歲末年初，是一個(gè)回顧與展望的好時(shí)點(diǎn)，尤其是2010年是21世紀的第二個(gè)10年的開(kāi)局之年，更引起諸多經(jīng)濟學(xué)家及創(chuàng )投家的研判爭論。從記者調查采訪(fǎng)所掌握的內容看，看好中國未來(lái)的仍屬多數。具體到行業(yè)，PE/VC們更關(guān)注受到政策鼓勵的科技、醫藥、新能源及消費等行業(yè)。

　　新10年冷暖之爭

　　在日前舉行的“2010國際LP-GP合作浦東高峰會(huì )”上，高盛集團大中華主席胡祖六認為，展望未來(lái)十年，中國經(jīng)濟還會(huì )繼續保持比較高速的增長(cháng)，但將會(huì )出現更多的問(wèn)題與挑戰。他認為，首先是“改革紅利”在逐步減少。因為最近一段時(shí)間來(lái)，重大結構性的改革相對前30年來(lái)說(shuō)，由于種種原因沒(méi)有有效往前推進(jìn)，這意味著(zhù)在未來(lái)十年中，中國經(jīng)濟根深蒂固的結構性問(wèn)題還會(huì )展現出來(lái)，拖累中國經(jīng)濟發(fā)展的步伐。第二，“人口紅利”也會(huì )慢慢變弱。中國的人口結構在慢慢老化，這對中國經(jīng)濟也會(huì )發(fā)生影響。第三，經(jīng)過(guò)30多年的高速增長(cháng)，勞動(dòng)密集型、粗放、低端的制造業(yè)發(fā)展模式將會(huì )越來(lái)越難以為繼。

　　與胡祖六的“憂(yōu)患”相比，摩根大通董事總經(jīng)理龔方雄則顯樂(lè )觀(guān)。他表示，從經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)力來(lái)看，如果人口紅利與改革紅利減弱，那么下一步經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)力只能來(lái)自于科技創(chuàng )新和自有品牌效應。“品牌在消費領(lǐng)域非常關(guān)鍵。如果你掌握了分銷(xiāo)渠道，再掌握了品牌，那么你就是這個(gè)行業(yè)的老大。如果品牌效應能夠逐漸做到全球，中國即使將來(lái)不再強調依靠出口來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟，中國的出口也會(huì )繼續保持強勢增長(cháng)。”但他指出，這個(gè)事情需要靠PE/VC把錢(qián)投到相關(guān)產(chǎn)業(yè)里，引領(lǐng)他們成長(cháng)，幫他們在國內外建立品牌，建立渠道、提升技術(shù)創(chuàng )新能力和效率。“這才是未來(lái)五年、十年中國經(jīng)濟增長(cháng)的主軸，并將給我們投資界提供非常好的投資機會(huì )。”

　　投資機構有待成熟

　　對于中國PE、VC們來(lái)說(shuō)，眼下的形勢令他們不免更加急功近利，由于中國資本市場(chǎng)的特殊情形，上市后的超高市盈率使得投資機構不惜對一個(gè)羽翼未豐的企業(yè)十幾倍市盈率估值，只求被投資企業(yè)日后以幾十倍市盈率上市獲取回報，如果這個(gè)企業(yè)在短期內因為種種原因沒(méi)有上市，那么，對不起，錢(qián)還給我。這樣的對賭協(xié)議已經(jīng)非常普遍。比如，張江高科的全資子公司上海浩成創(chuàng )投增加投資人民幣4800萬(wàn)元，收購山東步長(cháng)制藥有限公司0.4%的股權。對山東步長(cháng)估值112.50億元人民幣，而山東步長(cháng)2008年經(jīng)營(yíng)利潤為7億元，也就是說(shuō)浩成創(chuàng )投投資時(shí)對山東步長(cháng)估值相當于16倍市盈率，但是，雙方亦約定，如果未在一定期限內完成上市，那么山東步長(cháng)將回購這部分股份。

　　2010年充滿(mǎn)懸念的市場(chǎng)環(huán)境，或許正是考驗投資機構的時(shí)機。在這樣不明就里的形勢中，投資機構更需要敏銳的判斷和決策。“中國的投資人包括GP還是應該相對冷靜。因為中國現在的市場(chǎng)的確是一個(gè)太火爆的市場(chǎng)，比如說(shuō)我們的市盈率在上百倍、幾十倍不足為奇。我想持續能力是有問(wèn)題的，所以還是應該小心。做投資第一要謹慎、小心，這樣的話(huà)才可以長(cháng)久。” 東方富海投資管理有限公司董事長(cháng)陳瑋提醒道。

　　行業(yè)投資風(fēng)向

　　據統計，2009年能源環(huán)保最受PE/VC追捧。該報告認為這個(gè)熱點(diǎn)還會(huì )持續到2010年。而記者采訪(fǎng)的多位投行人士則普遍認為，去年大熱的金融業(yè)，今年將會(huì )冷靜很多。

　　龔方雄認為，未來(lái)兩三年投資機會(huì )很明顯。“現在全球等待兩個(gè)技術(shù)突破：新能源和生物科技。全球經(jīng)濟未來(lái)能不能走出金融風(fēng)暴的陰霾，能不能馬上進(jìn)入新的成長(cháng)期，靠的就是這個(gè)。”他認為，今年最好的投資機會(huì )是“高科技”。

　　“今年的二級市場(chǎng)投資機會(huì )，多半集中在‘大科技’行業(yè)，”尚雅投資總經(jīng)理石波告訴記者，比如鋰電池等新能源行業(yè)，還有3G、物聯(lián)網(wǎng)等。石波的判斷，一方面基于行業(yè)自身發(fā)展，一方面基于國家政策指引。

　　陳瑋則認為，在中國做投資，最好晚上七點(diǎn)鐘在電視機前看看新聞，一定要關(guān)注國家大事。他建議關(guān)注消費品行業(yè)、節能減排與新能源。他還認為，中國政府管制最嚴的，市場(chǎng)化程度最慢的地方有一些機會(huì )。比如說(shuō)教育，還有和醫療相關(guān)的東西都有一些比較大的機會(huì )。

　　中國中小企業(yè)協(xié)會(huì )的會(huì )長(cháng)李子彬表示，“歷史規律證明，每次大危機之后，都會(huì )有一些高科技、新興產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展，中國也在努力發(fā)展低碳經(jīng)濟，這是我們LP、GP團隊面臨的大好時(shí)機。”