10月下旬，高層紛紛對當前經(jīng)濟走勢和資本市場(chǎng)發(fā)表言論，各相關(guān)機構在這個(gè)時(shí)點(diǎn)也明顯有具體措施拋出，但是，消息出來(lái)后市場(chǎng)對于二級市場(chǎng)影響力度方面有很大分歧。

　　將信將疑的觀(guān)點(diǎn)不少，我是覺(jué)得這次的態(tài)度針對性和重要性是很明顯的，中短期是給了很多人2018年一次吃飯的機會(huì )，中長(cháng)期會(huì )奠定一個(gè)很好內部政策基礎。

　　我為什么這么說(shuō)?我覺(jué)得要簡(jiǎn)單闡述一下因果，可能會(huì )有助于大家理解。

　　讓我們理一下這幾年市場(chǎng)的發(fā)展脈絡(luò )來(lái)闡明本次市場(chǎng)低迷(也有人叫股災)跟2015年那次有啥區別。

　　2015年的牛市的基礎并非來(lái)自?xún)韧獠凯h(huán)境好轉以及上市公司盈利快速提升帶來(lái)的估值便宜，它是在估值基礎一般但是貨幣寬松的前提下由杠桿融資作為發(fā)動(dòng)機帶來(lái)的牛市，所以大家也有人叫杠桿牛、水牛。

　　后續對杠桿融資炒股票的治理帶來(lái)了市場(chǎng)暴跌，進(jìn)而危及到更廣泛的金融體系。為了避免資本市場(chǎng)的波動(dòng)引發(fā)更大的風(fēng)險，有關(guān)部門(mén)出臺了一系列的救市計劃，遏制了事態(tài)的進(jìn)一步惡化。

　　問(wèn)題在于市場(chǎng)的回升企穩后，一些極端的救市政策并未逐步撤離市場(chǎng)，使市場(chǎng)恢復到比較本來(lái)的面目，反而政策在逐步加碼：比如對二級市場(chǎng)的波動(dòng)人為抑制地更激烈，對上市公司的并購重組再融資行為極大地提高門(mén)檻，對機構投資人認購再融資的股份的解禁設置超高壁壘，使投資者因此利益受損等等

　　(上述幾條對大家來(lái)說(shuō)誰(shuí)遇到過(guò)誰(shuí)知道，我不舉具體例子，總之，我認為：效果惡劣)。

　　一句話(huà)：監管閹割了資本市場(chǎng)應有的功能。

　　在這種背景下，上市公司以及資本市場(chǎng)參與者只能把融資手段轉為各類(lèi)債權：公司債、可轉債、可交債、股票質(zhì)押融資。資本市場(chǎng)有個(gè)重要功能，就是使企業(yè)能以股本權益性的融資降低資產(chǎn)負債比例，可惜，上面的做法恰恰都是提升資產(chǎn)負債率的手段，埋下了今天的隱患。

　　再往后，供給側改革雖然沒(méi)有任何政策導向提倡所謂的“國進(jìn)民退”，但是去杠桿也好、環(huán)保風(fēng)暴也好，客觀(guān)上是消滅中小企業(yè)并提升產(chǎn)業(yè)集中度的，此處我們無(wú)法再深入探討為什么民營(yíng)企業(yè)要加那么多杠桿、為什么環(huán)評投入不多，只能各位讀者見(jiàn)仁見(jiàn)智。

　　總之，民營(yíng)經(jīng)濟的經(jīng)營(yíng)困境客觀(guān)出現了，如果做問(wèn)卷調查，恐怕絕大多數民營(yíng)企業(yè)認同我的提法。

　　而這個(gè)背景下大家懷疑是否要“國進(jìn)民退”毫不為奇，期間還伴隨著(zhù)不時(shí)出現的種種高喊就是要“國進(jìn)民退”的言論，使得企業(yè)家心態(tài)及其不穩定。

