在別人恐懼時(shí)貪婪， 在別人貪婪時(shí)恐懼。

在行業(yè)驟冷的2012年，天圖創(chuàng )投并未放慢投資的腳步：全年新增10個(gè)新投資項目;加上對既有項目的追加投資，2012年的投資總額超過(guò)5億元。在項目競爭中PK掉的基金不乏本土創(chuàng )投的佼佼者。

如此，憑借過(guò)往的驕人業(yè)績(jì)，在PE嚴冬中，天圖在募資方面也表現不俗。

根據貝恩公司2013年4月發(fā)布的《2012年大中華區私募股權市場(chǎng)概況報告》，以大中華區為投資重心的PE基金去年募資額下降50%，至150億美元;其中美元基金與人民幣基金募資額降幅分別達到70%與30%。

而天圖的第六期人民幣基金募集較為順利。最初目標募資額為10億-15億元的人民幣基金有望在今年5月完成募集，募集總額將達到計劃中的上限15億元。

顯然，天圖資本順利的募資要歸功于大消費行業(yè)的抗周期屬性。因為，細數天圖資本的投資邏輯，不難發(fā)現其典型的消費品投資情結。

誠然，大消費領(lǐng)域投資機會(huì )很多，但競爭也最激烈。有報告稱(chēng)，在2012全球私募股權投資最熱門(mén)的四大行業(yè)中，消費品行業(yè)和醫療健康行業(yè)并居首位。同時(shí)在國內的PE市場(chǎng)，大消費的概念被熱炒，而引無(wú)數投資機構競折腰。鼎暉、達晨、今日資本、紅杉資本、IDG等都把大消費作為重要的關(guān)注點(diǎn)，對于天圖資本來(lái)說(shuō)，這些對手都可謂來(lái)者不善。

而眾多投資機構的參與，也讓大消費領(lǐng)域的投資變得更加熱鬧。而投資過(guò)熱則意味著(zhù)更激烈的競爭。天圖資本投資總監馮衛東稱(chēng)，搶項目現象經(jīng)常發(fā)生。

此外，食品安全問(wèn)題則是天圖資本首先需要邁過(guò)的一道檻。在中國，食品安全問(wèn)題高發(fā)區，例如“來(lái)一份事件”就曾殃及5家投資機構，他們對食品安全領(lǐng)域的投資至今心有余悸，而天圖資本又如何保證將雪龍黑牛、湯城小廚、德州扒雞、周黑鴨等帶到安全的港灣?

聚焦：如何投好消費業(yè)?

盡管受經(jīng)濟疲軟的影響，居民的消費能力有所降低，但中產(chǎn)階級的崛起、城鎮化和消費升級依然是經(jīng)濟的主要支持力。消費升級消費品領(lǐng)域的抗周期性以及在二級市場(chǎng)的高估值讓眾多PE/VC競相加大消費品領(lǐng)域的投資。如，早前主要關(guān)注TMT領(lǐng)域的IDG資本和紅杉資本均已在消費品領(lǐng)域廣泛布局。

與多數機構同時(shí)進(jìn)行多行業(yè)投資不同，天圖把所有精力都放在了消費品投資上。在天圖所有投資人的名片上，都赫然印著(zhù)七個(gè)大字“專(zhuān)注消費品投資”。

上述投資的資金均來(lái)自天圖第五期基金，該基金成立于2011年4月，總額10億元。除絕大多數投資與消費品行業(yè)外，亦有個(gè)別生物科技和移動(dòng)支付等領(lǐng)域的案例。然而在新成立的第六期基金中，這種“特例”將不復存在。天圖資本投資總監馮衛東在接受《21世紀經(jīng)濟報道》專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)介紹：“天圖第五期基金90%以上都是投資消費品，到第六期就要100%投資消費品了。”

對于消費品投資，天圖資本有自己的標準。馮衛東告訴記者，“我們看消費品的不同領(lǐng)域但不需要特別細分。比如，看品牌有沒(méi)有差異化，因為消費品的顧客都是個(gè)人，個(gè)人的行為是有共同點(diǎn)的，做品牌的方式是共通的。”

