關(guān)于作者：李祎，美國特許另類(lèi)投資分析師。2013年11月開(kāi)始互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng )業(yè)前在紐約摩根士丹利投資管理部負責1300億美元基本面分析驅動(dòng)的主動(dòng)型股票基金投資風(fēng)險和估值，并作為定價(jià)委員會(huì )成員對推特(Twitter)等高科技成長(cháng)型股票進(jìn)行從私募期到上市期的定價(jià)。李祎曾在清華大學(xué)、中國科學(xué)院及NEC研究院進(jìn)行模式識別方向創(chuàng )新研究工作，曾獲中國科學(xué)院計算所和美國哥倫比亞大學(xué)運籌學(xué)碩士學(xué)位，現任大紐約地區清華校友會(huì )副會(huì )長(cháng)、大紐約地區南開(kāi)校友會(huì )副會(huì )長(cháng)。

短短一年半，那個(gè)有愿景和野心要改變世界的Oculus被Facebook以4億美元現金加16億美元普通股收購了，拋棄了那些一年半前在Kickstarter上的支持者們，而他們正翹首以待開(kāi)發(fā)版后的消費版虛擬頭戴。

現在點(diǎn)開(kāi)Kickstarter的Oculus項目主頁(yè)(感謝眾籌平臺保留所有歷史信息并允許持續性更新)，當初的支持者(Backer)們一片躁動(dòng)。盡管收購雙方表示要維持Oculus的獨立性，用大腦而不是屁股思考的地球人都知道戰略收購的含義。單身的和MBA(married but available已婚但有空)人士約會(huì )能一樣嗎?

Backer們如此激動(dòng)，誰(shuí)動(dòng)了他們的奶酪?恍惚間把自己支持者的角色誤解為投資人。

親愛(ài)的Backer們，打開(kāi)荷包前請先搞清楚眾籌的四種模式(以美國眾籌平臺為例)

獎勵式：獎勵式眾籌平臺回饋產(chǎn)品或服務(wù)。項目沒(méi)有完全展開(kāi)的情況下先籌資，在資金的驅動(dòng)下產(chǎn)品成功的生產(chǎn)出來(lái)，并回饋給投資者。創(chuàng )業(yè)者起初只有一個(gè)想法，想法與消費者之間還有一條很長(cháng)的資金鏈。獎勵式的眾籌可以讓創(chuàng )業(yè)者的資金來(lái)自于購買(mǎi)產(chǎn)品的人，相當于投資人在產(chǎn)品和服務(wù)還沒(méi)有被生產(chǎn)出來(lái)前直接預訂這些產(chǎn)品和服務(wù)，縮短了資金鏈。比較著(zhù)名的獎勵式眾籌平臺有Kickstarter、Indiegogo和Fundable。

捐贈式：捐贈式眾籌基于公益和慈善籌資，投資人不期待任何回報。這一類(lèi)平臺在美國、英國、日本等國家有一定的發(fā)展，美國發(fā)展尤其成熟。這與美國稅收政策和公益性的文化背景相關(guān)。比較著(zhù)名的捐贈式眾籌平臺有Gofundme和crowdtilt。

債權式：互聯(lián)網(wǎng)上的P2P公司屬于債權式的眾籌平臺，平臺返還本金和利息，例如Lending Club和Prosper。

股權式：股權式眾籌平臺給予投資人股份。投資后公司成長(cháng)空間、收入、花費和退出機制都將影響股權式眾籌平臺的發(fā)展。著(zhù)名的股權式眾籌平臺有CircleUp、AngelList、wefunder和Fundable(Fundable既是獎勵式又是股權式平臺)。

很明顯，Oculus在Kickstarter上的融資屬于獎勵式眾籌，我們來(lái)審視一下當初Oculus給Backer們的承諾。格式則為貢獻金額與匹配贈品

10美元：2012年10月1009位支持者將獲得來(lái)自團隊的謝意和進(jìn)程更新

15美元：2012年11月209位支持者將獲得限量版招貼畫(huà)

