新三板新交易制度實(shí)施在即三板成指會(huì )深度調整嗎？

2018/01/10 09:13 李矛周雪峰

交易制度改革即將在下周一（1月15日）實(shí)施，各方對新交易制度充滿(mǎn)期待，但又忐忑不安。

為啥說(shuō)忐忑不安，因為大家都希望有好結果，但又沒(méi)有把握。

掛牌企業(yè)希望能提升融資能力；投資者希望能順利退出；證券公司希望能拯救下半死不活的場(chǎng)外業(yè)務(wù)；監管層，希望能把市場(chǎng)活力激發(fā)出來(lái)。

新制度會(huì )是靈丹妙藥嗎？當然，市場(chǎng)參與各方都希望是，即使不是妙藥也至少是能續命的靈丹。

5天以后，無(wú)論你準備如何操作。挖貝先生希望你認真思考下面3個(gè)問(wèn)題。否則一旦失手，你可能就會(huì )成為股東。

三板成指會(huì )深度調整嗎？

在這么大的制度利好面前，三板成指深度調整，這肯定是個(gè)笑話(huà)吧！

先不要笑，嚴肅點(diǎn)?？聪履壳靶氯鍍蓚€(gè)重要指數吧。

先來(lái)說(shuō)不爭氣的做市指數。2017年11月13日，可以載入新三板歷史史冊中。當天做市指數瞬間跌破1000點(diǎn)，當時(shí)市場(chǎng)各方反應比較激烈，最偏激的看法是認為新三板已經(jīng)進(jìn)入“停尸房”。

“停尸房”這樣刺激的言辭，當時(shí)誰(shuí)看誰(shuí)都不爽。但不爽歸不爽，還是得面對現實(shí)，現在千點(diǎn)已經(jīng)是一個(gè)需要努力夠的目標。自打跌破千點(diǎn)后，時(shí)間過(guò)去大約2個(gè)月，做市指數一直跌跌不休，偶爾反彈下，碰到30日均線(xiàn)就掉頭往下。

新三板做市指數近10個(gè)月走勢圖

新三板做市指數近10個(gè)月走勢圖（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

每天跌一點(diǎn)，比鈍刀子割肉還難受，現在已經(jīng)跌到983.75點(diǎn)。大家千萬(wàn)別以為這是市場(chǎng)最低點(diǎn)。據挖貝新三板研究院統計，近10個(gè)月以來(lái)，做市指數的常態(tài)是，今天的收盤(pán)點(diǎn)，就是明天的高點(diǎn)。

至于集合競價(jià)會(huì )不會(huì )挽救做市指數，我們不知道，這得看1月15日后，做市指數的表現。我們拭目以待吧。

說(shuō)完做市指數，來(lái)說(shuō)成指吧。成指還不錯，現在是1244.74點(diǎn)。在新三板這么冷的情況，站穩千點(diǎn)以上。咱們應該感謝它，寒冬里一絲陽(yáng)光，雖然不能取暖，但至少看到了希望。

不過(guò)別高興太早，就是僅有的一絲陽(yáng)光，2018 年 1 月 15 日以后，是否會(huì )有還真不好說(shuō)。一切源于部分協(xié)議轉讓股票估值偏高。

據挖貝新三板研究院統計，截止到2018年1月9日，新三板共有15家公司股票超過(guò)100元，這些股票的交易方式全部為協(xié)議轉讓?zhuān)罡邇r(jià)為高思教育（870155），股價(jià)為520元/股，簡(jiǎn)直就是新三板的貴州茅臺呀。而做市股票，股價(jià)最高的是架橋資本（833689），每股49元/股。

從新三板實(shí)際情況分析，做市股票總體而言質(zhì)地相對不錯，估值相對合理。一方面，因為做市商（目前主要是券商）是專(zhuān)業(yè)的機構，對股票估價(jià)有基本的模型，雖然有偏差，也不至于太離譜。另一方面，做市商會(huì )對做市目標企業(yè)會(huì )進(jìn)行調研，質(zhì)地差的企業(yè)不會(huì )入他們的法眼，何談做市。

