●希臘當前危機的主要特征是巨額財政赤字、高負債和經(jīng)濟競爭力的持續衰弱

　　●希臘經(jīng)濟已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)惡性循環(huán)并面臨著(zhù)前所未有的不確定性，這導致了希臘信用狀況的嚴重下降，唯

　　一的出路就是通過(guò)大幅度削減赤字和債務(wù)，以及重振失去的競爭力來(lái)恢復信心

　　●如果有效實(shí)施并進(jìn)行大膽的結構性改革，就可以為所需要的重大和影響深遠的工作奠定基礎

　　●希臘政府需要啟動(dòng)外部救助機制，救助機制的目的是幫助和確保實(shí)施結構性改革

　　希臘經(jīng)濟正處于一場(chǎng)深度的、結構性和多層面的危機之中。擺脫這場(chǎng)危機需要經(jīng)過(guò)多年的、持續和系統性的努力，也需要改變過(guò)去的政策。

　　希臘當前危機的主要特征是巨額財政赤字、高負債和經(jīng)濟競爭力的持續衰弱。在2008年全球危機發(fā)生之前，這些問(wèn)題就已經(jīng)存在了。如果由于沒(méi)有采取大膽和決定性的行動(dòng)，這些問(wèn)題遲早會(huì )導致一場(chǎng)災難。由于沒(méi)有采取有力措施，因此不可避免的結果就是形勢不斷地惡化。同時(shí)，全球危機也加劇了希臘經(jīng)濟的內在缺陷和下滑趨勢。其結果就導致了當前的狀況，這反映了雙赤字與雙債務(wù)，即政府赤字與債務(wù)、對外赤字與債務(wù)之間有著(zhù)密切聯(lián)系。

　　當前危機并不是臨時(shí)性和周期性下降。當然也并不僅僅反映了政府部門(mén)和競爭力下降的問(wèn)題。這場(chǎng)危機與整個(gè)經(jīng)濟、經(jīng)濟結構和多年來(lái)的思想及行為模式有關(guān)，也與我們實(shí)行的扭曲增長(cháng)模式有關(guān)?，F在我們需要的是持續和系統性努力，因為改變導致當前問(wèn)題的經(jīng)濟結構是一項艱巨任務(wù)，無(wú)法在短期內完成。努力也必須是協(xié)調一致的，這樣我們才能確保今后經(jīng)濟的平穩增長(cháng)，使沖擊的影響最小。努力還必須具有突破性，因為我們不能繼續以造成目前問(wèn)題的方式來(lái)解決目前問(wèn)題。換句話(huà)說(shuō)，戰勝這場(chǎng)危機需要與過(guò)去決裂。

　　希臘銀行曾及時(shí)發(fā)出形勢趨于惡化的警告。在其報告中希臘銀行強調，隨著(zhù)全球經(jīng)濟的惡化，希臘的宏觀(guān)經(jīng)濟失衡只會(huì )變得更加嚴重。我們還給出借款成本將會(huì )上升的明確警告。另外，希臘銀行強調現在需要向市場(chǎng)發(fā)出確切信號，即希臘決心實(shí)施一個(gè)意義深遠的多年財政緊縮計劃和大膽的結構改革。

　　目前事態(tài)的發(fā)展證實(shí)了上述警告。希臘經(jīng)濟已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)惡性循環(huán)并面臨著(zhù)前所未有的不確定性，這導致了希臘信用狀況的嚴重下降。這種下降造成了借款利差的擴大，這最終使政府的借款成本和還款負擔加重。從持續的角度講，這種局面進(jìn)一步惡化了希臘的財政狀況，使財政緊縮計劃更加難以實(shí)現。這種局面嚴重損害了實(shí)體經(jīng)濟和銀行系統，導致不確定性的氛圍更加突出，并因此形成了一種總體虛弱的效應。唯一的出路就是通過(guò)大幅度削減赤字和債務(wù)，以及重振失去的競爭力來(lái)恢復信心。盡管出現了復蘇的跡象，但全球環(huán)境的高度不確定性還是加重了希臘的經(jīng)濟危機。世界經(jīng)濟的復蘇得到了適應性貨幣政策和擴張性財政政策的支持，但到目前為止復蘇還不穩定。擴張性財政政策增加了有關(guān)公共財政科持續性的風(fēng)險。

