文/白萬(wàn)綱

　　企業(yè)一旦進(jìn)入全球化，就猶如駛入大海，環(huán)境更加復雜和多變，面臨更為廣闊的戰場(chǎng)，各種風(fēng)險將潛伏于四周，哪怕是細微的氣候變化，下一刻都可能是不期而至的驚濤駭浪

　　金融危機的洗禮，使得西方發(fā)達國家的經(jīng)濟普遍遭受重創(chuàng )，而作為發(fā)展中國家的第二梯隊雖未能幸免，但畢竟影響有限，這似乎也預示著(zhù)全球經(jīng)濟的重心首次向東方敞開(kāi)了大門(mén)，趕超的機會(huì )就在眼前。

　　海外抄底機遇真的到來(lái)

　　中國企業(yè)在改革開(kāi)放30年中早已積累了豐富的經(jīng)驗、雄厚的資金，企業(yè)家們也都渴求著(zhù)更進(jìn)一步融入世界經(jīng)濟，實(shí)現國際化運作，當下應該正是企業(yè)家們開(kāi)疆拓土、進(jìn)行海外抄底千載難逢的大好機遇。

　　首先，次貸問(wèn)題引發(fā)的金融危機在全球范圍內向實(shí)體經(jīng)濟蔓延，各國證券市場(chǎng)難擋下跌之勢，一些企業(yè)的股價(jià)不斷創(chuàng )出新低，甚至跌破凈資產(chǎn)。金融海嘯導致大宗商品價(jià)格猛跌，布倫特油價(jià)在2008年7月創(chuàng )下145.39美元/桶的歷史新高之后，如今已經(jīng)下跌了一半左右；而倫敦銅價(jià)在2008年7月3日達到8985美元/噸的歷史高位之后，2009年2月18日曾下跌至3291美元/噸，跌幅超過(guò)60%。其他主要金屬的價(jià)格也都出現了較大幅度的下跌，雖然近期價(jià)格有所反彈，但是資產(chǎn)價(jià)格與高峰時(shí)相比仍然處于低位。這對于急需“走出去”融入全球經(jīng)濟的中國企業(yè)而言正是良機，很多企業(yè)也正在摩拳擦掌準備境外收購。

　　其次，中國企業(yè)的財務(wù)狀況良好，其資產(chǎn)負債表狀況在不斷地得到改善，資產(chǎn)余額從2004年底的約8萬(wàn)億元增加至2008年11月份的逾16萬(wàn)億元，增加了一倍多。

　　目前中國政府積累了2萬(wàn)億美元的外匯儲備，這一水平遠遠高于其他國家，并且在必要時(shí)可以為中國企業(yè)的海外并購提供支持，也能為中國企業(yè)海外并購的融資活動(dòng)提供巨大支持，且目前中國的銀行業(yè)狀況良好。

　　海外并購應警惕兩類(lèi)風(fēng)險

　　中國企業(yè)逐漸實(shí)現國際化，將是未來(lái)中國經(jīng)濟保持進(jìn)一步發(fā)展的必經(jīng)階段，對于中國企業(yè)而言，國際化不是目的，而是企業(yè)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，所以企業(yè)家在走出去之前，必須審慎地考量自身，只有勇氣與眼光同在，信心與實(shí)力并存，才是邁向成功的基礎。

　　而在這之后，企業(yè)家們需要格外關(guān)注的則是海外抄底中的風(fēng)險管理，因為一旦進(jìn)入全球化，就猶如駛入大海，環(huán)境更加復雜和多變，面臨更為廣闊的戰場(chǎng)，各種風(fēng)險將潛伏于四周，哪怕是細微的氣候變化，下一刻都可能是不期而至的驚濤駭浪。企業(yè)家們比拼的將是風(fēng)險管理，甚至是風(fēng)險經(jīng)營(yíng)水平的高下，最需要關(guān)注的將是兩類(lèi)風(fēng)險。

　　首先是海外并購中的系統性風(fēng)險，其中包括：

　　金融服務(wù)滯后的風(fēng)險。目前，中國的金融服務(wù)滯后，龐大的金融資產(chǎn)總量卻無(wú)法轉變?yōu)閷ζ髽I(yè)的實(shí)際金融支持，我國高額外匯儲備與海外投資借款并沒(méi)有形成良性互動(dòng)。2008年末，我國資產(chǎn)結構中對外直接投資僅占6%，而儲備資產(chǎn)高達67%。日本2007年此數字分別是10%和18%。在中國企業(yè)海外投資的支持比例中，商業(yè)銀行不到5%，導致目前國內企業(yè)跨國并購時(shí)融資渠道和方式相對單一，主要是合資注入業(yè)務(wù)資產(chǎn)或以現金支付，資金來(lái)源多為自有資金或者銀團貸款，支付手段和融資手段都很單一。而國外并購的主要方式——定向發(fā)股、換股合并、股票支付等，國內企業(yè)都無(wú)法運用。未來(lái)，完成跨國并購的這些企業(yè)都將面臨比較大的經(jīng)營(yíng)現金流壓力。

