[根據證監會(huì )的定義，股權眾籌融資主要是指通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行公開(kāi)小額股權融資的活動(dòng)，具體而言，是指創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)者或小微企業(yè)通過(guò)股權眾籌融資中介機構互聯(lián)網(wǎng)平臺公開(kāi)募集股本的活動(dòng)]

“我們也不知道自己歸誰(shuí)管，”天使匯CEO蘭寧羽對《第一財經(jīng)日報》說(shuō)，企業(yè)更多的是“被定義”的角色，無(wú)論是歸證監會(huì )私募部、創(chuàng )新部，還是基金業(yè)協(xié)會(huì )、證券業(yè)協(xié)會(huì )監管，都會(huì )盡量清楚明白地讓監管層了解天使匯的運營(yíng)模式。

在監管層對股權眾籌明確定義之后，互聯(lián)網(wǎng)股權融資行業(yè)正在發(fā)生重構。曾經(jīng)被誤劃入股權眾籌行業(yè)的平臺，公開(kāi)劃清界線(xiàn)，尋找更準確的發(fā)展定位;曾經(jīng)努力為自己貼上“眾籌”標簽的許多平臺，也在抓緊改名、更新;還有看準行業(yè)機會(huì )的地方政府，正在搶占先機，構建地方眾籌生態(tài)圈。

“我們不是眾籌”

在北京中關(guān)村創(chuàng )業(yè)大街上，集聚著(zhù)眾多創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)，同時(shí)也集聚著(zhù)眾多為其提供融資服務(wù)的第三方平臺。他們有的是P2P平臺，有的是眾籌平臺，有的甚至很難說(shuō)清是什么。他們的共性是模式靈活，定位小微，有成功的案例，但更多的是在失敗中積累經(jīng)驗。

天使匯就是這樣一家“四不像”——不是基金，不是小貸，不是P2P，曾經(jīng)以為是股權眾籌，現在似乎也不是了。在當前的監管框架中，很難定義“天使合投”屬于什么領(lǐng)域。

蘭寧羽是天使匯創(chuàng )始人，在股權眾籌監管規則制定期間，各類(lèi)討論會(huì )上經(jīng)常能夠看到他的身影。天使匯為市場(chǎng)所知曉，部分原因也是因其“股權眾籌”的優(yōu)勢。但是，在上周證監會(huì )將“股權眾籌”劃為專(zhuān)有名詞之后，蘭寧羽開(kāi)始“更大聲”地宣傳天使匯是天使合投平臺，而非股權眾籌。

在過(guò)去的一年里，監管層對股權眾籌的政策定位一直在探索，也一直在調整。這些調整就像光線(xiàn)，投射到天使匯這一平臺上，讓各種迷茫變得有形、可察。

2014年底，證券業(yè)協(xié)會(huì )出臺《私募股權眾籌融資管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》。若根據該文件對募資方式、人數限制等因素的限定，天使匯將劃歸到證券業(yè)協(xié)會(huì )監管，屬于私募方式下的股權眾籌平臺。今年8月7日，證監會(huì )發(fā)文規范互聯(lián)網(wǎng)股權融資，重新定義股權眾籌，同時(shí)不再提私募股權眾籌的概念，代之以“非公開(kāi)互聯(lián)網(wǎng)股權融資”，若以此判定，天使匯又被劃定為該類(lèi)。

因為根據證監會(huì )的定義，股權眾籌融資主要是指通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行公開(kāi)小額股權融資的活動(dòng)，具體而言，是指創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)者或小微企業(yè)通過(guò)股權眾籌融資中介機構互聯(lián)網(wǎng)平臺(互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站或其他類(lèi)似的電子媒介)公開(kāi)募集股本的活動(dòng)。即股權眾籌是公開(kāi)的方式，而非私募形式。

8月12日，也就是前天，天使匯又有了新的標簽。在證監會(huì )私募部組織下，基金業(yè)協(xié)會(huì )于8月12日上午成立“天使投資專(zhuān)業(yè)委員會(huì )”，天使匯創(chuàng )始人蘭寧羽擔任委員會(huì )秘書(shū)長(cháng)。他告訴《第一財經(jīng)日報》，該專(zhuān)業(yè)委員會(huì )將負責擬定行業(yè)自律規則、行業(yè)規范，組織研究分析、撰寫(xiě)報告、翻譯書(shū)籍，以及在證監會(huì )內部刊物上發(fā)出聲音，讓監管層對行業(yè)有更加直觀(guān)的認識。

