全文一共7段，第一段開(kāi)門(mén)見(jiàn)山講了新發(fā)布實(shí)施的幾個(gè)制度規定。第二段極其簡(jiǎn)要的肯定了新三板擴容到全國后為服務(wù)中小微企業(yè)融資所做出的貢獻。第三段是重點(diǎn)，我摘錄如下，然后做具體分析：

　　“本次制度改革優(yōu)化是全國股轉公司在中國證監會(huì )的領(lǐng)導下，貫徹落實(shí)黨的十九大精神和全國金融工作會(huì )議有關(guān)部署，深化“放管服”改革、發(fā)揮好新三板服務(wù)中小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)主陣地作用的重要舉措;是深化新三板改革整體部署中的重要組成部分，著(zhù)眼于現行存量制度改革優(yōu)化，聚焦于完善市場(chǎng)融資功能、提升市場(chǎng)效率，對股票發(fā)行、并購重組和做市商制度一體進(jìn)行改革優(yōu)化，同時(shí)也綜合考慮了后續增量改革的統籌協(xié)調。”

　　首先這次制度優(yōu)化，是落實(shí)十九大精神和金融工作有關(guān)部署，是政治正確的。

　　其次，再具體一點(diǎn)講就是深化“放管服”改革的舉措。那什么是“放管服”呢?放管服，就是簡(jiǎn)政放權、放管結合、優(yōu)化服務(wù)的簡(jiǎn)稱(chēng)。“放”即簡(jiǎn)政放權，降低準入門(mén)檻。 “管”即公正監管，促進(jìn)公平競爭。 “服”即高效服務(wù)，營(yíng)造便利環(huán)境。這是在2016年5月9日，國務(wù)院召開(kāi)全國推進(jìn)放管服改革電視電話(huà)會(huì )議中，總理在講話(huà)中首次提出的說(shuō)法。他語(yǔ)重心長(cháng)地說(shuō)：

　　“‘放管服’改革實(shí)質(zhì)是政府自我革命，要削手中的權、去部門(mén)的利、割自己的肉。計利當計天下利，要相忍為國、讓利于民，用政府減權限權和監管改革，換來(lái)市場(chǎng)活力和社會(huì )創(chuàng )造力釋放。以舍小利成大義、以犧牲‘小我’成就‘大我’。”

　　這樣我們可以看到，新出臺的這些政策確實(shí)是股轉公司深化“放管服”改革的舉措，如果還不理解，請將這些政策自行與A股市場(chǎng)的規定進(jìn)行比較。這也再次佐證了我之前的提法，新三板才是一個(gè)真正的市場(chǎng)化的資本市場(chǎng)，A股是一個(gè)行政化的管制的“資本市場(chǎng)”。

　　第三，這也是“發(fā)揮好新三板服務(wù)中小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)主陣地作用的重要舉措”。這是我第一次注意到“新三板是服務(wù)中小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)主陣地”這個(gè)提法，所以我專(zhuān)門(mén)查了一下這個(gè)提法的來(lái)源，是9月份謝庚董事長(cháng)應約在《中國金融》雜志發(fā)表的署名文章《新三板服務(wù)中小微實(shí)踐》中，首次提及。文章在第一段就提到了：

　　“由于中小微企業(yè)內生的經(jīng)營(yíng)和治理特點(diǎn)，其獲取傳統金融服務(wù)的能力較弱。近五年來(lái)，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(新三板)逐步探索出了一條服務(wù)中小微企業(yè)的可行路徑，已成為了資本市場(chǎng)服務(wù)中小微企業(yè)的主陣地。”

