ChinaVenture注：《榮辱二十年 我的股市人生》由中信出版社出版，作者是闞治東。

　　1990年，上海證券交易所開(kāi)業(yè)，中國證券市場(chǎng)正式開(kāi)啟，2010年是中國股市20周年。20年，放在歷史長(cháng)河里不長(cháng)，但對中國的證券業(yè)來(lái)說(shuō)，是從無(wú)到有、從小到大、從弱到強的20年。

　　“中國證券教父”闞治東畢七年之功寫(xiě)就的這本書(shū)，是一本鮮活的教材，是對一個(gè)去而不返的時(shí)代的記錄，是新中國股市20年風(fēng)云變幻的歷史的沉淀和總結。

　　作為最早進(jìn)入中國證券領(lǐng)域的旗幟性人物，他們的成功之處，可以為現在的年輕人提供一些參考，而他們走過(guò)的彎路也可以為現在證券市場(chǎng)發(fā)展提供借鑒。

　　ChinaVenture從10月27日開(kāi)始對本書(shū)部分章節進(jìn)行轉載

　　上海股票認購證

　　1992年以前上海的新股發(fā)行試過(guò)各種方法，初期只要排隊付款就能直接買(mǎi)到股票。在對股票普遍認知不高的年代，還曾搞過(guò)有獎發(fā)行，鼓勵大家買(mǎi)股票。后來(lái)股票熱了，用過(guò)排隊領(lǐng)抽簽號，然后搖號，憑中簽號付款買(mǎi)股票。1991年12月，上海還嘗試三家證券公司聯(lián)合租用上海20多個(gè)體育場(chǎng)館，在規定的時(shí)間內同時(shí)發(fā)放各種股票的認購證，然后搖號，中簽者再憑中簽號分別到各家股票承銷(xiāo)商那里付款買(mǎi)股票，那次動(dòng)用的工作人員、物力之多，在上海股票發(fā)行史上是空前的。為了確保發(fā)行安全，幾乎調動(dòng)了上海所有警力，但還是出現江灣體育場(chǎng)和徐匯游泳池等場(chǎng)館大門(mén)被瘋狂的人流沖破，造成多人被踩傷的混亂局面。為此，人民銀行上海分行讓申銀、萬(wàn)國、海通三家證券公司設計更好的股票發(fā)行方式。我們幾家證券公司都組織專(zhuān)人絞盡腦汁，拿出了很多方案，最后人民銀行讓工商銀行上海分行副行長(cháng)兼申銀證券董事長(cháng)金運牽頭，在集很多方案長(cháng)處的基礎上，形成了1992年30元一本認購證的發(fā)行方式。

　　認購證面向上海市民無(wú)限量發(fā)行，實(shí)行一次發(fā)行，全年有效，多次搖號抽簽，憑中簽號碼認購股票，一本認購證可以反復中簽。認購證由申銀、萬(wàn)國、海通證券公司聯(lián)合發(fā)行，工商銀行上海分行受我們委托擔任認購證發(fā)行的財務(wù)總代理。認購證所得收入，扣除工本費、承銷(xiāo)費和廣告宣傳等雜費，其余全部捐贈給上海社會(huì )兒童福利事業(yè)。

　　金運副行長(cháng)為了商討確定認購證的設計、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行方法，一次次召集三個(gè)證券公司的老總開(kāi)會(huì )。三家公司坐在一起就爭，爭得最厲害的問(wèn)題是三家證券公司在認購證上的排名問(wèn)題。本來(lái)這事簡(jiǎn)單，整個(gè)認購證的設計制作、發(fā)行網(wǎng)點(diǎn)安排和組織搖號等大量工作，都是工商銀行和申銀證券公司承擔的，申銀證券公司理當排名前面。海通證券公司湯仁榮對排名持無(wú)所謂的態(tài)度。但是，萬(wàn)國證券公司管金生派出的代表不依不饒，堅持要有個(gè)公道的說(shuō)法。我提出三家抽簽決定排名，萬(wàn)國證券又認為這辦法太俗，提出圓形排名。但是又引起新的爭執，圓形也有個(gè)上下，那么誰(shuí)上誰(shuí)下呢？當時(shí)，上海這三家證券公司為獲得1992年上海幾十家公司股票的主承銷(xiāo)資格，斗爭早已白熱化，因此在各種場(chǎng)合、各個(gè)問(wèn)題上都是明爭暗斗、各不相讓。后來(lái)人民銀行代表發(fā)言，主張按三家證券公司設立先后排名，查查人行批準設立三家證券公司的文號，順序是申銀、萬(wàn)國、海通證券公司，總算解決了排名的問(wèn)題。

