立秋已過(guò)，暑去，涼意初現。

古人智慧，發(fā)明出二十四節氣這東西，讓人可以循而蹈之，增減衣裳，屯食建倉，未雨綢繆。然而，資本市場(chǎng)的氣候走向遠沒(méi)有這般有跡可循，尚被“全民創(chuàng )業(yè)”的熱浪拍打得不知所措的人們，對于“資本”溫度的感知難免滯后。

隔岸觀(guān)“火”的你可能尚未注意到：

去年被炒得火熱的拼車(chē)行業(yè)已在今年接連關(guān)閉兩家——友車(chē)、愛(ài)拼車(chē)，而這還僅僅是個(gè)開(kāi)始。同樣，拒宅網(wǎng)、找好玩兒、徒步狗觀(guān)光、果凍觀(guān)光等互聯(lián)網(wǎng)+旅游扎堆死亡，庇護網(wǎng)、36號教室、助考幫等互聯(lián)網(wǎng)+教育先后倒下，房屋網(wǎng)、程途網(wǎng)、億言堂等互聯(lián)網(wǎng)+房產(chǎn)落寞而去……

與此同時(shí)，躁動(dòng)下隱隱有高漲之勢的，是創(chuàng )業(yè)者的聲音——

“錢(qián)，好像沒(méi)那么好拿了!”

近日，虎嗅約訪(fǎng)了幾位才拿到錢(qián)或者正準備拿錢(qián)的創(chuàng )業(yè)者，聽(tīng)了聽(tīng)他們的說(shuō)法：

一位拿到A+輪融資不久的創(chuàng )業(yè)者，這幾天又馬不停蹄地趕到北京，開(kāi)始約見(jiàn)新一波投資人。對于如此急切的動(dòng)作，這位創(chuàng )始人自有其理由——上個(gè)月股市的集體跳水，幾乎可以料想到緊隨而來(lái)的資本緊縮，現在也是本著(zhù)現金為王的原則，為接下來(lái)的寒冬屯食儲糧，保證公司下半年可實(shí)現良好的發(fā)展。“而且，同類(lèi)產(chǎn)品，現在大家都在忙著(zhù)拿錢(qián)，不拿，怎么跑得出來(lái)?”他表示，“大家都有了緊迫感。”

就連方拿到百度1億美金B輪融資的e袋洗創(chuàng )始人張榮耀亦有這般感受;而一位原本堅持要拿美元基金的創(chuàng )業(yè)者也不得不松口：“人民幣基金也是歡迎的， BAT我們正積極接觸。你問(wèn)哪一家更好?哪一家都行 …….”

但是也有人淡定表示，在所處市場(chǎng)被認可或者說(shuō)是證實(shí)之后，今年融資倒是要走得比去年順暢。不過(guò)在被問(wèn)及“何不直接融B輪，卻是在估值不變的情況下新增了一輪plus”時(shí)，這位創(chuàng )業(yè)者表示：“希望能把數據走得更好看一些。”

而如果你關(guān)注融資新聞，會(huì )發(fā)現，在今年這種A+,A++輪融資報道要遠遠多于去年，而這種碎步式前進(jìn)的普遍，反映的究竟是大家的迫切還是行路的艱難?

所以，融資環(huán)境正降溫嗎?

為近距離感受資本溫度，虎嗅走訪(fǎng)了幾家投資機構。而在拋出這一疑問(wèn)后，“整體的資本投入沒(méi)有變”幾乎是大家的共識。

的確，如果從投資事件總數及金額來(lái)看，似乎很難得出投資走冷的結論。

來(lái)自IT桔子的投融資數據顯示，今年1月1日至7月31日間，共發(fā)生融資行為1706起，遠多于而2014年同時(shí)段的1296起，與去年最熱的時(shí)候幾乎持平。

但這是否意味著(zhù)市場(chǎng)也熱情依舊?對此，華興Alpha早期融資平臺總負責人周翔直言： “整個(gè)市場(chǎng)在變差。”

