沒(méi)過(guò)多久，公開(kāi)招股公司又一次成為私募股權公司的獵物。2月以來(lái)已爆出五筆私募股權收購交易，規模至少達5億美元，超過(guò)2009年全年完成的四筆私有化交易總規模。此類(lèi)收購交易再次華麗現身，意味著(zhù)人們不再是之前那樣談私募收購色變。

　　大環(huán)境由盛轉衰，讓包括Sallie Mae和Huntsman在內的許多收購案以不愉快的方式宣告失敗。私募股權公司毀約，或大幅下調收購價(jià)，銀行以畸形方式收回貸款承諾，因為清楚自己無(wú)法將貸款賣(mài)給資金干涸的市場(chǎng)。價(jià)格不菲的訴訟，投資者遭受損失和公司聲譽(yù)折損，都是私募股權收購公開(kāi)招股公司面臨的障礙，在一段時(shí)間內無(wú)法克服。

　　但是，貪婪重現推動(dòng)了新交易。杠桿又慢慢回到人們視線(xiàn)，眼下這波收購所使用的杠桿是未計利息、稅項、折舊及攤銷(xiāo)之利潤(EBITDA)的四到五倍。銀行家私下表示，一攬子杠桿規模高達EBITDA六倍的交易也蓄勢待發(fā)，盡管貸款商也在要求提高股權收購比例。收購公司迫不及待地想要在收益率縮水并使融資更困難之前，將手頭資金投出去。股東則似乎很高興可以通過(guò)2007年來(lái)難得一見(jiàn)的豐厚收購溢價(jià)進(jìn)行變現。

　　不過(guò)，買(mǎi)賣(mài)雙方也都汲取了一些經(jīng)驗教訓。信用度和安全感低的交易，會(huì )讓雙方簽訂更加嚴格的合同。私募股權公司正采用更加嚴格的財務(wù)測試。例如，Thomas H.Lee Partners收購CKE Restaurants的計劃，就包含一項有關(guān)債務(wù)利潤比率的例外條款。

　　同時(shí)，公開(kāi)招股公司堅持提高"分手費"，以免竹籃打水一場(chǎng)空。Cerberus最近宣布以15億美元收購DynCorp，分手費就高達1億美元，占交易規模的7%，而若是"故意毀約"，Cerberus還需支付3億美元。Cerberus在2008年反悔United Rentals收購案時(shí)支付的分手費僅占交易規模1%多一點(diǎn)。

　　私募股權收購交易重現江湖表示人們已經(jīng)既往不咎，但簽訂交易時(shí)的保險條款也表明大家都不健忘。