發(fā)行股票不用付息，但絕對不是“免費的午餐”

通過(guò)IPO拿到大筆資金后，勢必要急著(zhù)為資金尋找出路，若這個(gè)過(guò)程帶有盲目性，企業(yè)一定會(huì )“消化不良”

如果企業(yè)的高層管理者對IPO沒(méi)有正確的認識，沒(méi)有從方方面面進(jìn)行充分的準備，那么很可能，令企業(yè)興奮不已的IPO會(huì )成為一個(gè)能帶來(lái)短暫繁榮的肥皂泡，只能讓企業(yè)綻放瞬時(shí)的華彩。例子舉不勝舉?？纯碅股的上市公司，有多少企業(yè)在IPO后第一年實(shí)現騰飛，兩三年后就業(yè)績(jì)下降，接下來(lái)就陷入虧損？有多少企業(yè)上市后短短幾年，就被ST、PT？

既然IPO不能從根本上提升企業(yè)的管理和發(fā)展能力，那么，CEO們尤其是廣大中小企業(yè)的CEO，對IPO應該持怎樣的正確態(tài)度？在IPO之前，CEO應該有怎樣的思維轉型，并要在企業(yè)管理的方方面面，做好什么樣的準備？IPO之后，以資本市場(chǎng)為踏板，企業(yè)要想獲得自己期望的全新發(fā)展，實(shí)現質(zhì)的提升，應該施行哪些行之有效的變革？

IPO是最貴的籌資方式

中國企業(yè)尤其是民營(yíng)企業(yè)的融資渠道比較狹窄，許許多多的中小企業(yè)為融資問(wèn)題絞盡腦汁。但是，IPO是否是所有企業(yè)最好、最適宜的融資方式？對IPO懷著(zhù)熱切期望的企業(yè)領(lǐng)導者，都應該認真問(wèn)問(wèn)自己這個(gè)問(wèn)題。

IPO融來(lái)的資金的確無(wú)須付息，但眾所周知，發(fā)行股票，是把企業(yè)的權益資本，也就是股權發(fā)給投資者。權益資本最大的成本是機會(huì )成本，投機性很強，如果投資回報達不到預期，投資者就會(huì )拋售企業(yè)的股票。目前在國際上，一般認為權益資本的最低回報率要在15％以上，因為，股東的投資需要補償其機會(huì )成本，同時(shí)股東還要以高的回報來(lái)補償可能的投資風(fēng)險，事實(shí)上，新興市場(chǎng)上，股東要求的回報率更高。但債務(wù)投資要求保證資金的安全性，因此放棄了更高的回報的要求，因此，回報率遠遠的低于15％.從這個(gè)意義上講，發(fā)行股票是最貴的籌資方式，其成本遠高于債務(wù)資本。如果企業(yè)沒(méi)有很好的資產(chǎn)的盈利性，根本無(wú)法支撐這么昂貴的成本，這正是許多企業(yè)在IPO不久就陷入虧損，或者申請退市的重要原因之一。

那么，在美國那樣成熟的市場(chǎng)環(huán)境，CEO們在融資時(shí)作何考慮？

美國經(jīng)理人的籌資方式，排在第一位的是動(dòng)用公司留存，就是盡量要求股東不分配當期利潤；第二種方式是發(fā)債，發(fā)行定向的、不可轉換的債券，其中主要是銀行貸款；第三種是發(fā)行可轉換債券；排在最后一位的才是發(fā)行股票。他們認為，發(fā)行股票的風(fēng)險太大了。與之相反，今天的中國企業(yè)家，卻往往把IPO作為首選的融資手段。實(shí)際上，企業(yè)上市后，既要保證良性的增長(cháng)，又要保證利潤的留存，還要滿(mǎn)足資本市場(chǎng)投機性，會(huì )令企業(yè)不堪重負，并且出現“拔苗助長(cháng)”的狀況。

