11月2日，老三板市場(chǎng)上，首只退市的央企長(cháng)油5發(fā)布了一則公告：上海證券交易所同意長(cháng)航油運股票重新上市交易，標志著(zhù)長(cháng)油5變回了長(cháng)航油運。從2014年6月5日起退市到如今重返A股，長(cháng)油5整整經(jīng)歷了4年時(shí)間。股東人數從退市前的149,391位到重返A股時(shí)為119,286位，縮減了30105位。那么誰(shuí)是長(cháng)油5復活的最大受益者呢?

　　徐翔精準抄底

　　根據2014年長(cháng)油的半年度報告現實(shí)，截至2014年9月末，長(cháng)油的前十大股東中出現了6名“大牛”。其中，徐翔、鄭素貞(其母)、應瑩(其妻)、徐柏良(其父)各咱持有550萬(wàn)股，總計持有2200萬(wàn)股，居自然人股東之首。而程航被傳與澤熙投資也有關(guān)聯(lián)。

　　另外兩位自然人股東為，著(zhù)名的“牛散”王東武，其持有1309.06萬(wàn)股，趙愛(ài)農持有560.61萬(wàn)股。

　　對比2014年一季度報告不難發(fā)現，陳慶桃，蔣炳方經(jīng)歷了整個(gè)退市過(guò)程，只是陳慶桃在減持，而蔣炳方在增持。另外，江少平和諶瑞奇退出十大流通股東名單。另外，三一集團可能是此次退市風(fēng)波中受沖擊最大的機構投資者。

　　從股東名單推測，長(cháng)油于2013年4月19日停牌，到2014年4月21日復牌，再到2014年6月4日停牌。徐翔家族第一次出現在長(cháng)油的2014年半年報中，這就意味著(zhù)徐翔家族進(jìn)場(chǎng)的時(shí)間和投資的決心。

　　當時(shí)，新三板報劉子沐的同事私下問(wèn)過(guò)徐翔。針對此事，徐翔表示，他這次是長(cháng)期投資，是價(jià)值投資，如果賠光了也不影響其生活和工作，他奉勸中小散戶(hù)不要參與投機。從價(jià)值講，長(cháng)油受政策和國際市場(chǎng)影響較大，雖然在國內處于壟斷地位，但是對于國際市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，內部管理問(wèn)題突出，其債務(wù)處理非常繁瑣也非常復雜。雖然國際油運市場(chǎng)也有周期變化，但是參與的自然人未必能從中受益，尤其是退到老三板之后，流動(dòng)性對定價(jià)影響很大，不利于交易。至于長(cháng)油何時(shí)能再次復活回到A股市場(chǎng)，徐翔并不在乎，他只是認為當前的價(jià)格很低，適合做長(cháng)期投資，而且對于投資收益的期望也非常低，這也是為什么他用個(gè)人賬戶(hù)交易的原因。

　　新三板報具此推算，徐翔家族共計持有2200萬(wàn)股，平均成本的0.75元/股，總投入資金大概在1650萬(wàn)元左右。

　　讓渡債權人10%事件造成賬面虧損60%以上

　　到了2014年底，長(cháng)油3進(jìn)行了一系列的整改，計提資產(chǎn)減值準備、終止一些船舶租賃合同和船舶建造合同，對部分船舶資產(chǎn)變價(jià)處置，還發(fā)布了整套的重整計劃。讓渡了10.85億股抵債。

　　受此影響，2014年報中的前十名無(wú)限售條件的股東名單中全部變成了以前的債權人，徐翔等自然人投資徹底離開(kāi)了人們視線(xiàn)。

　　根據出資人權益調整方案顯示，公司大股東南京油運將讓渡其50%持股，其他中小股東讓渡其持股總數的10%，全體股東合計讓渡股份規模約10.85億股。也就是說(shuō)，徐翔家族也讓渡了自己10%的股份，2200萬(wàn)股還剩下1980萬(wàn)元。不僅如此，長(cháng)油3還以每10股轉增4.8股的比例實(shí)施資本公積金轉增，共計轉增16.29億股，這此股份全部用于清償債務(wù)。

　　此次重整方案共計抵償的債務(wù)61.84億元，讓渡的股票抵債價(jià)格約為2.47元/股，這已經(jīng)高于停牌前0.87元/股近3倍的價(jià)格。也讓徐翔家族的股票市值損失高達達到60%以上，同時(shí)提高了徐翔的持倉成本上升到了0.83元。這正應了徐翔所分析風(fēng)險：公司治理風(fēng)險。

　　徐翔究竟賺了多少?何時(shí)出貨?

