主 持 人： 楊永翔 《投資與合作》主編

　　特邀嘉賓： 李燈場(chǎng) 資本灣合伙有限公司總裁

　　卓福民 紀源資本合伙人

　　張寶云 德勤中國風(fēng)險投資基金稅務(wù)服務(wù)主管合伙人

　　主持人：在剛剛結束的“兩會(huì )”中，涉及投資的話(huà)題還真不少—溫家寶總理重申了2009年經(jīng)濟增長(cháng)8%的目標，以及未來(lái)兩年4萬(wàn)億元的政府投資計劃;證監會(huì )副主席范福春也強調，IPO的重啟勢在必行，并明確提出，積極推進(jìn)并購重組，支持和鼓勵股東將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和核心業(yè)務(wù)注入上市公司;中國保監會(huì )主席吳定富明確表示，保險資金入市比例目前還沒(méi)有用足……這些信號會(huì )對私募股權投資方面產(chǎn)生什么積極的效用?

　　卓福民：從我對“兩會(huì )”的研讀看來(lái)，主要體現在三個(gè)方面，這三個(gè)方面對風(fēng)險投資行業(yè)來(lái)說(shuō)比較重要。第一是經(jīng)濟體制的改革方面，即如何解決改革開(kāi)放、經(jīng)濟建設的難點(diǎn)。第二是產(chǎn)業(yè)結構調整方面，中國近幾年的經(jīng)濟增長(cháng)有不少都是粗放型的，并不是可持續的，要完善科學(xué)發(fā)展觀(guān)，也就是說(shuō)中國面臨產(chǎn)業(yè)結構和經(jīng)濟結構的調整。這次“兩會(huì )”也強調，在金融風(fēng)暴中產(chǎn)業(yè)結構的調整不是愿不愿意的問(wèn)題，而是必須。第三是消費結構的調整方面，中國的GDP中消費所占的比例還比較小，換句話(huà)說(shuō)就是消費不足，因此，拉動(dòng)內需非常重要。從“兩會(huì )”的解讀中，我們看到從體制改革、產(chǎn)業(yè)結構調整和拉動(dòng)消費的層面，給投資行業(yè)帶來(lái)了很好的契機。另外，從政府工作報告上來(lái)看，我們聚焦的行業(yè)，基本上都成為了未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)，比如說(shuō)節能減排和消費品，這些領(lǐng)域我們都比較看好。

　　李燈場(chǎng)：我比較關(guān)注“兩會(huì )”上國家對4萬(wàn)億元經(jīng)濟方案的解讀。它表面上投資在基礎設施建設、農村醫療等方面，與投資好像沒(méi)有什么關(guān)系，但實(shí)際上對投資也是有幫助的。比如國家支持鐵路建設，那么大量的農民工就有了工作機會(huì )，農民工有收入之后，就會(huì )產(chǎn)生消費行為，這也必然引起相關(guān)行業(yè)的廠(chǎng)商進(jìn)行投資?，F在的產(chǎn)業(yè)投資有兩種趨勢，一種是產(chǎn)業(yè)資本，很多產(chǎn)業(yè)在積極進(jìn)行并購活動(dòng)，產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入金融市場(chǎng)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的整合，也是市場(chǎng)經(jīng)濟優(yōu)勝劣汰的必然趨勢。另一種是來(lái)自海外的投資，海外資本依然很看好中國機會(huì )。

　　主持人：創(chuàng )業(yè)板何時(shí)開(kāi)通是投資人最為關(guān)心的一個(gè)問(wèn)題，“兩會(huì )”中對此并沒(méi)有明確的表示，這是否令人失望?

　　李燈場(chǎng)：雖然溫總理這次講話(huà)沒(méi)有提到創(chuàng )業(yè)板的問(wèn)題，但證監會(huì )主席已經(jīng)講了“一切都是有序的”，就是說(shuō)已經(jīng)在計劃當中了。有些人說(shuō)世界上的很多創(chuàng )業(yè)板都不是太成功，可是我很看好中國的創(chuàng )業(yè)板。按照規定，所謂創(chuàng )業(yè)板最重要的是要有創(chuàng )新性，要有新的商業(yè)模式、新的服務(wù)，或者有新能源、新材料、新技術(shù)等，像洛克菲勒曾經(jīng)提過(guò)，創(chuàng )新有時(shí)候是一種風(fēng)氣。過(guò)去大家認為不要創(chuàng )新了，創(chuàng )新要花很大成本，倒不如復制別人的，所以中國過(guò)去被稱(chēng)為“復制大國”。如果創(chuàng )業(yè)板將來(lái)能夠實(shí)行的話(huà)，就會(huì )去引導社會(huì )資金幫助那些有創(chuàng )新的項目。如果每個(gè)人都談創(chuàng )新，不談復制的話(huà)，這就變成了一種新的風(fēng)氣，是一個(gè)很好的良性循環(huán)。所以從一個(gè)“復制大國”變成一個(gè)“創(chuàng )新大國”，這是未來(lái)長(cháng)久要走的一條道路，創(chuàng )業(yè)板是一個(gè)非常好的機會(huì )。創(chuàng )業(yè)板現在是在等一個(gè)適當的時(shí)間，一切都準備好了，就會(huì )水到渠成地推出?，F在應該做的就是做好各方面的準備。[page]

