凱旋資本合伙人周志雄（此前為凱鵬華盈執行合伙人）

　　1995年回國加入UT斯達康，任副總裁主管投資管理。1999年參與籌建軟銀中國創(chuàng )投基金，后負責其在北京的業(yè)務(wù)。2001年加入軟銀亞洲電信基礎設施基金（賽富I期），隨后擔任軟銀賽富基金（賽富II期）合伙人，參與管理旗下兩個(gè)基金共10億美元。

　　參與的投資案例包括盛大、橡果國際、銀聯(lián)商務(wù)、世芯電子、環(huán)球雅思、ATA、杰德芯片等十幾個(gè)公司，參與和主持的投資案總金額在業(yè)界屈指可數。其中,盛大和橡果國際已成功在美國納斯達克和紐約交易所上市， ATA和世芯電子也已進(jìn)入上市程序。

　　2007年4月加盟美國頂級風(fēng)險投資公司KPCB，擔任其首支海外基金凱鵬華盈創(chuàng )投基金的執行合伙人。

　　VC的中國特色

　　從1999年開(kāi)始參與籌備軟銀中國到現在，我入VC 這一行轉眼七年過(guò)去了。作為中國最早進(jìn)入VC行業(yè)的一批人，我感到很幸運，這個(gè)行業(yè)非常有意思，也非常有挑戰。今天想進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的人個(gè)個(gè)都是哈佛、沃頓的MBA，有博士學(xué)位和律師學(xué)位，從世界知名的投行和咨詢(xún)公司而來(lái)，但機會(huì )卻變得非常非常的少。

　　經(jīng)過(guò)這么多年發(fā)展，中國和美國VC運作機制的差距已經(jīng)越來(lái)越小。以前賽富一期的投資委員會(huì )都在國外，投資決策機制是美國3票、日本2 票、中國1票，中國的團隊沒(méi)有決定權。而現在，大部分基金都由中國本土的團隊決策。

　　在回報機制上，中國的大部分基金已經(jīng)向美國看齊，實(shí)行合伙人制。2005年以后成立的這些新基金，哪怕一個(gè)剛入行的生手，他一進(jìn)來(lái)就很清楚，如果基金成功的話(huà)他將來(lái)能獲得多少回報，不光工資， 還有carry interest（分成）。如果有哪個(gè)基金不是這樣，他的團隊里能干的人一定會(huì )被別人挖走。

　　基金的融資金額也不是問(wèn)題。今天在中國，管理兩億美元以上的基金有幾十個(gè)，而五年前寥寥無(wú)幾。

　　中國VC和美國VC真正的差距已經(jīng)不在于機制，而在于投資什么樣的案子。我加盟KPCB后，有機會(huì )在美國和KPCB美國的團隊一起交流投資心得，發(fā)現大家的投資策略和判斷標準是不一樣的。

　　中國和美國的VC在理念上有相通的地方，比如KPCB的理念是，要勇于領(lǐng)先于別人、勇于孤立，別人都沒(méi)看準的時(shí)候，你如果看準了，就應該去做。做VC這么多年，我也一向崇尚這種風(fēng)格。

　　但是，中美又有很多東西不一樣，一味照搬美國可能無(wú)果而終。比如美國互聯(lián)網(wǎng)、寬帶、電腦非常普及，但人工非常貴，用計算機或者互聯(lián)網(wǎng)可以降低人工的成本，所以對電子商務(wù)也很看好。而中國不一樣，互聯(lián)網(wǎng)很貴，普及率相對于美國低很多，人工反而便宜，而且很多人家里沒(méi)電腦，但一家一個(gè)電話(huà)，還一個(gè)人一部手機，打電話(huà)就能送貨上門(mén)，這就是中美電子商務(wù)一個(gè)本質(zhì)上的區別。

　　大家可以發(fā)現，在中國VC圈做得很成功的，可能倒沒(méi)有特別按照美國的模式做，因為中國是很不一樣的市場(chǎng)。你看去年、前年VC的TOP10, 王功權、章蘇陽(yáng)、周全、沈南鵬、吳尚志這些人，沒(méi)有一個(gè)在美國做過(guò)VC，我在美國是做工程師的，我們都是在中國從頭開(kāi)始學(xué)，完全沒(méi)有按照美國的軌跡.