“我們也不知道自己歸誰(shuí)管，”面對本報記者的追問(wèn)，蘭寧羽表示，天使匯的模式是天使合投，將由監管層來(lái)判斷劃歸哪一領(lǐng)域。

隨著(zhù)政策的不斷調整，此前以“股權眾籌”自居的平臺，也開(kāi)始緊急更名，明確“私募”性質(zhì)。之所以如此敏感，是因為若自行開(kāi)展股權眾籌，目前屬于違法行為。

現行《證券法》規定，公開(kāi)發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規規定的條件，并依法報經(jīng)國務(wù)院證券監督管理機構或者國務(wù)院授權的部門(mén)核準;未經(jīng)依法核準，任何單位和個(gè)人不得公開(kāi)發(fā)行證券。

“我們是眾籌”

汝之砒霜，彼之蜜糖。在各平臺紛紛劃清界線(xiàn)的同時(shí)，股權眾籌依然有大量的研究者和追隨者。

前天下午，由貴陽(yáng)市人民政府主辦的“世界眾籌大會(huì )”新聞發(fā)布會(huì )在北京舉行。根據主辦方計劃，世界眾籌大會(huì )將于2015年10月23日至26日在貴州貴陽(yáng)召開(kāi)。宏大會(huì )議主題之下，參與其中的政、商、學(xué)三界代表對股權眾籌賦予了一個(gè)新的定位——“新五板”。

貴陽(yáng)市人民政府副市長(cháng)王玉祥親自擔綱會(huì )議執委會(huì )秘書(shū)長(cháng)。據他介紹，自2014年年初開(kāi)始，貴州和貴陽(yáng)已經(jīng)開(kāi)始發(fā)展大數據產(chǎn)業(yè)，在此基礎上，分別于4月14日、5月27日啟動(dòng)了貴陽(yáng)大數據交易所和貴陽(yáng)眾籌金融交易所。圍繞兩個(gè)交易所，將建立大數據金融的生態(tài)體系和眾籌金融體系。

據介紹，貴陽(yáng)眾籌金融交易所由北京特許經(jīng)營(yíng)權交易所和北京領(lǐng)籌金融信息服務(wù)有限公司聯(lián)合貴陽(yáng)多家機構共同成立，交易所設有股權眾籌、債權眾籌、經(jīng)營(yíng)權眾籌等多個(gè)板塊。該交易所公開(kāi)表示，目標是爭取2018年實(shí)現年交易額5000億人民幣。

“眾籌金融，貴陽(yáng)市委市政府，歸納成六句話(huà)，分別是兩個(gè)營(yíng)造、兩個(gè)堅持、兩個(gè)鼓勵。”王玉祥表達了對股權眾籌的支持態(tài)度，即營(yíng)造支持鼓勵創(chuàng )新的氛圍，營(yíng)造擔當寬容失誤的氛圍，堅持服務(wù)支持實(shí)體經(jīng)濟，堅持抓好守住風(fēng)險底線(xiàn)，全力培育打造生態(tài)體系，全力籌備開(kāi)好眾籌大會(huì )。

不過(guò)，在業(yè)內人士看來(lái)，貴陽(yáng)的眾籌金融交易所依然處于基礎搭建階段，當前的機制設計也并不完備。另一方面，參與交易的“眾籌平臺”是否符合資格，也面臨變數。京北金融總裁羅明雄在上述發(fā)布會(huì )上表示，未來(lái)天使投資交易量有多大，股權眾籌交易量就應該有多大。但是，因為目前政策的調整，股權眾籌的口徑可能也需要調整。

根據證監會(huì )的最新表態(tài)，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行非公開(kāi)股權融資的監管規定正在制定中，股權眾籌融資試點(diǎn)的監管規則也在抓緊研究制定，會(huì )積極推進(jìn)試點(diǎn)各項準備工作。中國人民大學(xué)金融創(chuàng )新與風(fēng)險治理研究中心負責人楊東教授預計，若《證券法》修改順利，證監會(huì )將出臺股權眾籌監管辦法，以及私募股權融資的監管辦法。若不順利，證監會(huì )可能會(huì )盡快先出臺私募股權融資的管理辦法以及開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)股權眾籌試點(diǎn)的管理辦法。