近兩年，創(chuàng )投圈熱火朝天，媒體圈也推波助瀾，創(chuàng )業(yè)團隊如雨后春筍版涌現。而在經(jīng)緯創(chuàng )投張穎一瓢冷水潑下之后，輿論開(kāi)始導向反思。投資人士認為，資本寒冬將至，是每個(gè)人的機會(huì )，也是創(chuàng )業(yè)者們的黃金時(shí)代。

創(chuàng )業(yè)者狂熱背后的資本暗流估值過(guò)高：退潮后方知誰(shuí)在裸泳寒冬將至：投資人逐漸收緊備戰寒冬：創(chuàng )業(yè)公司加速融資黃金時(shí)代：寒冬心態(tài)，長(cháng)期趨好分享。

天連地，一片灰茫茫。迎面而來(lái)的人，腳步急匆匆，戴著(zhù)口罩的，以及不戴的。22歲的Celia是任何防護措施不做的那個(gè)，她站在馬路邊，望著(zhù)車(chē)水馬龍，一聲不吭，抽著(zhù)煙。一支煙燃盡，她在朋友圈寫(xiě)下這些字：霧霾天的時(shí)候，抽煙好像也開(kāi)始心安理得起來(lái)。10月下旬，屋檐團隊CEO說(shuō)預算緊張，全體工資減半，她默默地接受這一現實(shí)，鼓勵自己這是創(chuàng )業(yè)的常態(tài)，而且現在投融資環(huán)境這么好。而時(shí)隔一周，公司就因為融不到錢(qián)，無(wú)以為繼，團隊解散。這是她第一次創(chuàng )業(yè)，首戰失敗。她想起自己剛創(chuàng )業(yè)時(shí)，滿(mǎn)腔熱血，在朋友圈里說(shuō)：“創(chuàng )業(yè)嘛，做就對了。做了才知道，也許項目明天就死了，不做卻注定連活的可能性都被扼殺了。Who cares and so  what。”　未曾想，一語(yǔ)成讖。一周前，她對新浪科技說(shuō)，如果一個(gè)月之內融不到錢(qián)，團隊就要不行了。而最終，這個(gè)最后期限急劇縮短到一周。下一步，剛畢業(yè)的她，打算加入其他移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng )業(yè)團隊，因為這是心之所向。近兩年，創(chuàng )投圈熱火朝天，媒體圈也推波助瀾，創(chuàng )業(yè)團隊如雨后春筍版涌現。有一度投資人紛紛說(shuō)，熱錢(qián)很多，不像過(guò)去是團隊在找錢(qián)，今天是錢(qián)在找團隊。而在經(jīng)緯創(chuàng )投張穎一瓢冷水潑下之后，輿論導向反思。說(shuō)好的投融資環(huán)境大好呢，寒冬又是否將至?創(chuàng )業(yè)者應該擔心嗎，如何做好準備？

