導語(yǔ)：新三板交易制度的改革標志著(zhù)新三板正式成為場(chǎng)內交易所，向北京交易所方向發(fā)展。

今天子沐帶在大家來(lái)看看本次新三板新政中最重要的交易制度改革。

之前的“不連續競價(jià)”或是“非連續競價(jià)”被“集合競價(jià)”取代。并且在本次發(fā)布的《全國中小企業(yè)股份轉讓系統股票轉讓細則》中，不僅詳細制定了集合競價(jià)，還包括連續競價(jià)。

可以說(shuō)，新三板自此正式成為場(chǎng)內市場(chǎng)，有了交易所的性質(zhì)。

那么關(guān)于這份“股票轉讓細則”我們需要關(guān)注那些內容呢？子沐君做一下摘要和點(diǎn)評，如下：

先說(shuō)最最最重要的，改革交易制度的原則是“可實(shí)現最大成交量”這句話(huà)寫(xiě)在第19頁(yè)。全國股轉公司也想盡自己的最大力量讓流動(dòng)性好起來(lái)。

細則一開(kāi)始就確定了新三板股票轉讓方式：“股票可以采取做市轉讓方式、競價(jià)轉讓方式、協(xié)議轉讓方式進(jìn)行轉讓。”注意，這里寫(xiě)的是三種，不是兩種，但在隨后的條款中規定“除采取做市轉讓方式的股票外，其他股票采取競價(jià)轉讓方式。”

所以：

現有做市轉讓企業(yè)的轉讓方式改為：盤(pán)中做市轉讓+盤(pán)后協(xié)議轉讓+特定事項協(xié)議轉讓?zhuān)硇兄贫ǎ?/p>

現有協(xié)議轉讓企業(yè)的轉讓方式改為：盤(pán)中競價(jià)轉讓+盤(pán)后協(xié)議轉讓+特定事項協(xié)議轉讓?zhuān)硇兄贫ǎ?/p>

特定事項指：收購、股份權益變動(dòng)或引進(jìn)戰略投資者

競價(jià)轉讓方式分為：集合競價(jià)和連續競價(jià)，而采取連續競價(jià)方式的具體條件由全國股份轉讓系統公司另行制定。

這就是說(shuō)，何時(shí)采取連續競價(jià)，由股轉公司定，而用再次上報證監會(huì )了。

權利下放對于新三板來(lái)說(shuō)才是真正的利好。這樣看來(lái)，集合競價(jià)可隨時(shí)變?yōu)檫B續競價(jià)，相比做市轉讓更吸引力。

那么，做市企業(yè)也想轉為集合競價(jià)轉讓怎么辦呢？

細則里有規定，“采取做市轉讓方式的股票，擬變更為競價(jià)轉讓方式的，掛牌公司應事前征得該股票所有做市商同意。”要是兩三家做市商還好說(shuō)，要是十幾家可幾十家做市商，企業(yè)還就真的難辦了。只能等待混合做市制度的。

那么具體的交易時(shí)間呢？

細則規定“股票轉讓時(shí)間為每周一至周五9:15至11:30，13:00至15:00。轉讓時(shí)間內因故停市，轉讓時(shí)間不作順延。”

這里跟A股一樣，增加了集合競價(jià)的時(shí)間。“買(mǎi)賣(mài)股票的申報數量應當為1000股或其整數倍。賣(mài)出股票時(shí)，余額不足1000股部分，應當一次性申報賣(mài)出。股票轉讓的計價(jià)單位為“每股價(jià)格”。股票轉讓的申報價(jià)格最小變動(dòng)單位為0.01元人民幣。股票轉讓單筆申報最大數量不得超過(guò)100萬(wàn)股，協(xié)議轉讓除外。”

這些都沒(méi)有老樣子。

值得注意是，對于烏龍指有了新規定，細則中規定：“對顯失公平的轉讓?zhuān)?jīng)全國股份轉讓系統公司認定，可以采取適當措施。”以前發(fā)生烏龍指事件，根本沒(méi)有挽回的余地。

