劉忠田今日的逆勢成功，源自于5年前一次力排眾議的戰略轉型。上市之后的他，還能保持從前的淡定與從容嗎？

　　危機時(shí)代，萬(wàn)馬齊喑。沉寂已久的資本市場(chǎng)，太需要一個(gè)振奮人心的人物和故事出現了。

　　而劉忠田，一個(gè)至今保持著(zhù)農民本色的民營(yíng)企業(yè)家，一個(gè)至今仍偏居東北一隅的鋁型材制造商，就這樣，被加上了“中國首富”的桂冠。

　　劉忠田當然非等閑之輩。5月8日，全球生產(chǎn)規模第三、亞洲最大的鋁型材制造企業(yè)中國忠旺控股有限公司(1333.HK)在香港聯(lián)交所掛牌。募集了13億美元的忠旺超過(guò)不久前紐交所上市的美贊臣(募資額8.3億美元)，成為去年9月至今全球資本市場(chǎng)最大的一單IPO，也成為在全球經(jīng)濟一片蕭條與衰退中鼓舞信心的一單IPO。持有上市公司74.1%股權的董事長(cháng)劉忠田由此獲得260億港元的賬面身家，超過(guò)內地媒體剛剛評出的“中國首富”沈文榮。

　　投行們荒疏已久的激情被再次點(diǎn)燃。成功掛牌的當晚，慶功宴上，觥籌交錯之間，投行人士的情緒激動(dòng)過(guò)忠旺。參與項目最久的瑞銀、中信證券團隊甚至失聲痛哭。

　　只是劉忠田本人，對“首富”這頂大帽子頗不以為然。

　　遠離喧囂的名利場(chǎng)，在距香港2000公里之外的遼寧遼陽(yáng)，這家名為忠旺的鋁型材制造企業(yè)正開(kāi)足了馬力，以53萬(wàn)噸的年產(chǎn)能，全年不休地向國內外鐵路、船廠(chǎng)及各種工業(yè)企業(yè)輸送鋁型材。一進(jìn)忠旺集團大門(mén)，映入眼簾的就是路旁幾座白色的兩人高大鳥(niǎo)籠，有、鶴和叫不出名字的大小鳥(niǎo)類(lèi)，五六只孔雀里，一只白孔雀正在盈盈開(kāi)屏。汽車(chē)在開(kāi)闊的水泥路上前行，沿途可見(jiàn)齊整新嫩的植被，廠(chǎng)房外壁上爬滿(mǎn)郁郁蔥蔥的蔓藤。廠(chǎng)區內一個(gè)大拐角處停著(zhù)七八輛大貨車(chē)，堆滿(mǎn)銀色的大鋁錠。路上幾乎沒(méi)有人。若不是左近傳來(lái)巨大的機器轟鳴聲，整個(gè)廠(chǎng)區干凈到簡(jiǎn)直要生出人跡罕至的錯覺(jué)來(lái)。

　　上市，暫時(shí)還沒(méi)給忠旺的經(jīng)營(yíng)氛圍與節奏帶來(lái)任何變化。對于劉忠田也是一樣。

　　忠旺掛牌后的第二天，這個(gè)換上橙色翻領(lǐng)T恤、皮膚黝黑的小個(gè)子“新首富”在香港四季酒店的大堂里守了整整一個(gè)白天，迎送往來(lái)的賓客，與離港的道別，給游逛的指路。5月11日早上7點(diǎn)半，距離回到遼陽(yáng)還不滿(mǎn)8個(gè)小時(shí)，劉忠田已經(jīng)跟往日一樣，開(kāi)始了在廠(chǎng)區里為時(shí)三四個(gè)小時(shí)的逡巡。

　　回到辦公室，劉忠田去看了看股價(jià)，中午收在7.2港元，比8日收盤(pán)價(jià)6.63港元已經(jīng)回升了8.5%，還算滿(mǎn)意。他之前曾說(shuō)：“股價(jià)我現在關(guān)心不關(guān)心都一樣，我關(guān)心它也不一定漲，不關(guān)心它還有可能漲。”但他不可能毫不關(guān)心。

　　提前五年的轉型

　　“這是我做過(guò)的第六……第七個(gè)首富。”5月8日，在聯(lián)交所掛牌現場(chǎng)，忠旺的保薦人瑞銀投行部亞洲區主席蔡洪平扳著(zhù)手指頭給《中國企業(yè)家》記者數。有“中國首富園丁”之名的蔡洪平，在民營(yíng)企業(yè)IPO領(lǐng)域獨樹(shù)一幟，尤為擅長(cháng)給企業(yè)提煉與包裝概念，此前在蒙牛、匯源、碧桂園、玖龍紙業(yè)等項目中，他都有不俗的表現。

　　不過(guò)，閱人無(wú)數的蔡洪平也承認，忠旺是自己做過(guò)的IPO項目里有特殊意義的一單：

　　“第一，在全球最大的、百年不遇的金融風(fēng)暴過(guò)程中，忠旺以它最大的發(fā)行規模，以及最高的市盈率、最大的投資者吸引力，掀開(kāi)了全球金融風(fēng)暴后全球資本市場(chǎng)新的一頁(yè)；

