申萬(wàn)宏源證券場(chǎng)外市場(chǎng)總部副總經(jīng)理徐業(yè)偉（挖貝網(wǎng)配圖）

挖貝網(wǎng)訊 10月31日消息，申萬(wàn)宏源證券場(chǎng)外市場(chǎng)總部副總經(jīng)理徐業(yè)偉近日在一場(chǎng)名為《新形勢下的新三板》的演講中表示，新三板的投資邏輯跟主板、創(chuàng )業(yè)板不一樣，主板更多的是謀求主動(dòng)性，但新三板更多的是用投資眼光去看。我們做好它幾十年不上市的準備，這是巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)的一句話(huà)。而對于沒(méi)有投資相關(guān)的主體，我們說(shuō)現在有很多人講未來(lái)的十年，甚至未來(lái)的二十年是一個(gè)股權的時(shí)代，而我們新三板應該是一個(gè)叫“廣闊天地，大有可為”，所以讓我們一起擁抱新三板的時(shí)代。

以下是文字實(shí)錄：

主持人：接下來(lái)有請申萬(wàn)宏源證券場(chǎng)外市場(chǎng)總部副總經(jīng)理徐業(yè)偉帶來(lái)他《新形勢下的新三板》主題演講，有請徐業(yè)偉。

徐業(yè)偉：非常感謝有這樣的機會(huì )在這里跟大家共同分享新三板的事。今天的題目是《新形勢下的新三板》，首先分享的是有什么新的形勢？和上面的PPT比起來(lái)，我做的比較丑，因為變了，昨天街上借了營(yíng)業(yè)部的電腦剛剛趕出來(lái)。

我們覺(jué)得新三板的新形勢下有以下幾個(gè)方面：第一，掛牌價(jià)數迅猛增長(cháng)，企業(yè)質(zhì)量大幅提高。前面幾位嘉賓都說(shuō)了數字，確切的數字截止到10月30號新三板一共有掛牌的家數是3896家，申報幾代掛牌企業(yè)2126家，總市值達到1.71萬(wàn)億元，更多更好的企業(yè)謀求在新三板掛牌，所以有很多打算在中小板、創(chuàng )業(yè)板，甚至已經(jīng)有的在紐交所和納斯達克多有意愿，有些都想到新三板來(lái)。所以企業(yè)質(zhì)量，尤其是優(yōu)質(zhì)的券商推進(jìn)企業(yè)的質(zhì)量會(huì )大幅提高。比方說(shuō)本次大會(huì )的代理商之一，中城投資，就是最近推薦上去的一只，833800。

第二，定向發(fā)行持續活躍，金融反哺實(shí)體初露端倪。大部分的融資已經(jīng)超過(guò)800億，全年突破1000億。

第三，二級市場(chǎng)過(guò)山車(chē)，流動(dòng)性成疑。前面李總分享到的一樣，流動(dòng)性問(wèn)題。

第四，市場(chǎng)主體積極參與，新三板吸引力初現。我們說(shuō)私募、公募、券商的資管產(chǎn)品、信托計劃、自然人等等以多種方式參與到其中來(lái)，我在這里舉的是上市公司和掛牌公司的互動(dòng)，體現在幾個(gè)方面：一個(gè)方面是上司公司收購掛牌公司。二是掛牌公司收購上市公司。三是上市公司子公司在新三板掛牌。這里面不僅有A股，也有H股，甚至以后還有納斯達克。

接下來(lái)新三板的流動(dòng)性。這是重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題，我在這兒稍微多講一點(diǎn)。

比如說(shuō)第一個(gè)問(wèn)題是問(wèn)大家，我們需要一個(gè)什么樣的流動(dòng)性？就算前面已經(jīng)講了，到現在全年成交金額已經(jīng)是去年的11倍左右，是不是需要像這樣的流動(dòng)性？這是我當時(shí)在6月份隨便截的一個(gè)圖，可以看到在這一天大于20%的股票達到41只，這是我們A股市場(chǎng)的流動(dòng)性，2014年的數據我沒(méi)有找到，我們是看2014年的數據，所有主要主權市場(chǎng)當中大家可以看到超過(guò)100%流動(dòng)性的其實(shí)也只有6家而已，很多都是是在100%以下，甚至在50%，甚至更低。

而我們現在大家關(guān)注到的新三板的流動(dòng)性，確實(shí)是不佳，確實(shí)是有很多可以改進(jìn)的地方，一個(gè)好看的表格，從最初日均成交三四個(gè)億，到最后成交十個(gè)億，我看了一下昨天新三板的成交金額是9.53億，總體上來(lái)講流動(dòng)性還是有點(diǎn)不足。這些因素是在什么地方？我簡(jiǎn)單分析了一下，在上次做的一個(gè)訪(fǎng)談上也稍微提到一下，我們說(shuō)第一個(gè)主要是股票市場(chǎng)大勢的影響，原來(lái)我們A股市場(chǎng)每天成交能夠達到2萬(wàn)億以上，但有一段時(shí)間每天的時(shí)間只有3000億，所以我們新三板市場(chǎng)從50個(gè)億降到5個(gè)億也是比較正常。而且由于當時(shí)7月份的股票大勢導致一個(gè)比較重要的現象發(fā)生了，前面提到新三板主要針對的投資適合性，100萬(wàn)的賬戶(hù)少了幾萬(wàn)戶(hù)，這可能也是一個(gè)原因。