創(chuàng )業(yè)者狂熱背后的資本暗流

經(jīng)緯張穎致CEO們的公開(kāi)信：泡沫就在那里那個(gè)在街邊徘徊的Celia，現在已經(jīng)辦理好離職手續，只因屋檐的產(chǎn)品還未上線(xiàn)便夭折，融了種子卻融不到天使。在團隊正式宣布解散之前，她和合伙人一起坐下來(lái)聊，討論為什么會(huì )失敗。“其實(shí)我們團隊的開(kāi)發(fā)并沒(méi)有和需求跟上，我們是為了做租房而做這個(gè)項目，并不是發(fā)自?xún)刃牡恼J同這個(gè)事情。這不是最感興趣的領(lǐng)域，也不是我們擅長(cháng)的。”Celia坦然道，“同時(shí)，CEO負有責任，也不擅長(cháng)忽悠投資人。”像Celia這般，三五個(gè)年輕人一拍即合，一只腳還在象牙塔中，另一只腳已經(jīng)邁進(jìn)了社會(huì )的大熔爐，對自己和大環(huán)境知之甚少時(shí)，狂熱地進(jìn)入創(chuàng )業(yè)領(lǐng)域，在還沒(méi)有沖浪前就擱淺在沙灘上的團隊，數不勝數。“我們看到很多年輕團隊不懂資本，采取了一種希望得到資本認可的態(tài)度。但這是錯的，不要為了融資而做事情。創(chuàng )業(yè)者在創(chuàng )業(yè)時(shí)會(huì )隨時(shí)面臨很多誘惑，但是要在一個(gè)地方專(zhuān)注做好。”專(zhuān)注種子和天使階段項目的起源資本合伙人冉立之說(shuō)道。迷茫也好，貪心也罷。很多創(chuàng )業(yè)者在最初時(shí)刻，對于方向還有著(zhù)清晰的概念，但在發(fā)展到一定階段會(huì )頻繁地轉換方向，在這一過(guò)程中，團隊的資源將會(huì )消耗殆盡。也有創(chuàng )業(yè)者會(huì )看好兩個(gè)方向，并駕齊驅一起做，但往往兩樣都做不好。創(chuàng )業(yè)者的狂熱和盲目，不止體現在方向的不斷轉換，還體現在一人身兼多職，到處參股卻不問(wèn)公司事。一位不愿具名的投資人透露，現在有很多在傳統行業(yè)擔任中層的80后，手中握有一定資源，然后在許多公司參股，成為一些公司的聯(lián)合創(chuàng )始人，卻不做事。這是人性使然，也許是對創(chuàng )業(yè)沒(méi)有十足的把握，也許是難以舍棄現有的穩定，總是要為自己留后路。但作為投資人，都希望創(chuàng )業(yè)者能夠全身心投入，而這種創(chuàng )業(yè)者一旦被揭穿很難在創(chuàng )業(yè)圈繼續混下去。除此之外，更多的創(chuàng )業(yè)者是心態(tài)相對浮躁，對融資環(huán)境過(guò)分樂(lè )觀(guān)。上述投資人表示，在做種子和天使投資時(shí)，很多項目尚處于非常早期的idea階段，但很多都漫天要價(jià)，獅子大開(kāi)口。更瘋狂的是，存在一些根本不會(huì )做事，單純?yōu)榱蓑_取創(chuàng )業(yè)忽悠投資人的創(chuàng )業(yè)者。微博網(wǎng)友“宇宙最萌僵尸粉”的朋友就遇到這樣的情況：一個(gè)上海人工智能公司招聘Common Lisp技術(shù)總監，最后發(fā)現該司并不存在的，創(chuàng )業(yè)項目是制造能“統治“和”毀滅“全人類(lèi)的超級AI，只有合伙人出資一百萬(wàn)才能合作。聽(tīng)起來(lái)啼笑皆非，但背后的心態(tài)，讓人”細思極恐“。這種瘋狂背后，本質(zhì)上是因為熱錢(qián)太多培養起創(chuàng )業(yè)的肥沃土壤，同時(shí)層出不窮的天使投資人/機構和創(chuàng )業(yè)孵化器以及股權眾籌聯(lián)盟等也成為培植大環(huán)境的有機肥料。在這樣的熱土中，必然會(huì )出現創(chuàng )業(yè)者和投資人良莠不齊的現象。除了不靠譜的創(chuàng )業(yè)者，也有不光彩的投資人/機構和孵化器，以及不成熟的眾股權籌模式等。

在天使投資人/機構中，有這樣一種爭議存在：投資的錢(qián)不多，但因為在早期提供了有價(jià)值的戰略建議，加之話(huà)語(yǔ)權較大，便會(huì )占據很大股份，這為未來(lái)留下很大隱患。在孵化器中，早期的很多是用創(chuàng )業(yè)新概念來(lái)圈地，本質(zhì)還是搞地產(chǎn)的行為，對創(chuàng )業(yè)者幫助不大。而股權眾籌模式，也存在著(zhù)大大小小股東分散，對創(chuàng )業(yè)者是一種精力的拉扯等問(wèn)題。