　　第二，忠旺崛起于中國經(jīng)濟高速發(fā)展和支持鐵路建設，4萬(wàn)億的刺激計劃和交通運輸的龐大需求，意味著(zhù)在金融風(fēng)暴后期，中國以一個(gè)嶄新的巨人姿態(tài)屹立于世界；

　　第三，忠旺以其本身進(jìn)入到高端的裝備制造業(yè)，向世界掀開(kāi)了中國東北作為一個(gè)工業(yè)基地的基因的遺傳，和中國東北振興概念的新的一頁(yè)。”

　　在投行熟練精巧的包裝用語(yǔ)、人造概念背后，是忠旺作為一家東北草根民企向國際資本市場(chǎng)艱難的對接過(guò)程。

　　為什么要上市？這是路演期間，幾乎每一個(gè)投資者都會(huì )指著(zhù)忠旺2008年的財務(wù)報表上接近56億元的銀行結余及現金，與28%的綜合毛利率問(wèn)忠旺的問(wèn)題。[page]

　　這個(gè)問(wèn)題，在忠旺長(cháng)達4年半的籌備上市過(guò)程中，劉忠田也在不斷問(wèn)自己。早在1997年，他就放棄過(guò)一次在A(yíng)股上市的機會(huì )。1997年8月，忠旺就曾拿到過(guò)A股上市的指標。但當時(shí)的融資額度限制等政策上的條條框框，讓劉忠田放棄了在國內上市的念頭。

　　2003年，劉忠田正式?jīng)Q定從生產(chǎn)建筑型材向工業(yè)鋁型材轉型，幾乎所有流動(dòng)資金都砸在了廠(chǎng)房建設和設備定制上，而這個(gè)轉型有個(gè)漫長(cháng)的投入期，光是設備制造周期就要3年。民營(yíng)企業(yè)找銀行借款很被動(dòng)，營(yíng)運資金的緊缺讓劉忠田再次產(chǎn)生了上市的念頭。

　　劉忠田的轉型之念來(lái)自于跨國同行美國鋁業(yè)公司的觸動(dòng)。

　　1997年，忠旺的鋁型材產(chǎn)能已經(jīng)超過(guò)10萬(wàn)噸，相當于如今國內排名第十的同行水平。這一年，劉忠田放棄了A股上市的指標。也正是這一年，美國鋁業(yè)公司向劉忠田吐露了收購忠旺的意愿。

　　經(jīng)過(guò)幾年的盡職調查與談判，2001年左右，美鋁開(kāi)出了4.5億元人民幣全部收購的價(jià)碼。但同時(shí)提出的要求是，劉忠田繼續為忠旺干三年，收購價(jià)款也相應分批次交付：達成交易后先支付2億元，第一年滿(mǎn)后付1億元，第二年滿(mǎn)后付1億元，第三年滿(mǎn)后付5000萬(wàn)元。與其賣(mài)掉再為別人工作三年，不如自己接著(zhù)做，劉忠田拒絕了美鋁。

　　這場(chǎng)夭折的外資并購，卻意外地啟動(dòng)了忠旺另一枚“命運齒輪”：與美鋁往來(lái)交流的同時(shí)，劉忠田嗅到了工業(yè)鋁型材市場(chǎng)的巨大前景。“他到美鋁公司去，美鋁總裁也來(lái)，聊了很多，他的思路、想法受到很多啟發(fā)。他也看到中國的發(fā)展方向，覺(jué)得鋁行業(yè)需求也會(huì )逐漸轉向工業(yè)。”忠旺副總裁勾喜輝回憶說(shuō)。

　　“我跟你說(shuō)啊，讀萬(wàn)卷書(shū)，都不如行一千里路。”劉忠田說(shuō)。他時(shí)刻不忘說(shuō)自己是個(gè)農民，卻能隨口就數出八佰伴因家族內亂而沒(méi)落、豐田因設計創(chuàng )新而賺錢(qián)。為了印證當時(shí)的想法，他主動(dòng)前往美國、加拿大、德國、意大利的同類(lèi)企業(yè)考察。2002年底，他在忠旺內部開(kāi)了一個(gè)管理層會(huì )議，提出要轉型做工業(yè)型材。

　　想法一出，舉座皆驚。當時(shí)正是建材供不應求的時(shí)候，忠旺門(mén)口排著(zhù)長(cháng)長(cháng)的貨車(chē)隊伍，生產(chǎn)出來(lái)的建材還來(lái)不及入庫，就被經(jīng)銷(xiāo)商們抬進(jìn)車(chē)廂直接拉走。而工業(yè)鋁型材，在當時(shí)還是一個(gè)看不到發(fā)展跡象的領(lǐng)域。

　　以風(fēng)險太大為由，劉忠田胞弟、時(shí)任忠旺總經(jīng)理的劉忠鎖強烈反對，其他人則用沉默來(lái)表態(tài)。“當時(shí)建筑市場(chǎng)很好，他(劉忠田)提出來(lái)了，我們就都不吱聲。就覺(jué)得當面說(shuō)吧，怕他面子下不來(lái)。反正問(wèn)到誰(shuí)，誰(shuí)都不說(shuō)話(huà)。”再次提起當年那個(gè)決策，在忠旺工作了14年的勾喜輝有些嗟嘆，“當時(shí)誰(shuí)都看不到他那么遠。”