雖然略晚于他之前的判斷—— “我預計今年二季度的時(shí)候，市場(chǎng)的熱度會(huì )下來(lái)，但是正好碰上了A股的高峰，把市場(chǎng)又托起來(lái)一陣。”

至于為何市場(chǎng)的回落與低潮，并沒(méi)能表現在整體的數據上，他解釋到：

“我們曾做過(guò)一些研究，融資的平均周期需要6個(gè)月，A輪項目如果需要做VIE的話(huà)，差不多就需要這么長(cháng)的時(shí)間。這也就意味著(zhù)，今天你看到的七月份Close的這些公司，可能在一月份的時(shí)候就已經(jīng)簽訂了term sheet，或者說(shuō)晚一點(diǎn)的，也就是四五月份的時(shí)候就簽訂了。這不過(guò)是因為兩個(gè)月以前，市場(chǎng)并沒(méi)有這么糟糕，但是現在我們的感受就很明顯。”

而就ChinaVenture7月中旬公布的統計數據來(lái)看，2015年二季度互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)VC/PE融資事件規模為37.89億美元，環(huán)比下降50.36%;融資案例數量222起，環(huán)比下降10.84%(僅公開(kāi)數據而言)。似乎三月份總理關(guān)于 “互聯(lián)網(wǎng)+”的一番言論，也并未能讓主掌資本命脈的投資人們變得更加興奮。

那么，融資遇冷的原因是?

總的來(lái)說(shuō)，便是由于市場(chǎng)的資金供給不足了，具體從兩方面來(lái)說(shuō)——

“高潮后遺癥”，美元基金心態(tài)變化大

2014年間，阿里巴巴、京東、聚美優(yōu)品、獵豹等紛紛成功海外IPO，這一波赴美上市的大潮，極大影響了國內的投資市場(chǎng)。在此背景下，美元基金的優(yōu)勢凸顯，募集金額也出現遞增。據2014年中國創(chuàng )業(yè)投資年度研究報告顯示，其間，美元基金共募集完成30支，金額共81.79億美元，占比為43.0%。

而在去年的投資熱潮中，美元基金也確實(shí)沖殺出了一番高峰，隨之帶來(lái)的便是 “高潮后遺癥”，其癥有三:

其一，由于去年用力過(guò)猛，美元基金終于自覺(jué)口袋中的錢(qián)得省著(zhù)點(diǎn)花，因而對于項目更加慎重。因此你今年很少會(huì )聽(tīng)到一些所謂“秒投”的項目;

其二，去年投資的項目太多，而項目的管理也需要消耗相應的時(shí)間，導致看新項目的時(shí)間大幅減少。尤其是已投項目在沒(méi)有進(jìn)行到下一輪融資之前，沒(méi)有新的投資人介入去管理，所以投后管理的責任很重;

其三，手上已經(jīng)投遞項目在融下一輪的過(guò)程中發(fā)現沒(méi)有想象的那么順利，導致管理上要花更多地時(shí)間，與此同時(shí)，下一輪投資人不好找，所以接盤(pán)也就更加謹慎。

A股冷卻人民幣基金受打擊

在股市大跌之前，上半年的整個(gè)市場(chǎng)涌入了大量的人民幣資金，甚至包括很多公募基金和上市公司都在炒熱整個(gè)市場(chǎng)。但A股在之后急速的冷卻，也讓很多投資人喪失了信心，很多上市公司將已簽訂的term sheet作廢。整個(gè)A股的資本也下降很多。

這便造成直接影響如下：

單個(gè)項目的融資周期變長(cháng)：以前兩三個(gè)星期便能敲定的Term，現在可能要花上三至四個(gè)星期才能拿到。

項目的主動(dòng)性降低：以前可能能拿四五個(gè)Term Sheet的項目,

現在可能也就只能拿兩三個(gè)。

項目融資金額縮水：以A輪為例，原來(lái)是在500到1000萬(wàn)美元之間，現在大概只能拿到300到600萬(wàn)美元的樣子。

反映到創(chuàng )業(yè)者身上，便是深覺(jué)融錢(qián)不易?？偨Y之，便是整個(gè)資本市場(chǎng)節奏在放緩，估值逐漸恢復理性。而在某些投資人看來(lái)，一切還僅僅是開(kāi)始。“還將會(huì )有進(jìn)一步回落。”