　　在發(fā)達經(jīng)濟體中，上述風(fēng)險由于如下因素而變得更加復雜：1)財政赤字和公共債務(wù)大幅度增加；2)由于人口老齡化而導致人口結構趨向不利局面；3)潛在經(jīng)濟增長(cháng)率不會(huì )很快恢復到危機前的水平。其他風(fēng)險是公共財政要面對來(lái)自市場(chǎng)的沖擊。對有關(guān)財政刺激措施退出的時(shí)間和力度的不確定性，導致了政府債券收益率上升。因此，公共債務(wù)的融資成本也將上升，而增長(cháng)率會(huì )低于危機前的水平。公共債務(wù)的利率與增長(cháng)率之間的差距越大，財政調整的力度也越大，只有這樣才能遏制公共債務(wù)占GDP比重上升的趨勢。這就是為了促進(jìn)增長(cháng)必須進(jìn)行結構性改革的原因。毫無(wú)疑問(wèn)，上述觀(guān)點(diǎn)同樣適用于希臘當前情況。

　　希臘正在經(jīng)歷的經(jīng)濟危機突出表現在經(jīng)濟基本面虛弱和經(jīng)濟前景惡化。

　　●造成當前特殊局面的是財政收支的失調：2008年和2009年財政狀況出現惡化，2009年財政赤字占GDP的比重增加到兩位數字。根據最新修正數據，2009年財政赤字占GDP的比重達到了13.6%。

　　●公共債務(wù)占GDP的比重上升到115.1%，是歐元區國家中最高的。根據一些合理假設做出的預測，公共債務(wù)占GDP的比重還會(huì )繼續上升，直到2014年才會(huì )穩定下來(lái)，但會(huì )達到非常高的水平(130%)。如果2009年的債務(wù)比例最終被修正為120%或122%(歐元區統計局估計)，則前面的預測還需要作不利的調整。

　　當然，其他國家也存在巨額財政赤字和債務(wù)的現象。但與希臘不同的是，這些國家能夠主要通過(guò)國內儲蓄來(lái)對赤字進(jìn)行融資。2009年希臘的總國民儲蓄(公共和私人部門(mén)合計)只占GDP的約5%。

　　由于儲蓄率較低，所以公共債務(wù)不能通過(guò)國內渠道來(lái)融資。因此，財政問(wèn)題便與對外赤字聯(lián)系在一起，而且這兩種赤字以一種非常有破壞力的方式相互影響。

　　●2008年經(jīng)常賬戶(hù)赤字達到了GDP的14.6%，而且在2009年短暫下降到11.2%之后，2010年前兩個(gè)月再次惡化。巨額貿易赤字的直接原因是競爭力的喪失。在20012009年，希臘的競爭力已累計下降了20%。

　　●自2009年開(kāi)始，希臘的實(shí)體經(jīng)濟進(jìn)入了衰退，去年GDP下降了2%，主要是投資達幅度減少，同時(shí)私人消費和出口也減少。在3月份新發(fā)布的貨幣政策報告中，希臘銀行預測今年GDP將下降2%，而且下降幅度增加的可能性很大。

　　●這場(chǎng)衰退在2009年涉及所有部門(mén)，對就業(yè)產(chǎn)生了負面影響，造成了失業(yè)率的上升?？偩蜆I(yè)率下降了1.1%，就業(yè)人數減少了1.6%，而失業(yè)率達到了9.5%。預計2010年就業(yè)率會(huì )進(jìn)一步下降，失業(yè)率將接近11%。

　　●希臘經(jīng)濟的不利形勢，加上市場(chǎng)信心的喪失，最終對銀行體系造成影響。雖然許多其他國家的危機首先在金融系統爆發(fā)，然后再傳導到實(shí)體經(jīng)濟，但希臘的情況正好相反。當嚴重的財政赤字導致希臘的信用評級持續下降時(shí)，銀行系統開(kāi)始感到流動(dòng)性壓力，因為對銀行系統的評級也隨主權評級的下降而降低，并因此無(wú)法進(jìn)入國際資本市場(chǎng)。同時(shí)，由于經(jīng)濟增長(cháng)放慢而導致存款增長(cháng)下降，影響到了國內的信貸供給。需要指出的是，盡管存在上述問(wèn)題，但對私人部門(mén)的信貸增長(cháng)在2009年仍然是正數。這種情況與歐元區的整體情況完全不同，歐元區最近一段時(shí)期信貸一直是負增長(cháng)。在全球危機中，希臘的銀行體系表現出良好適應能力。歐洲中央銀行以低成本提供充足流動(dòng)性是一個(gè)原因。對銀行系統來(lái)說(shuō)，在未來(lái)保持這種適應能力，尤其是在提供流動(dòng)性的極端措施逐步退出之后，是應對財政危機和恢復市場(chǎng)對希臘經(jīng)濟的信心的重要條件。

