露：“有些公司管理層的經(jīng)驗更適用于推銷(xiāo)股票，有些公司管理層更精于運營(yíng)公司和獲得高效益的季度年度盈利。當你碰到兩方面都很優(yōu)異的管理層時(shí)，那樣的股票也是你想長(cháng)期持有的。如果一個(gè)公司在一個(gè)季度內沒(méi)法正確預測它的盈利和利潤的話(huà)，他們可能還是一個(gè)太過(guò)年輕的公司，不適于成為公眾公司?，F今我們正處于中國公司IPO上市的熱潮中間，但危險的信號是一旦市場(chǎng)成熟，有一些太過(guò)年輕、此時(shí)或此前還不太適合上市的公司卻已經(jīng)成為了公眾公司(上市公司)，并且有可能路演故事被過(guò)度包裝，那么就會(huì )城門(mén)失火、殃及池魚(yú)，其他的IPO中國公司也有可能受到牽連。這樣的話(huà)，也許會(huì )造成像2008、2009年金融危機時(shí)，中國公司在美IPO被延遲和停工的情況出現。”

　　逼上梁山？

　　優(yōu)酷作為一家還沒(méi)有盈利的成長(cháng)型公司，且所在的視頻行業(yè)到目前為止還沒(méi)有一個(gè)清晰的盈利模式，其選擇在這個(gè)時(shí)候上市的確冒了一個(gè)“大風(fēng)險”。不過(guò)，幸運的是，優(yōu)酷上市成功了，并且融到了大量迫切需要的資金。很多投資專(zhuān)家對優(yōu)酷在這個(gè)時(shí)候選擇上市的評價(jià)是“孤注一擲”。有投資人士表示：在資本市場(chǎng)，作為投資人需要有賭徒的心態(tài)，適時(shí)地把自己的賭注押下去。只是這次優(yōu)酷上市，壓賭的不僅僅是投資者還有他自己。但是，為什么優(yōu)酷非要去“賭”一把呢？

　　1、資本的驅使

　　從2005年11月優(yōu)酷成立之初獲得300萬(wàn)美元的“搜索資金”，到2009年12月由成為投資管理咨詢(xún)公司、貝恩資本Brookside Capital、對沖基金Maverick Capital和風(fēng)投公司Sutter Hill Ventures四家公司再投資4000萬(wàn)美元，其上市之前已經(jīng)經(jīng)歷了五輪融資。但因為視頻行業(yè)一直處于成長(cháng)期，優(yōu)酷始終沒(méi)有找到一個(gè)合適的模式實(shí)現良性發(fā)展獲得盈利，這無(wú)疑讓投資者只能對著(zhù)行業(yè)前景畫(huà)餅充饑。只是資本的性質(zhì)是逐利的，很多時(shí)候他并不滿(mǎn)足于守著(zhù)一個(gè)美麗的“前景”。

　　對此，美國CCG投資公司總裁Crocker Coulson向《新領(lǐng)軍》表示：“一般來(lái)說(shuō)，私募股權的基金經(jīng)理人希望看到他們旗下投資的公司盡快進(jìn)行IPO(首次公開(kāi)募股)上市，因為上市以后的融資往往估值更高，比又一輪的私募融資稀釋股份的可能性更小。而且，IPO上市為風(fēng)投和私募的股權提供了一個(gè)公開(kāi)交易市場(chǎng)上的價(jià)格，也給他們的有限合伙人一個(gè)通過(guò)售賣(mài)股票收獲此前投資回報的機會(huì )。”優(yōu)酷此次上市無(wú)疑是這些投資公司最希望看到的結果。只是當這些投資公司的使命完成的時(shí)候，會(huì )給優(yōu)酷加上了一個(gè)更高的使命。

