私人股本在華“掘金”

　　12月7日，中國現代牧業(yè)（China Modern Dairy Holdings）在香港上市后，它的投資方——美國私人股本公司KKR向其投資者發(fā)了一份通知。

　　通知中的好消息是：中國最大乳業(yè)公司——中國現代牧業(yè)的上市定價(jià)為每股2.89港元，這意味著(zhù)KKR在2008年至2009年間對該公司1.5億美元的投資獲得了2.3倍的收益。

　　KKR計劃在獲得高額盈利后退出這筆投資，而這樣做的不只KKR一家公司。

　　根據Dealogic的數據，今年迄今為止，在收購型公司（buy－out firms）投資的企業(yè)中，已經(jīng)有43家在中國內地和香港的交易所上市，還有19家在美國上市。與KKR一樣，許多公司不必等待多年就可以將投資變現。

　　中國正在蓬勃發(fā)展，而私人股本公司希望能隨著(zhù)中國一起繁榮。這些奉行投機主義的投資公司一般傾向于在消費市場(chǎng)的增長(cháng)上做文章——從金融公司到汽車(chē)零售商和在線(xiàn)旅行社等服務(wù)提供商。

　　KKR周四的聲明就突出體現出這種趨勢。該公司表示，將投資于中國最大的酒業(yè)連鎖企業(yè)——華澤集團（VATS），進(jìn)軍中國蓬勃發(fā)展的飲料經(jīng)銷(xiāo)市場(chǎng)。

　　此前，類(lèi)似的投資已經(jīng)有許多筆，比如KKR對遠東國際租賃（International Far Eastern Leasing）的投資，TPG入股汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商廣匯汽車(chē)（China Grand Auto），以及凱雷（Carlyle）投資于旅游網(wǎng)站攜程網(wǎng)（C－trip）。

　　海內外公司在中國募集的資金估計達到了500億美元——其中大部分是過(guò)去三年籌集的?，F在又有數十億美元資金正在通過(guò)新成立的人民幣基金募集。

　　最大的私人股本公司黑石（Blackstone）總裁托尼.詹姆斯（Tony James）表示，明年該公司計劃投資資金的一半將投入亞洲業(yè)務(wù)，其中很大一部分有可能進(jìn)入中國。

　　相比于私人股本公司投資于美國公司的4500億美元，這些資金仍然不值一提。

　　但與在中國的情況不同，私人股本公司能夠讓所投資美國公司上市的情況并不多，從而無(wú)法在2010年向其美國基金的投資者返還現金。

　　根據Dealogic的資料，私人股本公司今年從已經(jīng)在美國證交會(huì )（SEC）登記后的上市等候名單中，撤回了19家美國公司。

　　還有更多的公司排在潛在首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）的“愿望清單”上。例如，今年夏末時(shí)分，摩根士丹利（Morgan Stanley）的高管與私人股本公司就22項潛在交易進(jìn)行了接洽，但大多數都夭折了。

　　如果私人股本公司無(wú)法將所持股份套現，并將資金返還給投資者，它們就很難吹噓過(guò)往得紀錄，并籌集新資金。

　　迄今為止，私人股本公司在美國的現有投資還未遭遇過(guò)災難性失敗，盡管它們投資的許多公司負債累累。

　　私人股本公司重組了這些債務(wù)，而且在許多情況下，它們用自己投入公司的新債務(wù)向自己發(fā)放了股息。

　　但是它們尚未從這些投資中全身而退——或者通過(guò)賣(mài)給戰略投資者，或者在公開(kāi)市場(chǎng)上出售股份——這并不令人意外。私人股本能夠入股美國公司，首先就是因為公開(kāi)和戰略投資者常?；乇苓@些公司。
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　　戰略投資者對這些公司持懷疑態(tài)度的另一個(gè)原因在于，這些公司上市募集資金通常只是為了償還債務(wù)——并允許其所有者套現，而不是為了發(fā)展。