　　即使能夠做到這一點(diǎn)，未來(lái)形勢也會(huì )完全不同于銀行過(guò)去經(jīng)營(yíng)的環(huán)境。到目前為止從危機中得出的教訓會(huì )導致對監管框架的修改。希臘的銀行必須適應新形勢和這些重要變化。在目前階段，希臘的銀行必須做好如下工作：

　　●保持相當規模的資本存量，要高于監管當局規定的最低資本要求；

　　●針對信用風(fēng)險提取充足的撥備；

　　●降低運營(yíng)成本；

　　●靈活和審慎地管理好現有融資來(lái)源；

　　●更重要的是采取現實(shí)和審慎的中期戰略，進(jìn)行機構整合。

　　經(jīng)濟政策

　　為了應對上述重大挑戰，經(jīng)濟政策必須有針對性，如果有效實(shí)施并進(jìn)行大膽的結構性改革，我們就可以為所需要的重大和影響深遠的工作奠定基礎。

　　到目前為止，政策主要是針對減少財政赤字和恢復市場(chǎng)對未來(lái)希臘經(jīng)濟的信心。只要實(shí)現第一個(gè)目標，則3月份宣布的補助性措施就會(huì )是有效的。即使在宣布這些措施以后，不確定性仍然很大。市場(chǎng)繼續持有一種“等著(zhù)看”的態(tài)度，正如債券收益利差不斷擴大所表明的。

　　市場(chǎng)的這種態(tài)度主要是由于希臘經(jīng)濟目前面臨的嚴重信心和信譽(yù)問(wèn)題。此外，人們還擔心希臘經(jīng)濟的競爭力問(wèn)題和未來(lái)增長(cháng)前景，即希臘是否能夠順利地償還債務(wù)。換句話(huà)說(shuō)，市場(chǎng)仍然關(guān)注公共債務(wù)的變化。

　　根據此形勢，當前非常重要的是希臘政府需要啟動(dòng)外部救助機制。據評估，使用救助機制將有助于希臘戰勝危機，理由如下：

　　1.短期內，救助機制可以確保借款成本保持在較低水平，緩解市場(chǎng)壓力并促使銀行體系的流動(dòng)性條件正?；?。

　　2.中期內，由于有歐盟委員會(huì )、歐洲中央銀行和國際貨幣基金組織的參與，所以救助機制的實(shí)施會(huì )加強對遵守時(shí)間表的約束力，在制定和實(shí)施經(jīng)濟政策時(shí)提供有價(jià)值的信息來(lái)源，并促進(jìn)市場(chǎng)恢復信心。

　　3.長(cháng)期內，相對低的借款成本可以減少公共債務(wù)的利息負擔，并提供對財政改革的進(jìn)一步支持。

　　救助機制的目的是幫助和確保實(shí)施結構性改革。但在任何情況下，救助機制的存在都不應當造成自滿(mǎn)和放松努力。持續努力實(shí)施已公布的措施將有助于逐步改善經(jīng)濟環(huán)境。

　　為了決定性地扭轉不利的趨勢，我們必須超越自身和使市場(chǎng)恢復信心，我們必須獲得比預期更大程度的改善。尤其是，如果在財政支出方面的整頓比目前計劃更進(jìn)一步，并使今年財政赤字占GDP的比重下降到5%，則對整體經(jīng)濟環(huán)境至關(guān)重要，因為2009年財政赤字已經(jīng)向上修正到了13.6%，而且還有可能進(jìn)一步向上修正。實(shí)現上述財政整頓的目標可以以更大決心和更快步伐來(lái)削減公共資金支出，合并或關(guān)閉沒(méi)有效率的公共企業(yè)。由于進(jìn)一步提高稅率會(huì )對經(jīng)濟活動(dòng)造成方面影響和抑制生產(chǎn)力的提高，因為這會(huì )導致收入減少而不是增加，所以削減支出是實(shí)現雄心勃勃最終目標的恰當選擇。

　　通過(guò)減少支出和整合公共企業(yè)的經(jīng)營(yíng)來(lái)加快今年的財政改革速度，必然會(huì )對市場(chǎng)產(chǎn)生積極影響和促進(jìn)信心的盡快恢復。這會(huì )進(jìn)一步降低政府的借款成本，并會(huì )對銀行的借款成本造成積極的連鎖效應，最終會(huì )降低企業(yè)和家庭的借款成本。希臘能夠也必須盡快進(jìn)入一個(gè)持續的良性循環(huán)。