　　VC在中國的投資，成功率其實(shí)不高。中國從70年代后期80年代改革開(kāi)放引入外資，最早大部分都是產(chǎn)業(yè)投資，而且主要是合資公司，國企背景的中方一定要占大頭，這其中演繹無(wú)數成功失敗的故事。但以前沒(méi)有什么VC的故事，因為VC這個(gè)產(chǎn)業(yè)在中國不夠成熟，沒(méi)有人證明可以?huà)赍X(qián)，投資VC的主流資金都不來(lái)中國。而最近一兩年投資VC的主流資金蜂擁而入，因為有人證明在中國做VC可以賺錢(qián)，比如說(shuō)盛大、百度、分眾等等。這是一個(gè)過(guò)程，但這個(gè)過(guò)程同時(shí)說(shuō)明，原來(lái)VC以前在中國的成功率不高，模式也不對。

　　到目前為止，中國風(fēng)險投資的回報率還是不夠高。美國可以出現Google這樣的投資案例，投進(jìn)去幾千萬(wàn)美元，拿回來(lái)幾十個(gè)億，頂級基金如KPCB、紅杉等支持過(guò)的公司可以占到納斯達克市場(chǎng)的一個(gè)百分比。但中國再好的回報也沒(méi)有多高，像盛大這樣的回報，基數大，但回報只是十幾倍，IDG有些項目回報超過(guò)50倍，很了不起，但那是1999年左右投的， 基數并不大。

　　首先，中國短期內不是可以產(chǎn)生突破性技術(shù)的市場(chǎng)，而只有突破性技術(shù)才有可能獲得突破性的發(fā)展，才有可能獲得非常高的回報。其次，中國的并購市場(chǎng)很差，我指的是大公司收購小公司的市場(chǎng)，VC的退出渠道很少，而這更要求VC的投資成功率要更高一點(diǎn)。

　　一個(gè)VC投資一個(gè)公司掙了一百倍，但很可能有50個(gè)投資的公司都死了，在美國是很普遍的?？墒窍馟oogle這樣的投幾千萬(wàn)美元，然后拿回來(lái)幾十個(gè)億，這種基數和倍數在美國尚不多見(jiàn)，在中國短期內更不可能發(fā)生。中國到目前為止，回報倍數稍大一點(diǎn)的投資通常是投了一個(gè)小數如一百萬(wàn)美元，花了六七年的時(shí)間掙了一百倍，雖然很了不起，但這才一個(gè)億。

　　所以，我們VC在中國不能投很多小的公司，而不去管他們是否都能成功，因為VC的回報不夠高。對于大部分基金來(lái)說(shuō)，當失敗率為20％，整個(gè)基金剛剛打平，如果投資失敗率大于20％，那這個(gè)基金可能就虧錢(qián)了。

　　你需要的不僅是錢(qián)

　　做VC這么多年，我有一個(gè)很深的感觸：一個(gè)企業(yè)要成功非常不容易，什么事都可能把它搞垮，很多隨機的事情隨時(shí)可能發(fā)生，每次企業(yè)都必須做一個(gè)判斷，而那個(gè)判斷可能決定他是否成功。

　　就如007最新一部電影《皇家賭場(chǎng)》的開(kāi)頭，007去追一個(gè)歹徒的時(shí)候，那人已經(jīng)上了吊車(chē)，然后在吊車(chē)上和樓頂上跳來(lái)跳去的。007追過(guò)去的每一個(gè)動(dòng)作都是驚心動(dòng)魄，萬(wàn)一失手就粉身碎骨。

　　事實(shí)上，創(chuàng )業(yè)的過(guò)程中也會(huì )出現很多這樣的節點(diǎn)，作為一個(gè)企業(yè)家，你做的每一個(gè)判斷都決定企業(yè)的成敗，尤其在選擇投資人這一條上。市場(chǎng)變好的時(shí)候，你融了好多錢(qián)可能不是因為你特厲害，而是因為這個(gè)市場(chǎng)好。你要想到的是，當市場(chǎng)不好的時(shí)候你該怎么辦？

