創(chuàng )新層可以說(shuō)是去年新三板最受關(guān)注的制度創(chuàng )新，一直以來(lái)受到市場(chǎng)關(guān)注。隨著(zhù)281家企業(yè)進(jìn)入新興綜指、董秘即將持證上崗、財務(wù)審核明年按照上市公司的標準，創(chuàng )新層正在賦予市場(chǎng)無(wú)限的想象空間。

不過(guò)，進(jìn)創(chuàng )新層并不是一勞永逸的事情，根據《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司分層管理辦法（試行）》（下稱(chēng)“分層管理辦法”），不符合創(chuàng )新層維持標準的企業(yè)們，2017年4月30日后將被調至基礎層。

挖貝網(wǎng)統計，近一半創(chuàng )新層企業(yè)今年面臨降層風(fēng)險，11家企業(yè)恐怕要和創(chuàng )新層說(shuō)再見(jiàn)。

中介機構現“合格投資者人數”新生意

分層管理辦法顯示，進(jìn)入創(chuàng )新層的掛牌企業(yè)不僅要達到三條維持標準之一：

最近兩年連續盈利，且年平均凈利潤不少于1200萬(wàn)元（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據）；最近兩年加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據）。

最近兩年營(yíng)業(yè)收入連續增長(cháng)，且年均復合增長(cháng)率不低于30%；最近兩年營(yíng)業(yè)收入平均不低于4000萬(wàn)元；股本不少于2000萬(wàn)股。

最近有成交的60個(gè)做市轉讓日的平均市值不少于3.6億元；最近一年年末股東權益不少于5000萬(wàn)元；做市商家數不少于6家。

還要同時(shí)滿(mǎn)足“合格投資者不少于50人、最近60個(gè)可轉讓日實(shí)際成交天數占比不低于50%”、無(wú)違法違規現象等。“其中，合格投資者不少于50人”成為了這些企業(yè)的一道硬傷。

挖貝網(wǎng)統計，截至1月19日，951家創(chuàng )新層企業(yè)中，421家股東人數不足50名，占比達44.27%。也就是說(shuō)，新三板近一半的創(chuàng )新層企業(yè)今年面臨降層風(fēng)險。

隨著(zhù)合格投資者人數成為與財務(wù)數據比肩的另一重要考核指標，合格投資者人數成為各家創(chuàng )新層企業(yè)的“保層”剛需。掛牌企業(yè)為了保住創(chuàng )新層的地位，在“拉攏”做市商的同時(shí)，也催生出中介機構“合格投資者人數”的新生意。

據挖貝網(wǎng)了解，市場(chǎng)上已經(jīng)開(kāi)始有一些中介機構以提供市值管理服務(wù)的名義，為企業(yè)引薦外部合格投資人，通過(guò)二級市場(chǎng)買(mǎi)入的方式，幫助企業(yè)增加合格投資者人數。

具體操作上，新三板企業(yè)會(huì )與合格投資人簽訂回購協(xié)議，同時(shí)承諾收益率。甚至有一些服務(wù)機構打出按原價(jià)回購，并按每年年利率超10%支付利息的條件。

隨著(zhù)4月30日創(chuàng )新層調整的時(shí)間越來(lái)越近，春節前后成為了企業(yè)突擊增加合格投資者人數的最好時(shí)機。

挖貝新三板研究院高級分析師劉蕓表示，盡管很難界定企業(yè)這種行為是否違規，但是絕對存在很大風(fēng)險。

“突擊增加的投資者，一般情況下都會(huì )從公司處獲得較高權益，例如，簽訂對賭或高息回購協(xié)議，有可能會(huì )對其他股東的利益造成損害。”劉蕓稱(chēng)。

11家企業(yè)恐與創(chuàng )新層說(shuō)再見(jiàn)

財報可以粉飾，合格投資者人數可以突擊增加，但是違法違規的事實(shí)卻怎么也掩蓋不了。

分層管理辦法明確表示，創(chuàng )新層掛牌企業(yè)在過(guò)去12個(gè)月內不得踩踏違規紅線(xiàn)。其中，企業(yè)及董監高等違規行為被股轉公司出具3次以上自律監管措施，或被股權公司采取紀律處分，以及被證監會(huì )及派出機構采取行政監管措施或被行政處罰，或者正在接受立案調查，尚未有明確結論意見(jiàn)的，均將被移除創(chuàng )新層。

據挖貝網(wǎng)了解，2016年4月30日至2017年1月19日，創(chuàng )新層共有14家企業(yè)被全國股轉公司采取自律監管措施，11家企業(yè)被證監會(huì )及派出機構采取行政監管措施或被立案調查。

其中，因存在關(guān)聯(lián)方、股東占用公司資金問(wèn)題，米米樂(lè )(833048)、玖隆再生(832718)、點(diǎn)動(dòng)股份(833476)、天富電氣(831421)、浙江國祥(833249)、遠泉股份(831453)、科匯電自（830912），被當地證監局出具警示函；創(chuàng )顯科教(834541)、海益寶（831955）被當地證監局出具監管關(guān)注函。

另外，奇致激光(832861)因招股書(shū)中關(guān)聯(lián)交易不完整、2015年半年報關(guān)聯(lián)交易披露不完整，被湖北證監局采取出具警示函的監管措施；銀都傳媒(430230)因涉嫌信息披露違法被立案調查。

根據維持標準，上述11家企業(yè)恐怕要和創(chuàng )新層說(shuō)再見(jiàn)了。

嚴管背后將釋放更多政策紅利

事實(shí)上，隨著(zhù)新三板分層制度的實(shí)施，監管層對創(chuàng )新層的要求是越來(lái)越高，甚至在某些條件上需達到A股的標準。

日前，財政部發(fā)布通知稱(chēng)，新三板創(chuàng )新層企業(yè)財報審計將從2018年開(kāi)始執行上市公司的標準。也就是說(shuō)，從明年起，創(chuàng )新層企業(yè)將享受“差別待遇”。

而除了財報審計更加嚴格外，創(chuàng )新層企業(yè)還要求董秘需要持證上崗。2016年 9月8日，股轉系統對外發(fā)布了《掛牌公司董事會(huì )秘書(shū)任職及資格管理辦法（試行）》，明確提出創(chuàng )新層掛牌企業(yè)應當聘請取得任職資格的董秘；基礎層掛牌企業(yè)可以根據實(shí)際情況決定是否聘請董秘的要求，相關(guān)資格需要考試取得。

監管力度加大的同時(shí)，新三板紅利也在逐步釋放。2016年12月14日，私募試點(diǎn)名單出爐，深圳市創(chuàng )新投資集團有限公司、山東省高新技術(shù)創(chuàng )業(yè)投資有限公司、廣東中科招商創(chuàng )業(yè)投資管理有限責任公司等10家機構上榜，打響了交易制度改革第一槍。

此外，在1月3日中證指數有限公司和上海證券交易所公布的1117只新興綜指樣本股中，有281只是來(lái)自于新三板創(chuàng )新層企業(yè)，占比約達1/4，在一定程度上預示著(zhù)新三板有望與上交所、深交所形成中國資本市場(chǎng)三強格局。

“嚴格監管在前，政策紅利后。”劉蕓稱(chēng)，“只有市場(chǎng)規范了，競價(jià)交易、公募基金、QFII基金入場(chǎng)等才會(huì )被進(jìn)一步推出。”

劉蕓預測，今年，新三板將有更多的政策紅利被釋放。