　　劉忠田這樣解釋當年的力排眾議：“按我們當時(shí)企業(yè)的業(yè)績(jì)，高層覺(jué)得聽(tīng)起來(lái)市場(chǎng)很好，市場(chǎng)增幅、產(chǎn)品結構都挺好，有錢(qián)賺。但要老是圍著(zhù)現有的產(chǎn)品來(lái)轉，這個(gè)企業(yè)不會(huì )有發(fā)展的。”他決定壓縮公司的建筑型材生產(chǎn)，轉向工業(yè)鋁型材。

　　2003年開(kāi)始，忠旺先后投入了20多億元資金，用于興建廠(chǎng)房和向德國訂購6臺大型擠壓機。其中最大一臺125MN的擠壓機，對應的鋁型材產(chǎn)品目標市場(chǎng)直指火車(chē)與飛機配件。這臺設備的生產(chǎn)工藝在國內同業(yè)里無(wú)人可出其右，但對應的代價(jià)是3年漫長(cháng)的制造期，和2年設備完工后的安裝與調試。

　　“別人不敢上那么多擠壓機，他就敢上，設備一多他就能接不同的單。別的企業(yè)可能只能接小批量的單，他各種產(chǎn)品都可以接。”鎂鋁行業(yè)的咨詢(xún)公司——尚輕時(shí)代的總經(jīng)理董春明評論說(shuō)，“這需要有市場(chǎng)的承受能力，市場(chǎng)不好怎么辦，機器轉不開(kāi)怎么辦，都需要考慮進(jìn)去。”

　　在這期間，中國建材市場(chǎng)越來(lái)越火。“當然也有后悔！看著(zhù)人家掙錢(qián)，也后悔。但開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭，錢(qián)已經(jīng)拿出去了。”現在再去說(shuō)后悔，劉忠田已是調侃。

　　后來(lái)的數字證明忍耐一時(shí)的寂寞有多值得：2005年開(kāi)始，忠旺定制的工業(yè)型材制造設備陸續到位，得以為鐵道部下屬的齊齊哈爾軌道交通裝備有限責任公司、南車(chē)集團株洲車(chē)輛廠(chǎng)、南車(chē)集團北京二七車(chē)輛廠(chǎng)、包頭北方創(chuàng )業(yè)股份有限公司等企業(yè)供應火車(chē)車(chē)架，用于國內城市地鐵與輕軌的導電軌鋁型材訂單也在2007年隨之而來(lái)。

　　工業(yè)用型材的質(zhì)地要求與建筑業(yè)不同，每一單的合金配比與性能都各有區別。劉忠田就發(fā)揮美鋁的“余熱”，把6個(gè)外籍技術(shù)專(zhuān)家從美鋁挖來(lái)，投資數億元在遼陽(yáng)設立研發(fā)中心，用以積攢龐大的技術(shù)儲備。上市之前的重組時(shí)，他又把自己手中制作鋁型材模具的資產(chǎn)也一并裝入了上市公司。這些自有供應鏈完成整合之后，忠旺的交貨周期得以縮短到半個(gè)月至三周。

　　2008年，125MN擠壓機正式啟用后，忠旺的工業(yè)鋁型材產(chǎn)品年收入一舉從2006年的16億元躍至2008年的62億元，對總收入的貢獻超過(guò)55%，而毛利率遠遠高出建筑型材的12%，達到40%。轉型成功。

　　董春明認為，為了貼近市場(chǎng)，中國大多數鋁型材產(chǎn)品制造商都分布在珠三角、長(cháng)三角及環(huán)渤海地區。而忠旺能從遼陽(yáng)這樣一個(gè)客戶(hù)資源并不突出的地區脫穎而出，跟劉忠田的作風(fēng)、膽識都有很大關(guān)系。

　　劉忠田的策略正是放棄圍堵經(jīng)濟發(fā)達地區的建筑業(yè)客戶(hù)，專(zhuān)心進(jìn)攻工業(yè)市場(chǎng)。2008年，忠旺超過(guò)19億元的年度凈利潤讓整個(gè)行業(yè)大吃一驚，其53萬(wàn)噸的產(chǎn)能更是與國內產(chǎn)能第二的亞洲鋁業(yè)拉開(kāi)了14萬(wàn)噸的距離。這一年，是忠旺創(chuàng )立的第16個(gè)年頭。

　　更早以前，1978年，14歲的劉忠田懷揣借來(lái)的200塊錢(qián)上長(cháng)白山開(kāi)始做木材貿易。到了1984年，東北的貿易環(huán)境逐漸被江浙商人的風(fēng)頭蓋過(guò)，劉忠田遂轉作化工，給本地鋼廠(chǎng)生產(chǎn)耐火涂料。1992年，鋼廠(chǎng)沒(méi)落，水泥廠(chǎng)盛行，劉忠田又成立了程程塑編廠(chǎng)，為附近水泥廠(chǎng)供應編織袋。1993年，不到30歲的劉忠田創(chuàng )立中外合資公司遼寧忠旺，劉本人持有該公司100%權益，專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)建筑業(yè)門(mén)窗框用的鋁型材。[page]

　　如果不是五六年前那場(chǎng)決然的轉型，今天的忠旺或許跟國內其它600多家大小建筑鋁型材制造商一樣，正在日益攤薄的毛利率和過(guò)剩的產(chǎn)能之間飽受煎熬。也就不會(huì )有后來(lái)那段波云詭譎的上市路了。