但是，這種“走冷”并不是一件壞事。一位FOF機構的合伙人告訴虎嗅，在過(guò)去的三年，與一批新興的商業(yè)模式、高科技技術(shù)同時(shí)誕生的，是諸多的泡沫，而這泡沫到今年已達頂峰。“大家都需要冷靜地做出一些決策，讓真正好的公司拿到投資。”，所以緊縮“不過(guò)是又一輪的優(yōu)勝劣汰，自然法則而已。”

知冷感熱，誰(shuí)喜誰(shuí)憂(yōu)?

正如有人怯熱，有人抗凍，總體上的式微并不意味著(zhù)局部或個(gè)體完全相同的感知，在整個(gè)資本環(huán)境趨冷的大前提下，總有一些人的日子會(huì )比另一些人的更難過(guò)，也有一些人驚覺(jué)出被幸運女神親臨的興奮。所以，接下來(lái)的日子里，你會(huì )是哪一撥?

中間段的日子難熬

一如滴滴這般估值百億的非上市公司，已經(jīng)強大到不會(huì )死，它們幾家卷掉了這個(gè)世界上最優(yōu)質(zhì)的一大部分錢(qián)，即使是在特冷的環(huán)境中，它們依舊能拿到非常好的投資。而往前行至早期投資，一些含高科技甚至是黑科技的新的商業(yè)模式、產(chǎn)品，想要拿到錢(qián)，也并非難事，但是如果未能進(jìn)一步把自己的產(chǎn)品路徑想得更明晰確切，想拿下一把的錢(qián)，就顯得沒(méi)那么簡(jiǎn)單。所以，相較而言， B輪公司似乎是壓力最大的。而對于B輪公司難拿錢(qián)這事，華興Alpha的周翔也進(jìn)一步給出了三點(diǎn)原因：

B輪公司規模不小。人員比較多，每個(gè)月投入很大，而且B輪的TMT公司大部分沒(méi)有太強的造血能力，收入是不高的，看著(zhù)大筆的錢(qián)花出去，一旦停掉補貼，數據很容易跟著(zhù)就萎縮。

B輪市場(chǎng)格局未定。中后期的投資人都比較喜歡格局已定的項目，明星項目很好拿錢(qián)，C輪公司就是格局已定，明星公司很容易融資，而稍差一級的則會(huì )顯得十分困難。但B輪由于格局未定，所以創(chuàng )業(yè)者都不甘心;市場(chǎng)還沒(méi)定，投資人也下不定決心到底投誰(shuí)，不敢輕易出手。

B輪融資金額不小?；旧?，在去年，B輪公司融資在1500萬(wàn)美金以上，今年B輪公司也是在1000萬(wàn)美金以上，在這樣一個(gè)融資規模下，投資人不敢下這么大的本去賭一個(gè)團隊，這個(gè)價(jià)值太貴，風(fēng)險太高。相比起來(lái)，C輪就相對局勢明朗些，決斷易下;而A輪公司融資金額比較低，300萬(wàn)美金融不到，降一降到200萬(wàn)美金融個(gè)Pre-A也可以。

To B的春天?

當一張張互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng )業(yè)的死亡名單出現在公眾面前，令人或痛快或惋惜時(shí)，企業(yè)服務(wù)的創(chuàng )業(yè)者卻有一種歷經(jīng)千辛終不負的苦盡甘來(lái)之感。甚至有人將2015年稱(chēng)作是“企業(yè)服務(wù)的元年”。所以，風(fēng)正往企服吹?

