申奧以來(lái)，奧運概念、奧運行情一直是A股市場(chǎng)中屢見(jiàn)不鮮的字眼，不管是牛市還是熊市，它都在扮演著(zhù)重要的角色，人們一直期待奧運能給股市帶來(lái)一波大的行情，更期待奧運之后股市能一改頹勢，重新走牛。那么奧運會(huì )后A股市場(chǎng)將去向何方？摩根大通亞洲區董事總經(jīng)理、大中華區首席經(jīng)濟師龔方雄先生日前做客本報中證網(wǎng)《財經(jīng)對話(huà)》，他表示：奧運會(huì )后的A股市場(chǎng)情況仍然樂(lè )觀(guān)，旅游業(yè)、農業(yè)或將成為熱點(diǎn)。

　　奧運將正面影響股市

　　主持人：一年多前，很多投資者都深信奧運前A股市場(chǎng)不會(huì )跌，但目前的現實(shí)卻是A股已較高點(diǎn)下跌超過(guò)50%，成為2008年全球表現最差的市場(chǎng)。我們應該如何看待當前的A股市場(chǎng)？奧運會(huì )后A股將會(huì )如何表現？

　　龔方雄：我覺(jué)得投資者現在最關(guān)鍵的是要保持冷靜、理智，要理智的看待奧運、看待奧運和整體經(jīng)濟的關(guān)系以及對資本市場(chǎng)的影響。從全球經(jīng)驗來(lái)看，奧運行情在各個(gè)國家出現的情況是不同的，有的是在奧運前有大幅上升，然后隨之而來(lái)的是奧運以后的大幅調整，有的是伴隨奧運一路上漲的，比如韓國。韓國在1988年舉辦奧運會(huì )時(shí)正是整個(gè)經(jīng)濟增長(cháng)突飛猛進(jìn)的時(shí)期，奧運沒(méi)有成為韓國經(jīng)濟的拐點(diǎn)，而是作為催化劑，推動(dòng)了韓國股市的上漲。

　　我們國家今年以來(lái)在內外交困的情況下，股市已經(jīng)從之前的高位下跌了接近60%，所以從這個(gè)角度來(lái)講，我們在奧運會(huì )舉辦之前基本沒(méi)有什么奧運行情。但是奧運會(huì )吸引了全球的目光，全球幾乎所有的媒體都在北京，通過(guò)世界主流媒體大量的對中國的報道，會(huì )增加世界對中國的了解，拉近各國與中國的距離，我認為這對中國的消費、服務(wù)以及未來(lái)經(jīng)濟發(fā)展都會(huì )起到一個(gè)良好的促進(jìn)作用，尤其是旅游業(yè)可能會(huì )有更大的發(fā)展。

　　我認為奧運是一個(gè)比較長(cháng)遠的正面事件，不必過(guò)分擔心奧運之后股市會(huì )下跌。股市的漲跌還是要看基本層面的因素，要看奧運之后我們國家宏觀(guān)層面和微觀(guān)層面以及全球范圍內資本市場(chǎng)的環(huán)境，而不是奧運會(huì )是否閉幕。

　　主持人：近一年多來(lái)，內地投資者對于市場(chǎng)的研究機構、咨詢(xún)機構頗有微詞，6000點(diǎn)以上他們集體看多，3000點(diǎn)以下又一致性看空，這種現象在國際上是否普遍存在？

　　龔方雄：應該說(shuō)這種情況是中國特色。在成熟市場(chǎng)，股市是經(jīng)濟的先行指標，美國的經(jīng)濟實(shí)際上是今年開(kāi)始放緩，可是美國股市去年就開(kāi)始下跌了。前段時(shí)間美國宣布盈利狀況，第二季的盈利非常差，但是美國金融股卻已經(jīng)從底部反彈了40%-70%，有些股票甚至反彈了100%，原因就是成熟市場(chǎng)的股市反映的是未來(lái)的經(jīng)濟發(fā)展情況，而不是過(guò)去已經(jīng)發(fā)生的。

