ChinaVenture北京時(shí)間4月17日消息，投中集團·2014年中國有限合伙人峰會(huì )在上海金茂君悅大酒店隆重舉行。璞玉投資董事總經(jīng)理孫達毅在外資LP專(zhuān)場(chǎng)中發(fā)言。

以下為發(fā)言實(shí)錄：

下午好！我是孫達毅，我們06年開(kāi)始專(zhuān)注于投資于中國的VC和PE基金，有一個(gè)特色就是我們比較喜歡和國內的領(lǐng)先的團隊，如果想要做美元基金，我們可以一起來(lái)合作。

我接著(zhù)Laurence G.Allen講的再補充幾句，他講金磚四過(guò)指數在中國有點(diǎn)相反，中國二級市場(chǎng)20年來(lái)的表現，還有PE20年來(lái)的表現，PE不一定比他的數字更好，但是二級市場(chǎng)期更高，另外PE以前注重的是高的回報，比較忽視的是風(fēng)險部分，所以這段時(shí)間比較好的表現大家對風(fēng)險控制比較多了，而且現在GP兩極分化的情況，在于越大的基金投資越容易，因為越大的基金表現出來(lái)的風(fēng)險越小，在很多機構投資者看美元基金的時(shí)候，他們對于風(fēng)險的控制的要求會(huì )遠遠大于給他們帶來(lái)驚喜的可能。

我們一直想關(guān)注的就是投資團隊是否有系統化，可復制的一套做法？這樣以前的成功，以后代表也是一樣的成功，但是可惜問(wèn)題在于兩個(gè)問(wèn)題，第一個(gè)問(wèn)題到底什么樣的事情可以作為可復制的？因為外界有很大影響，外界變化情況下，以前的優(yōu)化的一套系統性工程以后是否考量的問(wèn)題？第二個(gè)問(wèn)題很多時(shí)候系統化工程帶來(lái)的成功，不如另外一些因素成功，在這里面怎么樣進(jìn)行平衡？我現在還在摸索，希望我退休之前搞清楚。

這兩年慢慢紅起來(lái)有它的道理，以前我們看回報主要看一個(gè)是總的回報倍數，還有內部回報率和IR，有相管的地方，也有不相關(guān)的地方，DPR出來(lái)每投資一分錢(qián)，分回給我多少錢(qián)，比例，DPR有一點(diǎn)像IL的概念，多快把一個(gè)錢(qián)分回給我，綜合考慮，我們做FOFS也是有一種矛盾，我要融資，當然希望我的錢(qián)回來(lái)更多，但是沒(méi)有融資需求時(shí)候，我希望時(shí)間更長(cháng)一點(diǎn)，回報率倍數多，分紅更多，但是對于機構投資者來(lái)說(shuō)也是雙刃劍，他本來(lái)有他的計劃，在你的基金里面投持續投3、4個(gè)基金，錢(qián)滾下去了，快早把錢(qián)給我，我沒(méi)有地方投，對他來(lái)說(shuō)是麻煩，這兩年DPR很紅火的原因就是這兩年沒(méi)有錢(qián)出來(lái)，打亂了他的計劃，不可能給你投1億，準備1億在帳上，每次要了給你，美元有承諾值，帳上躺著(zhù)沒(méi)有回報，帳上有1億錢(qián)，投出去2億，大概什么時(shí)候投出去要收回來(lái)，如果收回來(lái)的節奏打亂了，投出去的節奏打亂了，DPR管理麻煩，國內人民幣機構投資者比較快吸收資金，比較容易了。