估值過(guò)高：退潮后方知誰(shuí)在裸泳

其實(shí)早在今年初，關(guān)于科技泡沫再次發(fā)生的討論已經(jīng)展開(kāi)。今年3月，納斯達克指數飆升至4000點(diǎn)，接近2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫即將破滅的峰值。畢竟納斯達克指數從5132點(diǎn)墜崖式跌入谷底，好像已經(jīng)是很遙遠的事情了。不過(guò)，過(guò)去五年，納斯達克指數猛增了3000點(diǎn)，二級市場(chǎng)給予互聯(lián)網(wǎng)公司和相關(guān)科技股以極高的估值。一級市場(chǎng)的火熱程度，從國內遍地開(kāi)花的孵化器和創(chuàng )業(yè)咖啡館，以及四處奔走的無(wú)數天使中，可見(jiàn)一斑。時(shí)隔14年，今日之市場(chǎng)和彼時(shí)已有所不同，昨日是否還將重現?不同的VC和創(chuàng )業(yè)者，不同的說(shuō)法。大抵上，都在反復表達一個(gè)觀(guān)點(diǎn)：寒冬或許明年將至，但是泡沫沒(méi)有那么大，到達巔峰后，可能迅速轉冷也可能緩沖回調，即便寒冬，也不會(huì )太久。不得不承認，張穎內部信一出，還是一石激起了千層浪。有創(chuàng )業(yè)者說(shuō)，這是投資人的泡沫，不是他們的。而各路投資人也站出來(lái)表達自己對寒冬的看法。隨后，張穎在參加Wise大會(huì )時(shí)，堅持了自己的看法，不過(guò)對此前的犀利說(shuō)法進(jìn)行了調整，不再提泡沫，而是說(shuō)寒冬。有意思的是，在國內投資人開(kāi)始救火的時(shí)候，國外風(fēng)險投資人卻還在為創(chuàng )業(yè)者敲警鐘。美國著(zhù)名風(fēng)險投資人Marc

Andreessen最近連續兩個(gè)月對外表示他的擔憂(yōu)：市場(chǎng)對創(chuàng )業(yè)公司估值過(guò)高，但問(wèn)題是這些公司是否已經(jīng)行駛在快車(chē)道上？近期，國內視頻社交應用Blink估值過(guò)億，最新一輪融資近2000萬(wàn)美元，紅杉資本、T.H.

Capital和創(chuàng )新工場(chǎng)參與此輪投資。而熟悉此輪融資的前創(chuàng )新工場(chǎng)投資總監徐薇表示，這是個(gè)能增長(cháng)至百億的公司，而非天花板在幾十億的，這是產(chǎn)品方向屬性決定的，同時(shí)創(chuàng )始團隊是連續創(chuàng )業(yè)者，執行能力高。其實(shí)，在設計融資結構，包括投資路徑、選擇把投資人、建立董事會(huì )，以及如何做高估值，這些都需要博弈。Blink一億估值的文章一出，PingWest駱軼航立刻大叫說(shuō)，這不是泡沫是什么。無(wú)論如何，投資人愿意賭90后的社交產(chǎn)品，因為一旦賭對了就意味著(zhù)手握未來(lái)高頻使用的變現工具。市場(chǎng)預期的能量就在這里，不容忽視。只是到現在，投資人和創(chuàng )業(yè)者也不知道多變的90后、00后究竟會(huì )用什么樣的社交產(chǎn)品，哪個(gè)功能能夠一擊即中。而B(niǎo)link也還在摸索中。咨詢(xún)機構CB  Insights報告顯示，有600家創(chuàng )業(yè)公司在IPO中募集了550億美元，平均每家募集近一個(gè)億。有47個(gè)背后有風(fēng)投支持的創(chuàng )業(yè)公司估值超過(guò)一億元，包括Pinterest, Box, Spotify和Square等。而在國內，此前受投融資大熱信號影響，不管團隊如何，產(chǎn)品怎么樣，創(chuàng )業(yè)公司紛紛比拼數字，喊出高估值。一位不愿具名的天使投資人告訴新浪科技，現在很多沒(méi)有經(jīng)驗的創(chuàng )業(yè)者，一上來(lái)開(kāi)估值也上億，感覺(jué)很浮躁。那些過(guò)分的市場(chǎng)預期就像是被吹大的泡泡，寒冬來(lái)臨時(shí)，一戳就破。

