去年7月25日，中國保監會(huì )公布《關(guān)于保險資金投資股權和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“通知”)，6000億元的保險資金也隨之“開(kāi)閘”。根據此前的公開(kāi)信息，已有中國平安、中國人壽、中國太保、中國太平、泰康人壽、新華保險等六家保險公司獲得保險資金PE牌照。日前消息人士透露，生命人壽、中再保險、安邦保險、陽(yáng)光保險等多家保險公司也獲得了PE牌照。

作為首個(gè)獲得股權投資牌照的保險公司，中國人壽于2011年8月中旬高調宣布此消息，2012年9月中旬，平安相關(guān)負責人在接受采訪(fǎng)時(shí)表示也獲得保監會(huì )頒發(fā)的PE投資牌照，同時(shí)獲得了首張不動(dòng)產(chǎn)投資牌照。2012年10月至2013年1月中旬，上述多家保險公司也陸續獲得了牌照。

自2010年，保監會(huì )便推出《保險資金投資股權暫行辦法》有效拓寬了險資投資渠道。但2011年8月至2012年9月間，僅兩家保險公司獲得PE牌照，而在隨后的短短四個(gè)月間，迅速增加為近十家的規模，可見(jiàn)保險資金對參與PE投資需求已進(jìn)一步迫近。

險資投資PE數量有限 緊鑼密鼓籌備直接投資

對于保險資金間接投資的范圍，根據保監會(huì )下發(fā)的《通知》規定，投資機構為在中國境內依法注冊登記，從事股權投資管理的機構。注冊或認繳資本不低于1億元、管理資產(chǎn)余額不低于30億元，且已有3個(gè)以上的退出項目。根據清科研究中心截止2012年10月30日統計，共計24家符合以上要求，包括弘毅投資、鼎暉投資、九鼎投資等國內知名PE，而目前符合要求的PE已經(jīng)遠遠超過(guò)此數量。

另外，一家低調的PE明石投資近日也宣布其發(fā)起和管理的藍色經(jīng)濟區產(chǎn)業(yè)投資基金，已獲得生命人壽保險股份有限公司出資的10億元人民幣投資，同時(shí)取得了保監會(huì )出資備案。

在此之前，中國人壽曾宣布16億元投資弘毅投資二期人民幣基金，中國人壽20億元投資中信股權投資三期基金。

而日前一PE行業(yè)資深人士透露，鼎暉投資、九鼎投資多家近日正與多家保險資金洽談合作。記者了解到，目前鼎暉正在募集鼎暉人民幣基金三期。

除了間接投資PE外，當被問(wèn)及是否對投資母基金(FOF)感興趣時(shí)，多家險資表示目前還在觀(guān)望階段。一位曾參與險資投資PE盡職調查的第三方機構合伙人表示，多家險資仍對目前國內FOF的資金運作及管理能力存懷疑態(tài)度。“除了需要通過(guò)保監會(huì )的審核之外，保險公司等機構投資者所追求的不是單一的風(fēng)險或收益，而是如何構建相對科學(xué)的投資組合和管理理性的回報預期。目前國內的多數母基金很難保證與國外的母基金具有同樣的專(zhuān)業(yè)性。”

該合伙人認為，國外的大型FOF在核心價(jià)值、外包服務(wù)和分散風(fēng)險等多方面優(yōu)勢。而其LP大多是養老基金、家族基金等相對較“懶”出資人，他們將較大額的資金交給這些FOF，可以對優(yōu)秀PE進(jìn)行專(zhuān)業(yè)的盡職調查，通過(guò)不同的投資組合來(lái)保證回報。“而目前多家FOF在選擇GP的標準上相對單一，市場(chǎng)化程度較高的保險公司也可以通過(guò)自己的渠道進(jìn)行優(yōu)秀PE的投資，省去向FOF支付管理費的環(huán)節。”他說(shuō)。

同時(shí)他也指出，目前多家保險公司除了間接投資PE和母基金外，更加青睞直接投資。據了解，由于“保險不得投資設立或者參股投資機構”，令之前各大將設立PE基金作為主要業(yè)務(wù)籌備方向的保險公司大失所望，他們最終多數選擇設立相關(guān)PE投資管理部進(jìn)行投資。

消息稱(chēng)，中國人壽已籌建一個(gè)規模為二三十人的團隊，負責PE項目的篩選、分析、評估、調研等工作。中國平安副首席投資執行官陳德賢也曾表示，平安獲得PE牌照后，將會(huì )在財險和壽險公司內部各成立PE事業(yè)部門(mén)。險資行業(yè)內部人士透露，目前保險資金除了關(guān)注在金融行業(yè)方面的投資外，在地產(chǎn)、醫療健康等行業(yè)也正在大規模的尋找優(yōu)質(zhì)項目項目。

中信產(chǎn)業(yè)基金的幸運與遺憾

由于間接投資使保險公司對保險資金的控制力減弱，為降低風(fēng)險，保監會(huì )明文規定：①保險不得投資創(chuàng )業(yè)、風(fēng)險投資基金;②保險不得投資設立或者參股投資機構;③母基金不得再參投母基金;④非保險類(lèi)金融機構及其子公司不得實(shí)際控制該基金的管理運營(yíng)，不得持有該基金的普通合伙權益。

根據第四條，多家PE被擋在與保險資金合作門(mén)檻之外，中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司、建銀國際財富管理(天津)有限公司、金石投資有限公司、招商湘江產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司和海通開(kāi)元投資有限公司可能會(huì )因其銀行系、券商系的背景屬于“非保險類(lèi)金融機構”而暫時(shí)不能與險資合作。

中信產(chǎn)業(yè)基金的大股東為中信證券，其同時(shí)經(jīng)歷了幸運與遺憾，一位接近中信產(chǎn)業(yè)基金的人士表示，在2012年上半年中國人壽便與中信產(chǎn)業(yè)基金確認了三期基金出資事宜，保監會(huì )以通知發(fā)出為時(shí)間點(diǎn)要求未來(lái)的PE委托需要通過(guò)審批。消息人士透露，目前中國人壽首期資金已到位6億元。

但隨后對中信產(chǎn)業(yè)基金三期人民幣基金進(jìn)行盡職調查的平安保險就沒(méi)有那么幸運了，在通知出來(lái)之后，平安與中信產(chǎn)業(yè)基金三期人民幣基金失之交臂，同時(shí)放棄的還有中金公司作為投資方的中金佳泰PE基金。

另一家人保集團旗下人保資本參與組建兵器產(chǎn)業(yè)基金是一支相對特殊的基金，于2010年底發(fā)起設立，出資方與發(fā)起者是人保集團旗下人保資本、兵器工業(yè)公司與長(cháng)江證券三家，按3:4:3出資。根據《通知》，“保險不得投資設立或者參股投資機構”，人保資本募資之路變得更加艱難。

“人保集團還在與保監會(huì )溝通，”一接近人保資本的PE人士稱(chēng)，“人保資本最初的設立就是打了一個(gè)政策的‘擦邊球’，他們是一個(gè)特殊案例。但《通知》出臺之后，他們一方面在進(jìn)行基金管理架構的調整，另一方面還在等待相關(guān)配套監管措施的出臺。”