　　2、生存的需要

　　已披露的數據顯示：優(yōu)酷2010年前9個(gè)月的營(yíng)收為3500萬(wàn)美元，但虧損卻達到了2500萬(wàn)美元。這意味著(zhù)盡管優(yōu)酷每月都能產(chǎn)生近400萬(wàn)美元的營(yíng)收，但每月的虧損額接近270萬(wàn)美元。更值得擔憂(yōu)的是：優(yōu)酷的虧損正在逐年擴大而并非趨于減少。2009年前9個(gè)月，優(yōu)酷的累計虧損為2040萬(wàn)美元，到了2010年，這一數據上升至2500萬(wàn)美元。說(shuō)明經(jīng)過(guò)五輪融資，優(yōu)酷已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)融資的死胡同。雖然古永鏘說(shuō)公司賬面還有6000萬(wàn)美元的資金，但根據先例和優(yōu)酷虧損的狀況，這6000萬(wàn)美元也只是作為優(yōu)酷下一次融資的過(guò)渡。

　　在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，視頻網(wǎng)站生存力相對比較脆弱。首先，由于視頻的特質(zhì)和用戶(hù)需求的不斷提高，視頻網(wǎng)站對寬帶要求很高，每月僅在帶寬上的費用少則幾十萬(wàn)元人民幣多則幾百萬(wàn)。加上人們版權意識的提高和國家對版權的保護力度越來(lái)越大，版權購買(mǎi)費也是一筆不小的開(kāi)支。其次，雖然視頻網(wǎng)站經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展壯大，但其盈利模式一直不清晰，國內的視頻網(wǎng)站也僅有少數能略微盈利，其余大部分都處在虧損狀態(tài)。這些原因使得視頻網(wǎng)站更像一個(gè)資金投入的“無(wú)底洞”。雖然優(yōu)酷、土豆等國內行業(yè)大佬都經(jīng)過(guò)了幾輪融資，但它們的資金依然緊張。通過(guò)上市(IPO)融進(jìn)更多的資金，摸索出一條適合自身的盈利途徑，爭取更充足的時(shí)間，就成了不二法門(mén)。

　　3、競爭的需要

　　正當優(yōu)酷為盈利模式犯難的時(shí)候，酷六借殼在美國上市，樂(lè )視網(wǎng)又登陸國內創(chuàng )業(yè)板。上市后的酷六和樂(lè )視，財大氣粗，在多方面與優(yōu)酷展開(kāi)了激烈的競爭，這些先行者給了優(yōu)酷巨大的壓力。而且搜狐、奇藝網(wǎng)等行業(yè)新秀又在爭奪著(zhù)優(yōu)酷用多年虧損所換來(lái)的市場(chǎng)份額。

　　如今的時(shí)代是一個(gè)注意力經(jīng)濟時(shí)代，用戶(hù)的注意力成了關(guān)乎成敗的關(guān)鍵。在這樣的背景下，“馬太效應”被成倍地放大，人們只會(huì )記住第一名，至于第二名和最后一名不會(huì )有太大的差別。“因此，視頻網(wǎng)站們?yōu)榱瞬┤∮脩?hù)眼球，無(wú)所不用其極”，基于此，優(yōu)酷為了讓自己在與同行的競爭中占據有利位置，選擇納斯達克來(lái)證明自己。“股票市場(chǎng)是一個(gè)很復雜的機器，為未來(lái)的現金流進(jìn)行著(zhù)打折操作。不幸的是，這個(gè)機器被兩極化的紊亂人士運作著(zhù)，所以有時(shí)會(huì )出現瘋狂的上漲和下跌，而原因只取決于‘市場(chǎng)先生’的情緒是低落消極的還是積極向上的。由于優(yōu)酷何時(shí)會(huì )盈利、是否能夠盈利以及會(huì )有多大的盈利空間目前仍不明朗，因此你可以看到未來(lái)由于不確定性帶來(lái)的種種波動(dòng)。” Crocker Coulson表示。

　　新一輪賭局？

　　已經(jīng)完成上市大考的優(yōu)酷，對于視頻網(wǎng)站的模式問(wèn)題給出新的注解，此舉正是要在2011年樹(shù)立新的行業(yè)風(fēng)向標。充裕的資金會(huì )讓優(yōu)酷等一線(xiàn)視頻企業(yè)加大在版權、帶寬、自制內容上的投入。