　　中國的風(fēng)險投資行業(yè)出現了一些急功近利的心態(tài)。投一個(gè)公司，這個(gè)公司已經(jīng)頗有規模，過(guò)些時(shí)間就上市了，也不用VC干什么事——這是大家很想做的事，遺撼的是這種機會(huì )越來(lái)越少。

　　事實(shí)上，頗有規模的公司在董事會(huì )層面的決策就更重要，一個(gè)閃失可能造成的挫折要幾年才可修復?；蛟S一個(gè)VC可能投了一個(gè)特成功的公司，它沒(méi)什么挫折就成功上市了，但可能價(jià)格很高，投資人沒(méi)有掙到錢(qián)，這對VC來(lái)說(shuō)也是失敗的。

　　急功近利的投資心態(tài)導致VC們一碰到稍微規模大一點(diǎn)的公司，大家全都撲上去搶。但回顧一下歷史上回報很高的投資，反而是當時(shí)不被人看好或者大家可能看不太懂的項目，或不被人重視的行業(yè)，當時(shí)可能只有一兩個(gè)人看懂了沖上去，我覺(jué)得這才是VC這個(gè)行業(yè)的路子。

　　與此同進(jìn)，很多創(chuàng )業(yè)者也存在誤區，他們沒(méi)有意識到自己真正需要的不僅是錢(qián)，而是有人在合適的時(shí)候、合適的關(guān)節幫他做一個(gè)判斷，找到合適的資源，使公司往合適的方向走。從創(chuàng )業(yè)、到拿到投資、到發(fā)展、到上市，到上市以后維持業(yè)績(jì)的增長(cháng)，整個(gè)過(guò)程是一個(gè)很動(dòng)態(tài)的過(guò)程，在某一個(gè)節點(diǎn)，這個(gè)公司到底值多少錢(qián)其實(shí)并不重要，但是企業(yè)家和VC卻都有可能為了紙面上的利益，而做出對公司發(fā)展不利的事情。

　　中國的創(chuàng )業(yè)者在融資時(shí)喜歡找很多VC談，談完之后心目中有了一個(gè)價(jià)格，然后拿著(zhù)這個(gè)價(jià)格找他想要的那家VC說(shuō)：“別人給我這個(gè)價(jià)，你也得出這個(gè)價(jià)，要不然我就要他的錢(qián)，和他合作了。”如果碰上我，我認為我們沒(méi)辦法成為一個(gè)很好的合作伙伴，因為他沒(méi)有看清不同VC的作用和價(jià)值。

　　現在VC手上拿的錢(qián)太多了，如果你的公司稍微好一點(diǎn)，大家都會(huì )跑過(guò)去投錢(qián)，而你選誰(shuí)就很重要了。如果你去找那些被投資而且已經(jīng)成功的企業(yè)家，聊聊他們在拿到投資之后都有什么感觸？投資人是怎么幫他的？在他碰到困難的時(shí)候，投資人是什么態(tài)度？你就會(huì )發(fā)現，VC在創(chuàng )業(yè)公司成長(cháng)的過(guò)程中究竟起什么樣的重要作用。也有投資人為了自身利益做出犧牲公司利益的事情，這樣的VC你就要躲遠一點(diǎn)。退一步講，一個(gè)不夠好的VC也可能會(huì )對企業(yè)的發(fā)展造成重大的影響。

　　舉一個(gè)典型的例子，一個(gè)半導體芯片設計企業(yè)，在一家VC投資時(shí)，芯片已經(jīng)研發(fā)出來(lái)了，一次流片成功，證明技術(shù)功底還不錯。它已經(jīng)向投資人承諾，明年做到500萬(wàn)美金的收入。在接下來(lái)的一年時(shí)間，公司主要是開(kāi)發(fā)reference design(參考設計)，做推廣和發(fā)樣片爭取做到design in（把芯片設計到系統里），并不花很多錢(qián)。事實(shí)上，中國的芯片設計公司很辛苦，不光要設計芯片，可能整個(gè)系統都要設計出來(lái)，讓別人貼牌賣(mài)才行，于是這個(gè)公司的進(jìn)展慢了一點(diǎn)。