寒冬將至：投資人逐漸收緊

紀源資本(GGV)李宏瑋Jenny認為，創(chuàng )業(yè)團隊不應該指望依靠VC的錢(qián)去活下來(lái)，要把握市場(chǎng)規律，必須既命中用戶(hù)需求，還具備運轉良好的帶隊機器。很多投資人認為，在阿里巴巴上市時(shí)，二級市場(chǎng)走向一個(gè)高峰，在這個(gè)節點(diǎn)之后，二級市場(chǎng)將相對消停一段時(shí)間。在市場(chǎng)由熱轉冷時(shí)，VC/PE對創(chuàng )業(yè)公司的產(chǎn)品模式和財務(wù)要求更高，不靠譜的項目會(huì )加速滅亡。在狂熱階段時(shí)，原本一個(gè)項目假設被一個(gè)VC放棄，但找到其他VC投資的可能性很高。當二級市場(chǎng)收窄，人們開(kāi)始恐慌的時(shí)候，融資環(huán)境就沒(méi)有創(chuàng )業(yè)者想象中那么理想。比如屋檐項目，晨興資本某投資經(jīng)理對新浪科技說(shuō)：“我們之前看過(guò)這個(gè)項目，問(wèn)題很多。”方創(chuàng )投資管理顧問(wèn)曹梁表示：“還是要看單個(gè)項目，如果各方面都不錯就沒(méi)有什么壓力。不過(guò)O2O領(lǐng)域，雖然是未來(lái)的大方向，但現在模式尚不成熟，看到的項目大多都不靠譜。”

屋檐的種子投資來(lái)自一家互聯(lián)網(wǎng)金融公司，大約三十萬(wàn)人民幣，占股30%，還通過(guò)其P2P產(chǎn)品打包借貸為團隊輸血，因為獲取房源需要大量資金。而據了解，團隊還和投資方簽署了對賭協(xié)議，房屋成交量達到一定數額才退讓股份。

對賭協(xié)議是VC/PE界的潛規則，是為了維護了投資人利益，存在著(zhù)較大爭議。在屋檐的案例中，投資方為團隊提供了辦公場(chǎng)所，希望團隊在約定期限內實(shí)現非財務(wù)業(yè)績(jì)的承諾，包括用戶(hù)數、KPI、交易量等。而在Celia的描述中，投資人經(jīng)常抱怨他們產(chǎn)品開(kāi)發(fā)太慢，沒(méi)有主動(dòng)融資。以現在的市場(chǎng)，不知何時(shí)就會(huì )轉冷。徐薇說(shuō)，寒冬時(shí)刻，重資產(chǎn)項目一旦其中一個(gè)環(huán)節資金鏈斷裂，整個(gè)項目就很容易垮掉，相比輕資產(chǎn)而言，會(huì )更快地蒸發(fā)。所以像租房這樣的重資型產(chǎn)品，投資人自然會(huì )慎重起來(lái)，不論是要求對賭還是謹慎選擇此類(lèi)項目。

紀源資本(GGV)李宏瑋Jenny認為，創(chuàng )業(yè)團隊不應該指望依靠VC的錢(qián)去活下來(lái)，要把握市場(chǎng)規律，必須既命中用戶(hù)需求，還具備運轉良好的帶隊機器。臨近寒冬，投資人更多會(huì )從資金來(lái)源和管理回報的角度考慮問(wèn)題。Jenny說(shuō)，VC必須確保在寒冬時(shí)刻，自己投資的又看好的公司一旦需要資金，比如融B輪C輪，如果在外部找不到，就必須內部支持她度過(guò)嚴寒。至少寒冬還沒(méi)有來(lái)，投融資環(huán)境依舊熱，不過(guò)部分投資人已經(jīng)開(kāi)始收緊。據經(jīng)緯創(chuàng )投合伙人張穎觀(guān)察，國內已經(jīng)有越來(lái)越多的投資人或機構在簽了Term Sheet后反悔，反悔比例明顯增高。因為過(guò)熱造成VC競爭激烈，都希望能賭對第二個(gè)BABA，于是紛紛急忙簽下過(guò)橋貸款，但是在搭建VIE架構的三到五個(gè)月中，VC又開(kāi)始仔細查看數據，如果發(fā)現有較大波動(dòng)和下降趨勢，就會(huì )考慮是否決定有些沖動(dòng)，估值或許給錯，于是就產(chǎn)生毀約行為。對于創(chuàng )業(yè)者來(lái)說(shuō)，已經(jīng)拒絕了其他VC，沒(méi)有太多投資選擇了，只能咬牙接受。