相對差的企業(yè)股價(jià)高，這跟協(xié)議轉讓交易方式分不開(kāi)。協(xié)議轉讓的掛牌公司股票集中度高，大部分股票都集中在大股東手里，股東往往通過(guò)對敲，就可以把價(jià)格穩定在比較高的位置。百元股都是協(xié)議轉讓方式，大概緣由在此。

1月15日以后，這些百元股是否還能維持高價(jià)嗎？不知道。但你想維持百元股地位，就得花銀子去接。如果股東真去接，這不便宜賣(mài)股票的股民嗎？

一旦大股東不接散戶(hù)拋售的股票，大部分百元股，估計就要走上價(jià)值回歸之路。高價(jià)股下跌就會(huì )傳導給整個(gè)市場(chǎng)，協(xié)議轉讓的股票走上慢慢雄途就是個(gè)大概率事件。那新三板成指會(huì )如何走，自己去想。

不過(guò)，整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)值重估，新三板具有定價(jià)功能就能實(shí)現，這可能也是這次交易制度改革的意義之一吧。

改革是有代價(jià)的，只是不知道誰(shuí)要付出代價(jià)。希望不是自己就好啦。

做市制度會(huì )面臨大考嗎？

做市制度，是一個(gè)非常好的制度。專(zhuān)家認為有4大優(yōu)勢：規范企業(yè)股票交易、股價(jià)異常波動(dòng)的情況也會(huì )大大減少、提升股權分散度、增加退出渠道。

這么好的制度，在新三板卻出現水土不服。僅2017年，就有約400家企業(yè)放棄做市交易，轉為協(xié)議轉讓方式。

據挖貝新三板研究院統計，2017年做市交易轉為協(xié)議轉讓的企業(yè)數量為443家，截至目前，還在新三板上的企業(yè)數量為393家，已經(jīng)退市的企業(yè)數量為50家。

專(zhuān)家又給出理由了，做市有3大劣勢。股票交易依賴(lài)于做市商，企業(yè)對股票交易的控制權削弱。二級市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，影響一級市場(chǎng)定增價(jià)格。股權分散度提高，影響融資效率。

面對著(zhù)積弱的做市制度，這些相對優(yōu)質(zhì)的掛牌企業(yè)，紛紛轉為協(xié)議轉讓。在大家都認為集合競價(jià)交易制度優(yōu)于協(xié)議轉讓制度的背景下，做市制度不淡定呀，面臨大考。

但結果會(huì )怎樣？時(shí)間很快會(huì )給出答案。

操控股價(jià)會(huì )成為問(wèn)題嗎？

注意這里說(shuō)的是操控股價(jià)，不是操縱股價(jià)。這兩者有什么區別嗎？

百度百科顯示，操控是指掌握運用或駕馭得心應手，毫無(wú)阻礙。操縱股價(jià)，某些股票投資者為了獲得巨額盈利，通過(guò)控制其他投資者具有參考意義的股票投資信息，控制未來(lái)股票價(jià)格走勢的行為。

前者是否犯罪，目前不好說(shuō)，因為人家是駕馭得心應手。但后者肯定是犯罪。“私募一哥”上海澤熙投資管理有限公司總經(jīng)理徐翔就曾因涉嫌操縱證券市場(chǎng)、內幕交易犯罪，被判處有期徒刑五年六個(gè)月。

至于新三板是否有操縱股價(jià)的現象不好說(shuō)，但操控股價(jià)的現象不少。

萬(wàn)國體育（837629）就是典型案例。去年7月份，萬(wàn)國體育股價(jià)走出一個(gè)大U字型。2017年7月24日，萬(wàn)國體育股價(jià)為250元/股，8個(gè)交易日，從250元/股下跌到1元/股。神奇的是，2017年8月24日，萬(wàn)國體育股價(jià)1元/股，經(jīng)過(guò)8個(gè)交易日，股價(jià)拉升回251.8元/股。

萬(wàn)國體育股價(jià)走勢圖