瓊斯先生長(cháng)期吃蘋(píng)果打欠條，他會(huì )把自己吃垮嗎？

　　■文/常 青，財經(jīng)作家

　　農場(chǎng)主瓊斯種植蘋(píng)果，另一位農場(chǎng)主史密斯先生只種植橙子，他們通過(guò)交換剩余的水果而彼此滿(mǎn)足，兩人就都從比較優(yōu)勢和自由貿易中獲益。有一年，瓊斯的蘋(píng)果園遭遇了洪水，顆粒無(wú)收。這時(shí)，瓊斯不僅沒(méi)有了水果可以出售，而且連吃飯都成了問(wèn)題。于是，他向史密斯先生建議自己用“蘋(píng)果欠條”來(lái)交換他的橙子。

　　而史密斯先生知道自己無(wú)論怎樣都吃不完自己的橙子，再加上瓊斯還愿意為欠條支付他10%的利息，史密斯便欣然接受了。顯然，這些欠條本身并沒(méi)有價(jià)值，當瓊斯承諾支付額外的蘋(píng)果時(shí)，這些欠條才具有價(jià)值。

　　可不幸的是，第二年瓊斯的蘋(píng)果園又遭遇了颶風(fēng)，同樣顆粒無(wú)收。這次，他和農場(chǎng)主史密斯先生又達成了和上次一樣的協(xié)議：瓊斯繼續用蘋(píng)果欠條交換史密斯的橙子。這樣，瓊斯就得到了史密斯更多的橙子，而史密斯也就收到了瓊斯更多的蘋(píng)果欠條。

　　壞天氣連續不斷，結果瓊斯的蘋(píng)果園屢遭破壞，一直顆粒無(wú)收，可這時(shí)，瓊斯突然發(fā)現自己即使不勞動(dòng)也能夠衣食無(wú)憂(yōu)。于是，瓊斯先生突發(fā)奇想，他打算將自己的蘋(píng)果園改建成高爾夫球場(chǎng)，這樣一來(lái)，他不僅可以享用史密斯先生提供的橙子，而且還可以整天打高爾夫……

　　相反地，農場(chǎng)主史密斯則一直在忙于經(jīng)營(yíng)他的果園，從沒(méi)有機會(huì )到瓊斯先生的高爾夫球場(chǎng)打球，事實(shí)上，由于長(cháng)期以來(lái)一直收到瓊斯的欠條，他甚至忘記了最初接受這些欠條的原因，而那些欠條便成了他唯一的財富。

　　瓊斯長(cháng)期吃蘋(píng)果打欠條，后果會(huì )是怎樣呢？

　　后果一：蘋(píng)果欠條變成廢紙，瓊斯果園可憐地倒下

　　原本瓊斯先生經(jīng)營(yíng)著(zhù)不錯的高爾夫球場(chǎng)，可誰(shuí)想到天不遂人愿。一場(chǎng)罕見(jiàn)的危機襲擊了瓊斯所在的小鎮，鎮上有錢(qián)人紛紛節省開(kāi)支，沒(méi)有人愿意光顧高爾夫球場(chǎng)了，于是瓊斯先生不得不面臨破產(chǎn)的危機，他不僅要償還高爾夫球場(chǎng)的經(jīng)費，還要償還史密斯先生的“蘋(píng)果欠條”。

　　瓊斯果園曾經(jīng)是當地收入最高的果園之一，是當地的模范生，小小的一個(gè)果園可以如此繁榮，實(shí)在令人羨慕。但在債務(wù)風(fēng)波下，小小的瓊斯果園首當其沖，飛快陷入危機。

　　瓊斯果園自打開(kāi)出了蘋(píng)果欠條，對這一全新的金融工具就產(chǎn)生了濃厚的興趣。虛無(wú)的欠條可以換來(lái)好多真金白銀??！經(jīng)過(guò)精心學(xué)習，瓊斯把自己的果園進(jìn)行了股份制改革，其中八成賣(mài)給了其他果園持有，同時(shí)，瓊斯也買(mǎi)了其他果園的股份。高峰時(shí)候，瓊斯的賬面總資產(chǎn)是自己果園生產(chǎn)總值的八倍，瓊斯的小日子越過(guò)越滋潤。

