挖貝網(wǎng)訊 6月19日消息，由中國社會(huì )科學(xué)院研究生院MBA教育中心主辦的“第十六屆中國MBA發(fā)展 論壇暨資本市場(chǎng)創(chuàng )新——中國新三板創(chuàng )新層高峰論壇”于6月18-19日在北京舉行。會(huì )議以“資本市 場(chǎng)創(chuàng )新”為主題，探討未來(lái)MBA教育的創(chuàng )新發(fā)展模式的同時(shí)，探究資本市場(chǎng)如何成為經(jīng)濟發(fā)展的驅 動(dòng)力量。挖貝網(wǎng)作為支持媒體對會(huì )議全程進(jìn)行報道。

中社創(chuàng )科資本董事長(cháng)梁磊在會(huì )上發(fā)表演講。

中社創(chuàng )科資本董事長(cháng)-梁磊（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

以下為演講實(shí)錄：

主持人：謝謝，非常感謝李總，今天我們看到論壇現場(chǎng)大咖云集，對于我們今天在座的來(lái)說(shuō)可以大飽耳福。剛才李總最后總結兩句詩(shī)非常非常精道莫讓浮云遮望眼，風(fēng)物長(cháng)宜放眼量，來(lái)自于毛主席的詩(shī)，形象概括出我們新三板雖然可能我們短暫的時(shí)期遇到迷盲遇到困惑，但是放眼未來(lái)一定是光明一片。

在2015年到我們現在我們可以說(shuō)傳統企業(yè)正在面臨一個(gè)寒冬，這個(gè)寒冬持續多久，寒冬企業(yè)生存壓力越來(lái)越大，我們通常所說(shuō)的傳統企業(yè)我們形象的概括它只有一條命，它們更多依賴(lài)他自己經(jīng)營(yíng)性的利潤，以金融為杠桿的企業(yè)有三條命，有投資性、融資性、經(jīng)營(yíng)性的現金流，我們接下來(lái)有請中社創(chuàng )科資本董事長(cháng)梁磊先生為我們帶來(lái)新三板市值管理創(chuàng )新之道，掌聲有請。

梁磊：大家好，市值管理簡(jiǎn)單來(lái)講就是我們講價(jià)值挖掘，價(jià)值重構和后面價(jià)格實(shí)現。價(jià)值挖掘、價(jià)值重構就是說(shuō)你對企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈、資產(chǎn)負債進(jìn)行挖掘和重新的整合。價(jià)格實(shí)現就是你到二級市場(chǎng)上面通過(guò)一些運作把你的股票以一個(gè)比較合理的價(jià)位變現。我今天跟大家提一些概念，因為展開(kāi)不了。

它的方式第一個(gè)資產(chǎn)證券化，廣義的資產(chǎn)證券化就包括了股權的資產(chǎn)證券化，股權資產(chǎn)證券化是什么？就是IPO，就是讓上市公司不停收購你的資產(chǎn)，把你原來(lái)沒(méi)有上市的股權變成上市的資產(chǎn)這叫做股權的資產(chǎn)證券化。債權的資產(chǎn)證券化是什么？我們以基礎市場(chǎng)抵押發(fā)行的IBS就是債權的資產(chǎn)證券化。債務(wù)的資產(chǎn)證券化以前沒(méi)有提到，其實(shí)我們一直在做？什么是債務(wù)的資產(chǎn)證券化，我們中國四大管理公司承接原來(lái)銀行不良的資產(chǎn)，讓銀行輕裝上陣上市，這是債務(wù)的資產(chǎn)證券化。

跨市場(chǎng)的市值管理是要利用估值體系和估值水平的高低實(shí)現市值管理。估值體系你比如說(shuō)沒(méi)有上市公司你估值體系以現金流、稅控金融為主要，上市完以后是TE為基礎你估值體系不一樣，所以估值水平高低不一樣，中國資本市場(chǎng)跟美國、香港、新加坡資本市場(chǎng)估值水平不一樣，出現跨市場(chǎng)的套利，中概股回歸熱潮，包括美國退市、香港公司退市，這是估值水平高低引發(fā)的跨市場(chǎng)的套利?？缧袠I(yè)的市值管理，我們有傳統行業(yè)、有新興行業(yè)未來(lái)戰略型的行業(yè)，每一個(gè)行業(yè)在二級市場(chǎng)平均估值水平不一樣。你比如說(shuō)鋼鐵行業(yè)股票二級市場(chǎng)是多少，銀行投資水平是多少？傳統商貿企業(yè)投資是多少？你引進(jìn)新技術(shù)，跨界進(jìn)入新企業(yè)，你以前是商貿企業(yè)一下收購了VR企業(yè)，一下收購了金融企業(yè)你行業(yè)估值水平變化了，從低估值行業(yè)逐漸向高估值的行業(yè)進(jìn)步，這是跨行業(yè)估值水平的市值管理。