什么是“顯失公平”呢？

恐怕烏龍指只是顯失公平的其中之一而已，那么虛高報價(jià)，損害投資者利益的非法老股轉也是“顯失公平”的。對于二級市場(chǎng)交易機構亂報價(jià)，股東之間隨意爆出的“1元”、“1分錢(qián)”交易也是“顯失公平”的。

對于這些行為，如果造成嚴重破壞證券市場(chǎng)正常運行的轉讓的，那以就很可能被全國股份轉讓系統公司宣布取消轉讓?zhuān)纱嗽斐傻膿p失由違規轉讓者承擔。

這下可就麻煩了。所以股東之間的股權問(wèn)題，還是在掛牌之前就解決了吧。這里全國股轉公司來(lái)真的了。

做市轉讓變化不大

股轉公司站在投資者一方

在交易時(shí)間上，還是T+1，做市商T+0。沒(méi)有變化。

注意，未來(lái)的私募做市與私募市值維護的區別也在于此。私募做市可以T+0，私募維護市值就只能T+1了。

這也是為什么做市企業(yè)的市值管理都找做市商幫忙。但是做市商又怕被按上操縱股價(jià)的罪名。這也是企業(yè)從做市轉協(xié)議的原因之一。

那么集合競價(jià)要提前15分鐘，那么

做市商的報價(jià)可不可以提前到9：15呢？

當然是可以的。其他做市要求幾乎沒(méi)有變化。只是“單個(gè)做市商持有庫存股票達到掛牌公司總股本20%時(shí)，可以免于履行買(mǎi)入報價(jià)義務(wù)。”這相當于收購一樣的。

單個(gè)做市商持提供雙向報價(jià)的時(shí)間應不少于做市轉讓撮合時(shí)間的75%。也就是做市至少提供3個(gè)小時(shí)的報價(jià)，休息1個(gè)小時(shí)。

子沐猜測，開(kāi)盤(pán)一般會(huì )有報價(jià)，上午收盤(pán)，下午開(kāi)盤(pán)，下午收盤(pán)其間都要有報價(jià)。那么最可能沒(méi)有報價(jià)的是上午10:00-10:30和下午的14:00-14:30。從現在的交易狀況看，在這兩段時(shí)間里，交易是不活躍的。

在做市成交價(jià)格上，全國股轉公司是站在了投資者一方，投資者買(mǎi)入價(jià)格等于或高于做市申報賣(mài)出價(jià)格，或投資者賣(mài)出價(jià)格等于或低于做市申報買(mǎi)入價(jià)格的，成交價(jià)以做市申報價(jià)格為準。

也就是說(shuō)，買(mǎi)高了的，按做市的低價(jià)成交，賣(mài)低了的，按做市的高價(jià)成交。是不是感覺(jué)好貼心呀。

做市商的互報成交的時(shí)間為盤(pán)后的15:00至15:30，這與盤(pán)后協(xié)議轉讓時(shí)間一樣。并不顯示在系統上。

做市企業(yè)的成交怎么算了？

做市企業(yè)的成交額：盤(pán)中成交+盤(pán)后做市商互報成交+盤(pán)后協(xié)議成交++特定事項協(xié)議轉讓成交。

做市商間轉讓股票的價(jià)格區間更大了，可以是前收盤(pán)價(jià)的200%，也可以是當日最高價(jià)，可以是前收盤(pán)價(jià)的50%，或最低成交價(jià)。

也就是說(shuō)，收盤(pán)價(jià)上漲了200%，他們價(jià)格可以再漲200%，如果收盤(pán)價(jià)下跌50%，他們的價(jià)格也可以是下跌50%。