　　待到長(cháng)油在老三板掛牌時(shí)，正如徐翔所講的那樣，流動(dòng)性雖然限制了交易，但是也給了另一個(gè)機會(huì )。2015年4月20日，長(cháng)油3在老三板上演了33個(gè)漲停的記錄，從0.87元一路拉到4.17元，拉升漲停資金從2.64萬(wàn)元到最高的5470萬(wàn)元，逐漸放大。

　　還好，長(cháng)油3掛牌經(jīng)歷過(guò)第22個(gè)連續的漲停后，徐翔家族開(kāi)始賬面盈利。2015年上半年正是A股牛市，并于6月12日創(chuàng )出了5178.19點(diǎn)的高點(diǎn)。到了第33個(gè)漲停時(shí)，徐翔家族的賬面價(jià)格達到8256.6萬(wàn)元。

　　要知道這個(gè)問(wèn)題的答案，必須從熟悉徐翔交易風(fēng)格的人士處了解。有一種可能是，徐翔在33個(gè)漲停的當天開(kāi)始離場(chǎng)，因為這一天的成交額高達5470萬(wàn)元，而前一個(gè)交易日僅為1326萬(wàn)，市場(chǎng)也由這一天從漲轉跌，造成市場(chǎng)供給大于需求的操盤(pán)手法符合徐翔的操盤(pán)手法。而在之后的回調中，6月11日、12日、15日連續三天的成交額均保持在4000萬(wàn)以上，滿(mǎn)足徐翔收益最大化的原則。而這種超出常規的成交額背后不是大宗交易就是有莊家離場(chǎng)。

　　因為在這一時(shí)間離場(chǎng)時(shí)正趕上信息披露的時(shí)點(diǎn)，很難從股東總人數上發(fā)現痕跡，是機構投資者最長(cháng)用的一種手法。不過(guò)，因為在同時(shí)間十大股東中也有大筆減持者，因此徐翔減持的要能性不大。

　　如果這一時(shí)段沒(méi)有拋售，那么徐翔家族估計就沒(méi)有太多機會(huì )了，因為到了2015年11月份，長(cháng)油股價(jià)再次走強之時(shí)也是徐翔被公安機關(guān)依法采取刑事強制措施的那段歲月，估計也顧及不上長(cháng)油的股票。

　　三年以后，徐翔還沒(méi)有出獄，而長(cháng)油復活了，股價(jià)也沖高到了4.31元/股，創(chuàng )出歷史新高。以此來(lái)計算的話(huà)， 徐翔在獄中時(shí)，一只長(cháng)油的股票就讓他爆賺8533.8萬(wàn)元，每天賺7.79萬(wàn)元。

　　有沒(méi)有比徐翔家族賺的多的呢?

　　答案是當然有，從長(cháng)油的股東人數變化上看，除徐翔家族外，在2017年初抄底的投資人中可能存在賭其復牌的投機者，只有其持有量在7600萬(wàn)股以下，都不出現在股東名單中，所以這塊也無(wú)法估量。

　　從價(jià)值投資上看，長(cháng)油在退市這后，就一直保持盈利，2018年確實(shí)有復活、重回A股的可能性。因此，可以看到中國光大銀行股份有限公司南京分行出現在2017年一季度股東名單中。

　　是的，做為最大的債權人，銀行們是這場(chǎng)盛宴中獲益最大的機構，他們的成本是2.47元/股，在老三板交易期間，基本沒(méi)有跌破這一低價(jià)，如今市場(chǎng)上4.31元的價(jià)格等待重回上交所，這些銀行債主的收益都在70%以上。

　　2015年中報顯示，交通銀行減持1170多萬(wàn)股，中國銀行江蘇省分行減持4292萬(wàn)股。2015年三季報時(shí)，中國銀行江蘇省分行減持近2000萬(wàn)股，2015年報中再減持了955萬(wàn)股，2016年一季度第三次977萬(wàn)股，中報時(shí)又減持了100萬(wàn)股，到了2016年三季度報時(shí)，再次減持200萬(wàn)股，交通銀行減持了1575萬(wàn)股，2016年年報時(shí)這兩家銀行又分別減持了1000多萬(wàn)和730萬(wàn)。臨近2017年一季報時(shí)，民生金融租賃加入了減持的行列，減持4300多股，而中國銀行江蘇省分行減持增加到8400萬(wàn)股。

　　2017年中報時(shí)，隱性中國外運長(cháng)航集團有限公司收回了南京油運12億多股，金陵船廠(chǎng)932萬(wàn)多股，武漢輪船的155萬(wàn)多股，取代南京油運成為第一大股東。為重啟A股復活奠定了基礎。從此這后前十大流通大股東再無(wú)變化。

　　如果重回上交所上市之后，能不能跟進(jìn)呢?長(cháng)油的股價(jià)能否續寫(xiě)神奇呢?新三板報只能告訴你，其2018年三季報顯示，每股收益0.0439元。PE已經(jīng)高達65.98X。

　　(文章來(lái)源：新三板報/作者： 劉子沐)