第二方面就是供給量不足，包括兩方面：一是資金供給量不足。我們說(shuō)從8月份新設立投資于新三板的基金大幅未減，再加上500萬(wàn)的賬戶(hù)影響，所以我們資金供給量是不足的。二是股票供給量不足。由于時(shí)間關(guān)系我在這里不給大家具體計算，但上次我們計算出來(lái)的結果可能新三板現在真正意義上流動(dòng)性是40-50億股之間。不要說(shuō)每天成交5個(gè)億，10個(gè)億，也還能說(shuō)得過(guò)去。新三板很多股票都集中于監管領(lǐng)域，可能沒(méi)有那么多的動(dòng)力，因為20%地把股票賣(mài)出去。

第三，停牌影響。新三板可能受某一只個(gè)股的影響非常大，比如說(shuō)昨天9.53億，其中就有東海證券貢獻的3個(gè)億，而前天只成交了100萬(wàn)左右，所以導致昨天的成交量非常大。我們說(shuō)新三板在近一段時(shí)間有成交非?；钴S的股票其實(shí)都是停牌的，最重大的就是九鼎投資，一天的成交量達到8個(gè)億、9個(gè)億，現在停牌了，所以成交量也逐漸下來(lái)了，這也是很多人沒(méi)有注意到的方面。第四，投資偏好的問(wèn)題。我前一階段在廈門(mén)參加一個(gè)研討會(huì )時(shí)，當時(shí)一個(gè)投資機構的人說(shuō)了一句話(huà)，說(shuō)“如果新三板的價(jià)格好，他們可能會(huì )考慮賣(mài)出，但是如果新三板的價(jià)格不好的話(huà)，他們也準備做長(cháng)期投資。”所以我們說(shuō)新三板的投資人可能絕大部分是處于真正意義上的投資人，而不是有10%、20%漲幅就賣(mài)掉的所謂投機人。

當然影響還有兩個(gè)，接下去我們看一下新三板近年來(lái)的換手率，大家可以看到第一年到第二年的換手率都差不多，5%左右，但到了2014年整體換手率達到了20%。而今年1-6月份換手率達到了37%，如果我們簡(jiǎn)單地除以2，然后再下調一點(diǎn)，有50%-60%的換手率我覺(jué)得也不能接受，當然更多習慣A股市場(chǎng)過(guò)度泛濫的流動(dòng)性，所以大家對百分之五六十的流動(dòng)性覺(jué)得實(shí)在說(shuō)不過(guò)去，我只能給大家一張圖了。我覺(jué)得新三板現在還有很多可以期待的制度還沒(méi)有出來(lái)，在這些制度沒(méi)有出來(lái)的時(shí)候我們期待新三板有一個(gè)非常高的流動(dòng)性，我覺(jué)得也不是十分的合適。

第三方面，新形勢下的新三板。和今天參加會(huì )務(wù)的人員對比了一下，我覺(jué)得這么幾種類(lèi)型的人員。第一，擬掛牌的企業(yè)。第二，已經(jīng)掛牌的企業(yè)。第三，已經(jīng)投資的投資機構或者個(gè)人。

第四，還沒(méi)有投資的。這些主體就是我們新形勢下要如何應對。對于擬掛牌企業(yè)，我覺(jué)得是五個(gè)字，謀定而后動(dòng)。在說(shuō)一次談話(huà)當中也問(wèn)到我，說(shuō)“一家公司還沒(méi)有上市掛牌的時(shí)候，管理層要注意哪些問(wèn)題。”我說(shuō)首先要了解什么是新三板，不要上錯板。第二，更重要的是我們我們一定要利弊權衡之后再去上新三板。第三，要知道說(shuō)了新三板之后能夠帶來(lái)什么、打算做什么？這也是很多擬掛牌企業(yè)重視的問(wèn)題。而對于已經(jīng)掛牌的企業(yè)而言，我們已經(jīng)拿到了一張傳票，所要做的就是積極擁抱新三板。就像前面很多家已經(jīng)掛牌的企業(yè)一樣，他們正在走出堅實(shí)的一步。

但我們也要提醒一點(diǎn)，新三板今年的監管已經(jīng)非常嚴格，明年可能比今年還要嚴格，可能會(huì )有更多企業(yè)、更多的券商受到監管部門(mén)的處罰。所以我們也需要小心，按照披露規定來(lái)說(shuō)在任何場(chǎng)合披露的信息都不能早于公告，所以我們有一些企業(yè)也是需要注意。對已經(jīng)投資的投資人來(lái)說(shuō)，如果我們現在覺(jué)得對現在的股價(jià)不是很滿(mǎn)意，需要做的是持有，當然還會(huì )有一些是用募集來(lái)的資金參與投資的投資人，我們需要做的是實(shí)時(shí)應對。我想說(shuō)新三板的投資邏輯跟主板、創(chuàng )業(yè)板不一樣，主板更多的是謀求主動(dòng)性，但新三板更多的是用投資眼光去看。我們做好它幾十年不上市的準備，這是巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)的一句話(huà)。而對于沒(méi)有投資相關(guān)的主體，我們說(shuō)現在有很多人講未來(lái)的十年，甚至未來(lái)的二十年是一個(gè)股權的時(shí)代，而我們新三板應該是一個(gè)叫“廣闊天地，大有可為”，所以讓我們一起擁抱新三板的時(shí)代。