你PE（Private Equity Investment，私募股權投資）了嗎？可能成為今年投資界的口頭禪。在瘋狂的樓市、滾燙的股市之后，PE正在成為下一個(gè)嗜利資本蜂擁而入的洼地。

　　2006年，美國三大證交所——紐約證交所、納斯達克和美國證交所——公開(kāi)發(fā)行股票的籌資總額為1540億美元，而通過(guò)所謂144A條款私募發(fā)行股票的籌資總額高達1620億美元。越來(lái)越多的公司正在規避美國公開(kāi)市場(chǎng)的嚴格審查和高額成本。

　　內地的PE發(fā)展不甘人后。根據清科集團（Zero2ipo）的統計，2007年第一季度，共有17支可投資于中國內地的亞洲私募股權基金完成募集，資金額達到75.94億美元，同比增長(cháng)329.5%。這個(gè)季度，中國內地共有38家企業(yè)得到私募股權投資，參與投資的私募股權機構數量達到43家，投資額24.94億美元。大量新募集的私募股權基金涌入中國市場(chǎng)，在帶動(dòng)中國優(yōu)秀企業(yè)的快速增長(cháng)的同時(shí)，也將加劇中國股權投資市場(chǎng)的競爭氛圍。其中機會(huì )無(wú)限，但也潛伏著(zhù)巨大風(fēng)險。

　　當上證指數飛舞著(zhù)登上4000點(diǎn)、大多數人還盯著(zhù)股市的時(shí)候，李方（化名）和他的一些“從股市里賺了錢(qián)的朋友”已經(jīng)全身而退，每人出資2000萬(wàn)元人民幣，組建了一支2億元的小型PE（Private Equity，私募股權投資，以下簡(jiǎn)稱(chēng)PE）基金，開(kāi)始專(zhuān)注投資擬上市公司股權。

　　“大盤(pán)漲到如今這個(gè)狀態(tài)，再在其中就是煎熬。”李方認為，雖然市場(chǎng)中充滿(mǎn)各種消息和概念，但誰(shuí)也不確定哪天就會(huì )到頂。但他承認，牛市的到來(lái)，為PE投資打開(kāi)了退出之門(mén)。這意味著(zhù)同樣的投入，今天能得到更高的回報。

　　“和買(mǎi)賣(mài)股票沒(méi)什么區別”

　　“做PE和買(mǎi)賣(mài)股票沒(méi)什么區別。”說(shuō)這話(huà)時(shí)，李方正驅車(chē)在從蘇州到上海的高速公路上。“從操作上來(lái)說(shuō)，買(mǎi)賣(mài)股票和投資股權都是首先選擇有增長(cháng)潛力的企業(yè)，然后通過(guò)持有一部分股份分享它們的成長(cháng)性。”

　　李方接觸過(guò)很多股市老手，他們在私底下做著(zhù)PE做的事，但不知道這活兒就叫做PE。“很多人以前就是做代客理財的，也就是所謂的證券私募基金。近來(lái)也開(kāi)始轉向或者兼作股權投資。”

　　在李方看來(lái)，股票不過(guò)是證券化了的股權——投資股票與PE投資股權，考察方法很相似：公司財務(wù)數據、具體生產(chǎn)狀況、所在產(chǎn)業(yè)整體情況、宏觀(guān)經(jīng)濟形勢等等，甚至包括對管理層的觀(guān)察和判斷也殊途同歸。

　　轉做PE似乎并未改變李方以往的工作方式和生活規律。以前從事證券投資時(shí)，為了比公募基金以及其他投資人做出更快、更好的選擇，李方的重要工作之一就是實(shí)地考察上市公司，現在，他每天大量的工作仍舊是考察公司，當然，很多時(shí)候，是李方和公司相互考察。“我在上海的辦公室，如今已經(jīng)成了各地企業(yè)到上?？疾鞎r(shí)的定點(diǎn)接待單位了。”李方笑言。

　　在投資股票這些年中，李方和很多上市公司高層保持著(zhù)密切關(guān)系，并且通過(guò)他們接觸到各地很多其他企業(yè)高管和政府官員。這使得他能夠發(fā)現很多“藏在民間的擬上市公司”。李方說(shuō)，這些資源，就是他的“核心競爭力”。憑借這些資源，他完全可以和那些資金實(shí)力雄厚、操作經(jīng)驗豐富的大型外資PE機構一爭高下，在這場(chǎng)正在展開(kāi)的“PE運動(dòng)”中取得自己的一席之地。

　　在決定是否投資一個(gè)項目時(shí)，李方非常在意推薦項目的人。過(guò)去三四個(gè)月里，李方已經(jīng)投了四個(gè)項目，這種效率是PE機構無(wú)法企及的。“每個(gè)項目都是朋友推薦的。其中一個(gè)，董事會(huì )秘書(shū)就是我特別要好的哥們兒。”李方說(shuō)，對于這樣的項目，他會(huì )在公司考察上少花不少時(shí)間。“他們推薦來(lái)的項目，自己心里總歸有底。接觸的時(shí)間很長(cháng)了，彼此都明白對方是怎么回事。”

