Private equity needs creation

　　文/葉晶瑩

　　“這是一個(gè)需要創(chuàng )意的行業(yè)?！敝行刨Y本董事總經(jīng)理張巨英以此話(huà)結束了他在第五期金融家大講堂上的演講。

　　整體上，PE所管理的資金仍然充裕。同時(shí)，不少對沖基金和投資銀行的資金在危機的重壓之下“打退堂鼓”了。這部分資金撤出后，以專(zhuān)業(yè)人士管理的資金重歸主流。市場(chǎng)相對變得理性起來(lái)。目前，雖然外資基金在中國市場(chǎng)所管理的資金仍占多數，但本土基金在政府的大力扶持下顯示出越來(lái)越多的優(yōu)越性。中國概念仍然受到追捧，但PE已經(jīng)審慎了很多。

　　那么，業(yè)界如何看待投資中國呢？引用業(yè)內統計，張巨英介紹說(shuō)，過(guò)去5年，在中國市場(chǎng)成功退出的案例中，大多數的投資回報在13倍，其中大約25%的基金投資回報在3倍以上?，F在盡管估值水準普遍下降，但估值差距仍然是談判成功的最大障礙。增長(cháng)基金仍然是投資主流，購并案例較少。在中國市場(chǎng)可投資的行業(yè)范圍越來(lái)越大，地區也越來(lái)越廣。境內退出不再是問(wèn)題，人民幣成為“硬通貨”是原因之一，上市閘門(mén)開(kāi)大也是誘因?？傮w上，危機有利于中國PE市場(chǎng)理順行業(yè)環(huán)境，回歸理性投資。

　　在張巨英看來(lái)，近期PE行業(yè)的發(fā)展趨勢有幾點(diǎn)值得關(guān)注。第一，行業(yè)、投資方向越來(lái)越專(zhuān)業(yè)化，成為基金之間相互區別的競爭手段之一；第二，資金進(jìn)入較多，參與者的背景仍然復雜，競爭會(huì )持續激烈；第三，由于政府的介入，中國本土基金的興起，行業(yè)基金、主權基金趨向活躍。

　　張巨英是一個(gè)有著(zhù)15年投行資歷的實(shí)踐者，在其親自參與的交易中，不乏曾引起輿論廣泛關(guān)注的案例。

　　張巨英向學(xué)員介紹了幾條業(yè)內通行的投資者決策衡量標準，其中包括被投企業(yè)的商業(yè)模式要清晰，具有持續發(fā)展潛力；核心業(yè)務(wù)或產(chǎn)品突出；容易形成規模；增長(cháng)潛力較好；現金流穩定；管理層執行能力強。結合實(shí)踐經(jīng)驗，他強調，在看一個(gè)項目時(shí)，除了要做好業(yè)務(wù)層面的盡職調查，更重要的是通過(guò)與企業(yè)的高管團隊溝通，加深對人的了解，較全面地規避風(fēng)險。同時(shí)，針對被投企業(yè)的具體情況，定制自身獨特的資本以外的增值亮點(diǎn)，時(shí)時(shí)在在地體現作為新股東的價(jià)值。

　　張巨英最后給出了4條保證投資獲利的建議。首先，建立行業(yè)專(zhuān)長(cháng)，其中包括細分行業(yè)規律、周期、行業(yè)波動(dòng)對自己及對手的影響等、對進(jìn)入和退出時(shí)機的有所判斷和把握；其次，重新評估已投項目，結合新環(huán)境驗證原來(lái)的投資依據，重新評估管理層的計劃、預算、發(fā)展規劃等，當機立斷做出處理；再次，加強對企業(yè)的支持，尤其是在傳統的上市或融資領(lǐng)域以外，人事、運營(yíng)、公司治理等方面，提供實(shí)實(shí)在在的的幫助和支持，幫助企業(yè)渡過(guò)金融危機；第四，從基金自身層面，加強本土人才培養和提拔，增強識別本土特色投資機會(huì )和定制本土行之有效的投資方案的能力；避免盲目跟風(fēng)或賭資本市場(chǎng)窗口。