　　對于認購證發(fā)行的問(wèn)題，不少人認為一定非?；鸨?，在確保發(fā)行安全方面動(dòng)了很多腦筋。有人提出每個(gè)發(fā)行網(wǎng)點(diǎn)的營(yíng)業(yè)面積要大，周?chē)鷪?chǎng)地要開(kāi)闊，便于人流的疏散。有人認為維護發(fā)行秩序光靠各金融機構自己的經(jīng)警隊伍還不行，還得請警方提供警力支持。萬(wàn)國證券提出每份認購證的收費再提高幾倍，避免散戶(hù)盲目進(jìn)入。還有人提出認購證發(fā)售時(shí)間不宜太長(cháng)，避免發(fā)售過(guò)多，中簽率過(guò)低，讓人罵我們騙錢(qián)。為了認購證發(fā)售過(guò)程中的治安問(wèn)題和發(fā)行紀律問(wèn)題，我們沒(méi)少開(kāi)會(huì )，但就是沒(méi)人提出認購證賣(mài)不出去怎么辦？賣(mài)得過(guò)少怎么辦？

　　1992年1月19日起，30元一張的認購證通過(guò)上海全市的證券公司、銀行和信托公司的450個(gè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)同時(shí)向市民發(fā)售。第一天，我們怕可能發(fā)生的問(wèn)題出在自己下屬的發(fā)售點(diǎn)，派了不少機關(guān)工作人員到各發(fā)售點(diǎn)協(xié)助工作，同時(shí)掌握第一手情況，及時(shí)發(fā)現問(wèn)題和解決問(wèn)題。我也帶幾個(gè)人到處轉轉，算深入一線(xiàn)指揮發(fā)售工作。據說(shuō)，各發(fā)售點(diǎn)開(kāi)門(mén)前還有些人排隊，但排著(zhù)排著(zhù)，看沒(méi)有多少人跟上，排的人積極性就不高了。一天下來(lái)，一算發(fā)售出去的認購證，遠遠低于原先的預計，第二天的情況還不如第一天。

　　30元一張的認購證受到冷遇是大家想都沒(méi)有想到的事。深想一下，人家不愿買(mǎi)這認購證也有道理。那個(gè)年頭，30元錢(qián)不是今天無(wú)所謂的小數目，是大部分工薪階層月工資的1／3，買(mǎi)多了買(mǎi)不起，買(mǎi)少了能中簽嗎？不少人聽(tīng)說(shuō)這些認購證款最后是捐給社會(huì )福利事業(yè)，認定這是變著(zhù)法子騙錢(qián)，對我們發(fā)售認購證的宣傳根本懶得聽(tīng)，有些人即使買(mǎi)也只是一份兩份的。

　　原定的認購證發(fā)售時(shí)間已經(jīng)快結束了，一統計，離預計發(fā)售目標差得太遠，只有50多萬(wàn)份，金運找我們商量說(shuō)就這樣結束看來(lái)不行，決定把認購證發(fā)售延長(cháng)幾天，推遲到2月1日結束。最后這幾天，我和金運等人都有些焦急，要求各網(wǎng)點(diǎn)加強推銷(xiāo)工作，下面紛紛反映工作非常難做，認為每份認購證的價(jià)格定得太高了。申銀證券公司當時(shí)在上海已有二三十個(gè)證券營(yíng)業(yè)部，還有不少代理點(diǎn)，我的要求很簡(jiǎn)單也很明確，就是申銀證券公司發(fā)售的認購證數量不能少于萬(wàn)國證券公司。由此，我們各營(yíng)業(yè)部下工夫做了不少推銷(xiāo)工作，不少客戶(hù)被我們煩得不好意思，才掏錢(qián)買(mǎi)幾份。在認購證發(fā)售的最后一天，掀起了一個(gè)認購高潮，最后統計共發(fā)售了2077665份，盡管比原先預計的500萬(wàn)份還差得很遠，但總算也能向方方面面交待了。

