⊙ 本刊記者 張銘/文

　　這是一個(gè)很老套的投資故事：

　　兩個(gè)皮鞋生產(chǎn)商在對非洲市場(chǎng)進(jìn)行調查后均發(fā)現：當地土著(zhù)從不穿鞋。甲因此判斷，皮鞋在非洲是沒(méi)有市場(chǎng)的，于是收回了在非洲建廠(chǎng)的計劃。乙認為，正因為當地人都沒(méi)有鞋，所以，這里成了皮鞋市場(chǎng)的“藍?！?，他因此堅定了自己的投資信心。

　　可以說(shuō)，甲乙二人都對非洲市場(chǎng)做了準確的“盡職調查”，但得出的結論卻截然相反。

　　盡職調查(Due Diligence Investigation)又稱(chēng)審慎調查、謹慎性調查，一般是指投資人在與目標企業(yè)達成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，投資人對目標企業(yè)一切與本次投資有關(guān)的事項進(jìn)行現場(chǎng)調查、資料分析的一系列活動(dòng)。盡職調查主要是在收購(投資)等資本運作活動(dòng)時(shí)進(jìn)行，但企業(yè)上市發(fā)行時(shí)，也會(huì )需要事先進(jìn)行盡職調查，以初步了解是否具備上市的條件。

　　完整的盡職調查通常包括四部分：目標企業(yè)可持續經(jīng)營(yíng)能力、財務(wù)狀況、公司治理結構和合法合規事項。在企業(yè)海外投資過(guò)程中，盡職調查與財務(wù)、審計、業(yè)務(wù)重組、法律、稅制等一起，構成CFO的主要工作。它可以幫助投資方避開(kāi)目標企業(yè)潛存的各種陷阱，如注冊資本不足、債務(wù)黑洞、擔保黑洞、工資福利負擔、違法違規歷史、稅務(wù)陷阱、環(huán)保陷阱等。同時(shí)，盡職調查也成為企業(yè)并購方案設計、交易談判不可或缺的基礎。

　　然而，只要做到“知己知彼”，就可以“百戰不殆”嗎？

　　未必。

　　清華同方威視技術(shù)香港有限公司總助兼財務(wù)部部長(cháng)王海接觸并親自負責過(guò)多起海外收購案例，他坦言，盡職調查只是一次成功投資的必要條件，但不是充要條件?！耙簿褪钦f(shuō)，沒(méi)有好的盡職調查，投資很難成功，但有了好的盡職調查，投資卻未必成功?！?/p>

　　在理想的狀態(tài)下，盡職調查能充分揭示財務(wù)風(fēng)險或危機，分析企業(yè)盈利能力、現金流，預測企業(yè)未來(lái)前景，了解資產(chǎn)負債、內部控制、經(jīng)營(yíng)管理等方面的真實(shí)情況。然而，市場(chǎng)風(fēng)云變換，“預測”這一項工作，正是“仁者見(jiàn)仁，智者見(jiàn)智”。

　　對于企業(yè)來(lái)說(shuō)，把握機會(huì )和回避風(fēng)險永遠是一個(gè)兩難課題。文首故事的結局是：甲喪失了市場(chǎng)機會(huì )，乙大獲成功。但是，如果非洲土著(zhù)的文化讓他們堅持赤腳呢？如果乙培育了當地的皮鞋市場(chǎng)卻經(jīng)營(yíng)不善或管理不力呢？如果甲用同樣的投資額在其他市場(chǎng)上獲得大于乙的收益呢？

　　如果他們遭遇了金融危機呢？

　　中投注資黑石遭遇管理層掏空企業(yè)的陷阱，那么，是否當初的盡職調查更詳盡一些，更認真一些，就可以避免此類(lèi)事件的發(fā)生？在這方面，CFO可以發(fā)揮的作用有多大？

　　很難說(shuō)。

　　更多時(shí)候，對于CFO來(lái)說(shuō)，向董事會(huì )和管理層提出合理建議，尋找合適的投資銀行或會(huì )計師事務(wù)所幫助企業(yè)進(jìn)行盡職調查，并在此過(guò)程中能夠把握盡職調查的重點(diǎn)，進(jìn)行有效監管，就已經(jīng)很好地完成了自己的工作。但一份漂亮的盡職調查報告，只是一份報告而已。