　　小日子滋潤的瓊斯，漸漸對自己的蘋(píng)果種植興趣減弱。但史密斯卻在短短十年間發(fā)展速度驚人。

　　瓊斯正是通過(guò)“杠桿”形式，在其他農場(chǎng)主那里獲得大量融資，同時(shí)購入快速增長(cháng)的蕃茄園、柚子園、玫瑰山莊股份，短期內獲取大量收益，自己的利潤來(lái)源大量向其他莊園傾斜。凡事都有兩面，如此高的杠桿率使得債務(wù)風(fēng)波前，瓊斯的外債達到自己莊園蘋(píng)果產(chǎn)值的六倍！

　　矛盾終于隨著(zhù)債務(wù)風(fēng)波全面暴露出來(lái)……瓊斯召集全莊人員講話(huà)，對全體莊園農民發(fā)出警報?！巴麄?，這是一個(gè)真真切切的危險。在最糟的情況下，我們的經(jīng)濟將和債務(wù)一同卷進(jìn)漩渦，結果會(huì )是莊園的破產(chǎn)?！边@個(gè)過(guò)去當地最美麗干凈、資本運作高速發(fā)達的天堂，今天卻成為一個(gè)外債累累的黑色烏托邦，昔日在當地過(guò)得最幸福的瓊斯莊園農民不得生活在莊園破產(chǎn)、朝不保夕的恐懼中……

　　后果二：借新債償舊債，茍延殘喘

　　自打改換門(mén)庭經(jīng)營(yíng)高爾夫球場(chǎng)，瓊斯先生的收益蒸蒸日上，成天笑呵呵地向農民們揮手致意。但他也同樣看到了資本運作的好處，并沒(méi)有想去擴大自己蘋(píng)果園的經(jīng)營(yíng)的規模，更沒(méi)有想到償還史密斯先生的欠條：搞資本運作，最大的本事就是能借錢(qián)生錢(qián)，何況現在有錢(qián)的是大爺，干嗎要把“自己”的錢(qián)還給史密斯呢？

　　瓊斯先生選擇了投資股票。

　　好玩的事情發(fā)生了?？粗?zhù)瓊斯先生的資本玩得越來(lái)越大，周?chē)拇迕駛兌济婕t耳刺地爭相上門(mén)借錢(qián)。這個(gè)時(shí)候，狡黠的瓊斯不再單純支付10%的利息，而是把自己的蘋(píng)果園分成了10萬(wàn)份的股份，每份1萬(wàn)美元，向熱情的村民們兜售……

　　瓊斯先生的債務(wù)策略引進(jìn)了大量外債，而這些外債并不是投入了果園的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，而是用來(lái)改善自己的道路、別墅、圍墻——因為這些工程，可以更好地向自己的“股東”和“債主”們表明自己有強大的償還能力。

　　隨著(zhù)借雞生蛋的債務(wù)策略大量實(shí)施，瓊斯先生的日子越來(lái)越紅火，蘋(píng)果園一派欣欣向榮的景象。原本1萬(wàn)美元一份的瓊斯蘋(píng)果園股份，被村民們炒上了10萬(wàn)美元！

　　可是隨著(zhù)投資失敗，剛剛好轉起來(lái)的瓊斯先生再次面臨了災難，為了償還史密斯先生的借債利息和村民們的股息，瓊斯先生得了可怕的債務(wù)“毒癮”，只能不斷地通過(guò)借債的方式勉強度日，借新債還舊債，苦苦的支撐著(zhù)高爾夫球場(chǎng)，同時(shí)還負擔著(zhù)高額的債務(wù)利息……

　　既然做了瓊斯的股東，村民們也不含糊，常常要主動(dòng)上門(mén)來(lái)了解瓊斯果園的經(jīng)營(yíng)情況。甚至帶著(zhù)自己的妻子兒女，來(lái)莊園的時(shí)候，順帶著(zhù)吃上一頓豐富的蘋(píng)果大餐！