IPO后企業(yè)資本急驟擴張，但如果業(yè)績(jì)不能與資本的規模同步，企業(yè)利用資源的能力反而下降。因此，到底選用哪種方式進(jìn)行融資，CEO們應該根據企業(yè)的實(shí)際情況慎重考慮。

IPO僅僅是開(kāi)始

眾多的案例表明，企業(yè)能否利用好IPO所帶來(lái)的資本和資源，還要看自身的能力是否過(guò)硬。青島海爾和馬鋼股份于1993年同年上市，當時(shí)，兩家企業(yè)的財務(wù)報表都比較好看——馬鋼上年贏(yíng)利1億多元。但拿到從資本市場(chǎng)募集到的大筆資金后，而馬鋼股份卻不知道如何應用這大筆的資金，業(yè)績(jì)連連下滑，到第三年，利潤只有3000多萬(wàn)元。海爾借助資本的力量，充分釋放了多年積累的企業(yè)管理優(yōu)勢，大量地去吃“休克魚(yú)”和“慢魚(yú)”，從而締造了今日的海爾帝國；

這充分說(shuō)明，通過(guò)IPO從資本市場(chǎng)募集資金，只代表你擁有了資源，并不代表你擁有利用資源的能力。IPO對企業(yè)來(lái)說(shuō)，僅僅是個(gè)全新的開(kāi)始，更多的考驗還有后面！通過(guò)IPO拿到大筆資金后，勢必要急著(zhù)為這些高成本的投資尋找出路，若這個(gè)過(guò)程帶有盲目性，企業(yè)一定會(huì )出問(wèn)題！從這個(gè)意義上講，IPO就成了一劑猛藥，會(huì )使“消化不良”的企業(yè)死得更快。

反思IPO后短短幾年就出了問(wèn)題的企業(yè)，基本都是企業(yè)戰略方針不明確，表現盲目性，投機性，再加上自身的管理基礎不牢，企業(yè)贏(yíng)利管理能力弱，根本無(wú)法支撐資金迅速放大后企業(yè)發(fā)展的需求。因此，企業(yè)在IPO之前，就要有系統的戰略目標，有整套的系統規劃，并通過(guò)提升財務(wù)管理能力和人力資源建設強化企業(yè)的管理平臺，強化企業(yè)的資產(chǎn)的贏(yíng)利能力，只有這樣，才能有效地利用IPO所獲得的資金，推動(dòng)企業(yè)良性發(fā)展。

如何借IPO實(shí)現企業(yè)騰飛？

那么，在成功實(shí)現IPO后，企業(yè)如何借力IPO實(shí)現騰飛？《經(jīng)理人》認為，至關(guān)重要的問(wèn)題是：CEO們的思維要有以下幾個(gè)方面的變革——

IPO僅僅是手段，不是目的。IPO似乎能使企業(yè)和企業(yè)家“一夜暴富”，但要知道“市值”僅僅是“市值”，是市場(chǎng)交易評估的計算的一種方式，對企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的正常經(jīng)營(yíng)來(lái)講是意義不大的，一個(gè)只盯著(zhù)計分牌的球員是打不好球的。真正促進(jìn)企業(yè)的持續、穩定發(fā)展，IPO僅僅是一種獲得資金的手段，絕不能把手段當目的，更不能把手段當成實(shí)現企業(yè)快速發(fā)展的惟一途徑。

慎重使用高成本資金。IPO所獲得的資金成本高，而且流動(dòng)性極強，因此，對這種資金的使用要慎之又慎?，F在，有不少上市公司不知道如何使用從股市融來(lái)的錢(qián)，有的看中了某些行業(yè)的短期的暴利，比如一窩蜂似地去做房地產(chǎn)，而房地產(chǎn)又是投機性極強的行業(yè)，暴利的背后也存在著(zhù)極高的風(fēng)險。一旦在房地產(chǎn)行業(yè)被套，反而會(huì )把主營(yíng)業(yè)務(wù)拖垮。如果在股市募集的資金沒(méi)有好的回報，短短幾年，企業(yè)的后續經(jīng)營(yíng)就無(wú)法支撐。