事實(shí)上，“企業(yè)服務(wù)春天已到”的呼聲早在四年前就出現了。但若仔細觀(guān)察，會(huì )發(fā)現企業(yè)級服務(wù)其實(shí)是一個(gè)很平穩的領(lǐng)域，它對于資本市場(chǎng)的反應是沒(méi)有那么明顯的，換句話(huà)說(shuō)，資本對于公司發(fā)展的推進(jìn)速度是比較小的。

一位投資人表示：相比來(lái)說(shuō)，滴滴可以用紅包去快速地拿用戶(hù)，培育習慣，占領(lǐng)市場(chǎng);而服務(wù)的重點(diǎn)卻在于培養人，讓其有能力去服務(wù)一個(gè)企業(yè)，這是一個(gè)需要時(shí)間積累的事。服務(wù)一個(gè)企業(yè)和去服務(wù)個(gè)人是不一樣的，不可能說(shuō)投了1億美金進(jìn)去，這個(gè)公司立馬就可以將其服務(wù)能力提高好幾個(gè)量級。企業(yè)服務(wù)對于人員的素質(zhì)和技術(shù)的能力的要求，注定了它是一個(gè)緩慢發(fā)展的過(guò)程。

為什么今年會(huì )看到有大批企業(yè)級服務(wù)有大金額的融資出現?那是因為這些公司都做了挺久，行業(yè)也演變了很久，他才能夠逐漸走到今天這一步。我們可以想象聚美三年上市，滴滴三年半做到150億美元的估值，但是在企業(yè)服務(wù)里面，找到這樣的案例是很難的，因為他們需要很長(cháng)的時(shí)間去醞釀。

現今用互聯(lián)網(wǎng)的手段可以一定程度上幫助企業(yè)擴大規模，但是速度較之出色的To C的公司，則是很難有優(yōu)勢的。然而，也正是由于企業(yè)服務(wù)項目的特征，導致它受到資本市場(chǎng)波動(dòng)的影響也小。也許從數據上看，現在企業(yè)服務(wù)比較容易拿錢(qián)，但是如果從長(cháng)期來(lái)看，企業(yè)服務(wù)拿錢(qián)的公司的數據的量是比較平緩的。它的“春天”從某種角度上說(shuō)，是資本的寒冬反襯出來(lái)的。

凜冬將至，何以幸存?

興許是潑了些冷水，但虎嗅也找投資人聊了聊相應的對策，以下是周翔給出的三點(diǎn)建議，希望能助你安全過(guò)冬。

(1) 燒錢(qián)補貼和刷單這些事要審慎對待，要更關(guān)注于企業(yè)長(cháng)期健康發(fā)展的方向。在經(jīng)受過(guò)泡沫的洗禮，投資人的眼睛越來(lái)越亮了，他們并不認可燒錢(qián)補貼和刷單的行為的，畢竟這不是長(cháng)期性的東西。相比而言，他們更看重用戶(hù)的留存率和復購率，整個(gè)運營(yíng)的健康指數。只有是健康的增長(cháng)，才是有效的增長(cháng)。

(2) 要能夠得到資本市場(chǎng)認可，最重要的是在自己市場(chǎng)上的壁壘和地位。

(3) 價(jià)格上別太糾結了?，F實(shí)的情況就是，你拿不到錢(qián)，別人也是一樣的。在11年上半年的熱潮里，大家都拿幾千萬(wàn)美金，廣告位都被炒的很貴，大家有錢(qián)，也都在花錢(qián)。但是市場(chǎng)冷下來(lái)以后，只有那幾家才有錢(qián)，但是競爭對手沒(méi)錢(qián)，他們投放廣告，而且廣告位還便宜效果還好，沒(méi)有同類(lèi)在拼，市場(chǎng)效果足夠。所以，拿到錢(qián)，趕緊往前跑，不要因為條件啊估值啊這些糾結，拿到一個(gè)Term兩周不簽，可能投資人就會(huì )變卦。拿了錢(qián)往就前跑，別太拘泥于細節。

值得慶幸的是，今年這場(chǎng)幾乎能看得見(jiàn)的資本寒冬，與2009年以及2011年的兩次并不相同，更多的是在瘋狂的泡沫洗禮之后，投資人變得冷靜變得謹慎，優(yōu)秀的項目并不乏投資人的熱捧，所以，諸位，好運!