挖貝網(wǎng)訊 2018年10月26日，全國股轉公司發(fā)布實(shí)施新制定的《關(guān)于掛牌公司股票發(fā)行有關(guān)事項的規定》《全國中小企業(yè)股份轉讓系統股票發(fā)行業(yè)務(wù)指引第1-4號》和新修訂的《全國中小企業(yè)股份轉讓系統股票發(fā)行業(yè)務(wù)指南》，發(fā)布實(shí)施《全國中小企業(yè)股份轉讓系統非上市公眾公司重大資產(chǎn)重組業(yè)務(wù)指引》《掛牌公司重大資產(chǎn)重組業(yè)務(wù)問(wèn)答》《掛牌公司權益變動(dòng)與收購業(yè)務(wù)問(wèn)答》，同時(shí)發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉讓系統做市商評價(jià)辦法(試行)》，對新三板市場(chǎng)股票定向發(fā)行制度、并購重組制度、做市商制度等存量制度進(jìn)行優(yōu)化改革。

東北證券研究總監付立春

　　東北證券研究總監付立春認為：新三板存量制度集中優(yōu)化、增量改革值得期待 并購重組發(fā)行與做市商評價(jià)突破大。

　　這一系列的文件的發(fā)布，涉及到新三板市場(chǎng)股票的定增、并購重組和做市商等，是過(guò)往實(shí)踐經(jīng)驗的積累，對現有制度的全面優(yōu)化、完善。

　　此次主要是針對原有的制度辦法等的補充完善，達到更加規范、更加便捷、高效的目標。但全國股轉公司也明確提到“綜合考慮了后續增量改革的統籌協(xié)調”、“為后續深化改革措施的推出積累經(jīng)驗、創(chuàng )造條件”。后續“以市場(chǎng)分層為抓手，統籌推進(jìn)發(fā)行、交易、信息披露、監管等各方面改革”增量改革值得期待。

　　此次改革也有突破部分，主要涉及到兩方面：

　　一是中國證監會(huì )發(fā)布的相關(guān)法律適用意見(jiàn)明確，重大資產(chǎn)重組中發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)發(fā)行人數不再受35人限制，并允許不符合股票公開(kāi)轉讓條件的資產(chǎn)持有人以受限投資者身份參與認購。

　　首先是擴大了投資者數量范圍，不受三十五人的限制。之后新三板公司在進(jìn)行資產(chǎn)重組的還要進(jìn)行融資的話(huà)，那么發(fā)行的對象已經(jīng)不受到這個(gè)具體的這個(gè)人數限制了，理論上可以很大。另外對于不符合公開(kāi)發(fā)行的投資者，也明確了可以以受限的形式參與資產(chǎn)重組的融資過(guò)程當中。這就是從投資者類(lèi)型的角度，把投資機構的范圍又進(jìn)一步擴大。

　　所以從數量限制，從機構類(lèi)型擴大，這兩個(gè)角度，對新三板的資產(chǎn)重組融資范圍大幅擴大。融資的這個(gè)額度會(huì )增加，融資的難度會(huì )降低。使新三板資產(chǎn)重組更加便利，也會(huì )促進(jìn)新三板企業(yè)的外生發(fā)展。

　　二是建立單獨的做市商評價(jià)制度。針對新三板做市制度特點(diǎn)，聚焦做市商做市行為，從做市規模、流動(dòng)性提供和報價(jià)質(zhì)量三方面對做市行為進(jìn)行多維度評價(jià)。根據評價(jià)結果對優(yōu)秀做市商給予交易費用適當減免等，引導做市商積極、合規做市。經(jīng)測算，做市商評價(jià)正式開(kāi)展后，全市場(chǎng)做市商轉讓經(jīng)手費將平均降低55%。

　　這借鑒了國際經(jīng)驗，對做市商進(jìn)行了鼓勵支持。當前中國新三板市場(chǎng)上，做市商制度仍是主要的交易流動(dòng)性提供方式。面對愈發(fā)嚴峻的市場(chǎng)條件，做市商評價(jià)機制有助于增加做市商的積極性，并減輕其費用負擔。

　　具體來(lái)看，對優(yōu)秀做市商會(huì )給予名義上的獎勵，和實(shí)質(zhì)上的轉讓經(jīng)手費減免。這對于排名靠前的做市商而言，會(huì )有“名利”雙重激勵。全市場(chǎng)做市商轉讓經(jīng)手費將平均降低55%，也大幅降低了新三板市場(chǎng)的交易成本，提高了市場(chǎng)效率。中國做市商制度的優(yōu)化升級邁出了重要一步。（文章來(lái)自東北證券研究總監付立春）