　　因此這些投資者只愿意以折扣價(jià)格購買(mǎi)股份，價(jià)格往往低于公司所有者愿意接受的水平，導致交易無(wú)法達成。

　　相比之下，投資者一般認為，中國的增長(cháng)潛力巨大，因而與中國相關(guān)的股份很有吸引力。

　　但是它們也面臨很多挑戰。KKR亞洲業(yè)務(wù)聯(lián)合主管喬·貝（Joe Bae）最近在一次會(huì )議上表示：“宏觀(guān)增長(cháng)并不總是能轉變?yōu)橛芰Α?#8221;

　　交易的達成也不那么容易。許多在中國投資的私人股本公司，只是在所投資公司上市前不久，通過(guò)可轉換債券而持有少數被動(dòng)股權。

　　這遠遠稱(chēng)不上私人股本公司向其投資者承諾的，對入股公司所擁有的那種掌控。

　　此外，競爭正變得更加激烈。新一代中國本土干才正紛紛離開(kāi)大型收購公司，去開(kāi)創(chuàng )自己的新基金。（譯者／何黎）

　　私人股本再度覬覦中國商機

　　中國正再度吸引私人股本集團的興趣，此前一系列利潤豐厚的交易標志著(zhù)，收購集團前些年在中國的糟糕記錄正急劇扭轉。

　　“中國業(yè)務(wù)多年來(lái)一直有增長(cháng)，但那是無(wú)利潤的增長(cháng)，”貝恩資本（Bain Capital）駐香港的亞洲聯(lián)席主管竺稼（Jonathan Zhu）表示。“但近年來(lái)，我們看到了一些具有真正利潤的增長(cháng)。”

　　凱雷集團（Carlyle Group）退出其在中國太平洋人壽（China Pacific Life）的7.5億美元投資時(shí)，預期將進(jìn)賬50億美元，相當于投入資金的6至7倍。太平洋人壽去年12月在香港進(jìn)行了30億美元首發(fā)上市。

　　凱雷對太平洋人壽的投資，將躋身于私人股本有史以來(lái)利潤最豐厚的交易行列，并很可能最終為凱雷的亞洲收購集團主管楊向東（XD Yang）本人帶來(lái)1億美元——這取決于兩年后的股價(jià)和他負責管理的25億美元基金中其它投資的表現。

　　類(lèi)似地，直到不久前還是TPG駐香港合伙人的單偉建，將因其在推動(dòng)投資和出售深圳發(fā)展銀行（Shenzhen Development Bank）股份交易中的角色而得到數千萬(wàn)美元——投資深圳發(fā)展銀行的交易讓TPG這家收購集團及其投資者凈賺逾20億美元，相當于投入資金的10倍。

　　TPG還可能從其所持的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商廣匯汽車(chē)（China Grand Auto）的股份中收獲更多利潤，廣匯汽車(chē)預期將在未來(lái)幾個(gè)月內上市，籌資至少10億美元。

　　TPG在2006年買(mǎi)下該公司，作為與一名企業(yè)家組建的合資企業(yè)，當時(shí)中國的汽車(chē)需求恰好開(kāi)始飆升。接近TPG的人士表示，該公司預期將從其對廣匯汽車(chē)累計2.5億美元的投資中，得到7至8倍的回報——假定股市不大幅下跌。

　　不過(guò)，隨著(zhù)一批新基金的問(wèn)世，對有利可圖的中國交易的爭奪將要激化。

　　單偉建在數周前離開(kāi)TPG，目前正在募集10億至20億美元，用于在中國投資；他將與另一家投資公司Pacific Alliance合作。高盛（Goldman Sachs）前董事總經(jīng)理胡祖六（Fred Hu）計劃募集至多40億美元。瑞銀（UBS）在香港的交易撮合高手蔡洪平（Henry Cai）剛離開(kāi)這家銀行，他也計劃建立一只私人股本基金。

　　據知情人士透露，貝恩資本計劃建立一只20億至25億美元的新基金，用于投資亞洲，主要聚焦于中國。（譯者／和風(fēng)）