大發(fā)審委2018年第144次會(huì )議9月11日召開(kāi)，原新三板公司宇晶機器(834124.OC) 順利過(guò)會(huì )，將成為新三板第58家“轉板”企業(yè)。

　　宇晶機器2015年11月12日掛牌新三板，掛牌后一直采取協(xié)議轉讓?zhuān)瑥?016年4月到2017年4月，累計換手率27.46%。2017年10月10日，公司申報IPO，到昨日過(guò)會(huì )，排隊336天。

　　掛牌期間，宇晶機器無(wú)增發(fā)，不含“三類(lèi)股東”的情形。截至最新公司共54戶(hù)股東，其中自然人52戶(hù)，既不在公司任職也無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系的股東共43戶(hù)。

　　2016年至今，共有37家新三板公司成功，平均轉板收益率達4-5倍，宇晶機器是新三板今年以來(lái)第17家過(guò)會(huì )企業(yè)。

　　一、業(yè)績(jì)暴增，半數依賴(lài)“藍朋友”

　　湖南宇晶機器股份有限公司，成立于1998年6月11日，位于湖南省益陽(yáng)市。公司主要從事精密數控機床設備的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，公司致力于為下游客戶(hù)提供硬脆材料切割、研磨及拋光等加工服務(wù)一體化解決方案。

　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入隨著(zhù)下游行業(yè)需求的增加快速增長(cháng)。招股書(shū)顯示：2015-2017年，公司營(yíng)業(yè)收入復合增長(cháng)率高達75.24%。報告期內公司收入增長(cháng)主要來(lái)源于研磨拋光機產(chǎn)品的增長(cháng)，公司研磨拋光機的銷(xiāo)售數量分別為807臺、1237臺、2628臺及813臺。

　　2015年和2016年，宇晶機器扣非后凈利潤分別僅有1165.23萬(wàn)元和2956.08萬(wàn)元。以這樣的盈利規模，別說(shuō)沖擊主板，就連創(chuàng )業(yè)板IPO或許也差了些體量。

　　不過(guò)，公司在2017年業(yè)績(jì)實(shí)現了“爆發(fā)式增長(cháng)”，營(yíng)業(yè)收入35,284.58萬(wàn)元，同比增長(cháng)122.86%，扣非后歸母凈利潤7658.62萬(wàn)元，同比增長(cháng)159.08%。2018年一季度，公司扣非后凈利潤高達3613.05萬(wàn)元，一舉“成功逆襲”。

　　宇晶機器在報告期內業(yè)績(jì)增長(cháng)與智能手機升級助推研磨拋光機產(chǎn)品的發(fā)展關(guān)系密切。

　　公司的研磨拋光機產(chǎn)品主要應用于智能手機防護玻璃的研磨、拋光。隨著(zhù)蘋(píng)果iPhone8 系列及iPhoneX產(chǎn)品采用雙面玻璃帶來(lái)的示范效應，智能手機行業(yè)對于雙面、 3D 玻璃設計的青睞，以及隨著(zhù)5G應用的來(lái)臨、無(wú)線(xiàn)充電的普及，非金屬機殼材料在通信信號傳輸方面的巨大優(yōu)勢使得玻璃、陶瓷甚至藍寶石材料的智能手機防護面板需求大幅增長(cháng)。

　　此外，藍思科技(300433.SZ)作為宇晶機器的重要客戶(hù)，也為后者的業(yè)績(jì)暴增送上助攻。

　　招股書(shū)顯示，藍思科技去年為公司貢獻的銷(xiāo)售收入為1.65億，比2016年多了1個(gè)多億。報告期內，對藍思科技銷(xiāo)售占比分別為42.47%、32.93%、46.76%及48.42%。

　　就是說(shuō)，宇晶機器近三年有將近一半的收入都是來(lái)自藍思科技。

　　不難發(fā)現，宇晶機器對大客戶(hù)依賴(lài)嚴重，一旦公司主要客戶(hù)經(jīng)營(yíng)出現重大不利變化或其投資計劃發(fā)生重大改變，將有可能對本公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大影響。

　　關(guān)于對藍思科技的業(yè)務(wù)依賴(lài)，公司的解釋邏輯是這樣的：

　　1)產(chǎn)品符合客戶(hù)的生產(chǎn)制造工藝，屬于客戶(hù)不可或缺的核心工序設備;

　　2)藍思科技倚重公司較強的研發(fā)設計能力以及產(chǎn)品質(zhì)量控制能力，可有效提高其生產(chǎn)效率，從而降低成本;

　　3)藍思科技對于手機防護玻璃，氧化鋯陶瓷后蓋、藍寶石鏡頭與手表蓋板的持續投入也將直接利好公司的經(jīng)營(yíng)情況。

　　加上藍思科技，2015-2017年以及2018年一季度，公司向前五大客戶(hù)銷(xiāo)售占比分別為61.18%、 76.95%、78.39%及89.98%。

　　就這一點(diǎn)而言，和同行業(yè)另一家上市公司宇環(huán)數控(002903.SZ)極為相似。

　　宇環(huán)數控2016年沖擊IPO時(shí)，全球第三大的電子合約制造服務(wù)商捷普集團子公司綠點(diǎn)科技(無(wú)錫)有限公司在緊要關(guān)頭送來(lái)2億元大訂單，成為公司順利上市的最大功臣。