這樣的規定讓做市商不敢在盤(pán)中胡亂報價(jià)，否則無(wú)法實(shí)現頭寸。況且，做市商的互報成交也會(huì )布，成為公開(kāi)信息。

另外，股轉公司為做市提供了10檔買(mǎi)賣(mài)價(jià)格，實(shí)時(shí)發(fā)布時(shí)只發(fā)布3檔買(mǎi)賣(mài)價(jià)格。

協(xié)議轉讓的乾坤大挪移

新三板市場(chǎng)沒(méi)有期待的盤(pán)后大宗被盤(pán)后協(xié)議轉讓取代。這個(gè)盤(pán)后協(xié)議轉讓就是手拉手的指定對方的協(xié)議轉讓。雖然是盤(pán)后協(xié)議，但是在盤(pán)中9:15至11:30、13:00至15:30時(shí)也可以報價(jià)。只是成交時(shí)間是在15:00至15:30，這個(gè)時(shí)間與做市商間的互報重合。對于盤(pán)后大宗的報價(jià)范圍與做市商一樣。

舉個(gè)極限交易例子：如果以4元開(kāi)盤(pán)，下跌50%收盤(pán)是2元，盤(pán)后大宗按收盤(pán)價(jià)再下跌50%，就是1元。如果以4元開(kāi)有盤(pán)，上漲了200%，是8元，盤(pán)后再上漲200%，就是16元。同時(shí)是4元開(kāi)盤(pán)，因為收盤(pán)價(jià)的不同，盤(pán)后的價(jià)格差距達極大。

之前不同的是，盤(pán)后的協(xié)議轉讓的每筆交易也將成為公開(kāi)信息。

單筆申報數量不低于10萬(wàn)股，或者轉讓金額不低于100萬(wàn)元人民幣的股票轉讓?zhuān)梢赃M(jìn)行協(xié)議轉讓。

競價(jià)轉讓 謎一樣的女人

以下內容必須記?。?/p>

采取集合競價(jià)轉讓方式的創(chuàng )新層股票，交易主機于每個(gè)轉讓日的9:30、10:30、11:30、14:00、15:00，對接受的買(mǎi)賣(mài)申報進(jìn)行集中撮合。

采取集合競價(jià)轉讓方式的基礎層股票，交易主機于每個(gè)轉讓日的15:00，對接受的買(mǎi)賣(mài)申報進(jìn)行集中撮合。這跟做市企業(yè)的收盤(pán)價(jià)計算方式類(lèi)似。

采取連續競價(jià)轉讓方式的股票，每個(gè)轉讓日的9:15至9:25為開(kāi)盤(pán)集合競價(jià)時(shí)間，9:30至11:30、13:00至14:55為連續競價(jià)時(shí)間，14:55至15:00為收盤(pán)集合競價(jià)時(shí)間。

何時(shí)撤單請注意時(shí)間

“采取集合競價(jià)轉讓方式的股票，每次集中撮合前5分鐘交易主機不接受撤銷(xiāo)申報；在其他接受申報的時(shí)間內，未成交申報可以撤銷(xiāo)。”

“采取連續競價(jià)轉讓方式的股票，每個(gè)轉讓日9:20至9:25、14:55至15:00，交易主機不接受撤銷(xiāo)申報；在其他接受申報的時(shí)間內，未成交申報可以撤銷(xiāo)。每個(gè)轉讓日9:25至9:30，交易主機只接受申報，但不對買(mǎi)賣(mài)申報或撤銷(xiāo)申報作處理。”

即使是集合競價(jià)交易，仍然要防止烏龍指的出現，因此，采取集合競價(jià)轉讓方式的股票，申報有效價(jià)格范圍為前收盤(pán)價(jià)的50%至200%。

在連續競價(jià)時(shí)，開(kāi)盤(pán)集合競價(jià)的申報有效價(jià)格范圍為前收盤(pán)價(jià)的上下20%以?xún)?。連續競價(jià)、收盤(pán)集合競價(jià)的申報有效價(jià)格范圍為最近成交價(jià)的上下20%以?xún)?；當日無(wú)成交的，申報有效價(jià)格范圍為前收盤(pán)價(jià)的上下20%以?xún)?。這就意味著(zhù)，14：55之前的成交價(jià)至關(guān)重要。