　　坎坷上市路

　　2004年，有投行再次來(lái)到忠旺游說(shuō)上市時(shí)，劉忠田沒(méi)有拒絕。隨后，配合投行，忠旺在內部啟動(dòng)了為上市而進(jìn)行的結構梳理。為了這些煩瑣的工序，劉忠田到香港開(kāi)了很多次會(huì )，上市卻毫無(wú)進(jìn)展。2007年，在又一次被從美國召喚到香港，開(kāi)了一輪類(lèi)似的無(wú)效會(huì )議后，劉忠田忍不住大怒，叫停了上市籌備。

　　劉幾欲放棄上市，但忠旺的法律顧問(wèn)、通商律師事務(wù)所的律師劉鳳良勸他說(shuō)：首先，拿到一筆不需要還的錢(qián)，企業(yè)做得好，可以對股東分紅，不必再辛苦地追著(zhù)銀行貸款；第二，上市后公司身份由“私”變“公”，高管們的心態(tài)會(huì )不一樣，以前是給你劉老板打工，現在是給上市公司做事，你個(gè)人也可以輕松一些；第三，上市對企業(yè)來(lái)說(shuō)，是做強做好的必需平臺。

　　劉忠田被說(shuō)服。與投行的合作繼續暫停，忠旺開(kāi)始從內部自行梳理組織框架，為紅籌方式上市鋪路的BVI與香港控股公司也分別在2007年設立起來(lái)。把當初投行視為疑難雜癥的問(wèn)題基本梳理完畢后，忠旺啟動(dòng)了第二次投行選拔，選定了中信證券與瑞銀兩家機構。以中信證券高級顧問(wèn)劉健帶隊的中信團隊，和瑞銀投行亞洲區主席蔡洪平帶隊的瑞銀團隊再度進(jìn)場(chǎng)。投行們拿出了初步的上市方案，并開(kāi)始籌劃引進(jìn)私募。

　　此時(shí)，在忠旺內部，還需要一個(gè)與投行協(xié)同推進(jìn)上市進(jìn)程的人。

　　路長(cháng)青于是空降

　　路長(cháng)青，32歲，現任忠旺執行董事兼副總裁，精明但不市儈，身上有匹配年齡的精力和超越年齡的沉穩，即便是上市前一晚深夜一點(diǎn)握著(zhù)滴眼藥從醫院出來(lái)，會(huì )見(jiàn)《中國企業(yè)家》記者，你也無(wú)法從他臉上找到疲態(tài)。在加入忠旺之前，他曾經(jīng)在同樣以紅籌方式上市的民營(yíng)企業(yè)匯源果汁主持資本運作，完成過(guò)華平、達能對匯源的戰略投資，并一手操辦了匯源的上市。

　　忠旺當時(shí)面臨的窘境是，劉忠田本人疏遠資本運作：他被繁瑣的工序多少搞壞了心情。因此，無(wú)論是劉忠田抑或相關(guān)機構，都把在香港資本圈頗受認可的路長(cháng)青加入視作為這場(chǎng)坎坷反復的上市之旅的一次破冰。

　　2007年12月，路長(cháng)青正式加盟忠旺。

　　“我當時(shí)第一個(gè)想法就是先把架構搭起來(lái)。”路長(cháng)青比劃著(zhù)說(shuō)，“等真正跟投資者談的時(shí)候他們已經(jīng)看到，遼寧忠旺集團的股權已經(jīng)屬于(準)上市公司的了。那時(shí)我再說(shuō)要做一個(gè)紅籌上市，就這樣一個(gè)架構，基金至少心里就踏實(shí)。”按照他的經(jīng)驗，由于對本土市場(chǎng)的理解方式不同，外資投行先期介入得太早，反而會(huì )耽誤時(shí)間。在接下來(lái)的半年里，他決定先只借助律師和審計師的力量，自力更生把架構搭好。

　　在重組架構初現雛形后，正好趕上2008年中，資本市場(chǎng)已經(jīng)人心惶惶。“那時(shí)候市場(chǎng)里已經(jīng)很難找錢(qián)了。”路記憶猶新。各家基金都已經(jīng)對這個(gè)長(cháng)期拖延的IPO項目露出了疲態(tài)，高盛開(kāi)出的價(jià)碼市盈率低至五六倍；而凱雷一接到路長(cháng)青的電話(huà)，干脆直接說(shuō)，對不起，我們已經(jīng)有忠旺的兩份資料了，沒(méi)興趣。

　　轉機發(fā)生在泰山投資出現的時(shí)刻。2008年8月，專(zhuān)攻中小型企業(yè)投資項目的美國泰山國際投資公司聯(lián)合美國世達資本有限公司向忠旺投資3億美元(世達貸款2億美元)，條件是只要忠旺在泰山投資后一年內完成上市，則泰山所投的1億美元可轉債利率為0，并獲得忠旺發(fā)售價(jià)20%的轉股折扣。雙方約定，從366天以上開(kāi)始推，如果忠旺上市日期拖得越久，泰山可轉債轉股時(shí)的折扣比例就越大，直到——如果忠旺距離泰山投資日超過(guò)1095天以上才上市，泰山的受讓價(jià)將為發(fā)售價(jià)的45.8%。