在天圖內部有個(gè)一致的觀(guān)點(diǎn)，“行業(yè)不重要，最重要的是品類(lèi)。”馮衛東解釋說(shuō)，“比如，你是啤酒、兒童家具、牛仔服裝，顧客買(mǎi)你的產(chǎn)品時(shí)，認為你是什么品類(lèi)，這個(gè)品類(lèi)的潛力怎樣，競爭對手怎樣，分別處在什么位置;相對于品類(lèi)內的競爭對手，你有什么差異化，有什么獨特之處?這就是品類(lèi)的機會(huì )。”

其次，要看品牌。“一個(gè)好的名字很重要。天圖曾經(jīng)投資了百年栗園，名字聽(tīng)起來(lái)像堅果品牌，不像雞蛋品牌。所以導致其做起來(lái)比較累。但這個(gè)只是減分項，并不是致命的。”這成為天圖的經(jīng)典教訓，而因為該企業(yè)表現不太好，而賣(mài)掉了。

再次，要看團隊是否穩定，核心控制人的能力是不是突出。天圖最關(guān)心的是，企業(yè)是否專(zhuān)注某項業(yè)務(wù)。“如果企業(yè)做得很散很雜，即使現在業(yè)績(jì)很好，也可能是曇花一現，很快就會(huì )走下坡路。”他說(shuō)，“高成長(cháng)的企業(yè)全部都是聚焦的企業(yè)，比如周黑鴨，只做鴨的鹵制品，中間也想過(guò)去養鴨，我們堅決不贊同。因為鴨子的供應很充分，養鴨競爭也很激烈。專(zhuān)注連鎖品牌就好了。”

天圖緣何對消費品情有獨鐘?成立11年以來(lái)，這家機構是如何從多領(lǐng)域的資本獵手轉為單領(lǐng)域的投資行家?

其實(shí)，從2008年開(kāi)始，天圖才陸續有消費品領(lǐng)域的投資。而從2002年到2007年，天圖的一期和二期基金并未建立消費品的投資戰略，項目來(lái)源主要是創(chuàng )始人王永華所熟悉的券商資源。

在金融危機后，在天圖團隊對既往投資進(jìn)行梳理的時(shí)候發(fā)現，所投項目中發(fā)展較好、受經(jīng)濟周期影響較小的主要是消費品領(lǐng)域的項目。于是，對消費領(lǐng)域的深入研究和對專(zhuān)注消費領(lǐng)域投資的可行性研究正式展開(kāi)。

在連續三年的積淀后，天圖于2011年正式確定專(zhuān)注消費品的投資策略。從2012年開(kāi)始，天圖的所有項目均為消費品領(lǐng)域的投資。

因為專(zhuān)注消費品，天圖不得不放棄一些令人艷羨的投資機會(huì )。

2011年，天圖的一位新晉投資經(jīng)理經(jīng)過(guò)5個(gè)月的調研看中一家廈門(mén)環(huán)保企業(yè)。立項會(huì )上，有投委會(huì )成員認為行業(yè)的專(zhuān)注意味著(zhù)“有所為有所不為”，因此大力反對剛剛定位消費品投資的天圖去投資環(huán)保企業(yè);也有投委會(huì )成員認為，該企業(yè)是少有的優(yōu)秀標的，應開(kāi)綠燈投資。雙方激烈爭鋒。然而，在投委會(huì )通過(guò)決議同意投資后，該項目的項目經(jīng)理卻主動(dòng)放棄了該投資機會(huì )。

“在確定專(zhuān)注消費投資的大前提下，再去投資其他領(lǐng)域，即便是一個(gè)"不上市也能賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)的案子"，也可能會(huì )對公司的投資方向產(chǎn)生不良影響。”該項目經(jīng)理表示。

如果說(shuō)專(zhuān)注消費品投資是天圖早已確定的投資戰略，天圖第六期基金僅投資消費品也不足為奇。但據馮衛東透露，新的人民幣基金還有另一個(gè)投資策略上的轉變：?jiǎn)蝹€(gè)項目的最低投資額將不低于5000萬(wàn)元。

機制的競爭力：彈性激勵“留人”