　　快到第二年年底時(shí)，終于有一個(gè)手機廠(chǎng)商準備采用它的芯片，下了一個(gè)一百萬(wàn)片的訂單，起碼需要500萬(wàn)美金才可以生產(chǎn)出來(lái)，但這一百萬(wàn)片可以帶來(lái)1000萬(wàn)美金的銷(xiāo)售額， 但收入確認肯定要拖到下一年。

　　這個(gè)創(chuàng )業(yè)者就去找他的投資人：“我要再融500萬(wàn)美金，因為我拿了一個(gè)1000萬(wàn)美元的訂單。”如果這個(gè)投資人一直跟著(zhù)公司的發(fā)展，他就會(huì )認定這是一個(gè)好的轉機， 但從其他VC融錢(qián)是來(lái)不及的。 于是他很快幫公司融了500萬(wàn)美元，還幫公司找到了新的客戶(hù)。這個(gè)創(chuàng )業(yè)者拿了錢(qián)就去生產(chǎn)，實(shí)現了1000萬(wàn)美元的收入。這個(gè)產(chǎn)品趕上了市場(chǎng)需求，若干公司給它下訂單，緊接著(zhù)又拿了2000萬(wàn)美元的訂單。這個(gè)創(chuàng )業(yè)公司一下子從零收入變成了三千萬(wàn)。這個(gè)公司同時(shí)又開(kāi)發(fā)出新的芯片和升級版本，訂單越來(lái)越多，很快就實(shí)現1億美金銷(xiāo)售額，接著(zhù)就上市了。在整個(gè)過(guò)程中，關(guān)鍵的一點(diǎn)就是，他拿訂單去找VC要錢(qián)時(shí)，VC馬上融了500萬(wàn)美金給他，還幫他尋找其他資源。

　　但是如果這個(gè)VC哆嗦了一下：“本來(lái)今年收入要做到500萬(wàn)美金，你到現在一分錢(qián)的收入都沒(méi)有，我們不敢投你了，我找一個(gè)別的VC來(lái)投你吧！”這家VC找來(lái)另一家VC，這第二家VC對這個(gè)半導體公司不太了解，所以花了3個(gè)月去做調查。創(chuàng )業(yè)者沒(méi)錢(qián)生產(chǎn)，拖來(lái)拖去客戶(hù)不耐煩了，就把單子下給了另外一家半導體公司，而可能后者在這種高速競爭的環(huán)境下原本比前者晚了一年，這時(shí)產(chǎn)品剛剛出來(lái)。

　　失去訂單后，本來(lái)要投資的第二家VC說(shuō)：“單子怎么沒(méi)了？不投了。”此時(shí)這家半導體公司已經(jīng)為這次生產(chǎn)預支了一些費用，開(kāi)始欠了一些債。公司的員工看見(jiàn)了，人心思變。正好旁邊有一個(gè)新的公司剛剛融到一筆錢(qián)，正在招兵買(mǎi)馬，就把整個(gè)團隊給招走了，這個(gè)公司只好關(guān)門(mén)。

　　這家半導體公司失敗的原因是什么？可能是他一年之前做的一個(gè)決定——他為了多拿幾百萬(wàn)美元的估值，回絕了一個(gè)懂行的VC，而拿了另一家VC的錢(qián)，而后者VC對半導體行業(yè)并不懂，可能只是因為當年半導體投資熱就投了一把。但正是他的轉念之差，就可能導致一個(gè)創(chuàng )業(yè)公司的死亡。

　　這個(gè)故事是虛構的，但很接近現實(shí)。我講這個(gè)故事是想告訴創(chuàng )業(yè)者，找一個(gè)合適的投資人太重要了，他必須能看懂你在做什么？知道你這個(gè)業(yè)務(wù)的成功和失敗的重要因素是哪些？他要知道為什么投你這個(gè)案子？如果僅僅是因為這個(gè)行業(yè)特別熱或隨機的選擇，那么你很可能選錯了投資人。很多時(shí)候，VC會(huì )決定一個(gè)公司或許徹底失敗，或者大獲全勝，命運有時(shí)就這么簡(jiǎn)單。