曹梁表示，現在的投資熱度不減，而過(guò)完年，VC投資線(xiàn)可能會(huì )大幅收緊。連續創(chuàng )業(yè)者王鑫光認為，目前有所收緊的VC是因為之前投資過(guò)多，而下一輪基金尚未到位，所以動(dòng)作放慢，另一種就是VC達成一種默契感，以降低創(chuàng )業(yè)者的估值預期。

備戰寒冬：創(chuàng )業(yè)公司加速融資

從緩沖期來(lái)看，屋檐從缺乏資金到蒸發(fā)前后不到一個(gè)星期的案例，為尚未融資以及正在融資的創(chuàng )業(yè)公司，提供了一個(gè)反面教材—在有錢(qián)的時(shí)候，就該想到?jīng)]錢(qián)的那天，越早融資越好。不論寒冬還是暖春，充足的現金儲備都是必要的。目前，有不少公司意識到需要加快融資節奏，開(kāi)始頻繁接觸媒體，希望以新的概念來(lái)打動(dòng)投資人，以獲得資金，安慰度過(guò)寒冬，比鄰就是這樣的例子。

那個(gè)曖昧的、被打上“約炮神器”標簽的“陌陌”即將在光棍節上市了?？赡吧松缃缓筮M(jìn)者”比鄰”的日子過(guò)得卻沒(méi)那么好。它最初是一個(gè)根據頭像給陌生人打電話(huà)的軟件。從社交來(lái)看具有很大瓶頸，切入的是喜歡打電話(huà)的陌生人群體。

在發(fā)現，用戶(hù)量增長(cháng)不再快速增長(cháng)，能看到瓶頸的時(shí)刻，比鄰決定進(jìn)行轉型，不想再做小而美，而要做個(gè)生活類(lèi)平臺，還打算探索“精神類(lèi)”商品的商業(yè)模式。從比鄰的構想來(lái)看，這是個(gè)很大的轉型，但不知投資人是否會(huì )買(mǎi)單。

除了進(jìn)入發(fā)展期卻遭遇瓶頸的創(chuàng )業(yè)公司，還有一類(lèi)是前期發(fā)展過(guò)于緩慢，在試水嘗試與試錯中發(fā)現不融資可能在寒冬就難以為繼的早期項目，比如私家車(chē)平臺“快拼車(chē)”—上線(xiàn)一年，團隊只有6人，CEO身兼多職，APP剛剛提交應用商店，即將邁入發(fā)展軌道，開(kāi)始尋求融資。

快拼車(chē)此前一直通過(guò)微信公眾號試水，基于LBS為用戶(hù)提供拼車(chē)服務(wù)。但創(chuàng )始人王昕在發(fā)現投資人對自己的興趣開(kāi)始減弱的時(shí)候，意識到再不加快節奏進(jìn)行融資就晚了。“我們在運營(yíng)中發(fā)現這塊市場(chǎng)需求很大，但產(chǎn)品體驗目前不夠好，還有整體進(jìn)度太慢了。”王昕表示：“最近只接觸了四五家VC，近來(lái)好多VC開(kāi)始持觀(guān)望態(tài)度，到現在還沒(méi)有確定融資意向。而早前，VC對公司對我們關(guān)注度還是挺高的。”除了正在加緊融資節奏的創(chuàng )業(yè)公司，還有一些公司已經(jīng)意識到單靠VC的錢(qián)是不夠的，要迅速讓自己的項目步入商業(yè)化階段，以增加收入來(lái)穩住公司，“去哪逛街”便是這樣的例子。連續創(chuàng )業(yè)者王鑫光表示：“因為只有有收入了，才能養活自己。只有自己先把機器運轉起來(lái)，才能度過(guò)寒冬。即便投融資環(huán)境不好，我們也不能四處亂找投資。”目前他的產(chǎn)品還在地推階段，最近接入了南鑼鼓巷等多家商戶(hù)。雖然公司今年6月剛融了百萬(wàn)元天使投資，但他仍然認為加快商業(yè)化速度是必要的。

不論如何，現在創(chuàng )業(yè)公司大多都具備充足的現金流，包括很多90后創(chuàng )始人都表示已經(jīng)融了足夠的資金，能夠支撐至少18個(gè)月沒(méi)問(wèn)題。但是即便資金充足也不意味著(zhù)就能順利過(guò)冬，瘋狂燒錢(qián)只會(huì )讓公司走向絕地，更多的創(chuàng )業(yè)公司在穩步推進(jìn)，謹慎花錢(qián)。云服務(wù)公司LeanCloud最近完成了千萬(wàn)美金的融資，但目前仍然保持低調，不論是隱去了投資金額，還是一反常態(tài)沒(méi)有在媒體上拋頭露面。對于LeanCloud而言，更愿意在喧囂的帝都環(huán)境中安靜做事，穩步發(fā)展。