　　優(yōu)酷上市成功，雖然把壓力留給了對手，但從另一方面來(lái)看，資本是不會(huì )放過(guò)如此大的蛋糕潮，優(yōu)酷的成功上市一定會(huì )引發(fā)視頻行業(yè)新一輪的投資熱。而Crocker Coulson也表示：“風(fēng)險投資的資本會(huì )追逐最近的熱點(diǎn)，就好像好萊塢的模式。如果你看到一本科幻小說(shuō)改編成電影大獲成功，你就在一年內很快會(huì )看到很多的追隨者、拷貝類(lèi)似模式的同類(lèi)型電影。我很肯定地說(shuō)，未來(lái)時(shí)間內，視頻行業(yè)內的商業(yè)計劃書(shū)和創(chuàng )業(yè)型企業(yè)，會(huì )受到風(fēng)投的追逐。”

　　如若這樣，視頻行業(yè)的競爭會(huì )更加激烈。首先就會(huì )表現在版權的購買(mǎi)上，電影電視節目的版權費，也因為視頻網(wǎng)站的“不差錢(qián)”和激烈競爭而水漲船高。有時(shí)候甚至會(huì )出現出力不討好的情況，在瘋搶的情況下，難免會(huì )出現花大價(jià)錢(qián)買(mǎi)“濫戲”的情況。由此可見(jiàn)，優(yōu)酷上市與其說(shuō)是視頻行業(yè)春天的到來(lái)，倒不如說(shuō)引爆了新一輪的賭局。而其影響還不僅限于視頻網(wǎng)站，更會(huì )刺激傳統的門(mén)戶(hù)網(wǎng)站押寶視頻行業(yè)。

　　“奇藝網(wǎng)預計三年內實(shí)現季度盈利，五年后獨立上市”，“56網(wǎng)兩年內上市計劃不排除提前的可能”，面對行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)的成功上市……包括奇藝網(wǎng)、56網(wǎng)在內的視頻企業(yè)也紛紛爆出上市的打算。有分析師認為整個(gè)視頻網(wǎng)站界呈現一片欣欣向榮之勢，但這一切很可能只是“看上去很美”，因為即使是國外發(fā)展成熟的視頻網(wǎng)站，也都面臨著(zhù)盈利的問(wèn)題。而優(yōu)酷這次的“優(yōu)越表現”，無(wú)疑是讓這些視頻網(wǎng)站在解決自身問(wèn)題的時(shí)候，不得不參與到更加激烈的行業(yè)競爭中。

　　據悉，2010年搜狐在采買(mǎi)視頻版權方面的投資就已經(jīng)達到1億元人民幣以上，而同年搜狐視頻又撥出超過(guò)版權采購總額兩倍的專(zhuān)項資金，針對全國的帶寬節點(diǎn)進(jìn)行了大范圍調整，并已全面實(shí)現iPad、iPhone等多終端布局。相關(guān)人士還表示，2011年搜狐視頻將持續加強在獨家資源上的投入，同時(shí)加大行業(yè)合作平臺的投入，保持臺網(wǎng)聯(lián)動(dòng)。此外，還會(huì )繼續提升“搜狐制造”的品質(zhì)并推出系列精品自制劇。搜狐并不是唯一，傳統門(mén)戶(hù)網(wǎng)站的加入肯定會(huì )讓視頻行業(yè)博弈的力度更上一層樓。

　　至于優(yōu)酷的未來(lái)，華訊投資分析師陳曉慧表示：“提供差異化的付費模式才是優(yōu)酷的長(cháng)期發(fā)展目標。讓已經(jīng)習慣免費的中國用戶(hù)如何去付費，這確實(shí)是一個(gè)難題。就算付費模式可行，能否給優(yōu)酷帶來(lái)收益還不能預料。只怕那時(shí)突然殺出一匹黑馬扛著(zhù)免費的大旗，不為圈錢(qián)只為圈地。”