　　不過(guò)，2017年，宇環(huán)數控對捷普集團的銷(xiāo)售額已經(jīng)降到了1000多萬(wàn)，占比只有6%。失去了大客戶(hù)的保駕護航，公司去年營(yíng)收和凈利同比均出現下滑。

　　藍思科技的大客戶(hù)主要為蘋(píng)果、三星等手機品牌商，然而8月份國內手機市場(chǎng)出貨量已同比下跌20.9%，1-8月整體出貨量為2.66億部，同比出現17.7%的下降。

　　受此影響，藍思科技二季度扣非后凈利巨虧4.33億元，同比下滑765%。

　　那么問(wèn)題來(lái)了，假如藍思科技的業(yè)績(jì)不能在短期內實(shí)現回暖，宇晶機器的高增長(cháng)還能持續多久?

　　二、高管減持惹爭議

　　從新三板摘牌時(shí)，宇晶機器股東人數已增至54名，較兩年前掛牌時(shí)凈增39名。

　　掛牌期間，公司實(shí)際控制人、董事長(cháng)楊宇紅持股減少191.8萬(wàn)股，董秘羅群強持股減少10萬(wàn)股，但在招股說(shuō)明書(shū)中公司并沒(méi)有披露買(mǎi)賣(mài)價(jià)格、交易對方等明細情況。

　　交易對方是誰(shuí)?交易背景是什么?交易對方是否客戶(hù)或供應商的關(guān)聯(lián)方?交易價(jià)格是否公平，是否有利益輸送?我們不得而知。

　　招股書(shū)中也僅披露了最近一年新增的18名股東，還有21名“未知”股東竟然就被堂而皇之地略過(guò)了。

　　查閱宇晶機器新三板交易記錄可知，公司股價(jià)最高為2017年3月13日的8.31元/股，當天成交數量7.6萬(wàn)股，成交金額63.03萬(wàn)元。股價(jià)最低為2016年12月14日的3元/股，當天成交數量6.1萬(wàn)股，成交金額18.3萬(wàn)元。

　　有自媒體曾給宇晶機器大致算了一筆賬，兩位高管在公司掛牌期間合計減持的201.8萬(wàn)股，按最高股價(jià)8.31元/股計算成本，假設上市當天44%的漲幅加至少3個(gè)漲停板，粗略估計收益高達4578萬(wàn)元!

　　那么問(wèn)題來(lái)了，這筆錢(qián)最終是落到誰(shuí)的手里?股權交易的背后有沒(méi)有一些不可告人的小秘密?公司突如其來(lái)的業(yè)績(jì)增長(cháng)會(huì )不會(huì )與此有關(guān)呢?

　　此外，宇晶機器在新三板掛牌期間，還因2016年年報未及時(shí)披露，公司及董事長(cháng)楊宇紅、董事會(huì )秘書(shū)羅群強受到了股轉系統出具的警示函的自律監管措施。

　　三胖哥友情提醒：

　　追溯調整以前年度已公開(kāi)的財務(wù)報表以及未能及時(shí)公告年報，是許多新三板公司申報IPO企業(yè)需面對的問(wèn)題。遇到這種情況，公司切記要和股轉公司及時(shí)溝通，如未能及時(shí)完成年報的披露公告，是必然會(huì )收到股轉公司的自律監管措施的。

　　三、發(fā)審委關(guān)注問(wèn)題

　　除了與藍思科技之間的大客戶(hù)依賴(lài)，發(fā)審委還重點(diǎn)關(guān)注了宇晶機器的以下問(wèn)題

　　1、持續盈利能力

　　結合2018年在手訂單和同行業(yè)可比公司的情況，說(shuō)明發(fā)行人的行業(yè)地位和核心競爭力，是否存在技術(shù)迭代的風(fēng)險，是否存在影響發(fā)行人持續盈利能力的不利情形

　　2、營(yíng)收逐年增長(cháng)但客戶(hù)集中

　　客戶(hù)集中是否符合行業(yè)特征，與同行業(yè)可比上市公司是否一致;

　　與藍思科技交易的定價(jià)機制及價(jià)格公允性，是否存在利益輸送情形，合同條款、信用政策、結算及收款方式與其他客戶(hù)是否存在差異;

　　與主要客戶(hù)合作的可持續性;

　　3、毛利率

　　多線(xiàn)切割機收入顯著(zhù)低于多線(xiàn)切割機技術(shù)改造收入，多線(xiàn)切割機技術(shù)改造業(yè)務(wù)毛利率顯著(zhù)高于多線(xiàn)切割機。

　　多線(xiàn)切割機銷(xiāo)售收入一直規模較小，為何增長(cháng)較為乏力?

　　多線(xiàn)切割機技術(shù)改造收入自2017年度以來(lái)迅速增長(cháng)的商業(yè)合理性及可持續性;

　　多線(xiàn)切割機和多線(xiàn)切割機技術(shù)改造之間的聯(lián)系和區別，兩者毛利率差異較大的原因及其合理性。

　　4、應收賬款

　　2015年、2016年末應收賬款余額占當期營(yíng)業(yè)收入比例較高;

　　2017年收入大幅增加但應收賬款余額卻為何下降?

　　是否存在通過(guò)放寬信用政策擴大收入規模的情形?

　　壞賬準備計提是否充分。