一家傳統產(chǎn)業(yè)的公司通過(guò)12年的發(fā)展成為一家赴港上市企業(yè)，在其創(chuàng )始人吳長(cháng)江看來(lái)，這是天時(shí)地利、順其自然的事。但事實(shí)或許并沒(méi)有這么簡(jiǎn)單。

　　“我要一張進(jìn)軍國際市場(chǎng)的‘門(mén)票’，赴港上市是一條捷徑。”雷士照明董事長(cháng)、首席執行官兼執行董事吳長(cháng)江在杭州接受《中國經(jīng)濟周刊》專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)說(shuō)：“我們上市的目的并不是為了圈錢(qián)，我們調低了此前定下的發(fā)行價(jià)，我們要的是讓雷士照明成為真正國際化的公司，上市是很重要的一關(guān)。”

　　5月20日，雷士照明（02222.HK）以每股2.1港元的價(jià)格發(fā)行近7.28億股，順利在香港聯(lián)交所掛牌交易，募集資金近15.3億港元，集資凈額約13.73億港元。雖然遭遇首日破發(fā)的窘境，但公司管理者并不怎么在意。在世界各國股市極度低迷的背景下，為什么要逆勢赴港上市，為什么不再等等賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)，這是外界對于雷士照明上市的最大疑問(wèn)。

　　“對賭”上市

　　吳長(cháng)江認為自己是一個(gè)篤信儒家的人，運用儒家式的管理風(fēng)格掌管著(zhù)1萬(wàn)多員工的雷士照明。無(wú)論是赴港上市還是引入軟銀賽富、高盛等私募機構入股都是“順勢而為”，但不為外界所知的是，吳長(cháng)江也是一個(gè)“冒險”的人。

　　在此次赴港上市的《招股說(shuō)明書(shū)》中，保薦人名單中有高盛的名字，而高盛的旗下公司也是雷士照明的股東。截至雷士照明上市時(shí)，作為私募股權投資者的軟銀賽富、高盛分別擁有30.73％和9.39％的股份，而軟銀賽富的股份超過(guò)了吳長(cháng)江持有的29.33％股份，是目前第一大股東。

　　“引入軟銀賽富的理由是，當時(shí)公司發(fā)展業(yè)務(wù)的確需要資金，第一輪我們募集到了2200萬(wàn)美元的資金。而高盛入股的情況則有所不同，我們一方面需要高盛幫我們完善法人治理結構，優(yōu)化股東結構，也需要依靠高盛的名聲來(lái)拓展我們的業(yè)務(wù)，特別是海外擴張的業(yè)務(wù)。”吳長(cháng)江這樣告訴《中國經(jīng)濟周刊》。

　　2006年8月，軟銀賽富以2200萬(wàn)美元入股雷士照明，成為主要股東。2008年8月，軟銀賽富繼續通過(guò)行使認股權證和購股的方式投入1000萬(wàn)美元。與此同時(shí)，高盛以3655.56萬(wàn)美元入股雷士照明。

　　兩輪募資中，雷士照明與軟銀賽富、高盛訂立了一系列上市前的投資方案，并策略性地進(jìn)行了收購，包括收購世通（及其子公司）以及上海阿卡得等資產(chǎn)，但軟銀賽富、高盛的身份始終是財務(wù)投資者，而不是戰略投資者，從單純投資回報角度考慮，讓雷士照明符合條件盡快上市，是他們最直接的想法。

　　據《中國經(jīng)濟周刊》了解，在雷士照明兩輪融資中，軟銀賽富、高盛與吳長(cháng)江之間設定了一系列“對賭協(xié)議”，包括每年的業(yè)績(jì)指標、獎金、轉讓限制、優(yōu)先購買(mǎi)權和共售權、贖回權等等。贖回權協(xié)議主要包括，如果雷士照明未能在2011年8月1日前上市，軟銀賽富有權要求公司（吳長(cháng)江）贖回投資股份，一旦軟銀賽富進(jìn)行贖回，高盛也有權要求贖回，并支付投資累計利息。

　　吳長(cháng)江告訴《中國經(jīng)濟周刊》：“在過(guò)去的幾年里，這些條款讓我們感到了壓力，但最終每年的考核指標都完成了，而雷士照明還是提前一年完成了上市，避免啟動(dòng)贖回條款。”

　　融資將收購國內LED企業(yè)