　　讓路長(cháng)青高興的是，這次的談判相當輕松，只花了兩天，甚至沒(méi)怎么熬夜。“而且這次聯(lián)交所在審核上市材料中我們的私募條款時(shí)，基本沒(méi)提什么修改意見(jiàn)。”路長(cháng)青說(shuō)，“某種程度上，我從內心深處感謝泰山。”[page]

　　昔日在國內名不見(jiàn)經(jīng)傳的泰山投資自己也很滿(mǎn)意。“我們也很高興，投了他們短短8個(gè)月，就完成了上市，我們在國內也名聲大振。”在聯(lián)交所現場(chǎng)，泰山投資負責忠旺項目的董事總經(jīng)理馬小偉笑容滿(mǎn)面地對記者說(shuō)。這是泰山有史以來(lái)規模最大、見(jiàn)效期最短的投資。

　　把錢(qián)包“說(shuō)”開(kāi)

　　泰山入股忠旺后只一個(gè)月，金融危機自華爾街爆發(fā)并蔓延至全球。IPO故事講好的難度遠遠超過(guò)以往。

　　但忠旺此刻已沒(méi)有退路。

　　“市場(chǎng)好的時(shí)候見(jiàn)投資者，少說(shuō)一句多說(shuō)一句無(wú)所謂。但現在不一樣，市場(chǎng)越不好投資者越挑剔。大家都沒(méi)有退路，萬(wàn)一……對投行、對企業(yè)來(lái)講都是巨大的傷害。”路長(cháng)青說(shuō)。

　　對忠旺來(lái)說(shuō)，“工業(yè)鋁型材的領(lǐng)頭羊”是當仁不讓的概念，但這遠遠不夠。“我們花了很長(cháng)時(shí)間找行業(yè)數據，發(fā)現工業(yè)鋁型材這個(gè)行業(yè)數據目前一是欠缺，二是不準確，真的是不夠。”瑞銀執行團隊的董事總經(jīng)理朱俊偉說(shuō)。

　　受到此前忠旺的客戶(hù)之一、全球最大的軌道交通裝備制造商中國南車(chē)(601766.SH)2008年上市募資15.7億美元的啟發(fā)，忠旺版IPO故事的“包裝”被集中到了“交通運輸”的核心概念上。

　　借朱俊偉的口述來(lái)回顧一下這個(gè)對投資者散發(fā)出吸引力的故事吧：“國內交通運輸這一塊，大多數鋁型材產(chǎn)品依賴(lài)進(jìn)口，保守的預測，大概七八成是進(jìn)口，他們(忠旺)替代的是國產(chǎn)貨20%多里面的一半，也就是說(shuō)他們的市場(chǎng)占有百分之十幾，這意味著(zhù)他們增長(cháng)空間很大。相對進(jìn)口的產(chǎn)品，忠旺的產(chǎn)品價(jià)格是人家的五折、六折。為什么他們能賺那么多錢(qián)？第一，國內專(zhuān)做工業(yè)鋁型材，做的這么大的僅此一家；第二，中國政府提倡多用國內產(chǎn)品，提高國有化率。所以客戶(hù)都在往這方向走，而且國內真正能提供較高難度、高技術(shù)的產(chǎn)品就只有忠旺一家，價(jià)格還只是海外進(jìn)口的一半，毛利還能做到40%。”

　　從4月20日開(kāi)始，這個(gè)故事在忠旺上市團隊、中信證券、瑞銀以及摩根大通執行成員口中被敘述了無(wú)數遍。配合盈利數字，忠旺2003年從建筑型材向工業(yè)型材的轉型也成為企業(yè)富有遠見(jiàn)的力證，全球同業(yè)僅有的一臺125MN大型油壓擠壓機也被一再提及。而受益于4萬(wàn)億經(jīng)濟刺激計劃、行業(yè)領(lǐng)頭羊、研發(fā)能力、專(zhuān)業(yè)團隊等概念不失時(shí)機地成為故事的點(diǎn)綴。

　　講故事是件苦差事。忠旺路演團隊在香港呆了2天，新加坡2天，倫敦4天，波士頓1天，紐約1天。每天上下午各三場(chǎng)投資者見(jiàn)面會(huì )，早午晚還有餐會(huì )，從早上7：30開(kāi)始，一小時(shí)一個(gè)故事，一小時(shí)一次會(huì )。“我們一直不停地說(shuō)，投資者吃飽了，我們也餓飽了。”完成上市后，終于得以在桌前踏實(shí)地喝杯清水的劉忠田半玩笑半認真地說(shuō)，“上市路演這事真不是人干的。”

　　忠旺也不可避免地被用來(lái)跟國內其它鋁型材企業(yè)做比較。對于已經(jīng)申請清盤(pán)的國內產(chǎn)能第二大的亞洲鋁業(yè)，忠旺團隊在路演中刻意強調了與之的區別。“亞洲鋁業(yè)以生產(chǎn)建筑用鋁材為主，主攻美國及中東等海外市場(chǎng)，我們是做工業(yè)鋁型材而且主打中國市場(chǎng)。”路長(cháng)青在新加坡的一場(chǎng)視頻會(huì )議里說(shuō)，忠旺從2002年已轉型進(jìn)入毛利率較高的工業(yè)鋁型材市場(chǎng)，工業(yè)鋁型材毛利貢獻已占到公司去年整體毛利的80%，未來(lái)兩年將進(jìn)一步提升至100%。

