“科技、媒體與通信行業(yè)(TMT)投資有多火?這么說(shuō)吧，一些剛從百度、騰訊等公司出來(lái)的創(chuàng )業(yè)者來(lái)和我們談合作，項目?jì)H僅剛起步，開(kāi)口要價(jià)就是一個(gè)億。” 一位VC機構的負責人頗為無(wú)奈地對記者說(shuō)，當前的泡沫主要集中在天使和早期階段，隨便一個(gè)天使項目估值已經(jīng)很高了，這種現象肯定不理性。

類(lèi)似上述創(chuàng )投人士的觀(guān)點(diǎn)最近屢見(jiàn)不鮮。9月底經(jīng)緯創(chuàng )投合伙人張穎在致企業(yè)CEO的公開(kāi)信《泡沫就在那里》中指出，創(chuàng )投圈正在變得無(wú)比的瘋狂，市場(chǎng)從“貪婪”轉向“恐懼”的關(guān)鍵節點(diǎn)只在彈指之間。普華永道日前發(fā)布一份關(guān)于TMT投資的研究報告也開(kāi)始質(zhì)疑：這是投資界的理性回歸，還是資本盛宴的狂歡?是曇花一現的輝煌，還是未來(lái)盛世的開(kāi)端?根據該研究報告，今年二季度TMT行業(yè)首輪投資大幅走高，環(huán)比增長(cháng)39%。此外，二季度TMT行業(yè)投資214起，占私募及創(chuàng )投當季投資總量的52%，其中，單筆投資金額達1億美元以上的投資案例有11宗。

當然，也有很多投資人認為當前TMT投資熱是正?，F象，這是行業(yè)周期特性決定的，現在談泡沫還為時(shí)過(guò)早。有創(chuàng )投機構的大佬就調侃：“張穎是一邊喊著(zhù)泡沫，一邊在狠狠投啊!”上述認為T(mén)MT投資已出現泡沫的VC機構負責人也同時(shí)表示，這一次的互聯(lián)網(wǎng)投資繁榮和2000年時(shí)不一樣，因為這一波移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮太深入人們的日常生活，呈現出很多創(chuàng )新的市場(chǎng)，所以TMT的投資熱度還會(huì )繼續，高估值現象會(huì )使我們投資更謹慎。

事實(shí)上，許多投資人已經(jīng)開(kāi)始警惕泡沫的出現，但并不妨礙主流市場(chǎng)依然看好TMT的發(fā)展前景，并對其保持著(zhù)高預期。因為T(mén)MT是投資人普遍認為最接近風(fēng)口的方向。雷軍有句名言：站在風(fēng)口上，豬都會(huì )飛。投資者對此深以為然，寧可多下成本，也絕不愿錯過(guò)時(shí)機!支撐他們這種信心的原因主要有四點(diǎn)。

第一，中國的產(chǎn)業(yè)正在轉型，房地產(chǎn)等傳統行業(yè)不景氣，市場(chǎng)上的大量資金需要尋找出路，其中最熱最新的就是TMT行業(yè)，其他行業(yè)無(wú)法望其項背。

第二，TMT行業(yè)在全球范圍內也是新興產(chǎn)業(yè)，行業(yè)的發(fā)展空間巨大，從全球市場(chǎng)看，對該行業(yè)的估值和預期都很高。比如，阿里巴巴在美國上市，國內許多投資人認為價(jià)格已經(jīng)很高甚至透支了，但外國投資者認為阿里巴巴現在主要在中國市場(chǎng)發(fā)展，如果阿里巴巴將生意擴展到美國市場(chǎng)呢?擴展到南美市場(chǎng)呢?預期高了，TMT項目的價(jià)格自然居高不下。此外，海外資本市場(chǎng)對國內TMT創(chuàng )業(yè)項目的認同也起到了很好的示范作用，如聚美優(yōu)品、唯品會(huì )、阿里巴巴等，在財富效應的刺激下，確切來(lái)說(shuō)在美元基金賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)的觸動(dòng)下，國內本土創(chuàng )投、人民幣基金對TMT的認識和預期也發(fā)生了很大調整，紛紛投錢(qián)涌入互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，進(jìn)一步拉高了TMT行業(yè)的預期。

第三，創(chuàng )投也處于轉型階段，資金在往早期項目轉移。兩三年前，情況截然相反，天使和早期項目并不受寵，Pre-IPO(上市前)項目曾是資本瘋狂追逐的目標，而在資本市場(chǎng)的退出渠道收窄后，A股排隊上市企業(yè)眾多，創(chuàng )投機構必須往相對早期轉移。在多數創(chuàng )投機構都處于轉型的階段，越來(lái)越多的創(chuàng )投機構成立天使基金，各種孵化器開(kāi)始鋪天蓋地，這種背景下，早期項目，尤其是優(yōu)質(zhì)的早期項目就少了，必然遭到哄搶?zhuān)椖康膬r(jià)格也隨之越炒越高。

第四，并購市場(chǎng)正在中國興起，對于很多投資TMT的創(chuàng )投機構來(lái)說(shuō)，退出不一定要等待漫長(cháng)的上市周期，可以?xún)扇旰筚u(mài)給BAT(百度、阿里巴巴和騰訊)，或賣(mài)給其他上市公司、同行等，周期短，收益可能也不錯。

綜合來(lái)看，盡管越來(lái)越多的投資人認為T(mén)MT行業(yè)的確出現了投資泡沫，但短期來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)對TMT行業(yè)的高預期還有很強的力量支撐。馬云說(shuō)，夢(mèng)想還是要有的，萬(wàn)一實(shí)現了呢?對于投資人而言，也是如此，即使付出了更高的代價(jià)，但萬(wàn)一要是趕上風(fēng)口了呢?

當然，跟風(fēng)高價(jià)追項目的風(fēng)險不言而喻，因為優(yōu)質(zhì)的項目始終是稀缺的，能夠從同質(zhì)化競爭中脫穎而出的企業(yè)更是稀少，創(chuàng )投機構不可能保證自己就能掌握那一小部分的優(yōu)質(zhì)資源。未來(lái)兩三年后，必然有大量的天使和早期項目無(wú)法融到A輪或B輪資金。對于投資者來(lái)說(shuō)，最好的選擇莫過(guò)于苦練內功，選好項目，切莫盲目哄搶?zhuān)刂谱⊥顿Y成本，理性定價(jià)，才能真正在這場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)盛宴中分一杯羹。