　　再接下來(lái)以《資管新規》為代表的降杠桿手段誘發(fā)了爆倉、單個(gè)小股東爆倉使公司市值大幅度下跌，進(jìn)而引發(fā)其他股東連環(huán)爆倉，再進(jìn)而引發(fā)更大面積的違約行為，這已經(jīng)是一個(gè)如果不依靠外力僅靠自身無(wú)法化解的惡性循環(huán)。任其發(fā)展，后果不堪想象。

　　中國的出口以民營(yíng)企業(yè)為主，貿易戰也是在連串多米諾上加碼的一個(gè)推手，也許美國更樂(lè )見(jiàn)其成，更或許美國希望在這個(gè)態(tài)勢下更踩上一只腳，讓我們更加腹背受敵?？傊?，這就是我們面臨的惡劣形勢。

　　十月中下旬一系列言論和舉措，我認為是角度全面地回應了上述問(wèn)題：

　　短期，領(lǐng)導講話(huà)在抑制股票質(zhì)押爆倉方面很有針對性，既有窗口指導又有打開(kāi)資金渠道紓解質(zhì)押難題的的表達，這是急救藥，既希望于能以此穩住陣腳。

　　中期，在降杠桿的大背景下強調相機抉擇而非一意孤行，通過(guò)各種政策修正和優(yōu)化恢復資本市場(chǎng)本來(lái)的服務(wù)企業(yè)的能力，我們期待，這方面的優(yōu)化剛剛開(kāi)始，后續要繼續修正那些閹割資本市場(chǎng)功能的政策，而且越快越好。

　　長(cháng)期，領(lǐng)導人寫(xiě)信表達“任何否定、弱化民營(yíng)經(jīng)濟的言論和做法都是錯誤的”的觀(guān)點(diǎn)，較上次在遼寧考察企業(yè)時(shí)觀(guān)點(diǎn)更明確，其他領(lǐng)導講話(huà)針對民營(yíng)企業(yè)的措施更為集中，甚至提到不要隨意“終身問(wèn)責”的高度，這是穩企業(yè)家信心的基石，如果我們能看到中央巡視組就此督辦，就會(huì )更有信心。

　　同時(shí)，個(gè)稅調整的征求意見(jiàn)稿我們還是看到了很多接地氣的舉措和真誠，這也是降稅，恢復居民的消費能力。我們當然更期待同樣果斷明確的做法發(fā)生在企業(yè)稅收政策層面。

　　所以，我認為，這次的主管部門(mén)態(tài)度是兼顧了時(shí)局、兼顧了標本，這個(gè)比喊降低證券交易印花稅思考更全面，更有心，雖然我不反對降低印花稅。

　　還有個(gè)很重要的因素必須提及：這些政策推出的時(shí)機，伴隨了很多上市公司的估值合理甚至低估，這是政策效果會(huì )更加有效地前提之一。

　　當然會(huì )有人以還有很多股票估值還很貴的觀(guān)點(diǎn)來(lái)反駁，我就不想多接話(huà)了，我說(shuō)很多公司值得買(mǎi)了，你說(shuō)還有挺多不值得買(mǎi)所以整個(gè)都不能買(mǎi)，咱們就沒(méi)在同樣的邏輯頻道上。

　　當然還有朋友認為不注入資金沒(méi)有用，我略有不同觀(guān)點(diǎn)：資本市場(chǎng)神奇的地方就在于資金是能夠在一定程度上自創(chuàng )造和自毀滅的，市值漲起來(lái)都是錢(qián)，市值跌下去都窮鬼，而且波動(dòng)方向會(huì )影響外部信息從而也引發(fā)資金流動(dòng)。

　　還要提兩句三板，新政策對三板的直接影響有限，直接的政策影響是三板掛牌企業(yè)未來(lái)會(huì )有更多的被上市公司收購的案例，從而可能相關(guān)公司會(huì )有些漣漪。

　　A股二級市場(chǎng)估值的提升對三板的IPO概念股可能也會(huì )有些信心提升，但是整體不明顯，新三板的發(fā)展還需依賴(lài)更多的改革舉措和理念創(chuàng )新。

　　(文章來(lái)源： 新三板文學(xué)社/作者：高鳳勇)