25美元：2012年11月434位支持者將獲得限量版T恤

35美元：2012年11月179位支持者將獲得限量版T恤+招貼畫(huà)

75美元：2012年11月106位支持者將獲得簽名版T恤+招貼畫(huà)

275美元：2012年11月100位支持者將獲得1套Oculus Rift未組裝原型機開(kāi)發(fā)者套裝+毀滅戰士3

300美元：2012年12月5642位支持者將獲得1套Oculus Rift已組裝原型機開(kāi)發(fā)者套裝+毀滅戰士3

335美元：2012年12月859位支持者將獲得1套Oculus Rift已組裝原型機開(kāi)發(fā)者套裝+毀滅戰士3+T恤+招貼畫(huà)

500美元：2012年12月66位支持者將獲得簽名版1套Oculus Rift已組裝原型機開(kāi)發(fā)者套裝+毀滅戰士3+T恤+招貼畫(huà)

575美元：2012年12月216位支持者將獲得2套Oculus Rift已組裝原型機開(kāi)發(fā)者套裝+毀滅戰士3

850美元：2012年12月40位支持者將獲得3套Oculus Rift已組裝原型機開(kāi)發(fā)者套裝+毀滅戰士3

1400美元：2012年12月20位支持者將獲得5套Oculus Rift已組裝原型機開(kāi)發(fā)者套裝+毀滅戰士3

3000美元：2012年12月7位支持者將獲得10套Oculus Rift已組裝原型機開(kāi)發(fā)者套裝+毀滅戰士3+測評技術(shù)支持

5000美元：2012年12月7位支持者將獲得1套Oculus Rift已組裝原型機開(kāi)發(fā)者套裝+毀滅戰士3+測評技術(shù)支持+簽名版T恤+招貼畫(huà)+參觀(guān)實(shí)驗室大禮包

然而，由于超量預購訂單，2013年3月公司才開(kāi)始向支持者寄出Oculus Rift開(kāi)發(fā)者套裝，并由于不兼容取消了毀滅戰士3隨機發(fā)送。對于生產(chǎn)超負荷的硬件產(chǎn)品，則延期3個(gè)月發(fā)貨。雖然一定程度影響信譽(yù)，但通過(guò)及時(shí)溝通算是平息了支持者。

狂熱的支持者粉絲此時(shí)已經(jīng)深深地將Oculus的品牌融入血液中，并隨著(zhù)其接二連三獲得全球著(zhù)名CES等虛擬現實(shí)游戲類(lèi)一系列大獎越發(fā)不可自拔。

從資金鏈的視角，讓我們穿越回顧一下眾籌起家的Oculus短暫的獨立生命歷程。

2012年8月1日至9月1日，在著(zhù)名獎勵式眾籌平臺Kickstarter上一天內成功募集資金超過(guò)25萬(wàn)美元預定目標，一月內最終募集近2百44萬(wàn)美元，成為眾籌項目明星。

2013年6月17日，完成A輪融資1千6百萬(wàn)美元。

2013年12月12日，完成B輪融資7千5百萬(wàn)美元。

美東時(shí)間2014年3月25日深夜，20億美元被Facebook收購。

此時(shí)，一年半前的支持者們猛然發(fā)現自己被騙了，一個(gè)凝結了來(lái)自近1萬(wàn)人對于Oculus的強烈歸屬感5天內被Facebook20億美元炮灰了。

這時(shí)，支持者們覺(jué)得自己的感情被玩弄，盡管資金已經(jīng)獲得實(shí)物回饋，但現在這個(gè)被一個(gè)已經(jīng)不太酷的非游戲行業(yè)社交鼻祖收購的現實(shí)遠遠低于投入的感情和時(shí)間的期望。支持者希望拿回資金，來(lái)?yè)Q取期望值的損失?？墒?，支持者終究不是投資人。投資人是指在資本市場(chǎng)，從事投資的人們。 投資人付出的是資本，承擔的是商業(yè)風(fēng)險，收取的是盈利，從經(jīng)濟學(xué)的角度，投資人關(guān)心的是投資回報率，重視的是風(fēng)險管理。

眾籌在被擁抱和質(zhì)疑的目光注視下，到底可能為創(chuàng )業(yè)者和投資人帶來(lái)什么?