　　一些創(chuàng )業(yè)公司在最小的時(shí)候，什么錢(qián)都愿意要，也不計后果，因為他們那時(shí)沒(méi)有什么條件可談。但當它做到一定規模，選擇VC的關(guān)鍵因素一定是，這個(gè)投資人懂不懂你這個(gè)行業(yè)，他能不能幫到你？

　　有些創(chuàng )業(yè)者喜歡跟VC討價(jià)還價(jià)，公司本來(lái)可以做價(jià)4000萬(wàn)美金，他非要作價(jià)成4500萬(wàn)美金。為了這點(diǎn)價(jià)錢(qián)，他可能失去了一個(gè)好的投資人，而這個(gè)節點(diǎn)的失誤可能使他失去了一生中重要的一次機會(huì )。

　　當年我在軟銀賽富參與投資盛大時(shí)，盛大面臨幾個(gè)選擇，有好幾個(gè)VC想聯(lián)合投資它，而且條款要比我們的好。但因為盛大過(guò)去和投資人的關(guān)系上曾有過(guò)一些經(jīng)驗教訓，所以選了一個(gè)他們認為比較合得來(lái)的投資人，我覺(jué)得這也是盛大后來(lái)成功的一個(gè)關(guān)鍵。

　　我后來(lái)負責的一些案子，有些是別的投資人已經(jīng)投進(jìn)去了，但那些投資人可能不是專(zhuān)業(yè)的投資機構而無(wú)法在下一步幫到公司的發(fā)展，所以我就把這個(gè)公司“贖”出來(lái)，也就是讓那些投資人出局?；蛟S他也沒(méi)有投錯，但這家創(chuàng )業(yè)公司再往下走，他已經(jīng)幫不到忙了，退出對他、對企業(yè)都是最好的。這種情況下，我們用錢(qián)把前面投資人的舊股給買(mǎi)過(guò)來(lái)。這對創(chuàng )業(yè)者來(lái)說(shuō)并不好，因為他希望我投的錢(qián)百分之百都進(jìn)入公司，而不是給股東拿走，但有時(shí)這么做是必要的，因為一個(gè)投資人作為股東可能為公司帶來(lái)資源，如果無(wú)法合作也會(huì )帶來(lái)很大的傷害。

　　創(chuàng )業(yè)者一定要重視投資人的價(jià)值，要找有品牌的專(zhuān)業(yè)的投資公司，而且一定要找懂這個(gè)專(zhuān)業(yè)的投資人。有些企業(yè)家做到一定規模就說(shuō)：“我不需要別的，我就需要你的錢(qián)。”其實(shí)這是錯的，他畢竟沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)一些事情，他有從零做到一千萬(wàn)美元的經(jīng)驗，但是從一千萬(wàn)做到一個(gè)億需要完全不同的經(jīng)驗。他如果還按照原來(lái)的方式運營(yíng)，可能就做不大。

　　另外，我們在投資時(shí)發(fā)現，一個(gè)能夠拿到我們錢(qián)的創(chuàng )業(yè)家，通常來(lái)說(shuō)執行力非常強，在某一件事上可以做得非常完美。但是他在戰略上可能出問(wèn)題，比如在一些價(jià)值很小的事情上花費很大的力氣。他身在其中，不一定能意識到，而我們作為投資人站的角度更高，看得更清楚。

　　如何選擇投資人

　　這兩年美國的VC蜂擁進(jìn)中國，知名VC大部分都已進(jìn)來(lái)了，尤其是硅谷的，他們集中在一起，競爭激烈有壓力。

　　現在好像新的基金去美國融資也不是很難，不是人家能給多少錢(qián)的問(wèn)題，而是能給他們多少allocation的問(wèn)題?，F在中國市場(chǎng)已經(jīng)不缺錢(qián)，缺的是一個(gè)成熟的創(chuàng )業(yè)家階層。

　　中國的創(chuàng )業(yè)者很多，但很多人不是創(chuàng )業(yè)家，他們根本沒(méi)有具備創(chuàng )業(yè)家的素質(zhì)。一個(gè)創(chuàng )業(yè)者一定要把一件事做到一定的程度，才夠格做一個(gè)創(chuàng )業(yè)家。誰(shuí)都可以有一個(gè)想法，但能不能把idea變成現實(shí)，這才是最關(guān)鍵的。創(chuàng )業(yè)者肯定要先經(jīng)歷一次，成功也好、失敗也好，學(xué)到很多東西，你就變成熟了。