談到投資機構的成長(cháng)，團隊是永遠避不開(kāi)的話(huà)題。而激勵機制又是團隊穩定性的決定要素。

2012年4月晏小平出走達晨、加入鼎暉創(chuàng )投人民幣基金時(shí)，深圳東方匯富創(chuàng )業(yè)投資管理有限公司總裁闞治東曾在專(zhuān)欄中指出：“在任何一家PE企業(yè)里，激勵機制大概算是PE人除了投資業(yè)務(wù)之外最關(guān)心的事情了。”

在激勵機制方面，天圖執行“基本工資+年終獎金+項目跟投+項目獎金”的多層級激勵體系。對于優(yōu)質(zhì)案例，天圖內部每年都會(huì )進(jìn)行年度評優(yōu)，并按照項目質(zhì)量評選出年度最佳的投資經(jīng)理、項目經(jīng)理、研究員，給予相應的獎金鼓勵。

在保證分紅機制合理的同時(shí)，天圖在管理上執行著(zhù)“學(xué)習型組織”的定位，同時(shí)鼓勵平等的內部討論在天圖，看到分析員和合伙人之間的溝通交流是再正常不過(guò)的事情。據了解，每周一的例會(huì )后，就是天圖的讀書(shū)會(huì )時(shí)間。每一位新人都會(huì )收到天圖的參考書(shū)目單，其中包括20本必讀書(shū)和30本選讀書(shū)。

在天圖，自創(chuàng )立以來(lái)，投資經(jīng)理以上一直是零流失。

天圖成立于2002年，最初的兩期基金以董事長(cháng)王永華及其友人的自有資金為主。王永華，早年畢業(yè)于五道口，后赴美獲得哥倫比亞大學(xué)國際金融學(xué)碩士學(xué)位。先后擔任南方證券有限公司投資銀行部總經(jīng)理和南方基金管理公司副總經(jīng)理、首席投資官。

“王總是做項目出身的，所以對一線(xiàn)的業(yè)務(wù)比較有感覺(jué)。”據天圖內部員工介紹，盡管從第三期基金開(kāi)始，王永華不再擔任項目經(jīng)理，也不負責具體投資業(yè)務(wù)，但依然保持著(zhù)與每個(gè)被投企業(yè)的團隊至少見(jiàn)面兩次的習慣。

天圖一期基金時(shí)，投資團隊只有兩人：董事長(cháng)王永華和投資總監馮衛東。憑借創(chuàng )始人在二級市場(chǎng)積累的廣泛資源，兩人用近5年時(shí)間完成了總額1億元的投資。

由于首期基金的出資人主要為創(chuàng )始人團隊，天圖一期基金并沒(méi)有受到基金周期的限制，目前仍控股持有兩家資源類(lèi)企業(yè)。按照目前的退出和持股情況，天圖一期基金的回報已達到十幾倍。

2007年，天圖成立總額為5億元的二期基金，隨即成立了北京辦公室。同期，現任融資總監楊輝生和風(fēng)控總監朱志偉相繼加入。天圖有多位團隊成員有多年的二級市場(chǎng)工作經(jīng)驗，而消費品行業(yè)在二級市場(chǎng)的高估值也是天圖選擇專(zhuān)注消費品投資的原因之一。

其后，隨著(zhù)2008年李小毅的加入和2009年王岑、陳向東、鄒云麗的加入，天圖的核心團隊基本成型。

在天圖，根據職級不同，享受薪酬的階段是不一樣的。天圖的員工分為實(shí)習生、助理分析師、分析師、投資經(jīng)理、VP、合伙人、高級合伙人7個(gè)職級，每個(gè)職級會(huì )匹配相應的薪酬標準，對于每個(gè)級別的工作內容和晉級標準會(huì )有詳細要求。薪酬方面，包括基本工資和項目回報等部分，其中，項目回報的計算標準“細到公式化”。

截至2012年12月底，天圖管理著(zhù)5只基金，總投資規模24億元，累計投資60家企業(yè)，完成退出15筆。“2013年前三個(gè)月有幾個(gè)項目已經(jīng)投資或鎖定交易了，但是還沒(méi)有公布。我們希望在新基金公告的時(shí)候披露。”馮衛東表示。

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