上周五，全國股轉系統發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉讓系統股票轉讓細則》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《轉讓細則》），正式開(kāi)啟了新三板交易制度改革。本次改革的原則是“可實(shí)現最大成交量”。也是就要解決市場(chǎng)上常說(shuō)的流動(dòng)性問(wèn)題。

目前，新三板市場(chǎng)開(kāi)戶(hù)數在40萬(wàn)，其中有一半的機構投資者，8%是三類(lèi)股東。降低投資者門(mén)檻沒(méi)有希望的情況下，如何實(shí)現最大的成交量呢？

去年10月，市場(chǎng)傳言，全國股轉系統在研究不連續競價(jià)，之后已發(fā)市場(chǎng)評論，將老三板的定時(shí)交易引入新三板。之后不連續競價(jià)變了非連續競價(jià)，內容總體上沒(méi)有差別。之后全國股轉系統監事長(cháng)鄧映翎在一次公開(kāi)演講中提到，根據2015年11月20日，證監會(huì )正式發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉讓系統發(fā)展的若干意見(jiàn)》中規定，現階段暫不降低投資者準入條件，暫不實(shí)行連續競價(jià)交易。全國股轉系統考慮推出不連續競價(jià)交易。

之后一年多的時(shí)間里，市場(chǎng)傳言四起，不連續競價(jià)或非連續競價(jià)是新興詞匯，國外和國內的資本市場(chǎng)上從來(lái)都沒(méi)有這這樣的專(zhuān)有名詞，因此，如何創(chuàng )新，怎么實(shí)施，風(fēng)控如何評估等問(wèn)題都成為子沐君關(guān)注的焦點(diǎn)。

在本次發(fā)布的《轉讓細則》中，以集合競價(jià)的方式取代了非連續競價(jià)。集合競價(jià)是資本市場(chǎng)交易所交易的顯著(zhù)特征，同時(shí)取消的盤(pán)中協(xié)議轉讓是場(chǎng)外市場(chǎng)的顯著(zhù)特征。

因此，可以說(shuō)，新三板市場(chǎng)正朝著(zhù)場(chǎng)內市場(chǎng)發(fā)展，也就是人們常說(shuō)的北京交易所。在2017年12月8日，北京市委書(shū)記蔡奇和證監會(huì )主席劉士余一同視察了全國股轉系統。在此這前，北京作為首都新定位為全國政治中心、文化中心、國際交往中心、科技創(chuàng )新中心。新三板市場(chǎng)正好符合科技創(chuàng )新中心的范疇。因此全市場(chǎng)再次對新三板燃起希望。

從本次交易制度的改革中，和分層管理辦法的改革中可以看出新三板市場(chǎng)正是大力引入科技創(chuàng )新層企業(yè)掛牌。比如，分層管理辦法把融資1000萬(wàn)元作為進(jìn)入創(chuàng )新層的條件，而投資機構的投資原則是投資未來(lái)，是科技創(chuàng )新。所以說(shuō)創(chuàng )新層是未來(lái)的科技創(chuàng )新之層。對于科技創(chuàng )新的企業(yè)應該采用什么樣的競價(jià)方式呢？首先是做市轉讓?zhuān)敬巍掇D讓細則》保留了做市轉讓的全部?jì)热荨?/p>

本次《轉讓細則》的重點(diǎn)在于將集合競價(jià)和連續競價(jià)全部寫(xiě)進(jìn)了《轉讓細則》。并把“競價(jià)轉讓方式分為：集合競價(jià)和連續競價(jià)，而采取連續競價(jià)方式的具體條件由全國股份轉讓系統公司另行制定。”寫(xiě)進(jìn)了細則，同時(shí)將集合競價(jià)和連續競價(jià)統稱(chēng)為競價(jià)轉讓方式。

這一做法的目的非常明確，首先是權利下放，新三板市場(chǎng)何時(shí)采取連續競價(jià)，由股轉公司自己定奪，不用再次上報證監會(huì )。其二，以“競價(jià)轉讓方式”作為統稱(chēng)，也不用再次修改《轉讓細則》。

權利下放對于新三板來(lái)說(shuō)才是真正的利好。這樣看來(lái)，集合競價(jià)可隨時(shí)變?yōu)檫B續競價(jià)，相比做市轉讓更吸引力。