　　目前財政改革是促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)的首要和最重要工具。但這一工具本身并不夠。應對當前危機我們必須有兩個(gè)目標，因為導致我們當前困境的原因有兩個(gè)。因此，實(shí)行財政改革的同時(shí)必須采取系統性措施來(lái)恢復競爭力，每年確定具體的數量目標。在當前形勢下，希臘的增長(cháng)模式不能像過(guò)去一樣依靠消費(包括政府和私人)。相反，必須依靠投資和出口。希臘是歐洲最封閉的經(jīng)濟體之一，必須對外更加開(kāi)放。除非通過(guò)大膽的結構性改革來(lái)有效恢復競爭力，否則不可能做到這一點(diǎn)。這些變化的目標是：

　　1.采用生產(chǎn)導向的模式，強調兩個(gè)相關(guān)聯(lián)的因素。第一是可以提高生產(chǎn)率的投資；第二是出口導向。

　　2.提高產(chǎn)品和勞動(dòng)力市場(chǎng)的競爭力，這樣一方面單位勞動(dòng)力成本能夠支持競爭力的提高和增加就業(yè)；另一方面成本也不會(huì )全部轉移到商品和服務(wù)的最終價(jià)格中。

　　3.減少紅頭文件、腐敗，改善公共管理和經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

　　4.促進(jìn)清潔或綠色經(jīng)濟增長(cháng)，改變目前的能源生產(chǎn)和消費模式。

　　5.提升教育體系，鼓勵創(chuàng )新、研發(fā)和企業(yè)家精神。

　　上述改革是最緊迫的工作。多年來(lái)我們不愿意解決的一些主要問(wèn)題現在正等待我們去解決。在面臨巨大挑戰時(shí)，我們必須承擔起具有歷史重要意義的責任。戰勝危機的道路將是漫長(cháng)和艱苦的。因此我們必須在更長(cháng)時(shí)間內付出更大努力。在未來(lái)幾年里，希臘的前途取決于我們自己確定的目標和實(shí)現目標的決心。我們希望看到自己的國家陷入低水平的均衡，還是希望希臘變得更加現代和充滿(mǎn)活力？顯然我們都希望看到后者?？梢源_定的是我們不能再依靠過(guò)去的政策，這些政策的特點(diǎn)是：

　　1.只顧眼前、不考慮長(cháng)遠的短視策略；

　　2.超越了目前希臘經(jīng)濟生產(chǎn)能力的超前消費行為；

　　3.選擇性和根據意愿來(lái)遵守法律和規定；

　　4.將責任轉嫁給他人；

　　5.不愿意努力達成社會(huì )的共識；

　　6.以教條主義的方式理解社會(huì )現實(shí)；

　　7.保持既得利益，不考慮全社會(huì )的得失；

　　8.短期和輕松獲利的文化氛圍。

　　如果我們想戰勝當前這場(chǎng)嚴重危機，必須改變所有上述政策。我們現在就必須將重點(diǎn)轉向未來(lái)，迅速實(shí)行必要的改革。今天的危機不像我們以前經(jīng)歷過(guò)的其他危機，因此也不能用過(guò)去的思維來(lái)解決問(wèn)題。我們大家都認識到目前問(wèn)題的嚴重性，這有助于達成全社會(huì )的共識，這一點(diǎn)對未來(lái)的艱難工作非常重要，可以支持希臘經(jīng)濟的增長(cháng)前景和確保社會(huì )凝聚力。

　　當前形勢說(shuō)明了目前政府所承擔角色的復雜性，政府必須不屈不饒和堅定如一地克服困難，放棄過(guò)去的陋習，開(kāi)拓新思路和以令人信服的方式說(shuō)明，經(jīng)過(guò)長(cháng)期努力所取得的收益一定會(huì )超過(guò)我們不得不承擔的成本。

　　工作將是漫長(cháng)和艱巨的，但我們沒(méi)有其他選擇。我們有責任通過(guò)動(dòng)員全國各種力量、資源和智慧，最終實(shí)現目標。這些要素曾幫助我們戰勝過(guò)去的危機和取得巨大的成功。

　　(本文由中國人民銀行研究生部康以同摘譯自波沃伯拉斯2010年4月27日在希臘銀行股東大會(huì )上的演講)