　　錢(qián)包真的被“說(shuō)”開(kāi)了。忠旺在亞洲、歐洲、美國三地配售，全球發(fā)行14億股，其中國際認購占到93%，總募集金額13億美元。國際金融機構整體給出了兩倍的超額認購，50%的國際認購單來(lái)自歐洲和美國，其中一些券商與私人銀行的認購則接近五倍。

　　市場(chǎng)始終無(wú)法盡在掌握。忠旺原本的計劃是，所發(fā)行的14億股的90%用于國際認購，10%用于公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)售。4月24日，忠旺公開(kāi)發(fā)售的第一天，趕上了香港出現甲型H1N1流感，散戶(hù)認購只達到了七成。最后，配售的比例調整成93%為國際認購，7%為散戶(hù)認購。

　　長(cháng)達4年半的上市之旅終于走到盡頭，期間關(guān)口重重。以籌備聯(lián)交所聆訊為例，從2008年8月到2009年2月底正式聆訊前，聯(lián)交所反復向忠旺團隊提了十余輪1000多個(gè)問(wèn)題。

　　5月9日，忠旺內部員工慶功會(huì )上，負責生產(chǎn)的副總裁鐘宏不無(wú)感慨地對劉忠田說(shuō)：“多虧你當時(shí)(把轉型)堅持下來(lái)。”[page]

　　后上市時(shí)代：整不整合？

　　眼下，忠旺相對于同行的絕對優(yōu)勢來(lái)自于提前5年在工業(yè)鋁型材上的戰略布局，但它還能領(lǐng)先多久呢？圓了上市夢(mèng)的劉忠田，下一步將揮師何方？

　　就在忠旺掛牌的第二天，南山鋁業(yè)(600219.SH)宣布定向募集不超過(guò)25億元投建軌道交通型材生產(chǎn)線(xiàn)，計劃將鋁型材年產(chǎn)能提高到39萬(wàn)噸，轉向工業(yè)型材領(lǐng)域，與忠旺一樣將從中國鐵路和軌道交通建設高峰中受益。雖然規模不及忠旺，但南山鋁業(yè)勝在擁有從氧化鋁、熱電、電解鋁、鋁型材、熱軋、冷軋到鋁箔的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

　　目前忠旺最大的工業(yè)型材訂單來(lái)自鐵路貨車(chē)、客車(chē)、城市地鐵與輕軌的導電軌行業(yè)。陳巖說(shuō)，由于沒(méi)有產(chǎn)品深加工能力，忠旺不能直接進(jìn)入地鐵工程界面，只能把型材賣(mài)給有深加工能力的中間商，然后再轉賣(mài)給地鐵工程。

　　在聯(lián)交所掛牌時(shí)，劉忠田透露，今年以來(lái)忠旺已經(jīng)拿到了超過(guò)40萬(wàn)噸的訂單，跟一些主要客戶(hù)的供貨框架協(xié)議已經(jīng)定了一年期。但劉忠田覺(jué)得，中國市場(chǎng)可能還有一波調整。他希望忠旺今年開(kāi)始在出口上發(fā)力。目前忠旺的出口量?jì)H占3.5%。從今年4月1日起，國內鋁型材出口又重新獲得了13%的出口退稅率。

　　更多的后來(lái)者正在擠進(jìn)工業(yè)鋁型材市場(chǎng)里來(lái)，瑞典薩帕(Sapa AB)、美國愛(ài)勵鋁業(yè)、挪威海德魯(Norsk Hydro ASA)等外資鋁業(yè)巨頭也已經(jīng)相繼進(jìn)入中國。

　　在回答投資者“為什么要上市”的疑問(wèn)時(shí)，路長(cháng)青的版本是：這次的上市除了產(chǎn)能的擴充、覆蓋高附加值的產(chǎn)品以外，有必要尋找合適的機會(huì )進(jìn)行行業(yè)整合，這都需要盡可能早的投入。

　　但在被問(wèn)到有無(wú)可能收購申請清盤(pán)的亞洲鋁業(yè)時(shí)，劉忠田堅決地給出否定回答。事后，他對記者復述說(shuō)：“同行業(yè)，它不比我們在某一個(gè)板塊要先進(jìn)，你說(shuō)我買(mǎi)它干啥？如果美鋁有一個(gè)板塊比我們先進(jìn)很多，那我可能會(huì )收購它。它要是某一個(gè)板塊不健康，我去買(mǎi)它，我就也不健康了。”

　　在公開(kāi)場(chǎng)合，忠旺宣告不排除收購同業(yè)的可能。但面對并購，劉忠田內心有著(zhù)天生的謹慎。私下聊天時(shí)他一再提及，“不能盲目地追逐什么擴張、兼并、重組”、“并購涉及到一系列很麻煩的地方：人，還有設備。就像買(mǎi)二手車(chē)，你不知道發(fā)動(dòng)機好不好。人才也是，不是自己培養的不好用。(自己培養的人)互相比較了解，做事方向是一致的。”

　　有兩件事可能成為佐證劉忠田的謹慎心態(tài)正確的證據：全球最大的鋁擠壓公司瑞典薩帕集團曾于去年啟動(dòng)過(guò)對廣東金橋鋁材的收購，但7個(gè)月后也以條款不合為由終止；去年年末，忠旺的行業(yè)偶像美鋁與挪威鋁生產(chǎn)商奧克拉(Orkla)互換旗下兩塊資產(chǎn)的股權后，計提了3.4億美元的減損支出費用。

