和2008年末股市低迷時(shí)期不同，現在一個(gè)上市公司殼資源的開(kāi)價(jià)基本都在3億元以上，殼資源如此昂貴何嘗不是中國資本市場(chǎng)的一種悲哀

　　最近ST大水董事會(huì )換屆了，由一個(gè)熟悉資本運作遠大于水泥經(jīng)營(yíng)的劉剛出任董事長(cháng)。這種安排凸顯了此刻ST大水現狀的無(wú)奈，也許只有通過(guò)資產(chǎn)重組才有可能生存下去。ST大水2009年上半年的中報也顯示，公司無(wú)一分錢(qián)營(yíng)業(yè)收入，營(yíng)業(yè)利潤虧損3300萬(wàn)元，實(shí)現凈利潤虧損28萬(wàn)元。按照這個(gè)趨勢下去，ST大水今年的虧損已成定局，明年“戴星”將成為必然。

　　對于ST大水來(lái)說(shuō)，這家上市公司其實(shí)擁有水泥業(yè)發(fā)展的極好資源，要不也不可能讓其能在12年前獲得那么好的上市機會(huì )。水泥行業(yè)是需要大量煤和電的，而ST大水地處山西大同，坐擁煤電資源優(yōu)勢。遺憾的是，守著(zhù)這么好的資源， ST大水的業(yè)績(jì)卻讓人失望。2007年，借助政府3000萬(wàn)元的環(huán)保撥款，*ST大水勉強?！皻ぁ?；到了今年，因為母公司大同水泥集團的破產(chǎn)，ST大水主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)全無(wú)。當前，國內水泥總產(chǎn)能達到17億噸，行業(yè)產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩，而市場(chǎng)需求大約在14億噸，有3億噸過(guò)剩。這種背景下，ST大水要想在水泥行業(yè)中東山再起，可能性微乎其微。

　　滑稽的地方在于，這個(gè)垃圾公司近兩年竟然引起各方投資者的青睞，其中南京美強和山西信托是最接近于成功重組ST大水的投資者。像南京美強，重組ST大水的花費可能高達3.5億元，用這么高的價(jià)格去買(mǎi)殼非?；奶?，但在中國的資本市場(chǎng)上確是平常事。其實(shí)不單單是ST大水這樣，其他眾多的ST公司同樣吃香。和2008年末股市低迷時(shí)期不同，現在一個(gè)上市公司殼資源的開(kāi)價(jià)基本都在3億元以上，殼資源如此昂貴何嘗不是中國資本市場(chǎng)的一種悲哀。

　　殼資源之所以有價(jià)值與我國對上市公司采取核準制有關(guān)。在這種體制下，一家公司通常從改制、輔導、保薦、審批、發(fā)募到IPO上市，不僅要經(jīng)歷一個(gè)較長(cháng)時(shí)間的準備過(guò)程，還要完成一系列繁瑣的工作程序；同時(shí)，上市資格的最終獲得還要受制于產(chǎn)業(yè)政策、上市額度與市場(chǎng)需求，以及地方、行業(yè)利益平衡等各種因素影響，所以上市公司的資源是種相對稀缺資源。既然稀缺，就有了價(jià)值，一個(gè)垃圾上市公司的殼資源需要數億元購買(mǎi)就不奇怪了。因此，中國公司上市早點(diǎn)從核準制走向備案制，是直接降低ST殼資源的最重要的辦法。

　　當然，殼資源走俏還和目前中國資本市場(chǎng)的不規范有關(guān)。很多機構或個(gè)人投資者重組ST公司的根本出發(fā)點(diǎn)，并非是要做強、做大上市公司的業(yè)務(wù)，而是利用目前中國股市發(fā)展階段的不成熟，通過(guò)各種形式，不斷利用上市公司控股股東的地位和優(yōu)勢從股市里面千方百計地圈錢(qián)，常常能夠實(shí)現非常大的資本收益。比如控股熊貓煙花的廣州攀達，2005年入主熊貓煙花時(shí)只投資了1.2億元現金，在4年時(shí)間沒(méi)有幫助熊貓煙花做大做強過(guò)主業(yè)，但通過(guò)資本運作，最近光減持就套現了2.08億元，而且剩余持股市值高達11.8億元。通過(guò)入主上市公司實(shí)現如此高額的回報，能不讓人對上市公司的殼資源垂涎欲滴嗎？

　　此外，漫長(cháng)的退市機制給了眾多ST公司尋找重組的時(shí)間和機會(huì )。如果退市的要求更嚴格點(diǎn)，時(shí)間更短點(diǎn)，眾多ST公司可能不敢再待價(jià)而沽，導致ST殼資源過(guò)高，最終“劣幣驅逐良幣”。

　　ST公司的殼資源昂貴原本就是一個(gè)怪胎，要想使中國資本市場(chǎng)取得更長(cháng)遠、健康的發(fā)展，必須讓這一怪胎沒(méi)有生存的土壤。為此，從監管層和社會(huì )各界都應該承擔起責任，進(jìn)一步推進(jìn)改革，興利除弊徹底割除痼疾。什么時(shí)候像ST大水這樣的公司真正不再具有價(jià)值，也許才是中國資本市場(chǎng)進(jìn)一步成熟的一個(gè)標志。

　　作者為財經(jīng)專(zhuān)欄作家