文/ 實(shí)習記者 劉虎彪

　　隨著(zhù)境內國際板漸行漸近，中外券商“聯(lián)姻”也成為市場(chǎng)熱潮。為了能在國際板來(lái)臨之際，與具有國際經(jīng)驗的大型券商形成競爭，合資也許是最好的選擇。

　　“伐柯如何？匪斧不克。取妻如何？匪媒不得”。5 月30日，國聯(lián)證券股份有限公司與蘇格蘭皇家銀行（RBS）聯(lián)合宣布，華英證券有限責任公司在無(wú)錫正式開(kāi)業(yè)，這是境內首家中英合資證券公司，也是今年在境內開(kāi)業(yè)的首家合資券商。此外，摩根士丹利與華鑫證券、第一創(chuàng )業(yè)與摩根大通合資券商隨后也將陸續開(kāi)業(yè)。

　　2011 年初夏，境內市場(chǎng)迎來(lái)了中外券商“聯(lián)姻”熱潮。再次“集體結婚”的合資券商，除了希望在A(yíng) 股市場(chǎng)分得一杯羹外，更多的還是因為國際板這位“紅娘”的牽線(xiàn)搭橋。

　　中外券商“婚禮”不斷

　　今年5 月，證監會(huì )主席尚福林(專(zhuān)欄)在陸家嘴論壇上表示，要積極推進(jìn)國際板的建設，并發(fā)出“我們離國際板越來(lái)越近了”的積極聲音。證監會(huì )辦公廳副主任王建軍也表示，國際板在規則的制定、技術(shù)準備、監管等方面都有了較大的進(jìn)展。

　　對監管層近期發(fā)出國際板“越來(lái)越近”的聲音，讓不少外資企業(yè)高調表態(tài)，它們希望能登陸境內國際板。而有望成為國際板受益者之一的合資券商便悄然發(fā)力，中外券商“牽手”和正式“聯(lián)姻”的步伐自去年底就開(kāi)始加速。

　　2010 年末，華英證券、第一創(chuàng )業(yè)摩根大通和摩根士丹利華鑫等三家合資券商相繼獲批，這是自合資券商成立開(kāi)閘以來(lái)，證監會(huì )發(fā)出合資券商批文最多的一年。時(shí)至2011年5 月，在華英證券的帶領(lǐng)下，另外兩家合資券商也將相繼開(kāi)業(yè)，與此同時(shí)，新的合資券商也在不斷加入。

　　中信證券（600030.SH) 在去年底發(fā)布公告，公司將與法國農業(yè)信貸旗下的東方匯理銀行組建合資控股公司。公告顯示，在中信證券董事會(huì )同意公司與東方匯理銀行開(kāi)展戰略合作事宜后，雙方便簽署了諒解備忘錄，并展開(kāi)了排他性談判，談判將于2011 年6 月30 日前完成。

　　早在2009 年8 月，澳大利亞最大的投資銀行麥格理集團與恒泰證券簽署了組建合資公司的協(xié)議，將從事股票和債券承銷(xiāo)等投行業(yè)務(wù)。根據外媒報道，今年4 月中旬，澳洲投行麥格理正與內地券商海通證券（600837.SH）洽談合作，彼此有意在內地或香港設立投行合資公司，持股比例分別為33.3% 和66.7%。麥格理與海通證券近期將首先簽署一份合作諒解備忘錄。

　　今年6 月2 日，花旗集團也宣布與東方證券簽署合作協(xié)議，雙方將在中國內地成立合資證券公司。這是繼高盛、瑞銀、摩根大通等投行進(jìn)入境內后，又一場(chǎng)海外大型投行與境內券商的“婚禮”。

　　國際板“牽線(xiàn)搭橋”

　　據15 家上市券商2010 年年報統計數據顯示，2010 年，15 家上市券商凈利潤同比下降5.8%。另?yè)袊C券業(yè)協(xié)會(huì )初步統計，2010 年，券商全行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比下降6.8%，凈利潤同比下降16.85%。

　　對此，業(yè)內分析師認為，從15 家上市券商的各項業(yè)務(wù)收入占比來(lái)看，經(jīng)紀業(yè)務(wù)依然占據絕對比重，多數券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)貢獻占比甚至超過(guò)七成。由于2010 年市場(chǎng)行情不景氣，加上激烈的“傭金價(jià)格戰”，最后導致經(jīng)紀業(yè)務(wù)“價(jià)量雙降”。另外，券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)受制于萎靡的行情，也成為拖累業(yè)績(jì)的另一殺手。

　　但值得關(guān)注的是，在券商三大傳統業(yè)務(wù)中的投行業(yè)務(wù)卻成為2010 年上市券商的“救命稻草”，投行業(yè)績(jì)貢獻均大幅度攀升。受益于新股發(fā)行節奏加快，特別是創(chuàng )業(yè)板和中小板市場(chǎng)新股的密集發(fā)行，使得大多數券商投行業(yè)務(wù)出現爆發(fā)式增長(cháng)。

　　國際板即將開(kāi)閘，充裕的項目資源將使券商投行業(yè)務(wù)迎來(lái)一輪行業(yè)洗牌，這也讓業(yè)績(jì)處在困境當中的券商們看到了轉機。