　　董春明則認為現在是行業(yè)整合的時(shí)機，在他給忠旺提的建議里，橫縱向并購都有涉及：忠旺應該通過(guò)并購實(shí)現全國布局，建立全國性網(wǎng)絡(luò )；在縱向上，一方面拓展鋁制品的深加工能力，一方面投資和參股一些原鋁項目、工廠(chǎng)，減少原材料的重熔成本。“忠旺現在是買(mǎi)鋁錠，然后熔化、鑄棒再上擠壓機擠壓。如果在鋁廠(chǎng)拿液態(tài)鋁直接澆鑄的話(huà)，每噸減少的成本能有800塊錢(qián)。”董說(shuō)。

　　實(shí)際上，除鋁型材之外，劉忠田在遼陽(yáng)還擁規模驚人的塑料編織(程程塑料)、塑料型材(宏程塑料)等各種資產(chǎn)。這些資產(chǎn)的進(jìn)一步整合，也是他下一步需要思考的事。

　　上市之后，面對急切的外部投資者、面對越來(lái)越多的并購整合建議，坐擁13億美元現金的劉忠田還會(huì )保持自己的從容、顯示自己的遠見(jiàn)嗎？

　　這些都在考驗著(zhù)這位“新首富”。

　　輪崗首富

　　文 | 本刊記者 蔡鈺

　　又一個(gè)首富躍入了公眾的視線(xiàn)。5月8日，隨著(zhù)忠旺在香港掛牌，劉忠田以超過(guò)260億港元的身家，替代了剛剛被內地媒體評為首富、有200億元身家的沙鋼董事長(cháng)沈文榮。

　　嚴格來(lái)說(shuō)，擠走沈文榮的并非劉忠田，而是金融危機。在2006、2007年的大牛市里，得益于資產(chǎn)泡沫的膨脹，張茵、楊國強借助旗下上市公司的高估值都登上過(guò)首富的寶座。在2007年碧桂園股價(jià)最高點(diǎn)時(shí)，以女兒楊惠妍的名義持股的廣東地產(chǎn)商楊國強一度有過(guò)1300億元的身家。而2009年僅有幾小時(shí)“首富壽命”的沈文榮，其賴(lài)以上榜的資產(chǎn)則干脆是一家非上市公司。[page]

　　黃光裕鋃鐺、榮智健退位、張茵的“血汗工廠(chǎng)”爭議、楊國強的TVB收購遇挫……2008年以來(lái)，中國的“首富”正進(jìn)入密集的輪換期。究其原因，除了資本市場(chǎng)估值的泡沫，更有一夜成名、心態(tài)膨脹導致的商業(yè)戰略失策。

　　“通過(guò)這次金融風(fēng)暴人們才看得清楚，我們的發(fā)展觀(guān)變了，財富觀(guān)也變了，價(jià)值觀(guān)也變了，人生觀(guān)也變了。發(fā)現這個(gè)錢(qián)，原來(lái)2000億，現在變100多億，你會(huì )驚醒的。發(fā)現自己最終還是回到當年包工頭的樣子。”瑞銀投資銀行亞洲區主席、有“首富園丁”之稱(chēng)的蔡洪平說(shuō)，風(fēng)暴洗禮之后，很多企業(yè)家正在變得成熟。楊國強在碧桂園2009年年度業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上向投資者道歉，正視兼并TVB等非主營(yíng)業(yè)務(wù)的錯誤，消退膨脹之心，回歸本源。

　　在《中國企業(yè)家》記者與劉忠田接觸的4天中，這位“新首富”始終保持清醒。他不承認自己是個(gè)大人物。

　　“‘首富’？我也沒(méi)拿著(zhù)錢(qián)哪。危機一來(lái)，再多身家還不是一下子縮水。”劉忠田說(shuō)，嘴唇上翹，是一個(gè)清醒的笑容。“那玩意兒都是虛的，并不是事實(shí)。”忠旺上市前后，面對外部對他的揣測與打探，至少到目前，他沒(méi)有迷失自己。坐擁大筆募集資金、面對行業(yè)整合良機時(shí)，劉表現出了難得的慎之又慎。

　　在一個(gè)泡沫散去的市場(chǎng)低點(diǎn)，劉忠田進(jìn)入了人們視野?；蛟S，這有助于他去延續自己實(shí)業(yè)家的本色。

　　劉忠田：大道至簡(jiǎn)

　　劉的身上有一種先天的商業(yè)直覺(jué)。他看人非常準，而且看準了之后非常放手

　　文 | 本刊記者 蔡鈺

　　有人祝酒，他就應和，有人流淚，他就勸慰。4年半的上市之路上，他心動(dòng)過(guò)，猶疑過(guò)，震怒過(guò)，疲勞過(guò)，增加了些病痛，還永久損傷了一根腳趾。4年半后，面對記者“為什么要上市”的提問(wèn)，他云淡風(fēng)輕地開(kāi)玩笑說(shuō)：“騙錢(qián)。”

　　問(wèn)及“下一步行程”，劉忠田往沙發(fā)上一靠，臉上帶著(zhù)招牌式的心中有數的笑容：“沒(méi)有行程?，F在是比較輕松，啥都不管，啥也不問(wèn)。”