　　四個(gè)項目中，最少的一個(gè)李方只投了20萬(wàn)元，原因之一是公司股權被切割得相當分散。“好的項目大家都想投，所以每個(gè)人能分到的份額自然就少了。”

　　“如果項目夠好，多大的我們都想投。”李方說(shuō)，“但問(wèn)題是我們的資金太少了。不到3000萬(wàn)美元的規模，只是人家外資一個(gè)中型項目的投資資金。”李方意識到，盡管從股市中大賺了一筆，但即使聯(lián)合了若干朋友，他的力量仍然非常弱小——即使他在圈子里再有信譽(yù)，目前來(lái)看，還不可能有機構投資人將大筆資金委托給他，但在境外，這種事情卻時(shí)有發(fā)生。因此，除了盡量拉人拉資金入伙之外，有時(shí)候不得不舍棄一些不錯的項目。[page]

　　“穩賺不賠的無(wú)風(fēng)險生意”

　　“資本的本性是逐利，投資的目的也在于增值。”李方把股權投資和證券投資都當成是“一種賺錢(qián)的辦法而已。”他承認，自己沒(méi)有那么高的思想境界，想去扶持中小企業(yè)的發(fā)展。決定是投資項目A還是項目B，“就看哪個(gè)賺錢(qián)更多更容易。”

　　李方的朋友張怡5年前投資了一家軟件公司，現在已經(jīng)向證監會(huì )遞交了上市申請。張用“爆米花”來(lái)暢想著(zhù)公司上市后她本人資產(chǎn)的增值程度。“按照目前內地的行情，軟件類(lèi)上市公司平均靜態(tài)市盈率大約是50倍左右。”這就意味著(zhù)，在公司上市、“小非”解禁后，她5年前投進(jìn)去的1元錢(qián)就有可能變成50元。盡管無(wú)法解釋清楚這個(gè)資產(chǎn)爆米花具體是怎么爆出來(lái)的，張還是盡力勸說(shuō)身邊的親密朋友，把錢(qián)都投到她投資的這家軟件公司里去。

　　張早先也是市場(chǎng)中人。2001年5月底，經(jīng)歷了網(wǎng)絡(luò )概念股的強勁噴發(fā)之后最后一輪牛市，張從股市抽身。不久之后，上證指數從2245點(diǎn)漸行漸下，一路下跌到998點(diǎn)。

　　張一直慶幸當年的明智選擇。但手里的上千萬(wàn)元資金該怎么處理？“錢(qián)要是壓在自己手里，心里就燒得慌。”那以后，張用這部分錢(qián)買(mǎi)了幾家公司的股權。除了這家軟件公司之外，還有一家網(wǎng)絡(luò )公司和一家玩具公司。“現在看來(lái)只有這家軟件公司可能給我賺錢(qián)。”張說(shuō)，她和網(wǎng)絡(luò )公司高層的關(guān)系不錯，雖然暫時(shí)不能從他們身上獲得回報，但“就當投給朋友算了。”而因為種種原因，玩具公司的人和張鬧翻了，這讓她很不愉快。“投項目最終還是要看人，至少要看雙方的發(fā)展思路是否合得來(lái)。”

　　盡管張的軟件公司很快要上市了，但在李方看來(lái)，張5年前的投資還是頗為冒險的。“假如股市長(cháng)期不轉好，公司上不了市，投資怎么能變現呢？”

　　正是基于這樣的想法，3年前，李方拒絕了一家大型企業(yè)的合作提議。當時(shí)對方提出，只要李方能幫助他們上市，就以最便宜的價(jià)格給他公司10%的股權。而李方拒絕的理由是，在當時(shí)，上市幾乎是不可能的事情——一方面股市低迷，上市很可能賣(mài)不出什么價(jià)錢(qián)；另一方面，在證監會(huì )排隊等待審批的待上市企業(yè)多得很，什么時(shí)候能真正上市，誰(shuí)也說(shuō)不清楚。“資金是有時(shí)間成本的。”李方說(shuō)，“我當時(shí)的想法是，把錢(qián)拿去做點(diǎn)別的，比如投資房地產(chǎn)，或許更現實(shí)一些。”

　　“如果是今年甚至是去年，即使資質(zhì)沒(méi)有那家企業(yè)好，我們也會(huì )毫不猶豫地接下單子。”在李方看來(lái)，股市的一飛沖天，已經(jīng)使私募股權投資成了“穩賺不賠的無(wú)風(fēng)險生意”，因為同樣的投入，如今能從股市中得到更高的回報，“而且上市所需要的時(shí)間也不會(huì )很長(cháng)，通過(guò)證監會(huì )審批的擬上市企業(yè)，存量已經(jīng)不多了。”