　　根據海通證券（600837.SH）此前的相關(guān)研報，一旦國際板推出，目前境內相對活躍的資本市場(chǎng)及相對較高的估值水平將吸引大批海外企業(yè)登陸境內市場(chǎng)。當前，香港主板共有98 家紅籌股公司，總市值達4.4 萬(wàn)億港元其中市值值超過(guò)200 億港元的紅籌公司有28 家，總市值4 萬(wàn)億港元；全外資公司中包括匯豐控股、聯(lián)合利華、東亞銀行、長(cháng)江實(shí)業(yè)等均表達過(guò)要在國際板上市的積極態(tài)度。

　　從紐約、納斯達克、倫敦等全球主要證券交易所來(lái)看，外國上市公司無(wú)論在上市家數還是成交規模上均已占據較大比重。以紐約股市為例，到2009 年底，外國上市公司達495 家，占比21.3%，總成交額19.3 萬(wàn)億美元，占比10.8%。新加坡等離岸金融中心，外國上市公司數量占比達40% 以上。亞太地區的韓國、臺灣等地方金融中心，國際板也具有一定的規模。

　　海外投行看中的也正是高速增長(cháng)的境內IPO 市場(chǎng)。資料顯示，2010 年，349 家公司在A(yíng) 股發(fā)行上市，籌資總額達4783 億元，境內已成為全球最重要的融資市場(chǎng)之一。普華永道預計，2011 年，境內在新上市公司家數和IPO 籌資總額方面都將再次領(lǐng)先全球，籌集總額可能再度超過(guò)4000 億元。

　　未來(lái)隨著(zhù)國際板發(fā)行規模的擴大，參照海外市場(chǎng)國際板擴張速度，假設5 年內國際板公司數量達50 家（含紅籌），平均每家公司募集資金100 億元，預計每年國際板募集資金規模將達1000 億元，每年為券商貢獻投行收入約30 億元，為上市券商貢獻約5% 的增量收入。

　　所以，境內國際板即將推出是海外投行與本土券商成立合資券商的最大誘因。也正是有了國際板這位紅娘的“媒妁之言”，中外合資的券商才能走上紅地毯。

　　盡管如此，申銀萬(wàn)國研究所桂浩明(專(zhuān)欄)在接受《新財經(jīng)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，雖然國際板的即將推出推動(dòng)了合資券商的成立，但如果單純地把合資券商的“聯(lián)姻”歸功于國際板是極其勉強的?！霸谠缧┠昵?，合資券商就已經(jīng)存在了，中金公司就是其中之一?！?/p>

　　有效競爭或是另一誘因

　　據媒體報道，中金公司、中信證券、銀河證券、中銀國際等老牌券商很早就開(kāi)始為國際板做準備，并相繼成立了國際板工作小組，負責聯(lián)系有意登陸國際板的港股上市公司。包括中移動(dòng)、匯豐等大型公司相繼與中金公司等老牌投行達成合作意向。

　　由于國際板的發(fā)行對承銷(xiāo)商在項目拓展、資本實(shí)力、國際化經(jīng)驗等方面提出了更高的要求，除高盛高華、中金公司等合資券商外，本土券商中僅有中信證券等極少數公司兼具了大項目承銷(xiāo)優(yōu)勢及較為豐富的國際化經(jīng)驗。同時(shí)，國際板的高度壟斷性及發(fā)行工作難度的明顯提升，將使其承銷(xiāo)費率明顯高于A(yíng) 股同類(lèi)項目。

　　海通證券認為，短期有機會(huì )分享國際板大餐的券商包括中信證券、華泰證券及招商證券，其中，中信證券在項目上已儲備多年，無(wú)疑將成為國際板最有競爭力的券商之一。為了能在國際板來(lái)臨之際，與中金、中信等大型券商形成有效競爭，中小券商與海外投行的合資也就成了一種潮流。

　　據了解，為保障上海本地券商不被大型券商形成擠壓之勢，上海市政府一直著(zhù)力推動(dòng)本地券商吸收海外先進(jìn)投行操作經(jīng)驗。而此次東方證券與花旗的接洽，得到的最大支持便是上海市金融辦，他們發(fā)揮的推動(dòng)作用是這次聯(lián)姻成功的最大保障。

　　一家外資銀行的投行業(yè)務(wù)董事總經(jīng)理分析，在國際板IPO 項目的競爭上，合資券商將比中資券商更有優(yōu)勢。同時(shí)，合資券商中的外方股東與眾多國外公司有長(cháng)期合作關(guān)系，而中資券商在這方面幾乎是“一片空白”。

　　對此，桂浩明則有不同看法，“合資券商或許能夠更好地參與國際板競爭，但之前很多合資券商就因為合作理念不同而宣布解散?！?/p>

　　投資中國集團分析認為，外資投行在管理經(jīng)驗、技術(shù)水平、客戶(hù)資源方面具備一定的優(yōu)勢，在合理利用外資投行國際操作經(jīng)驗的同時(shí)，應注重其與本土文化、境內市場(chǎng)特點(diǎn)相結合，才能充分發(fā)揮合資券商的優(yōu)越性。而國際板的推行，勢將引起新一輪券商投行業(yè)務(wù)的洗牌。

　　目前，與外資投行進(jìn)行合資意愿強烈的多為中小券商，其自身的業(yè)務(wù)發(fā)展在市場(chǎng)中相對有限。因此，希望與境外知名投行合作，開(kāi)拓新的市場(chǎng)和業(yè)務(wù)。