眾籌降低了創(chuàng )業(yè)者的門(mén)檻，草根創(chuàng )業(yè)者可以更加容易地融到資金并且推出具有創(chuàng )新力的產(chǎn)品或服務(wù)。其次，眾籌提供了從客戶(hù)端到商務(wù)端的信息反饋。創(chuàng )業(yè)者還可以從項目受投資人的關(guān)注程度以及投資者的反饋判斷項目定價(jià)是否合理。

例如，投資者在一個(gè)獎勵式項目中可以投資49美元、99美元和199美元，每一類(lèi)投資所獲得的回饋不同，在眾籌平臺入口能夠較好反映真實(shí)客戶(hù)分布的前提下，通過(guò)觀(guān)察哪一類(lèi)產(chǎn)品的投資人數較多可以在一定程度上說(shuō)明受眾市場(chǎng)對哪一類(lèi)產(chǎn)品比較青睞。由于投資者是直接投資現金，所以偏好的真實(shí)性和參考價(jià)值比調研要高。

眾籌還提供優(yōu)秀的廣告平臺。在眾籌融資成功可以拉動(dòng)消費群，投資失敗也可以吸引潛在投資人，所以眾籌具有廣告特質(zhì)。很多具有影響力的網(wǎng)站會(huì )關(guān)注眾籌平臺，所以在此平臺融資很容易獲得爆發(fā)式的媒體傳播效應，只要項目本身有一定的創(chuàng )新性、吸引力或者能解決用戶(hù)某方面的市場(chǎng)需求，則可以得到比風(fēng)險投資和天使投資更高的關(guān)注度，更強的傳播效應?，F在美國一些項目如果選擇眾籌式融資，策略上會(huì )通過(guò)公共關(guān)系(PR)在媒體上進(jìn)行一輪預熱，然后再在平臺上籌資。

眾籌同時(shí)分散了投資者風(fēng)險，尤其是對于專(zhuān)注某個(gè)行業(yè)的天使投資人。天使投資人可以在某個(gè)項目上與同行分攤股權池，以達到風(fēng)險分散的目的。此外，眾籌還可幫助投資人進(jìn)行高效地盡職調查。幫助投資者篩選信息，同時(shí)實(shí)現信息的數據化、數據的透明化，并且規范簡(jiǎn)化流程。同時(shí)，投資者可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)挖掘全球優(yōu)質(zhì)項目，通過(guò)眾籌平臺實(shí)現跨地域投資和產(chǎn)業(yè)布局。

眾籌弊端也值得一提。創(chuàng )業(yè)者面臨訂單壓力，尤其是獎勵式(預購式)眾籌。創(chuàng )業(yè)者需要在規定時(shí)間內完成產(chǎn)品或服務(wù)的設計、制作和發(fā)放，實(shí)現對支持者的承諾，否則信用將蒙損。其次，創(chuàng )業(yè)者通過(guò)非合規投資者股權類(lèi)眾籌融資時(shí)，可能存在缺乏投資者具體的創(chuàng )業(yè)指導，難以獲得天使投資人的行業(yè)人脈和經(jīng)驗積累。股東過(guò)多會(huì )影響決策，同時(shí)不能保證后續資金鏈的完整。傳統意義上融資有天使輪、A輪、B輪、C輪，D輪，PE輪和上市，而創(chuàng )業(yè)者無(wú)法一站式地在眾籌平臺上完成所有融資。創(chuàng )業(yè)者還需面對羊群效應。明星立項人或者項目會(huì )獲得更多的資金，但是沒(méi)有影響力的立項人或者項目會(huì )被排擠和忽略。

Oculus的例子，又為眾籌的擁躉者們帶來(lái)新的思考：支持者的投資人心理預期管理，試想Oculus若是采取股權式眾籌，一年半的投資收益率是不是會(huì )把眾籌的小股東們樂(lè )瘋?