　　去年中國很多分析師的觀(guān)點(diǎn)是站在6000點(diǎn)看10000點(diǎn)，甚至有人說(shuō)要站在“珠峰”（8800點(diǎn)）看奧運，現在看來(lái)，持有當時(shí)的觀(guān)點(diǎn)的那批人正是現在站在3000點(diǎn)看2000點(diǎn)的人。我們的股市目前還處于幼童階段，對未來(lái)的預測能力很差。去年6000點(diǎn)的時(shí)候并沒(méi)有預測到今年內外經(jīng)濟環(huán)境會(huì )出現轉變，同樣，現在并也沒(méi)有預測到明年整個(gè)經(jīng)濟的宏觀(guān)環(huán)境、微觀(guān)環(huán)境會(huì )比想象的要好得多。實(shí)際上，資本市場(chǎng)的功能是要向前看，向未來(lái)看，而不是向過(guò)去看，A股市場(chǎng)目前所缺乏的就是對未來(lái)的判斷能力。[page]

　　平準基金破解“大小非”難題

　　主持人：8月不僅是奧運月，也是“大小非”減持達到高峰的一個(gè)月，投資者應如何應對8月市場(chǎng)？

　　龔方雄：我覺(jué)得現在中國A股市場(chǎng)正處在構筑底部的進(jìn)程當中，在這個(gè)進(jìn)程當中市場(chǎng)可能會(huì )比較反復，大概會(huì )在2500點(diǎn)-3000點(diǎn)之間進(jìn)行波動(dòng)，而投資者需要做的就是耐心地等待一些市場(chǎng)不確定性因素的淡化。從政策層面來(lái)講，我覺(jué)得很多不確定性因素會(huì )慢慢消失，比如對價(jià)格的臨時(shí)干預措施是伴隨著(zhù)高通脹而來(lái)的，而現在通脹已經(jīng)在漸漸減緩當中，這樣，政策的不確定預期就會(huì )降低。另外，有些政策性的扭曲也會(huì )得到改善，比如我們國家上半年盈利下跌最大的兩個(gè)行業(yè)——煉油和發(fā)電，這兩個(gè)行業(yè)的虧損可以說(shuō)是引致上半年行業(yè)盈利下跌的主要原因。隨著(zhù)通貨膨脹壓力尤其是食品通脹壓力的降低，政府會(huì )抓住這個(gè)時(shí)機，適時(shí)推出成品油價(jià)格定價(jià)機制的改革，而電價(jià)可能也會(huì )恢復煤電聯(lián)動(dòng)，讓這兩個(gè)行業(yè)的盈利進(jìn)入到市場(chǎng)化的正常環(huán)境中。

　　以“石化雙雄”為例，中石油、中石化的下跌從基本層面是有其合理性的。中石油去年48塊錢(qián)，今年由于上游成品油價(jià)格上升，引發(fā)其在暴利稅這部分上交過(guò)多，另一方面下游又由于政策上的限制，虧損越來(lái)越大，導致了中石油、中石化的下跌。但這部分因素會(huì )隨著(zhù)CPI的下降得到改善，所以我認為這兩只股票會(huì )逐漸穩定下來(lái)，甚至這是一個(gè)轉機，而這種轉機在香港市場(chǎng)實(shí)際上已經(jīng)出現了。

　　主持人：對于限售股解禁這一具有中國特色的歷史遺留問(wèn)題，你認為如何才能行之有效的解決？

　　龔方雄：限售股解禁既然是在改革過(guò)程中遺留下來(lái)的問(wèn)題，那么政府就不應該推卸它本身的責任，我認為現在既簡(jiǎn)單又有效率的辦法就是國家應該成立一個(gè)市場(chǎng)平準基金，專(zhuān)門(mén)來(lái)買(mǎi)“大小非”減持的股票，以國家的身份維持市場(chǎng)的穩定。我們可以看一下美國的情況，美國發(fā)生了次級債危機，鮑爾森就向美國國會(huì )申請了一個(gè)特權，可以在市場(chǎng)上買(mǎi)房利美和房地美的股票。既然我們整個(gè)市場(chǎng)下跌的壓力主要是“大小非”引起的，那么我們認為完全可以成立一個(gè)特定的基金來(lái)接“大小非”的股票。