　　這個(gè)時(shí)候的蘋(píng)果園就像一座活火山，雖然看似平靜和繁榮，也有越來(lái)越多的村民要借錢(qián)給瓊斯或是購買(mǎi)瓊斯蘋(píng)果園的股票，但一旦大家明白了瓊斯果園的真相，不但會(huì )上門(mén)搶著(zhù)退錢(qián)，甚至可能一涌而上把體面的瓊斯先生給活活打死！

　　而就是這種表面繁榮，依然可能因為其投資策略或是周邊農莊的經(jīng)濟動(dòng)蕩，成為壓垮瓊斯的最后一根稻草。

　　這是一個(gè)可怕的結局，瓊斯先生夜不能寐，苦思自我發(fā)展自我循環(huán)的良性策略，但是，哪里會(huì )有這樣可心的辦法呢？

　　后果三：變換項目不斷經(jīng)營(yíng)，疲憊支撐

　　盡管經(jīng)營(yíng)受到各種困難，瓊斯先生憑借著(zhù)自己在社區中的聲譽(yù)，不斷更新高爾夫球場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，先后開(kāi)辟了旅游、餐飲、娛樂(lè )項目，并利用這些項目從其他農場(chǎng)主那里借到了大量的蘋(píng)果和橙子。然而，在一場(chǎng)突如其來(lái)的風(fēng)暴之后，瓊斯先生盡管損失慘重，但仍然憑借著(zhù)自己的聲譽(yù)勉強經(jīng)營(yíng)，盡管蘋(píng)果園已經(jīng)改建成了高爾夫球場(chǎng)，現在的瓊斯已經(jīng)沒(méi)有蘋(píng)果來(lái)贖回那些欠條了。

　　有人或許會(huì )說(shuō)，現在整個(gè)社區都依賴(lài)瓊斯和他那些毫無(wú)價(jià)值的欠條。這樣一來(lái)，史密斯和其他農場(chǎng)主就會(huì )無(wú)限期地使用下去，以避免承認他們先前所犯的錯誤。當然，一旦事實(shí)明了，那么任何持有瓊斯欠條的人都會(huì )不得不承認他們的損失。如果他們就此放棄繼續積累這些欠條，那么他們真正的財務(wù)狀況就會(huì )好轉，而絕不是惡化。

　　瓊斯先生已經(jīng)離不開(kāi)不開(kāi)負債了，就像吸毒者離不開(kāi)毒品一樣。在過(guò)去的幾年當中，瓊斯的外債規模有了顯著(zhù)的增加。除了經(jīng)營(yíng)蘋(píng)果園的虧損和投資的損失，瓊斯先生現在還面臨著(zhù)日益沉重的利息負擔，這使得瓊斯在財務(wù)上的負擔越來(lái)越重。

　　但瓊斯果園暫時(shí)還是沒(méi)有倒閉。

　　國際上有兩條通用的警戒線(xiàn)標準：

　　第一條警戒線(xiàn)：財政赤字占GDP的比重不能超過(guò)3%。一旦超過(guò)，就會(huì )出現財政風(fēng)險。例如，中國GDP總量在2001年時(shí)是10萬(wàn)億人民幣，也就是說(shuō)，如果中國的赤字要大于3000億，就超出了警戒線(xiàn)。

　　第二條警戒線(xiàn)：政府的財政赤字不能超出財政總支出的15%。這是在說(shuō)，如果政府的錢(qián)不夠花，可以去借債，但不能借債太多，一國政府的財政赤字不能超出15%。

　　事實(shí)上，瓊斯先生的外債數額已經(jīng)達到其全部收入(不包括開(kāi)支)的30%以上。但瓊斯的確是聰明的，因為他在面對債務(wù)危機時(shí)，不僅懂得繼續舉債或者放慢自己的發(fā)展速度，還會(huì )更加聰明的不斷開(kāi)辟經(jīng)營(yíng)項目，來(lái)調整經(jīng)濟機構調整。

