2009年9月24日，探路者發(fā)行價(jià)格正式確認，每股發(fā)行價(jià)格為19.8元，發(fā)行市盈率53.1倍。此前，公司剛剛拿到發(fā)行批文，為十家首批過(guò)會(huì )的創(chuàng )業(yè)板擬上市公司之一。

　　“我個(gè)人認為，這個(gè)發(fā)行價(jià)格應該是客觀(guān)反映了公司在一級市場(chǎng)上的實(shí)際價(jià)值的。”2009年9月24日，下午1點(diǎn)半，探路者董事長(cháng)盛發(fā)強接受了筆者的獨家專(zhuān)訪(fǎng)。

　　作為一家戶(hù)外用品生產(chǎn)廠(chǎng)商，似乎與創(chuàng )業(yè)板所推崇的“高技術(shù)”關(guān)聯(lián)并不密切，與其他同批上會(huì )公司相比，其成長(cháng)性和“門(mén)檻”也未必出色，那么探路者憑什么入主創(chuàng )業(yè)板第一梯隊？

　　而對于創(chuàng )業(yè)板的公司而言，戰略投資者的話(huà)題似乎同樣比其他板塊上市公司更為敏感，而探路者同樣無(wú)法回避，上海力鼎投資作為戰略投資者的引入，也讓外界紛紛揣測探路者或與力鼎投資簽訂了業(yè)績(jì)對賭協(xié)議。

　　“探路者”本身就是“創(chuàng )新者”

　　盛發(fā)強坦言，“探路者本身就是創(chuàng )新者。”

　　1999年1月，探路者在北京香山腳下兩排小平房起步，而這家初由盛發(fā)強與妻子王靜共同經(jīng)營(yíng)的戶(hù)外用品生產(chǎn)小店經(jīng)過(guò)不到十年的發(fā)展，奇跡般地發(fā)展成為了中國戶(hù)外用品市場(chǎng)2008年度銷(xiāo)售量和市場(chǎng)占有率第一品牌。

　　“實(shí)際上從2003年我們的第一家專(zhuān)賣(mài)店開(kāi)設后，我們就開(kāi)始規劃搭建促使公司不斷發(fā)展的平臺，這個(gè)平臺包括融資平臺和人才管理團隊兩方面。”盛發(fā)強告訴筆者，在探路者開(kāi)始漸漸進(jìn)入市場(chǎng)之初，并沒(méi)有想過(guò)通過(guò)上市來(lái)為企業(yè)募集發(fā)展需要的資金，“我們只是想通過(guò)一些方式來(lái)把我們的品牌讓更多人認知和接受，也同時(shí)讓我們的整個(gè)供應鏈體系更完善。”

　　但在2007年，探路者還是開(kāi)始了上市之路。

　　“我們最初的目標并不是創(chuàng )業(yè)板，而是中小板。”盛發(fā)強坦言，之所以選擇上市，除了企業(yè)發(fā)展的融資需要外，上市還能很好地提升品牌的知名度。

　　“實(shí)際上，機構在對探路者進(jìn)行報價(jià)的時(shí)候，都是按照參考美邦服飾、星期六等終端品牌上市的市盈率進(jìn)行報價(jià)。”一位服裝行業(yè)分析師告訴筆者。

　　但美邦服飾、星期六這些都是在中小板上市，而對于一家服裝鞋帽等收入超過(guò)70%的公司，探路者憑什么成為以創(chuàng )新技術(shù)、高成長(cháng)為特征的創(chuàng )業(yè)板公司的排頭兵？這點(diǎn)還是招致了部分投資者的質(zhì)疑。

　　“說(shuō)到我們的創(chuàng )新，首先，探路者是我國第一批戶(hù)外品牌，其次探路者以外包生產(chǎn)、特許連鎖加盟和直營(yíng)銷(xiāo)售相結合的商業(yè)模式，構建了自己的核心競爭力，這種商業(yè)模式本身就是一種創(chuàng )新。”盛發(fā)強解釋道。

　　在2007年，探路者在供貨商引進(jìn)了期貨模式，而這種期貨模式，也使探路者能夠更早把握下個(gè)季度銷(xiāo)售情況。

　　“目前，明年上半年的訂貨會(huì )已經(jīng)結束，從目前來(lái)看情況特別好。”盛發(fā)強自信地告訴筆者，探路者創(chuàng )辦十年來(lái)，每年收入的復合增長(cháng)率都超過(guò)50%，“隨著(zhù)公司規模的不斷擴大，明年收入增長(cháng)將不低于40%是可以保證的。”

　　不過(guò)，盛發(fā)強也承認，探路者的鞋類(lèi)和服飾與其他運動(dòng)品牌有交叉部分，不可能在這個(gè)領(lǐng)域獨大，而技術(shù)門(mén)檻也不高。但“品牌和營(yíng)銷(xiāo)是我們的優(yōu)勢，任何一個(gè)行業(yè)的門(mén)檻都不可能是永久的，我們不是要做一枝獨秀，而是要保持龍頭地位”。

[page]

　　對賭協(xié)議子虛烏有？

　　“我們沒(méi)有和戰投簽訂對賭協(xié)議。”盛發(fā)強說(shuō)。

　　據公開(kāi)資料顯示，探路者曾于2007年底通過(guò)增資擴股引入上海力鼎投資作為其戰略投資者，主要負責公司股份化改制完成后推動(dòng)上市的工作。

　　據相關(guān)協(xié)議，力鼎投資在簽訂入股協(xié)議時(shí)預測探路者2008年盈利2066.7萬(wàn)元，按10倍市盈率估值為20667萬(wàn)元。據此，力鼎出資3100萬(wàn)元，占探路者整體估值的15%，即其增資后持有15%的股權。

　　而對此，有傳言稱(chēng)戰略投資者入股準創(chuàng )業(yè)板企業(yè)時(shí)，有一部分采取對賭協(xié)議來(lái)規避風(fēng)險，而探路者則被影射其中。

　　“2007年有許多戰投來(lái)主動(dòng)聯(lián)系我們，我們可選擇的余地相當大，而最后之所以選擇上海力鼎投資，就是因為他們的投資條件特別寬松，從來(lái)不干涉我們的管理，也沒(méi)有對我們提出具體的目標要求。”盛發(fā)強說(shuō)。

　　盛接著(zhù)透露，當時(shí)曾有數家國內外知名的戰投與公司主動(dòng)聯(lián)系，而之所以放棄這些著(zhù)名的戰投，“就是因為他們的條件苛刻，除了有所謂的對賭協(xié)議存在外，還要求享有優(yōu)先股權等種種特權”。