另外價(jià)格的彈性，我們影響一個(gè)上市公司市值的敏感因素，把敏感因素找出來(lái)，把你資源集中到敏感因素上實(shí)現高彈性的市值管理。重組是市值管理最直接有利的手段，這里面包括了資產(chǎn)重組?，F在A(yíng)股上市里面可能50億以上的市值公司很多是收購別人小的資產(chǎn)，從而實(shí)現資產(chǎn)的重組，實(shí)現自己價(jià)值鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的重構。50億以下尤其是30億左右的上市公司很多是被視為潛在的資源，從而被別人借殼上市，還有一種分拆的市值管理，我們國內A股市場(chǎng)限制分拆的，A股上市公司可以把你子公司、資產(chǎn)分拆到新三板上市，你可以把你子公司分拆到香港上市也可以，你在美國上市的也可以把你資產(chǎn)分拆國內上市也是可以的。

市值管理交叉持股和網(wǎng)絡(luò )結構，一級公司、二級公司、三級公司，這是金字塔的結構，同級之間可以互相交叉持股從而形成網(wǎng)絡(luò )結構，這形成什么概念？一個(gè)母公司一塊錢(qián)的凈資產(chǎn)一塊錢(qián)資本，后面可能形成幾十塊錢(qián)的注冊資本形成交叉持股，形成交叉持股同級或者平級公司同時(shí)上市，從而實(shí)現幾何層級的市值的增長(cháng)。關(guān)聯(lián)方利息輸送，很多上市公司利潤有的時(shí)候靠關(guān)聯(lián)方式實(shí)現的。集團把某塊資產(chǎn)托給上市公司，把某些采購、管理、銷(xiāo)售委托給上市公司這個(gè)也是關(guān)聯(lián)利息輸送。

關(guān)聯(lián)方關(guān)系非關(guān)聯(lián)化，關(guān)聯(lián)利潤在二級市場(chǎng)不太被認可，很多時(shí)候需要把關(guān)聯(lián)關(guān)系做成非關(guān)聯(lián)化，這個(gè)監管角度來(lái)說(shuō)不允許這樣干的。自融在我們P2P平臺上，民間借貸有很多大公司設立資產(chǎn)池，以自己作為管理人方式募集資金，然后購買(mǎi)自己資產(chǎn)，購買(mǎi)自己股票，參與自己定增計劃這都是自融，從嚴格的資本管制角度來(lái)說(shuō)自融是不被允許的，當然我們中國自融市場(chǎng)目前發(fā)生好多的案例，這種自融的案例今后怎么處理，大家要拭目以待。

下面利率、或率、貨幣供應和CPI的指數，你做市值管理你要判斷利率怎么走？利率提高還是降低從而調整你集團資產(chǎn)負債結構，或者資產(chǎn)負債比例。匯率會(huì )決定你是用美元求是人民幣還是借住日元、歐元。貨幣供應量和CPI指數整個(gè)對貨幣供應是擴張還是收縮做出一個(gè)判斷，從而影響你市值管理你去判斷你能夠拿到多少錢(qián)。

拆細和螞蟻搬家，這是我們中國民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng )造，我們對借殼上市有嚴格限制，有些人把自己資產(chǎn)上市，我拆成十個(gè)小公司，每個(gè)小公司賣(mài)給上市公司，只占上市公司5%的比例，從而實(shí)現它的變現。我們叫做拆細和螞蟻搬家式的市值管理。

還有狂飆式的利潤成長(cháng)承諾。最近兩年中國市場(chǎng)最常見(jiàn)一個(gè)公司沒(méi)有重組之前凈利潤幾千萬(wàn)，收入資產(chǎn)這個(gè)資產(chǎn)第一年實(shí)現一個(gè)億，第二年實(shí)現兩個(gè)億，第三年實(shí)現四個(gè)億，大家想一想真實(shí)嗎？但是他為什么這么做？無(wú)非利用兩個(gè)估值體系不一樣，我雖然承諾兩個(gè)億沒(méi)有關(guān)系我這里拿20個(gè)億，我那里還有兩個(gè)億還來(lái)得及，所以狂飆式的利潤成長(cháng)承諾也是中國市值管理的現象，這個(gè)現象不是特別正常也不是特別持久的現象，這是第一個(gè)內容講講方式。