　　“后悔死了，我怎么這么沒(méi)財運，那時(shí)你們那么動(dòng)員，我還是沒(méi)買(mǎi)。”事后不少人都是這樣對我們證券公司的工作人員說(shuō)。事實(shí)上，大部分上海人都因為錯失1992年那么大的一次發(fā)財機會(huì )而后悔了。
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　　1992年，在上海市政府的推動(dòng)下，上海的國有企業(yè)掀起空前的股份制高潮，這些公司通過(guò)申銀、萬(wàn)國、海通三家證券公司策劃、組織，分四批向社會(huì )公開(kāi)發(fā)行股票，并于當年在上海證券交易所上市。全年共有53家公司發(fā)行面值10元的股票共計5479 7萬(wàn)股，全年認購證平均中簽率高達86 9％。發(fā)行規模之大，數量之多，中簽率之高，是大部分人沒(méi)有料到的，特別當時(shí)為了保護投資者的利益，股票發(fā)行價(jià)格依據的市盈倍數比較低，新股一上市都能獲利不少。尤其是1992年5月21日，上海證券交易所宣布全面放開(kāi)上海的股價(jià)，上證指數在5月20日的616點(diǎn)的基礎上翻了一倍多，到21日收盤(pán)時(shí)已達1265點(diǎn)，每股面值100元的豫園商城股票突破10000元。面值一元的新股一上市賺二三十元則是平常的事。有人說(shuō)，一張認購證如果中簽的股票好，另外賣(mài)的價(jià)格也好的話(huà)，能賺一萬(wàn)元左右，也就是說(shuō)，如果花上三千元買(mǎi)上一百張認購證，當年就有可能成為百萬(wàn)富翁。對這種算法是否科學(xué)，我沒(méi)有往深里研究過(guò)，但是如果把當年新發(fā)行的新股全部拆成一元面值股票，就是54797萬(wàn)股，207 7萬(wàn)份認購證平均每份中簽264 7股，那年平均每股新股上市后賺個(gè)20多元則是很平常的事，也就是說(shuō)再怎么算，當年一張認購證獲利都在5000元以上?？吹饺思夷菢淤嶅X(qián)，那些沒(méi)買(mǎi)認購證的人怎能不后悔得心痛如絞？1992年股票認購證僅限向上海市民發(fā)售，而當時(shí)股票交易已通過(guò)上海交易所面向全國的投資者，因此可以說(shuō)207萬(wàn)份認購證所帶來(lái)的100億以上收益，是全國人民給上海人的一筆財富，但最終是落在為數不多的精明的上海人錢(qián)袋里了。

　　事后知道，在大部分上海人對認購證心存疑慮時(shí)，有些精明的上海人卻成百上千份地往家里搬認購證。他們很清楚，認購證發(fā)售越多，中簽率越低，因此買(mǎi)時(shí)都是悄悄地買(mǎi)，其中有的人嘴上還跟著(zhù)嚷嚷認購證是騙錢(qián)之類(lèi)的話(huà)，可是耳朵卻密切注意我們認購證的發(fā)行情況，在確認認購證發(fā)售情況不是很理想的前提下，在最后一天搬回去了一箱箱的認購證。我認識一個(gè)地產(chǎn)商老板就毫不隱諱，他的原始資本積累就是靠買(mǎi)了1000份1992年的股票認購證完成的。我還有一個(gè)朋友在機關(guān)工作，卻很早就開(kāi)上了私家車(chē)，他說(shuō)這車(chē)錢(qián)就是買(mǎi)了100份股票認購證賺的。

　　還有些上海人此后通過(guò)黑市購到二手認購證，也賺了不少錢(qián)。當很多人還在為錯失認購證的發(fā)財機會(huì )后悔時(shí)，一部分同樣沒(méi)有買(mǎi)認購證的人卻想到了認購證的黑市市場(chǎng)。

