New features of Chinese PE investment

　　文/蔡玉冬

　　在2009年8月22日的第五期金融家大講堂上，中國證監會(huì )研究中心副局級研究員王歐先生講解了股權投資(Private Equity 簡(jiǎn)稱(chēng)PE)的特征、中國化股權投資的特點(diǎn)及其面對的問(wèn)題和挑戰等。

　　自1946年美國第一家具有現代意義的私募股權投資基金(AR&D)誕生以來(lái)，私募股權投資基金行業(yè)在過(guò)去60年里不斷發(fā)展、壯大，已經(jīng)成為高度成熟的直接投資工具。其在全世界的影響力越來(lái)越大，尤其隨著(zhù)國際金融市場(chǎng)一體化、跨進(jìn)資本流通便利性的不斷提高，使得大額基金的跨進(jìn)流動(dòng)在瞬間就能完成，也使得股權投資行業(yè)從局限在成熟市場(chǎng)國家，一夜之間就到了全世界。

　　股權投資與其他行業(yè)有著(zhù)鮮明的不同，就其行業(yè)特點(diǎn)上，股權投資采用的合作方式主要有合伙責任制、管理信托制、基金滾動(dòng)制、出資承諾制、利益分成制以及專(zhuān)業(yè)分工制等，無(wú)論采取何種方式，其目的只有一個(gè)，那就是創(chuàng )造價(jià)值，將私募股權投資基金的資金、資源和企業(yè)團隊相結合，締造一批世界級的領(lǐng)袖企業(yè)、龍頭企業(yè)，這些企業(yè)都擁有完善的治理結構、專(zhuān)業(yè)的管理體制、科學(xué)的發(fā)展戰略、穩定的資本結構等，處于行業(yè)的領(lǐng)袖地位，并具有國際化拓展的能力，比如蘋(píng)果、微軟、Google等。

　　那么，PE到底投資什么呢？在投資時(shí)它首先看中的是團隊，是“人”，而不是企業(yè)亦或企業(yè)的某一個(gè)項目，當然，在確定是否要投資時(shí)，也要考慮企業(yè)在市場(chǎng)中的地位如何、企業(yè)結構和股值是否合理等情況。在過(guò)去的30年里，PE的平均投資回報率一直都很高，并對實(shí)體經(jīng)濟有實(shí)實(shí)在在的促進(jìn)作用。

　　中國的股權投資行業(yè)有自己的特色，主要分為創(chuàng )業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、證券公司直接投資、保險公司投資計劃、信托公司投資計劃以及非監管私募股權投資基金等。王歐先生通過(guò)分析我國私募股權投資市場(chǎng)的組織架構、出資模式、管理方式以及中外混合的創(chuàng )新等，解析了國內私募股權投資市場(chǎng)上的一些非典型的異于國外成熟市場(chǎng)的特點(diǎn)。

　　中國股權投資盡管起步較晚，但私募股權投資基金過(guò)去幾年在中國快速發(fā)展，并已經(jīng)創(chuàng )造了一批經(jīng)典的投資范例，在不同行業(yè)培育了一批成功的本土企業(yè)，例如，中國玻璃、蒙牛乳業(yè)、冠昊生物、無(wú)錫尚德等。

　　2006年，有86家中國企業(yè)海外上市籌資額達到440億美元；2007年，共有242家中國企業(yè)在境內外資本市場(chǎng)上市，融資額高達1048億美元，創(chuàng )下中國企業(yè)海外上市的最好記錄，其中，有VC、PE支持的企業(yè)為94家。

　　但是，進(jìn)入2008年以來(lái)，潮水開(kāi)始退去，牛市腳步漸慢，IPO節奏放緩，一批在牛市泡沫中被掩藏的問(wèn)題也陸續浮出水面，一批企業(yè)(包括上市和不上市的)的違法違規、財務(wù)造假、轉移資產(chǎn)、公司治理、內控等一系列問(wèn)題以各種形態(tài)出現，引起中外投資界、企業(yè)家、投行界以及國內外資本市場(chǎng)的高度警覺(jué)。我國的股權投資還需要在投資人以及配套政策等方面進(jìn)行不斷的完善。