巴菲特2010年致股東公開(kāi)信引發(fā)廣泛討論?！度A爾街日報》網(wǎng)文指出，巴菲特旗下公司的驕人業(yè)績(jì)令那些批評他的人“啞口無(wú)言”，同時(shí)證明了巴菲特“寶刀未老”?！陡２妓埂肪W(wǎng)刊登文章稱(chēng)，巴菲特這封信的重要性“絲毫不遜色于作為伯克希爾的年度報告”

　　編者按：2月27日，“股神”沃倫·巴菲特公布了致旗下公司伯克希爾·哈撒韋（BerkshireHathaway）股東的公開(kāi)信。多年來(lái)，巴菲特經(jīng)常會(huì )在寫(xiě)給股東的信中對經(jīng)濟走勢、旗下公司運營(yíng)情況、最新投資方向等熱點(diǎn)問(wèn)題作出評估，他每年的致信也因此被奉為“年度投資寶典”，受到全球投資者的高度關(guān)注。在今年的信中，巴菲特表現出樂(lè )觀(guān)自信的情緒，因為其公司在2009年經(jīng)受住了金融危機的考驗，大部分生意均獲得收益。

　　此外，巴菲特還向新投資者解釋了他的信條，如保持流動(dòng)性充足、在別人都拋時(shí)買(mǎi)進(jìn)、防守好于進(jìn)攻等經(jīng)典理念，并向投資者發(fā)出另一個(gè)信號：不要對良好態(tài)勢習以為常。巴菲特指出，對于無(wú)法評估前景的業(yè)務(wù)，最好避而遠之，無(wú)論其產(chǎn)品可能有多令人激動(dòng)。另一方面，巴菲特建議，不應放棄難得一見(jiàn)的重大機遇，“天上掉餡餅時(shí),要用水桶去接”。

　　媒體紛紛對巴菲特這一致信給出評論?！度A爾街日報》網(wǎng)文指出，這封信像往年一樣“包含著(zhù)俏皮話(huà)、中肯的投資建議和民間智慧”，巴菲特旗下公司的驕人業(yè)績(jì)令那些批評他的人“啞口無(wú)言”，同時(shí)證明了巴菲特“寶刀未老”?！陡２妓埂肪W(wǎng)刊登文章稱(chēng)，巴菲特這封信的重要性“絲毫不遜色于作為伯克希爾的年度報告”。底特律新聞網(wǎng)評論文章則認為，巴菲特承認投資失誤的方式令人“印象深刻”，《商業(yè)周刊》則直接將巴菲特形容為“嚴格遵守職業(yè)道德的投資者”。

　　以下為公開(kāi)信主要觀(guān)點(diǎn)摘要：

　　2009年缽滿(mǎn)盆滿(mǎn)，但仍跑輸大盤(pán)

　　2009年，我們公司的凈值增加了218億美元，每股賬面價(jià)值增長(cháng)19.8%。過(guò)去45年即目前管理層接管公司以來(lái)，公司股票的每股賬面價(jià)值已經(jīng)從19美元增長(cháng)至84,487美元，年度復合增長(cháng)率達到20.3%。

　　但是，公司股價(jià)漲幅仍落后標普500指數26.5%的增幅，成為自1965年以來(lái)第7次跑輸大盤(pán)。隨著(zhù)公司規模的擴大，伯克希爾-哈撒韋跑贏(yíng)大盤(pán)的能力已大幅削弱，而且這種趨勢還將持續下去。

　　我們有所不為

　　很久以前，查理（Charlie）就闡述過(guò)他最大的野心：“我只想知道我會(huì )死在哪里，這樣我就永遠不會(huì )去那個(gè)地方。”這點(diǎn)智慧是受了偉大的普魯士數學(xué)家雅可比（Jacobi）的激發(fā)，后者提出“反轉”有助于解決難題。（我也可以說(shuō)，這個(gè)反轉法在不那么高深的層面也有效：把鄉村歌曲反過(guò)來(lái)唱，很快你就會(huì )拿回你家的汽車(chē)、房子，還有你老婆。）

　　以下是我們如何將查理的想法應用于伯克希爾的一些例子：

　　──對于我們無(wú)法評估其前景的業(yè)務(wù)，查理和我避而遠之，無(wú)論其產(chǎn)品可能有多激動(dòng)人心。

　　即便查理跟我能夠清楚地預見(jiàn)一個(gè)行業(yè)未來(lái)的強勁增長(cháng)，也并不意味著(zhù)我們能夠判斷其利潤空間以及資本回報如何，因為有眾多競爭者在爭奪行業(yè)霸主地位。在伯克希爾，我們堅持選擇那些未來(lái)幾十年的利潤前景看上去容易預見(jiàn)的業(yè)務(wù)。

　　──我們永遠不會(huì )依賴(lài)善良的陌生人。“太大不能倒’不會(huì )是伯克希爾的最終目標。相反,公司會(huì )一直做好自己的事,以便在可預見(jiàn)的范圍內,通過(guò)自身的流動(dòng)性提供任何所需資金。不僅如此,公司還將通過(guò)旗下多種多樣的業(yè)務(wù)收入源源不斷拓展這種流動(dòng)性。

　　──我們絕不會(huì )嘗試迎合華爾街。那些依據媒體或分析師評論而買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出的投資者和我們不合拍。如果查理和我要跟一些合作伙伴一起進(jìn)軍一個(gè)小企業(yè)，我們會(huì )找那些與我們意見(jiàn)一致的人，因為我們知道，共同的目標和命運才能令所有者與經(jīng)理人之間的商業(yè)“聯(lián)姻”美滿(mǎn)。規?？梢詿o(wú)限擴大，但這一真理不會(huì )改變。