　　任何人都有第一次，他一定要自己去試，要不然就沒(méi)有理由成功。我們投資者不是慈善機構，我們要為投資人創(chuàng )造價(jià)值，我們很可能不見(jiàn)兔子不撒鷹。早期上市的公司如UT斯達康、亞信、新浪、網(wǎng)易的一些人已經(jīng)成功，并且進(jìn)入第二次創(chuàng )業(yè)生涯，但這個(gè)人群還不夠大。

　　一個(gè)成熟的創(chuàng )業(yè)家階層，將成為下一個(gè)創(chuàng )新公司的天使投資人。

　　美國的VC行業(yè)已有四十年歷史，據統計，VC的平均回報率反而低于債券一類(lèi)的相對固定的回報，就是說(shuō)可能是20％的人把大部分的錢(qián)都賺了，20％的人連內衣都輸掉了，其他人可能略盈一點(diǎn)點(diǎn)。中國的VC發(fā)展時(shí)間只有六七年， 我認為中國真正的VC起步是在2005年，我們還在起步階段，現在市場(chǎng)很好，大家的機會(huì )是平等的，十年以后或許才能看到優(yōu)勝劣汰。

　　目前還很難看出哪個(gè)VC在中國做得好、哪些做得不好，但我認為，只要有戰略的VC成功的機會(huì )就很大，而那些忙忙碌碌尋找隨機機會(huì )的VC可能不會(huì )很成功?？v觀(guān)在中國投資的VC，其實(shí)各有各的戰略：有選擇早期階段的，投資很多早期的案子，希望由少數成功帶來(lái)巨大的回報；有選擇行業(yè)的，在細分行業(yè)里投很多項目，其好處是在這個(gè)行業(yè)里積累了非常多的資源，而壞處則是把雞蛋都扔在一個(gè)籃子里；有選擇規模的，比如在三千萬(wàn)美元以上規模的創(chuàng )業(yè)公司中都要占一席之地；還有選擇投資在短期內可以退出的公司，比如希望占到中國2009年IPO的公司30％，這也是一種戰略。還有一個(gè)戰略是，投資不同的行業(yè)中可以改變這些行業(yè)的公司。

　　中國的VC要慢慢樹(shù)立自己的品牌。品牌是什么？是一貫的做事方式，大家認可一個(gè)品牌是認可了一種保持一致的做事方式，認可代表信任。KPCB發(fā)展了幾十年，在美國成為最佳品牌是因為它一貫性地創(chuàng )造非常優(yōu)良的業(yè)績(jì)。約翰.杜爾可以一貫性地預測下一個(gè)趨勢，在這個(gè)趨勢變得明顯之前，就出手投資了整個(gè)產(chǎn)業(yè)的最有價(jià)值的節點(diǎn)。其次，它在業(yè)界有一個(gè)很好的信譽(yù)，用他們的行業(yè)資源幫助創(chuàng )業(yè)企業(yè)家走向成功，這也就是它的做事方式。

　　KPCB進(jìn)入中國前，全球合伙人約翰杜爾就說(shuō)過(guò)：“要么我自己來(lái)，但我不太懂中國；要么找一個(gè)能夠代表我們風(fēng)格和信譽(yù)的，或者最接近我們風(fēng)格和信譽(yù)的團隊。”為了找一個(gè)合適的團隊在中國代表KPCB，KPCB花了兩三年時(shí)間。

　　對于創(chuàng )業(yè)者來(lái)說(shuō)，在選擇投資人的時(shí)候，一是要看負責項目的合伙人，二要看這個(gè)VC一貫的做事方式，三看它積累的整體資源。我和我的合伙人汝林琪，徐傳陞和鐘小林決定和KPCB合作創(chuàng )立KPCB的中國基金，因為我們相信能為中國的創(chuàng )業(yè)家帶來(lái)KPCB的全球資源。