對于如何在寒冬中如何花錢(qián)，創(chuàng )始人江宏表示：“我們根據自己的業(yè)務(wù)發(fā)展階段來(lái)規劃融資節奏。創(chuàng )業(yè)公司都需要根據自己的實(shí)際情況控制burn rate，比如我們從AVOS獨立出來(lái)到A輪close前，就經(jīng)歷了半年的預算緊縮，這是創(chuàng )業(yè)公司需要承受的。當然，盡快進(jìn)入健康的發(fā)展階段是最好的辦法。”專(zhuān)注工作社交的“脈脈”近期也完成了千萬(wàn)美金融資，此前曾大肆在地鐵投放廣告，但最近也逐漸趨向低調。創(chuàng )始人林凡表示，公司現在的現金流足夠支撐三年。“即使真的有寒冬，那我們也已經(jīng)做好了過(guò)冬的準備。”

對于融資節奏，他認為，創(chuàng )業(yè)公司在探索期不要拿太多錢(qián)，小步快跑以支持公司生存就好;發(fā)展期要盡快拿一筆錢(qián)，促進(jìn)公司的成長(cháng);成熟期要看競爭環(huán)境，如果競爭對手多就比資源，競爭對手少就少融資，盡快盈虧平衡。“總體上，就像雷軍說(shuō)的，融到花不完的錢(qián)是比較理想的。

黃金時(shí)代：寒冬心態(tài)，長(cháng)期趨好

一直以來(lái)，投資人和創(chuàng )業(yè)者無(wú)不感嘆，我們長(cháng)在了一個(gè)天然具備無(wú)限潛力的市場(chǎng)，面對的是全球最大的上網(wǎng)群體。每當他們鼓舞著(zhù)自己和他人，就給人一種任何人往投湖心一顆石子，中國市場(chǎng)就會(huì )掀起巨浪的美妙幻覺(jué)。最瘋狂的錯覺(jué)是，到后來(lái)很多人相信移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)無(wú)所不能，能夠顛覆傳統行業(yè)，改變世界。開(kāi)篇的Celia們曾經(jīng)也天真地以為，做租房O2O只要把線(xiàn)上產(chǎn)品做好就可以去顛覆，但后來(lái)才發(fā)現沒(méi)有線(xiàn)下地推，什么也做不成。那些幻夢(mèng)和預期，與2000年人們對于.com的瘋狂執念，沒(méi)什么不同。只是兩次相比，可想象的空間、能實(shí)現的可能性和市場(chǎng)潛力已經(jīng)不同了。在那場(chǎng)泡沫中，創(chuàng )業(yè)公司更多的是拼概念，而今天上市的公司，更多的是交易型，估值相應更高。而創(chuàng )業(yè)者不能期許環(huán)境永遠大好，畢竟這違背資本市場(chǎng)規律，更好的心態(tài)應該是時(shí)刻對創(chuàng )業(yè)保持敬畏之心。正如紀源資本GGV合伙人Jenny說(shuō)的那樣：創(chuàng )業(yè)者心里應該有份力量—如果想到一個(gè)顛覆行業(yè)的概念再去創(chuàng )業(yè)，而不是因為錢(qián)好拿VC好忽悠才去創(chuàng )業(yè)。不管有沒(méi)有寒冬，創(chuàng )業(yè)者在創(chuàng )業(yè)的時(shí)候，就應該認為自己正身處寒冬。即便資本寒冬將至，但在大多數投資人眼中，這仍然是創(chuàng )業(yè)者的黃金時(shí)代。