要能抵制資本市場(chǎng)的各種誘惑。任何企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(cháng)都是隨著(zhù)能力的支撐逐步上升的，但是中國證券市場(chǎng)相當不成熟，需要短期內的快速提高經(jīng)營(yíng)績(jì)效，甚至還需要各種“概念”炒作推動(dòng)股價(jià)變動(dòng)以滿(mǎn)足大部分短線(xiàn)投資者的投機的需求。希望企業(yè)家們都能問(wèn)問(wèn)自己：你到底是做企業(yè)是做投資、做投機？你是做資本炒家，還是借助IPO來(lái)做強自己的實(shí)業(yè)？想清楚了這個(gè)問(wèn)題，是能否抵制住資本市場(chǎng)各種不健康的誘惑的關(guān)鍵。

借助上市的力量，改善公司的治理結構——建立一個(gè)優(yōu)秀的董事會(huì )。很多上市公司融到了資金，但并沒(méi)有真正改善企業(yè)的治理結構，決策機構——董事會(huì )還是原來(lái)的人，請幾個(gè)有名的經(jīng)濟學(xué)家充當擺設和“花瓶”。要學(xué)習韓國“三星”公司改善董事會(huì )的組建，提高決策水平，從而重塑“三星”輝煌。實(shí)際上，企業(yè)的董事會(huì )里應當有資深管理專(zhuān)家、財務(wù)專(zhuān)家、法律專(zhuān)家，并且是要有真正的重視自己的社會(huì )公信度的，對企業(yè)的發(fā)展與管理是有幫助的人。企業(yè)要是善于借助上市的機會(huì )，積極利用外部股東的力量來(lái)促進(jìn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展，把社會(huì )公眾股東的聲音轉變成促進(jìn)企業(yè)成長(cháng)的動(dòng)力。

讓企業(yè)的財務(wù)透明化，建立企業(yè)長(cháng)遠發(fā)展的平臺。財務(wù)不透明，使企業(yè)與股東、社會(huì )之間缺乏溝通的平臺，同時(shí)也無(wú)法保證企業(yè)的規范化和守法經(jīng)營(yíng)和長(cháng)遠的發(fā)展。有些企業(yè)為了上市或者為了向股東們展示當期的“優(yōu)良業(yè)績(jì)”，不惜利用各種手段進(jìn)行包裝，譬如虧在暗處、不核消壞賬、不處理積壓存貨……導致兩三年后企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量嚴重下降。要知道紙永遠是包不住火的。

借助上市帶來(lái)的知名度的提升，推動(dòng)管理上臺階。要利用上市帶來(lái)的品牌效應，整合利益相關(guān)者進(jìn)行合作，并吸引一流的管理者加盟，迅速強化人才隊伍結構調整，從而實(shí)現企業(yè)管理的全面提升。

要學(xué)會(huì )管理公眾公司。一個(gè)公眾公司，要塑造良好的社會(huì )形象，要能夠接受別人對你的指責，別人對你的審計，也要學(xué)會(huì )披露信息，積極有效地與社會(huì )公眾進(jìn)行溝通，力求公開(kāi)、公正、公平。

IPO后，CEO還要學(xué)會(huì )利用企業(yè)化的力量。一人獨大，在中國企業(yè)界尤其是民營(yíng)企業(yè)非常普遍，但IPO后的企業(yè)已經(jīng)是一家公眾公司，它絕對不是一個(gè)人的，也不可能由一個(gè)人說(shuō)了算！通過(guò)優(yōu)化企業(yè)治理結構來(lái)實(shí)現科學(xué)管理，提高管理的透明化程度，降低投資的盲目性，提高管理的有效性，使企業(yè)的發(fā)展更加穩健。

衷心地希望所有在證券市場(chǎng)成功IPO的企業(yè)，都能在資本的助力下，插上騰飛的翅膀，獲得業(yè)績(jì)與管理的雙重提升，讓企業(yè)真正健康、穩定和持續發(fā)展！