　　當然我認為，不管基金有多好，跟你合作的這個(gè)合伙人或項目經(jīng)理一定要和你合得來(lái)，而且他對你創(chuàng )業(yè)的商業(yè)模式能夠看得懂，對這個(gè)行業(yè)要懂。一個(gè)企業(yè)家選的不是誰(shuí)給錢(qián)，選的是一個(gè)合作伙伴，能夠長(cháng)期共事，大家能夠相互照顧對方的利益。

　　美國的市場(chǎng)發(fā)展到現在，對于VC來(lái)說(shuō)很多機會(huì )已經(jīng)不再，因為市場(chǎng)太成熟了。VC們最后拼的是品牌，拼的是對趨勢的判斷，還有基金是否積累了好的資源。一個(gè)VC的每一次成功，每一次對企業(yè)家有所幫助，大家都會(huì )給這個(gè)VC一個(gè)“+”。 一個(gè)VC每次為它的投資人帶來(lái)一次巨額回報，它的名下也會(huì )獲得一個(gè)“+”。久而久之，投資人愿意給最好的VC更高的回報。 美國前十尤其前幾位的VC總是可以挑選送上門(mén)來(lái)的案子，因為它有一個(gè)好的聲譽(yù)，即良好的做事方式、良好的判斷，總是給創(chuàng )業(yè)家帶來(lái)好的資源，使得它投資的企業(yè)成功率大大增加。

　　但中國現在看不太出來(lái)，因為品牌的建立需要時(shí)間，幾十個(gè)VC的差異在哪還不夠明顯，而且大家評判的標準不一樣?，F在很多人評論VC，都以基金有多大，有多少投資額來(lái)衡量?；蛘哒f(shuō)誰(shuí)投的公司在紐交所上市了，在納斯達克上市了，而沒(méi)有評論哪個(gè)VC特別懂得哪個(gè)行業(yè)，和企業(yè)家的關(guān)系如何，在企業(yè)的關(guān)鍵節點(diǎn)做了哪些貢獻？誰(shuí)提前預測了發(fā)展的趨勢，預先站了位？

　　中國的VC市場(chǎng)還有一個(gè)現象就是，大家喜歡談熱點(diǎn)，說(shuō)這個(gè)熱那個(gè)冷。熱是什么意思？熱就是在某一個(gè)領(lǐng)域大家投了很多錢(qián)和很多公司，所以稱(chēng)之為熱，被炒熱是壞事，因為大家會(huì )比較盲目，都一窩蜂去投，可能前三個(gè)投資還可以成功，再往后就不一定了。

　　創(chuàng )業(yè)者不能因為大家一窩蜂投什么，就做什么。你做一件事不應該是因為可以融到錢(qián)，而是因為這件事在商業(yè)模式上有意義，可以改變產(chǎn)業(yè)。如果你證實(shí)這個(gè)產(chǎn)業(yè)可以被改變，你就會(huì )變得非常熱。只要做好了這件事，放心，會(huì )有人追著(zhù)你投錢(qián)。

　　中國的創(chuàng )業(yè)者還是喜歡拷貝美國的模式，美國有Youtube，中國就出現無(wú)數視頻網(wǎng)站，美國的Myspace火爆，中國也出現很多相似的公司?？墒瞧鋵?shí)拷貝美國模式是2000年中國VC的投資模式，因為當時(shí)在中國做事的VC沒(méi)有決策權，只有拷貝美國模式的公司坐在美國的投資委員會(huì )才看得懂，才可以被批準。

　　今天我們自己有投資決策權，讓我們激動(dòng)人心的是將為行業(yè)和產(chǎn)業(yè)帶來(lái)巨大影響和變革的案子，我們愿意把錢(qián)投進(jìn)去，花很多時(shí)間精力幫助這種公司成長(cháng)，帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的變革，今天的中國市場(chǎng)充滿(mǎn)了這樣的機會(huì )。

　　也正是出于這樣的想法，KPCB在中國成立中國基金時(shí)，我們沒(méi)有融太多的錢(qián)，我們想做一個(gè)規模適中的基金，比較靈活。我們覺(jué)得自己有個(gè)性，有自己的風(fēng)格。我們會(huì )按照自己的思路去投資一些可能比較偏門(mén)的公司，而不見(jiàn)得是大家都一擁而上的公司。