　　說(shuō)是不管。“但他心里這本賬很清楚。”跟他合作了5年的劉鳳良說(shuō)，劉忠田對大方向的把握非常明白。“他在某一個(gè)方面、某一個(gè)階段，用人的時(shí)候比較放得開(kāi)。”劉鳳良說(shuō)。

　　劉的身上有一種先天的商業(yè)直覺(jué)。在路演時(shí)，有時(shí)一進(jìn)門(mén)掃了一眼對面坐著(zhù)的基金管理人，劉就跟自己的團隊說(shuō)，這個(gè)基金不好談。接下來(lái)雙方果然收獲寥寥。

　　原始的企業(yè)家本能被劉忠田嫻熟地運用在用人之道上，這甚至得到了閱人無(wú)數的外資投行的稱(chēng)贊。“他看人非常準，而且看準之后非常相信人。”參與忠旺上市的瑞銀朱俊偉說(shuō)。

　　一個(gè)例證就是大膽啟用路長(cháng)青。在2007年之前，劉路二人全無(wú)交集。初次見(jiàn)面后，剛聊了聊各自的背景，劉忠田就直接跟路說(shuō)，我不能承諾會(huì )給你怎么樣的未來(lái)，但我給你兩個(gè)字，一個(gè)是權，一個(gè)是錢(qián)，你把這用好，我什么都不管。

　　“我當時(shí)的第一反應是，每個(gè)人都會(huì )這么講，沒(méi)什么奇怪。”路長(cháng)青回憶說(shuō)。但一進(jìn)入忠旺，信任感撲面而來(lái)：資本運作的細節，劉忠田從不過(guò)問(wèn)?；旧纤械氖虑?，投行只需要找路長(cháng)青即可敲定。就連做上市定價(jià)時(shí)，路長(cháng)青拿著(zhù)做好的預案去給劉忠田匯報，也是一遍就通過(guò)了。“他說(shuō)，沒(méi)事，你定，多點(diǎn)少點(diǎn)無(wú)所謂。”

　　首席財務(wù)官張立基、財務(wù)總監王奕蓉都是路長(cháng)青找來(lái)的，工作兩個(gè)月了，劉忠田還沒(méi)見(jiàn)過(guò)人。路長(cháng)青跟劉忠田說(shuō)，CFO這個(gè)位置很重要，你還是看一眼。劉帶著(zhù)招牌式的笑容回答，“我真的不用看，你這范圍里的事我從不插手。”

　　上市期間，對于外部對他與路長(cháng)青的挑撥，劉忠田冷眼相看。在劉鳳良看來(lái)，劉忠田講義氣，他認可給他誠心做事的人，但誰(shuí)要玩點(diǎn)花招他立刻就能明白。“他智商非常高，你想在里面搞點(diǎn)名堂，他馬上就點(diǎn)破你。”點(diǎn)破歸點(diǎn)破，誰(shuí)也沒(méi)見(jiàn)過(guò)他趾高氣昂。別人急了，他就退一步。

　　劉忠田的得力助手、負責審計的副總裁陳巖才29歲。2001年剛進(jìn)入忠旺時(shí)，先是在塑料型材車(chē)間工作，經(jīng)過(guò)一系列考核，逐漸被劉賦予重托。“要是大家真正坐在一起了，你不能老是相互之間猜疑。”劉忠田說(shuō)，“他用他的思維去鎖定他的工作力度和范圍，你在中間哪怕插一個(gè)字，他整個(gè)思路就亂了。”[page]

　　路演期間，接送忠旺團隊的是一輛商務(wù)車(chē)，每次劉忠田都要搶先上車(chē)，坐到后排最靠里的位置，以便其他人坐在外面舒服一點(diǎn)的座位上。這種質(zhì)樸確實(shí)發(fā)自其本心：他至今還每年開(kāi)車(chē)探望早年在木材貿易上幫過(guò)自己的老爺子，送去20萬(wàn)元。

　　“他老是跟我講這個(gè)，說(shuō)你可以給你家里人錢(qián)，但是不要輕易讓家人跟你一起做事。”劉鳳良說(shuō)。1990年代，劉忠田曾經(jīng)把自己與妻子兩邊的所有親戚叫到一起，每家給了500萬(wàn)元，說(shuō)，從今天起，忠旺跟你們沒(méi)有任何關(guān)系，這個(gè)錢(qián)你們拿去，掙了也好，賠了也好，不要再找我。2005年，忠旺已經(jīng)步入上市軌道，劉讓妻子王志杰退出了公司財務(wù)管理的位置。

　　為什么？劉忠田回過(guò)來(lái)的眼神里寫(xiě)著(zhù)“這還用問(wèn)嗎”：“因為公司大了不能用家族去管理。”2008年8月，忠旺重組架構成形之后，劉忠田的胞弟劉忠鎖也辭去了公司執行董事之職。“原來(lái)劉忠鎖在這個(gè)企業(yè)做，他說(shuō)一個(gè)觀(guān)點(diǎn)，我說(shuō)一個(gè)觀(guān)點(diǎn)，下面人不知道支持誰(shuí)，也放不開(kāi)手腳做事。”啟動(dòng)上市之旅后，已在忠旺工作了14年的劉忠鎖進(jìn)一步辭去了負責整體銷(xiāo)售與營(yíng)銷(xiāo)的副總裁之職，退出了忠旺。