　　1992年3月2日，上海舉行首次認購證搖號儀式，通過(guò)電視臺向公眾直播搖號實(shí)況。由工商銀行儲蓄處的搖獎隊負責搖號，上海公證處負責公證，我作為證券公司的代表還講了話(huà)。那天搖號發(fā)行的是7家公司的股票，10元面值的股票總發(fā)行量是705萬(wàn)股。搖號結果是：中簽的認購證買(mǎi)眾城實(shí)業(yè)和異型鋼管的股票50股，買(mǎi)其他股票30股，中簽率為10 3％。中簽30股，也就是折成每股一元面值的股票300股。有些人買(mǎi)了不少認購證，但沒(méi)想到中簽率這么高，缺少進(jìn)一步認購新股的資金。有些人一見(jiàn)搖號后買(mǎi)認購證錢(qián)已賺回來(lái)了，見(jiàn)有人要就愿意出讓手中的認購證。而有的人見(jiàn)第一次搖號中簽率就這么高，又見(jiàn)我們反復宣傳，年內還有多次搖號，認為買(mǎi)進(jìn)二手認購證也是機會(huì )，從而在上海不少地方形成了股票認購證私下交易市場(chǎng)。最初每份認購證成交價(jià)格并不是很高，隨著(zhù)上海股市的進(jìn)一步升溫，認購證的價(jià)格也不斷攀升，當每百份連號的沒(méi)有注明持證人情況的“白板”認購證價(jià)格達到一萬(wàn)元時(shí)，不少人懷疑買(mǎi)進(jìn)的人是否傻了，當每百份認購證的價(jià)格漲到25000￣30000元時(shí)，很多人深感不可思議。

　　事后回過(guò)頭重新思索此事，從黑市花高價(jià)買(mǎi)進(jìn)認購證的人并非頭腦發(fā)熱?？梢运氵@樣一筆賬，就算第一次搖號后，花3萬(wàn)元從黑市中購入100本認購證，按前面的算法，每百份認購證當年獲利平均為50萬(wàn)元，扣除最初持有人第一次搖號后獲利的6萬(wàn)元，還有44萬(wàn)元，扣除3萬(wàn)元買(mǎi)進(jìn)認購證成本，還賺40多萬(wàn)元，實(shí)際收益是認購證成本的十多倍。

　　有些人當年買(mǎi)進(jìn)認購證帶有一定的喜劇色彩。1992年7月21日上海某報刊登一篇題為《悲歡離合認購證》的文章，文中敘述了這樣一件事：有個(gè)老太太，把子女給她的3000元錢(qián)去存銀行，老太太講不清，銀行錯認為是買(mǎi)認購證，老太太捧了100份認購證回去。當子女發(fā)現搞錯后為時(shí)已晚，盡管很生氣，但也沒(méi)有什么辦法。想不到這些錯買(mǎi)的認購證給老太太帶來(lái)了意外的50萬(wàn)元以上的收益。此事是真是假，不得而知，但相信上海之大，無(wú)奇不有。記得當年我們證券公司員工按規定是不能買(mǎi)股票的，因而也不能買(mǎi)認購證。但有個(gè)員工有親戚的小孩過(guò)周歲生日，想想也沒(méi)什么禮可送，就以對方的名義買(mǎi)了5份認購證作為特色禮品送了過(guò)去，想不到竟給他們送了一份大禮。

　　有文章認為改革開(kāi)放后，上海人的社會(huì )價(jià)值觀(guān)經(jīng)歷了三次沖擊，第一次是個(gè)體戶(hù)的沖擊，第二次是出國潮的沖擊，第三次就是股票熱尤其是認購證的沖擊。作者擔心通過(guò)認購證致富這種帶有很大投機成分的做法，會(huì )影響人們勞動(dòng)致富的價(jià)值觀(guān)。今天看來(lái)，這種擔心顯得有些多余。但這篇文章從另一個(gè)側面反映了上海當年的認購證對上海人經(jīng)濟生活的影響。上海證券市場(chǎng)從成立之初便為上海人提供了不少發(fā)財機會(huì )，但被大部分上海人一次又一次地錯過(guò)了。

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