　　專(zhuān)業(yè)性服務(wù)功能缺乏的風(fēng)險。企業(yè)對海外資信掌握不夠，可行性研究和分析不全面，導致并購后發(fā)現“上當”的情況很多，缺乏為并購者提供準確信息的專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)機構?？尚行匝芯渴呛Ｍ獠①徸铍y的環(huán)節，政府應參與到并購初期的可行性研究環(huán)節。未來(lái)應建立境外投資促進(jìn)中心，成立調研基金支持企業(yè)做初期工作，基金由企業(yè)和政府共同出資。若并購成功可歸還政府出資部分，失敗則國家也承擔部分損失，以此分攤風(fēng)險。

　　政治風(fēng)險。被收購項目所在國家的民眾和媒體可能存在抵制情緒，由此可能引發(fā)保護主義措施，這在涉及到資源和國家重要戰略資源時(shí)經(jīng)常出現。近期，中鋁和力拓的并購案中，澳大利亞議員大聲疾呼：“把澳大利亞留在澳大利亞人手中?！甭吠干绲囊豁椕褚庹{查也顯示，超過(guò)半數的澳大利亞人認為，應該抵制中國收購澳大利亞的礦業(yè)資產(chǎn)。

　　法律風(fēng)險。國際金融危機形勢下，企業(yè)面臨的法律風(fēng)險更趨復雜，主要有以下幾個(gè)方面：一是市場(chǎng)需求萎縮、資金鏈斷裂引發(fā)的違約風(fēng)險；二是行業(yè)整合、企業(yè)并購中盡職調查不確定性增加的風(fēng)險；三是“走出去”投資并購時(shí)境外法律環(huán)境發(fā)生變化的風(fēng)險；四是有關(guān)國家貿易保護主義抬頭、濫用世界貿易組織規則的風(fēng)險；五是建筑施工企業(yè)面臨的工程款拖欠風(fēng)險；六是妥善處理勞動(dòng)用工涉及勞動(dòng)合同的風(fēng)險；七是歷史遺留的債權債務(wù)提前引爆的風(fēng)險。

　　世界經(jīng)濟形勢不明朗的風(fēng)險。如果經(jīng)濟在底部常駐，那么資產(chǎn)遲遲不能利用，長(cháng)時(shí)間的經(jīng)濟低迷會(huì )拖垮目前的健康狀態(tài)，讓“抄底”把自己帶入底部。中國的經(jīng)濟以出口為導向，世界經(jīng)濟的低迷對中國企業(yè)的產(chǎn)出有很大的影響，哪怕資產(chǎn)的價(jià)格再低，如果中國企業(yè)的產(chǎn)出品也很低，那么抄到的“底”就沒(méi)有任何經(jīng)濟價(jià)值；另一方面，國外真正的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)比如核心技術(shù)、專(zhuān)利等，從來(lái)都不曾見(jiàn)過(guò)底，中美貿易的逆差說(shuō)明了什么？中國工廠(chǎng)數億人的血汗被美國人無(wú)償地消耗掉，中國卻得不到任何有價(jià)值的專(zhuān)利技術(shù)，真正的家底是不給你抄的。

　　其次是海外并購中的結構性風(fēng)險。

　　戰略、管控能力是企業(yè)唯一能夠自主控制的風(fēng)險，也是欲向海外抄底企業(yè)的必要能力要求，中國企業(yè)海外并購失敗多于成功，表明企業(yè)在戰略和集團管控方面都不具備相應的全球擴張實(shí)力，本來(lái)確實(shí)存在的機會(huì )也會(huì )喪失?；仡?008年乃至更早的中國海外投資，教訓深刻。

　　前車(chē)之鑒一：財務(wù)壓力和經(jīng)營(yíng)困境。2004年，TCL成功變相收購法國湯姆遜彩電事業(yè)部，組建了全球最大的彩電制造企業(yè)TTE，然而接下來(lái)的事情顯然事與愿違。一心想在歐美市場(chǎng)擴張的TCL，并沒(méi)有獲得湯姆遜的電視銷(xiāo)售渠道，同時(shí)，TCL還面臨著(zhù)裁人裁不動(dòng)、招人招不到的尷尬局面。更致命的是，由于市場(chǎng)判斷失誤，平板電視在一兩年內開(kāi)始取代CRT電視，這就意味著(zhù)通過(guò)與湯姆遜合作，而獲取CRT電視霸主的地位已經(jīng)變得毫無(wú)意義。一味地擴張，缺乏對企業(yè)的長(cháng)遠管理，隨之產(chǎn)生的利潤下降、資金鏈緊張、收購后的持續經(jīng)營(yíng)困局，各種原因最終導致了TCL沒(méi)能上演蛇吞象的好戲。