　　我覺(jué)得謝庚董事長(cháng)對新三板的這個(gè)最新定位是非常準確的。服務(wù)中小微企業(yè)融資的主陣地不是新三板，因為還有銀行體系，但是資本市場(chǎng)服務(wù)中小微企業(yè)的主陣地，肯定是新三板，因為A股根本就不服務(wù)中小微企業(yè)，地方股權市場(chǎng)(四板市場(chǎng))服務(wù)中小微企業(yè)的能力，現在看還很弱。有了這個(gè)認識和定位，那很顯然下一步如果國家真正的要解決中小微企業(yè)融資難的問(wèn)題，要扶持民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，就必須要利用好這個(gè)主陣地，完善這個(gè)主陣地的建設，擴大這個(gè)陣地服務(wù)中小微企業(yè)廣度和深度。而今天出臺的這些措施，恰恰就是發(fā)揮新三板主陣地作用的重要舉措。再推而廣之，僅僅依靠目前這些政策夠么?顯然不夠。那么，就敬請期待國家進(jìn)一步的完善、建設、擴大這個(gè)主陣地的舉措吧!

　　哎，后面緊跟著(zhù)，果不其然，又說(shuō)道“這是深化新三板改革整體部署中的重要組成部分”，是的，這只是整體改革中的一部分，是“著(zhù)眼于現行存量制度改革優(yōu)化”，“同時(shí)也綜合考慮了后續增量改革的統籌協(xié)調。”

　　可見(jiàn)，后續的增量改革也都已經(jīng)有所考慮了，甚至有可能已經(jīng)成型，要不然今天發(fā)布的這些存量改革，如何與后續的增量改革“統籌協(xié)調”?

　　脫離券商談券商

　　第四段，列舉了股票發(fā)行制度改革的幾條措施，主要圍繞著(zhù)提高審核效率，提高資金使用率方面展開(kāi)。第五段，是對并購重組的新政策做了介紹，尤其是對重大資產(chǎn)重組中發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)發(fā)行人數不受35人限制，是一個(gè)重大突破。這些已經(jīng)有很多人做了技術(shù)方面的解讀，我就不多講了。

　　第六段，是對做市商制度的改革做了說(shuō)明。全段摘錄如下：

　　“做市商評價(jià)機制方面，一是在現有主辦券商執業(yè)質(zhì)量評價(jià)基礎上，建立單獨的做市商評價(jià)制度。二是針對新三板做市制度特點(diǎn)，聚焦做市商做市行為，從做市規模、流動(dòng)性提供和報價(jià)質(zhì)量三方面對做市行為進(jìn)行多維度評價(jià)。三是注重做市商評價(jià)結果的運用，根據評價(jià)結果對優(yōu)秀做市商給予交易費用適當減免等，引導做市商積極、合規做市。經(jīng)測算，做市商評價(jià)正式開(kāi)展后，全市場(chǎng)做市商轉讓經(jīng)手費將平均降低55%。”

　　做市商制度的改革，這些都是對的，都是應該的，可是出臺的太晚了，時(shí)機早就錯過(guò)了，所以短期內不但不會(huì )提高做市商的積極性，反而還會(huì )打擊做市商的積極性。為什么這么說(shuō)呢，我們看看主辦券商的執業(yè)質(zhì)量評價(jià)制度的實(shí)施效果就行了。股轉公司出臺主辦券商執業(yè)質(zhì)量評價(jià)制度初衷當然是好的，一方面寄希望于通過(guò)評價(jià)體系，提高主辦券商整體的職業(yè)質(zhì)量和服務(wù)能力，另一方面希望通過(guò)評價(jià)體系排名，向社會(huì )公布，起到獎優(yōu)罰懶的效果，讓更多的企業(yè)去選擇執業(yè)質(zhì)量好的券商服務(wù)，股轉公司也為這些執業(yè)質(zhì)量好的券商提供綠色通道，優(yōu)先審核服務(wù)。這些政策，在市場(chǎng)火爆的時(shí)候，當然會(huì )有效果，但是在市場(chǎng)失望下行的過(guò)程中，券商中的主做三板的業(yè)務(wù)部門(mén)，即使評價(jià)排名靠前，也不會(huì )帶來(lái)新增業(yè)務(wù)，也就不會(huì )因此受益，可是一旦因為這些評價(jià)體系的扣分，反而會(huì )影響到券商公司，所以這種對主辦券商的評價(jià)體系幾乎對所有券商都變成了一種負擔。也就是說(shuō)排名靠前沒(méi)有胡蘿卜，但是排名靠后肯定有大棒。在這種情況下，很多券商直接選擇了退出這個(gè)業(yè)務(wù)。