　　卓福民：對于創(chuàng )業(yè)板，一方面我們非常期待它的推出，因為我們手里好幾個(gè)項目滿(mǎn)足創(chuàng )業(yè)板的條件，都是創(chuàng )新性、原創(chuàng )性的企業(yè)，希望通過(guò)創(chuàng )業(yè)板得到更多的機會(huì )，借助股票市場(chǎng)的力量幫助企業(yè)發(fā)展;另一方面我們不要一味地把退出渠道鎖定在創(chuàng )業(yè)板這一條路上。

　　主持人：“兩會(huì )”期間有代表提出了關(guān)于稅制改革的問(wèn)題，你們認為對于創(chuàng )投行業(yè)有什么影響和意義?

　　李燈場(chǎng)：影響還是很大的，過(guò)去我們一直實(shí)行的是雙重扣稅標準，在公司扣除了所得稅后，盈利分給個(gè)人的時(shí)候還要征收紅利稅。這是不合理的。這就是為什么很多企業(yè)要采取合伙人制，合伙人制就能避免重復征稅的問(wèn)題。

　　張寶云：李總說(shuō)的正是我想說(shuō)的問(wèn)題，最近出臺的財稅[2008]159號通知，明確規定了合伙企業(yè)以每個(gè)合伙人為納稅義務(wù)人;合伙企業(yè)合伙人是自然人的，繳納個(gè)人所得稅;合伙人是法人和其他組織的，繳納企業(yè)所得稅。此規定避免了公司制VC/PE可能出現的重復征稅問(wèn)題。合伙人制中有兩個(gè)地方是值得注意的，一個(gè)是投資中小企業(yè)的投資抵免，這是對于公司制的，如果合伙人制也能享受這樣的優(yōu)惠就好了;另一個(gè)是公司制分紅的時(shí)候，如果是公司投公司，那就不用交稅，但如果是合伙人投資公司則還要交稅，如果兩者的優(yōu)勢能結合在一起就好了。

　　主持人：是不是可以認為目前國家還是比較鼓勵設立合伙制基金?

　　李燈場(chǎng)：我認為是的。

　　張寶云：我也這樣認為，目前合伙人制已經(jīng)有了法律，只是還需要進(jìn)一步的完善。第一，如果允許外資公司或外資個(gè)人設立合伙制，我覺(jué)得會(huì )有很積極的作用。因為現在外資有很多人民幣基金，很多外資想做有限合伙制，但是進(jìn)不來(lái)。第二，有限合伙的稅收優(yōu)惠要真正能落到實(shí)處。公司制畢竟有很多不足，所以將來(lái)如果允許外資進(jìn)來(lái)，并且稅收的優(yōu)惠能夠真正在實(shí)際中得到執行，我覺(jué)得設立有限合伙制是非常普遍的。

　　主持人：張總，作為稅收的內行人，對于完善稅制改革有沒(méi)有什么好的建議?

　　張寶云：從稅收的角度來(lái)看，“兩會(huì )”的動(dòng)向主要是分為兩方面：一方面是呼吁建立更多法規。因為目前還沒(méi)有清晰的全國性的法規，大家不知道中央是怎么看這個(gè)問(wèn)題的。各個(gè)地方雖然出臺了一系列的規定，但感覺(jué)各地只是為了招商引資。另一方面是完善對現有法規的執行。不管是地方性的法規還是稅收優(yōu)惠的法規，雖然有了規定，但規定的不清楚且執行不到位，地方根本就不執行。比如說(shuō)61號文，設立非獨立法人的實(shí)體，已經(jīng)設立好多年，稅收上也有了相應規定，但地方根本不執行，形同虛設。如何把現有的法規執行起來(lái)，也是代表們比較關(guān)心的問(wèn)題。

　　我的建議是：第一，如上面提到的，應該進(jìn)一步完善有限合伙制的創(chuàng )投企業(yè)，或其有限合伙人在投資未上市中小高新技術(shù)企業(yè)時(shí)的稅收抵免優(yōu)惠政策;第二，應進(jìn)一步明確，合伙人從合伙企業(yè)分回的所得，是否能視同直接從被投資企業(yè)獲取的權益性收益而不會(huì )改變其所得性質(zhì)。比如從被投企業(yè)獲取的股息，當該股息從合伙企業(yè)再分配給各合伙人時(shí)，是否仍為股息收入;從合伙人企業(yè)分回的股權轉讓所得為資本利得還是經(jīng)營(yíng)所得;普通合伙人分得的提成費是股息還是個(gè)人的勞務(wù)報酬或工資所得，這些都需要進(jìn)一步明確;第三，要進(jìn)一步明確從被投資企業(yè)分回的股息收益經(jīng)由合伙企業(yè)分配給境內法人合伙人時(shí)候可免稅;第四，應明確規定對合伙企業(yè)的虧損如何彌補以及彌補年限等問(wèn)題;第五，涉及外國合伙人(個(gè)人或法人)在中國合伙企業(yè)的所得稅稅收處理，需要進(jìn)一步明確其稅收法規。