在集合競價(jià)確認成交價(jià)上的算法與A股略有不同，“兩個(gè)以上價(jià)格符合上述條件的，取在該價(jià)格以上的買(mǎi)入申報累計數量與在該價(jià)格以下的賣(mài)出申報累計數量之差最小的價(jià)格為成交價(jià)。若買(mǎi)賣(mài)申報累計數量之差仍存在相等情況的，取最接近最近成交價(jià)的價(jià)格為成交價(jià)；當日無(wú)成交的，取最接近前收盤(pán)價(jià)的價(jià)格為成交價(jià)；無(wú)前收盤(pán)價(jià)的，取其平均價(jià)為成交價(jià)。”

新三板采用的是：數量差優(yōu)先原則，其次是最近成交價(jià)優(yōu)先原則。

在一個(gè)股權高度集中的新三板市場(chǎng)下，股東具有更高的一級的定價(jià)權。在這一點(diǎn)上，投資機構可能要有此失落了。股東完全可以通過(guò)高報價(jià)的虛假成交迷惑投資者。只是要考驗股東之間的信任關(guān)系，這也是為什么創(chuàng )新層要求50名合格投資者的關(guān)鍵。虛高的報價(jià)肯定就會(huì )引發(fā)外部股東的異議。

重磅的在最后

操縱方法都寫(xiě)到自律監管中

（一）可能對股票轉讓價(jià)格產(chǎn)生重大影響的信息披露前，大量或持續買(mǎi)入或賣(mài)出相關(guān)股票；

（二）單個(gè)證券賬戶(hù)，或兩個(gè)以上固定的或涉嫌關(guān)聯(lián)的證券賬戶(hù)之間，大量或頻繁進(jìn)行反向交易；

（三）單個(gè)證券賬戶(hù)，或兩個(gè)以上固定的或涉嫌關(guān)聯(lián)的證券賬戶(hù)，大筆申報、連續申報、密集申報或申報價(jià)格明顯偏離該證券行情揭示的最近成交價(jià)；

（四）頻繁申報或撤銷(xiāo)申報，或大額申報后撤銷(xiāo)申報，以影響股票轉讓價(jià)格或誤導其他投資者；

（五）集合競價(jià)期間以明顯高于前收盤(pán)價(jià)的價(jià)格申報買(mǎi)入后又撤銷(xiāo)申報，隨后申報賣(mài)出該證券，或以明顯低于前收盤(pán)價(jià)的價(jià)格申報賣(mài)出后又撤銷(xiāo)申報，隨后申報買(mǎi)入該證券；

（六）對單一股票在一段時(shí)期內進(jìn)行大量且連續交易；

（七）大量或者頻繁進(jìn)行高買(mǎi)低賣(mài)交易；

（八）單獨或者合謀，在公開(kāi)發(fā)布投資分析、預測或建議前買(mǎi)入或賣(mài)出相關(guān)股票，或進(jìn)行與自身公開(kāi)發(fā)布的投資分析、預測或建議相背離的股票轉讓?zhuān)?/p>

（九）申報或成交行為造成市場(chǎng)價(jià)格異?；蛑刃蚧靵y；

（十）涉嫌編造并傳播交易虛假信息，誘騙其他投資者買(mǎi)賣(mài)股票；

（十一）全國股份轉讓系統公司認為需要重點(diǎn)監控的其他異常轉讓。

主辦券商發(fā)現客戶(hù)存在上述異常轉讓行為，應提醒客戶(hù)；對可能?chē)乐赜绊懡灰字刃虻漠惓＾D讓行為，應及時(shí)報告全國股份轉讓系統公司。

還有好多，就不轉載了，可以到全國股份轉讓系統官方網(wǎng)站查閱，也可以到新三板報官方網(wǎng)站查閱。