　　再來(lái)看現在的做市商制度評價(jià)機制建設，這當然是應該的，也是合理的。因為本身在券商內部做市部門(mén)和股轉業(yè)務(wù)部門(mén)就有防火墻，不應該統一評價(jià)，制度出臺后，對做市商的評價(jià)考核更加完善、合理，這都是積極的，有價(jià)值的。但在目前市場(chǎng)及其清淡的環(huán)境下，出臺這樣的評價(jià)體系，應該是跟主辦券商的評價(jià)體系一樣的效果。

　　追根溯源，出現這樣的情形，就是劉平安博士一直講的，券商作為新三板市場(chǎng)的主體，存在著(zhù)激勵不兼容的問(wèn)題。券商主板的投行業(yè)務(wù)可以做，收入高，就不會(huì )愿意做新三板這個(gè)風(fēng)險大(容易被扣分，影響分類(lèi)評級)、收益低的業(yè)務(wù)。三板業(yè)務(wù)收益低也就罷了，還因為各種考核評價(jià)被扣分，影響券商每年的分類(lèi)評級考核，那三板部門(mén)就罪該萬(wàn)死了。所以對于券商理性的選擇就是削減、退出新三板這個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

　　要徹底解決這個(gè)問(wèn)題，那就是落實(shí)私募機構做市制度，豐富這個(gè)市場(chǎng)的服務(wù)主體，讓那些想干的機構來(lái)做。甚至是掛牌業(yè)務(wù)，也應該為一些新興的機構發(fā)牌，讓他們一起來(lái)做現在被主辦券商壟斷的推薦掛牌業(yè)務(wù)、股票承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，不過(guò)這都是后話(huà)了。

　　所以這個(gè)制度出臺的價(jià)值，并不是為了短期救市，扭轉乾坤，只是為了完善新三板市場(chǎng)這些基礎的市場(chǎng)制度，這些制度的作用將會(huì )在值得期待的增量政策出來(lái)之后，發(fā)揮出應有的效力。

　　第七段是講下一步會(huì )“續跟蹤和評估制度改革優(yōu)化的情況，為后續深化改革措施的推出積累經(jīng)驗、創(chuàng )造條件”，讓大家繼續有所期待。

　　回歸軌道談軌道

　　縱觀(guān)新推出的這些優(yōu)化政策，確實(shí)兌現了隋強總8月份在《中國新三板創(chuàng )新與發(fā)展報告(2018)》新書(shū)發(fā)布會(huì )上演講的承諾，都是積極的，有利于新三板融資效率的提升和制度的健全完善，小優(yōu)化也有大功用，這些政策可以讓很多三板企業(yè)受益。只不過(guò)，來(lái)的有點(diǎn)晚，在目前時(shí)點(diǎn)，很難從整體上扭轉三板目前的困境。新三板市場(chǎng)的好轉，市場(chǎng)信心的恢復，還需要持續不斷的增量政策推動(dòng)。

　　此次政策出臺，我認為最大的價(jià)值就是接續上了或者說(shuō)延續上了新三板擴容之后到2016年之前那段整體的建設思路，回到了當時(shí)的建設軌道，像分次發(fā)行制度就是當年隋總一直提的將要推出的“儲架發(fā)行”制度。這也讓我們看到了希望，新三板有可能會(huì )排除外界干擾(諸如上交所的戰略新興板、諸如為股市下跌負責等等等等)，按照最初的頂層設計，一開(kāi)始的藍圖規劃，走上正確的軌道，走出正常的節奏。

　　最后，再扣一下標題，新三板“踐行放管服，成為主陣地”。不要就三板來(lái)看這些政策，反過(guò)來(lái)想想，A股如何實(shí)行放管服?A股能成為主陣地么?