　　“大非”是國家持股，所以不用擔心減持的問(wèn)題，現在市場(chǎng)擔心的主要是“小非”，是管理層持有的股票。所以從運作上我們可以設計，“小非”要減持的話(huà)，可以以一定的折價(jià)，5-10%的折讓賣(mài)給平準基金，國家來(lái)接盤(pán)。那么“小非”愿不愿意以5-10%折讓出貨呢？我認為是愿意的，因為它如果在二級市場(chǎng)拋售的話(huà)，很容易就砸出一個(gè)跌停板，10%就沒(méi)了，這樣還不如賣(mài)給國家。而國家的平準基金在接手這樣一批股票之后，未來(lái)可以成立一個(gè)指數基金，以這樣的方式去上市，這個(gè)指數基金就給投資者提供了另一個(gè)跟蹤指數的工具，并且將來(lái)還可以配合我們股指期貨的推出。這個(gè)基金甚至可以到國外去上市，因為國外也有很多人想跟蹤A股指數但缺乏投資手段。

　　我認為這才是一個(gè)邏輯的、理性的、市場(chǎng)化的解決“大小非”問(wèn)題的方法。

　　農業(yè)股或為后市新熱點(diǎn)

　　主持人：奧運會(huì )后，各種題材的炒做已經(jīng)“塵埃落定”之后，投資者可以關(guān)注哪些具有成長(cháng)性的、有價(jià)值的公司？

　　龔方雄：從我們國家的長(cháng)遠發(fā)展來(lái)講，可以抓住兩個(gè)脈絡(luò )：一個(gè)是消費，一個(gè)是服務(wù)。我們國家目前的消費率太低，消費率占整個(gè)GDP的比重連40%都不到，服務(wù)業(yè)占GDP的比重也只有38%。其實(shí)服務(wù)業(yè)占整體GDP的比重應該是可以大幅提升的，因為現在我們面臨的增長(cháng)瓶頸就是資源價(jià)格的大幅上升、能源價(jià)格的大幅上升，我們走工業(yè)化、重工化的道路將來(lái)可能會(huì )比較曲折，但是我們國家的經(jīng)濟增長(cháng)在消費、服務(wù)方面的發(fā)展潛力還遠遠沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)。我認為可以關(guān)注一些跟消費、服務(wù)業(yè)有關(guān)的長(cháng)遠的行業(yè)，比如酒業(yè)、旅游業(yè)、農業(yè)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)。奧運會(huì )后市場(chǎng)不會(huì )缺乏值得關(guān)注的熱點(diǎn)，因為在10月份馬上就要召開(kāi)一次中央經(jīng)濟工作會(huì )議，專(zhuān)注于農業(yè)，專(zhuān)注于“三農”問(wèn)題的解決。我們去年、今年之所以面臨通脹的問(wèn)題，就是農產(chǎn)品通脹造成的，所以農業(yè)產(chǎn)業(yè)化是很重要的課題，那些受到農業(yè)產(chǎn)業(yè)化刺激的消費，如化肥、鉀肥等，應該都有很多的機會(huì )。

　　主持人：美國的可口可樂(lè )公司、韓國的三星公司都是借助奧運會(huì )的契機而一舉走向世界的，在A(yíng)股當中是否存在具有這種潛力的公司？

　　龔方雄：我們國家有很多擁有自主知識產(chǎn)權、自有品牌的公司，我認為在國內已經(jīng)形成品牌環(huán)境的情況下，完全可以利用奧運這個(gè)平臺和契機，向國際市場(chǎng)更深和更廣的方向發(fā)展。比如啤酒行業(yè)的青島啤酒，現在國際上已經(jīng)對它有一定的品牌認可，另外再比如擁有自主產(chǎn)權的海爾，都有希望借助奧運的平臺提高全球知名度，將產(chǎn)品打入全球市場(chǎng)。

　　這里有兩點(diǎn)很重要，一是品牌知名度，美國的可口可樂(lè )，它的市場(chǎng)占有份額很強大，產(chǎn)品定位、全球營(yíng)銷(xiāo)都做得很好，其他品牌很難打入它占有的市場(chǎng)。二是強大的自主知識產(chǎn)權實(shí)力，韓國三星正是依靠獨立的研發(fā)、創(chuàng )新技術(shù)而走在行業(yè)的領(lǐng)先和主導地位的。