　　瓊斯于是開(kāi)始不斷玩弄高科技、能源、房地產(chǎn)等各種手段，保持著(zhù)經(jīng)濟的增長(cháng)，因為在各種外部沖擊和經(jīng)濟環(huán)境持續變化中，只能進(jìn)行不斷進(jìn)行結構調整，石油危機、互聯(lián)網(wǎng)泡沫、次貸危機，瓊斯利用手里的美元一次次將自己的債務(wù)危機化險為夷，盡管瓊斯偶爾會(huì )摔一個(gè)趔趄，但始終還沒(méi)有完全倒下。

　　只是人們似乎發(fā)現，在這個(gè)落魄的巨人國度里，不僅瓊斯本人，蘋(píng)果園里的村民們也同樣不從事生產(chǎn)活動(dòng)——這個(gè)時(shí)候的瓊斯果園，其實(shí)也已經(jīng)不具備從事生產(chǎn)活動(dòng)的條件了，因為根本沒(méi)有從事生產(chǎn)活動(dòng)的意圖，但當地的債主和“股東”還是接受了，這些毫無(wú)價(jià)值的欠條也越攢越多。

　　短期來(lái)看，似乎瓊斯這個(gè)龐大的“瓊斯資本莊園”還將經(jīng)營(yíng)下去，那些蘋(píng)果欠條似乎也要不回來(lái)了。但是，當下一次風(fēng)暴來(lái)臨的時(shí)候，這些蘋(píng)果欠條是不會(huì )消失的，而最后的這張欠條將成為壓倒駱駝的最后一根稻草，該來(lái)的遲早會(huì )來(lái)的。

　　后果四：無(wú)賴(lài)和桀驁地拒絕欠條

　　外債像夢(mèng)魘一樣壓得瓊斯喘不過(guò)氣來(lái)，史密斯先生也發(fā)覺(jué)似乎他的蘋(píng)果欠條并未帶來(lái)任何回報，于是他要求用欠條換取高爾夫球場(chǎng)的股權，最初瓊斯先生答應了，可是隨著(zhù)合作的不斷深入，瓊斯先生面對越來(lái)越多的條件實(shí)在無(wú)法忍受了，最終他決定拒絕償還史密斯先生的欠條，最終大家不得不對簿公堂……

　　瓊斯先生憤怒了，他召集所有的村民，開(kāi)始進(jìn)行一場(chǎng)慷慨激昂的演說(shuō)：“如果瓊斯蘋(píng)果園還是一個(gè)弱小者，那么的確不得不繼續為周?chē)械霓r莊打工。但這樣的選擇，是一個(gè)弱者的選擇。我們唯一現實(shí)的選擇，是選擇做強者，做強大而自信的瓊斯果園。如果我們的發(fā)展要一次次地依靠史密斯先生和那些債主股東的恩典，那么我們是否還能作為一個(gè)強大而自信的瓊斯蘋(píng)果園而存在下去？”

　　激進(jìn)的想法必然導致激進(jìn)的做法！在與史密斯先生和債主、股東的談判失敗之后，瓊斯中止了與所有股東債主的談判，表示瓊斯不再向他們借錢(qián)，不再向他們發(fā)行股票。但大家從此也無(wú)權干涉瓊斯果園的經(jīng)營(yíng)管理。瓊斯發(fā)表了一份瓊斯果園年度檄文，鄭重宣布：

　　瓊斯蘋(píng)果園今后不再輕易打蘋(píng)果欠條，我們將利用自己優(yōu)質(zhì)的自然條件，生產(chǎn)出當地最好最好的蘋(píng)果供應市場(chǎng)，切實(shí)持續增加收入，建立自己的穩定財政體系，以此償還原來(lái)的蘋(píng)果欠條，防范因單純資本運作帶來(lái)的巨大風(fēng)險！

　　顯然，這是用莊園的信譽(yù)來(lái)?yè)Q取債務(wù)的自由！的確，盡管這樣桀驁的做法使得瓊斯信譽(yù)掃地，并且很長(cháng)時(shí)間幾乎斷絕了與當地所有農莊的經(jīng)濟來(lái)往，但是，這樣的做法的確使瓊斯擺脫了因債務(wù)問(wèn)題所帶來(lái)的種種束縛，為自己重新自主選擇可持續的發(fā)展道路，具有重大意義?！?/p>