　　前車(chē)之鑒二：究竟誰(shuí)在偷笑？聯(lián)想與IBM的并購中最有利的因素，是它會(huì )讓這兩家企業(yè)達成4年的合作伙伴關(guān)系。但這筆交易僅僅靠租用5年IBM品牌來(lái)支持聯(lián)想Think Pad的方法是很危險的。當IBM的巨大保護傘過(guò)期之后，聯(lián)想就只剩下Think Pad，而Think Pad一直是處在IBM的母品牌之下，聯(lián)想成為它的母品牌后，又如何經(jīng)營(yíng)呢？反過(guò)來(lái)，對IBM來(lái)說(shuō)這是筆無(wú)可爭議的好買(mǎi)賣(mài)，它卸下了PC部門(mén)這個(gè)虧損的負擔。華爾街猜測說(shuō)，如果聯(lián)想因為PC部門(mén)的虧損而短缺現金，屆時(shí)已經(jīng)擁有聯(lián)想股份的IBM就會(huì )攜資控制聯(lián)想?？傊?，所有的選擇仿佛都對IBM有利，而不是聯(lián)想。

　　前車(chē)之鑒三：2008年的徹骨之痛。自身實(shí)力的缺陷讓中國企業(yè)抄底高風(fēng)險的海外金融資產(chǎn)時(shí)損失慘痛。中投投資美國第二大投行——摩根士丹利，投資美國最大杠桿收購基金管理機構百仕通(黑石)，浮虧60億美元；中國平安投資富通集團，由于比利時(shí)富通集團爆發(fā)財務(wù)危機導致股價(jià)暴挫，手持富通股票的中國平安投資浮虧超過(guò)157億元；2008年9月中旬，中國首個(gè)股票型QDII南方基金全球精選火爆發(fā)行，當天被搶購一空，一年后卻出現巨額虧損。2008年，中國海外抄底的狂歡化作傷痛。

　　風(fēng)險管控之道

　　不難看出，我國的海外并購還存在明顯不足。一是缺乏明確的海外并購戰略；二是過(guò)于關(guān)注收購價(jià)格，實(shí)際上，更重要的是收購企業(yè)的價(jià)值提升潛力；三是我國企業(yè)管理水平和管理經(jīng)驗明顯不足，缺乏可持續的國際核心競爭力，缺乏強大的自主研發(fā)能力及關(guān)鍵的核心技術(shù)；四是缺乏并購后的整合能力。而在金融危機中，面對撲朔迷離的經(jīng)濟格局，我們更需時(shí)刻警醒，那么究竟應該如何抄底？

　　首先，應建立強有力的戰略與管控能力，否則海外抄底是一個(gè)偽命題。

　　在國際貿易和金融的大格局中認識中國企業(yè)海外抄底行動(dòng)，很多的失意實(shí)際上是一種必然的宿命，擺脫企業(yè)單體行為不理智的沖動(dòng)，也許，經(jīng)過(guò)戰略第一層面的思考，發(fā)現其實(shí)很多表面上看來(lái)很誘人的“底”本來(lái)就無(wú)底可抄；要成為真正的大企業(yè)，光有購買(mǎi)能力是不夠的，前期的調研功課做足，才能真正抄到底；企業(yè)的財務(wù)管控能力，尤其是走向國際化的財務(wù)管控能力必須達到戰略要求，對國際和國內金融環(huán)境具備深刻的研究，否則并購過(guò)程中一旦財務(wù)籌劃不周，甚至會(huì )給企業(yè)的生存都帶來(lái)危險；抄底需要信息的把握，需要對海外市場(chǎng)的深刻認識，從投入到產(chǎn)出，識別出真正的資產(chǎn)，摒棄毒資產(chǎn)，不要讓貪便宜引來(lái)負資產(chǎn)；投資回收期一定要短，認知一定要專(zhuān)業(yè)，不妨先在國內練練抄底，等財務(wù)籌劃和運營(yíng)管控都到了一定的火候，再出去抄把底。

　　其次，提高風(fēng)險意識、建立風(fēng)險識別機制，建立風(fēng)險防范組織保證。

　　風(fēng)險無(wú)時(shí)無(wú)處不在，風(fēng)險類(lèi)型也隨時(shí)變化更新，海外擴張的企業(yè)必須有很強健的風(fēng)險識別機制，作為集團管控中不可或缺的一環(huán)，并將其納入到戰略規劃中去，實(shí)現風(fēng)險的事前處理。在風(fēng)險識別的基礎上，中國企業(yè)要建立風(fēng)險防范的組織保證，有效地對政治、法律、財務(wù)、文化風(fēng)險進(jìn)行事前、事中、事后的全面管控，盡可能將風(fēng)險消滅在戰略決策階段，對于不可避免的風(fēng)險，盡可能減少損失。

　　國際化的競爭，對企業(yè)的要求不再停留在技術(shù)、人才、品牌或是管理上的競爭，更需要在風(fēng)險管理的平臺上一較高低，企業(yè)家們也必將意識到要由發(fā)現風(fēng)險、規避風(fēng)險、風(fēng)險管理提升到管理風(fēng)險、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險的高度，只有這樣企業(yè)才能夠縱橫四海、決勝千里之外！

　　本專(zhuān)欄作者為華彩咨詢(xún)集團執行董事、中國首席母子公司管控專(zhuān)家白萬(wàn)綱先生