　　根據《招股說(shuō)明書(shū)》顯示，雷士照明已經(jīng)成為中國最大的節能燈制造商、T4/T5支架制造商以及電子鎮流器制造商。然而，雖然目前雷士照明的產(chǎn)品涉及燈具、光源、照明電器三大類(lèi)，而備受外界關(guān)注和推崇的LED領(lǐng)域實(shí)際產(chǎn)量只占1％，明顯偏低。

　　“目前，雷士照明還是會(huì )把傳統領(lǐng)域產(chǎn)品的規模和效益做到極致。”吳長(cháng)江告訴《中國經(jīng)濟周刊》，“LED取代現代節能燈并不會(huì )那么迅速和容易，但由于世界各國都看好LED的發(fā)展，公司未來(lái)會(huì )加大研發(fā)，特別是LED的投入，并會(huì )關(guān)注有關(guān)LED技術(shù)方面的并購。雷士照明計劃用此次上市募集資金的約10％，即1.6億港元左右用于研發(fā)LED照明產(chǎn)品。”

　　除了1.6億港元用于LED等光源研發(fā)外，據媒體報道，雷士照明此次上市募集資金當中，將投資4.9億港元用于國內外的市場(chǎng)擴張，包括并購及其他策略性投資；在品牌戰略及銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )上投資4.1億港元，計劃用于今年年底前建設3000家雷士專(zhuān)賣(mài)店，并將業(yè)務(wù)范圍擴大至歐洲、北美及南美；此外，還將斥資4.1億港元擴充雷士燈具產(chǎn)能。

　　吳長(cháng)江向《中國經(jīng)濟周刊》表示：“由于目前來(lái)看LED商業(yè)化仍待時(shí)日，所以盲目全線(xiàn)進(jìn)入該領(lǐng)域可能會(huì )增加風(fēng)險。相比之下，通過(guò)上市所募集的資金我們更樂(lè )于收購國內外的LED企業(yè)，那些已經(jīng)幫你‘養’了市場(chǎng)但沒(méi)有活下來(lái)的‘先烈’企業(yè)。”不過(guò)，由于香港證監會(huì )法規限制，吳長(cháng)江不能透露具體的商業(yè)并購目標企業(yè)。[page]

　　世界級企業(yè)主動(dòng)要求被收購

　　截至2009年12月31日，雷士照明銷(xiāo)售收入在過(guò)去三個(gè)財政年度獲得53.3％的復合年增長(cháng)率。

　　中國照明電器協(xié)會(huì )的最新報告顯示，雷士照明去年的收入規模在內地照明市場(chǎng)上排名第二，僅次于飛利浦，為國內照明公司第一。在第一的市場(chǎng)格局上獲得上市資格顯然讓吳長(cháng)江雄心勃勃，他相信對于照明行業(yè)來(lái)說(shuō)，“心有多大，舞臺就有多大”，關(guān)鍵是“導演”和“演員”的素質(zhì)能夠跟得上。

　　“飛利浦進(jìn)入中國市場(chǎng)20年了，才獲得照明領(lǐng)域第一的位置，而雷士照明只用了12年的時(shí)間就有了這些成績(jì)。”吳長(cháng)江坦言，“雷士照明發(fā)展到目前的階段，讓自己感到蠻欣慰的，我們已經(jīng)足以使得國外的競爭對手感到敬畏——尊敬你，也有點(diǎn)害怕你。”

　　上世紀末，當國內照明企業(yè)還普遍在做OEM（來(lái)料生產(chǎn)加工）的時(shí)候，吳長(cháng)江成立的雷士照明已經(jīng)開(kāi)始做ODM（來(lái)料設計加工），逐步開(kāi)始依靠自有品牌營(yíng)銷(xiāo)，并建立了自主研發(fā)能力和服務(wù)體系。在10年的時(shí)間里，雷士照明就依靠品牌獲得了奧運會(huì )項目的訂單，并“順理成章”成為亞運會(huì )指定供應商。

　　2007年，吳長(cháng)江和合作伙伴在英國收購并成立了一家合資企業(yè)UK NVC，并通過(guò)該公司的渠道拓展歐洲市場(chǎng)。吳長(cháng)江向記者透露，該公司正在物色可投資合作的對象，但他不愿意透露具體合作事宜。

　　“這些年來(lái)，雷士照明在全球的擴張勢頭的確比較猛。”吳長(cháng)江十分自豪地告訴《中國經(jīng)濟周刊》，“在金融危機最嚴重的時(shí)候，曾有一家世界級的企業(yè)主動(dòng)找到我們，希望雷士照明能夠收購他們的照明業(yè)務(wù)。”據外界猜測，這家公司可能就是通用電氣。