第二個(gè)內容講講一級市場(chǎng)的手段。我們把市值管理分為一級市場(chǎng)和二級市場(chǎng)，相當于一級市場(chǎng)給二級市場(chǎng)大基礎。一級市場(chǎng)手段包括債務(wù)重組，債務(wù)重組包括破產(chǎn)重整，我們以前碰到一個(gè)公司負債累累，你市值遠遠趕不上你欠帳，你只能破產(chǎn)重整，把你債務(wù)大量的賣(mài)掉或者不用還了，這是破產(chǎn)重整的債務(wù)重組手段。你把短期債務(wù)變成長(cháng)期債務(wù)，把高息債務(wù)變成低息債務(wù)，最常見(jiàn)就是債轉股，債務(wù)組的手段很多。

再下面資產(chǎn)整合，基本手段合并同類(lèi)項，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)摘出來(lái)，把不良資產(chǎn)擱在集團內部，讓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市。上市公司非上市公司都要大量應用并購基金，并購基金可以實(shí)現資金高杠桿率，實(shí)現3到5倍或者幾倍的增值。并購基金以后做夾層融資，你感覺(jué)杠桿還不高，你自有資金還不足，你想做大事，你要做夾層融資，有劣后、融資刺激，有的有三層分配，四層分配，五層分配，都有，所以?shī)A層融資方式在市值管理里面也是可以大量應用。

IPO再融資、借殼上市是常規的市值管理手段。重大資產(chǎn)重組、PE、PPP也是一個(gè)手段，PPP目前我們公募上市公司，或者在我們房地產(chǎn)公司里面都已經(jīng)應用了。人民銀行監管的短融中票、信托、發(fā)行債券也都是市值管理的手段。資金池和財務(wù)公司也是。

在下面舉牌說(shuō)我只有五分鐘了，二級市場(chǎng)手段跟大家講講炒股，大學(xué)教授炒股有不少是失敗的，當然我是從市場(chǎng)來(lái)看的。一個(gè)底部建倉和中間位置建倉。如果一個(gè)股票明顯三個(gè)月到六個(gè)月在底部，這時(shí)候要底部建倉，如果一只股票沒(méi)有一個(gè)比較明顯的區域，探底再往上面走，中間有30%放大成交量這是中間位置建倉。鎖倉與控盤(pán)，你做股票一定要有鎖倉的概念，很多人在底部買(mǎi)股票也不怕，就是有鎖倉?？乇P(pán)很多股票可能控盤(pán)做50%、70%。

關(guān)注每日的成交量，每日流通率，尤其關(guān)注每日成交量和流通率增長(cháng)的股票。

平均持股成本和不同投資者的持股成本，平均持股成本和股票價(jià)格和當天收盤(pán)價(jià)格一對比，可以看出股票價(jià)格的偏離程度，不同投資者的持股成本，主要做盤(pán)整人他持股成本低于社會(huì )其他投資者的持股成本這樣他才安全。

溫柔的振蕩洗盤(pán)和浮籌。有時(shí)候他沒(méi)有時(shí)間做溫柔的振蕩洗盤(pán)，他就暴力洗盤(pán)。日中洗盤(pán)，突然股票有突發(fā)性的利好，前面洗盤(pán)又沒(méi)有洗怎么辦？就是日中洗盤(pán)。做一個(gè)復雜的K線(xiàn)圖，拉升、主升浪。

下面快速的講一個(gè)結語(yǔ)，市值管理第一個(gè)做技術(shù)引導，供給為主。什么叫做技術(shù)引導？我們發(fā)現美國的硅谷有什么新技術(shù)概念，半年以后中國市場(chǎng)就會(huì )炒什么概念，你觀(guān)察同類(lèi)型美國硅谷公司或者世界上技術(shù)領(lǐng)先的公司他們在在干什么，有一個(gè)時(shí)間差，這是技術(shù)引導。市場(chǎng)引導，市場(chǎng)需要什么你就去做什么。供給側改革下的市值管理是什么？就是結構調整，壓縮總量引導優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)，引導優(yōu)質(zhì)的企業(yè)供給側改革的市值管理。還有多重剩余下的市值管理。產(chǎn)業(yè)政策與區域發(fā)展下的市值管理，產(chǎn)業(yè)政策這幾年做什么？一帶一路概念、自貿區的概念，振興打造產(chǎn)業(yè)規劃區的概念，這個(gè)你要做好。

另外嚴格遵守法律的規定，做市值管理一個(gè)紅線(xiàn)就是法律的紅線(xiàn)絕對不能去碰，這都是實(shí)際的現金利益，這是法律層面。然后重視知識的價(jià)值。謝謝大家，我就講這么多。