　　
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　　難以忽視的真相

　　在我做董事會(huì )成員的五十余年時(shí)間里，我從未聽(tīng)到投資銀行家（或是管理層）討論所付出的東西的真正價(jià)值。當一項交易涉及收購方發(fā)行股票，他們只是簡(jiǎn)單地用市值去衡量成本。而如果收購方反過(guò)來(lái)成為被收購方的話(huà)，他們又可能會(huì )說(shuō)，收購方的股票價(jià)格低得可憐，根本不體現它的真實(shí)價(jià)值。

　　如果一樁收購案考慮用股票進(jìn)行收購，而董事們在征求顧問(wèn)的意見(jiàn)，那在我看來(lái)，只有一個(gè)辦法才能實(shí)現理性、平衡的討論：董事們應當再雇請一位顧問(wèn)，反對擬議的收購，顧問(wèn)的費用與交易未能進(jìn)行掛鉤。如果缺少這樣的對策,我們從顧問(wèn)那兒聽(tīng)取意見(jiàn),就好比問(wèn)理發(fā)師是否需要剪刀一樣。

　　應該讓某些人付出代價(jià)

　　我認為，一個(gè)大型金融機構的主管委員如果沒(méi)有建議CEO為風(fēng)險承擔全部責任，那么他們就是不負責任的。如果CEO不能勝任這項任務(wù)，那么他應該擔任其他的工作。如果他無(wú)法做到，而政府需要投入資金的話(huà)，他和他的委員會(huì )應該承擔很大責任。

　　搞糟幾家全國最大金融機構的運營(yíng)的不是CEO們和主管們，然而他們加重了政府負擔。盡管如此，他們毫發(fā)無(wú)傷，而且還活得很好。在很多情況下，主管都從過(guò)多的“金融胡蘿卜”中獲利，應該在他們的職業(yè)生涯中加入一些大棒了。

　　　　失誤

　　多年來(lái)，我一直努力思考為數百萬(wàn)忠誠的GEICO客戶(hù)提供一些附屬產(chǎn)品，不幸的是，我終于想到了。向客戶(hù)推銷(xiāo)我們自己的信用卡這一想法閃現在我的腦海中。我推測GEICO的投保人極有可能擁有良好的信譽(yù)，假如我們發(fā)行了具有吸引力的信用卡，他們可能會(huì )更青睞我們的業(yè)務(wù)。遺憾的是，我們的業(yè)務(wù)方向是正確的，但卻采取了錯誤的形式。

　　在我覺(jué)醒前，我們在信用卡運營(yíng)上的損失已達到了630萬(wàn)美元，并且通過(guò)出售投資產(chǎn)品還額外損失了4400萬(wàn)美元。值得強調的是，GEICO的經(jīng)理們始終沒(méi)有對我的想法產(chǎn)生興趣，他們曾給予我提醒，我不得不承認我確實(shí)年紀大了。

　　　　抓住黃金投資機遇

　　記住,投資所計入的,不只是你為一筆交易投入了什么,比如購買(mǎi)股票,還有這筆交易在未來(lái)十年或二十年內能夠收獲什么。

　　去年我曾告訴過(guò)你們,企業(yè)和市政債市場(chǎng)正處于不同尋常的環(huán)境當中,這些證券價(jià)格相對于美國國債而言低得可笑。我們仍支持買(mǎi)入一些此類(lèi)證券的觀(guān)點(diǎn),但要是放在以前,我會(huì )買(mǎi)入更多。

　　好機會(huì )不常來(lái)。天上掉餡餅時(shí),請用水桶去接,而不是用頂針。

　　我已經(jīng)賣(mài)掉康菲石油公司、穆迪公司、強生等公司的股份，主要是為其對伯林頓北方桑特菲鐵路公司股份的購買(mǎi)鋪平道路，這些公司的股票可能還會(huì )繼續上漲。

　　今年的年會(huì )將在五月一日周六召開(kāi)。隨著(zhù)股東人數的增加，今年可能有更多人參會(huì )。盡管如此，我們對大家的熱情歡迎不減。我和查理將與大家見(jiàn)面，回答問(wèn)題，最好還能讓你們購買(mǎi)更多的產(chǎn)品。

　　　　我的成功與天賦不符

　　86歲的查理和79歲的我都極其幸運。我們出生于美國;有了不起的父母，保證我們接受了良好的教育;享受了美妙的家庭生活和良好的健康狀況;而且我們都天生具有商業(yè)頭腦，相較于為社會(huì )做出了同樣多甚至更多貢獻的許多人來(lái)說(shuō)，我們獲得了與自己天賦不相符的巨大成功。此外，我們一直熱愛(ài)自己所從事的工作，得到了富有才干、精神振奮的同事數不盡的幫助。事實(shí)上，這么多年里我們的工作越來(lái)越讓人迷醉;我們恨不得跳著(zhù)踢踏舞來(lái)上班。要是在逼不得已的時(shí)候，我們會(huì )樂(lè )于花大價(jià)錢(qián)保住自己的工作（不過(guò)可別告訴薪酬委員會(huì )（Comp Committee））。

　　當然，沒(méi)有什么比同我們的股東合伙人相聚更加讓人開(kāi)心的了。所以，加入我們五月一日在哈奎斯特召開(kāi)的年度伍德斯托克音樂(lè )節吧。我們在那里見(jiàn)。

　　備注：請乘火車(chē)前來(lái)開(kāi)會(huì )。