從一級市場(chǎng)來(lái)看，2014年流入中國市場(chǎng)的投資金額約50億美元，僅TMT投資占據一半的份額。而在二級市場(chǎng)，據清科統計，從2011年到2014年第三季度，在美國上市的企業(yè)共有37家，其中VC/PE支持的中國企業(yè)共29家，而互聯(lián)網(wǎng)公司有18支，占比62%，IT和電信及增值業(yè)務(wù)各有3支，占比10%。從一級市場(chǎng)來(lái)看，在創(chuàng )新工場(chǎng)前投資總監徐薇認為，在PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，虛擬世界和真實(shí)世界結合的程度是受限的，而移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，虛擬世界和真實(shí)世界的耦合度更高。無(wú)論是獲得高估值也好，熱錢(qián)進(jìn)來(lái)也罷，大趨勢并沒(méi)有問(wèn)題。從二級市場(chǎng)來(lái)看，起源資本合伙人冉立之認為，資本市場(chǎng)存在一個(gè)三五年的波動(dòng)周期，寒冬對于pre-IPO的項目影響較大，因為窗口可能關(guān)閉。但是對于一級市場(chǎng)的早期項目影響較小，因為他們更多只是希望投資人基于啟動(dòng)資金，找到合適的投資人就開(kāi)始做事。同時(shí)，他透露近期有一種觀(guān)點(diǎn)是美元基金即將從中國撤離，未來(lái)的美元融資環(huán)境可能會(huì )相對差一點(diǎn)。而年初中國市場(chǎng)流入了50億美元的基金。這種說(shuō)法還未得到證實(shí)，但一定程度上會(huì )造成市場(chǎng)恐慌，引發(fā)投資人采取收緊策略。但是明勢資本投資總監曾穎哲則認為，美元基金暫時(shí)不會(huì )撤離，或許到明年才會(huì )有所動(dòng)作。而現在用于創(chuàng )業(yè)投資的資金還充足著(zhù)，沒(méi)必要過(guò)于恐慌。同時(shí)涌現的更多新的人民幣基金也將有所作為。易凱資本首席執行官王冉認為：“美國股市中的大盤(pán)科技股的估值水平整體在合理的范圍之內，因此即便有技術(shù)性回調也不會(huì )持續太長(cháng)時(shí)間。”所以即便寒冬來(lái)了，也不會(huì )持續太久。

從風(fēng)險投資機構的轉型和布局來(lái)看，在VC們紛紛從早期項目中獲得翻了N倍的利益時(shí)，PE們遇到IPO堰塞湖境況后，也開(kāi)始坐不住開(kāi)始轉型，進(jìn)入早期階段。除了VC/PE均布局全階段之外，國內的投資銀行也開(kāi)始進(jìn)行內部結構調整。易凱資本將內部從組架構打破形成網(wǎng)狀結構，將行業(yè)組細分為從O2O、社交和社區、軟硬件大數據云計算到互聯(lián)網(wǎng)金融醫療消費等。在王冉看來(lái)，早期私募融資交易已經(jīng)開(kāi)始去中介化，產(chǎn)生了許多新的商業(yè)模式，金融產(chǎn)業(yè)鏈未來(lái)也將被重構。而這種資產(chǎn)管理布局是建立在生態(tài)系統思維之上的。一位不愿具名的投資人認為，越是金融危機越應該創(chuàng )業(yè)，只是寒冬的時(shí)候估值會(huì )有所不同，但這只是瞬時(shí)的。優(yōu)質(zhì)的公司永遠都會(huì )在那里等著(zhù)，對我們來(lái)說(shuō)，就是要找到她。本質(zhì)上，現在已經(jīng)進(jìn)入大資產(chǎn)管理時(shí)代，一家機構可能既做孵化器，也做VC和PE基金，還做二級市場(chǎng)。

從宏觀(guān)來(lái)看，大資產(chǎn)管理機構如雨后春筍般出現，它們以各種表現形式切入。而隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)結構調整，人們房地產(chǎn)投資受阻，但每個(gè)人又都有投資理財需求，這個(gè)時(shí)候創(chuàng )業(yè)是非常熱門(mén)的。從這個(gè)角度來(lái)看，這是每個(gè)人的機會(huì )，也是我們的黃金時(shí)代。在這樣的黃金時(shí)代，不同于多年前中國創(chuàng )業(yè)公司不斷復制美國硅谷的模式，估值也是以國外公司為標的。在今天，國內外巨頭的估值差距在不斷縮小，而更多的創(chuàng )業(yè)公司擁有許多創(chuàng )新的模式和打法，也是硅谷不曾有過(guò)的，這便是超越的機會(huì )。