挖貝網(wǎng)訊 6月17日，新三板文學(xué)社夏季沙龍在云南大理舉辦，本屆沙龍由新三板文學(xué)社、新三板50人論壇主辦，萬(wàn)綠生物

承辦，興海綠化、云能威士、司珈爾協(xié)辦。來(lái)自全國各地的投資機構、券商服務(wù)機構、資深媒體以及企業(yè)家代表共計30余人參加。

本次沙龍分為兩場(chǎng)，上半場(chǎng)聚焦新三板行業(yè)發(fā)展，下半場(chǎng)聚焦“三類(lèi)股東”現象。這也是對2017年新三板的一次駐足盤(pán)點(diǎn)。挖貝網(wǎng)對大會(huì )進(jìn)行圖文直播。

南山投資創(chuàng )始合伙人周運南在大會(huì )上作"后集郵時(shí)期來(lái)臨--當前新三板市場(chǎng)分析及投資策略”分享。周運南稱(chēng)，后集郵時(shí)期是指新三板集郵概念已經(jīng)從炙手走向平淡，集郵行情由火爆回歸平靜，集郵者由堅定轉向動(dòng)搖和懷疑。周運南稱(chēng)，在后集郵時(shí)間的投資策略主要有4點(diǎn)：現金為王、重點(diǎn)關(guān)注高成長(cháng)性、重點(diǎn)關(guān)注穩定性、點(diǎn)關(guān)注無(wú)法IPO的行業(yè)龍頭企業(yè)。

下為發(fā)言全文：

2017年的新三板又過(guò)去了快半年，用二個(gè)成語(yǔ)來(lái)形容新三板的二級市場(chǎng)就是“飛流直下”和“每況日下”，好久沒(méi)有對新三板二級市場(chǎng)進(jìn)行總結了，今天借新三板文學(xué)社夏季論壇主題發(fā)言的機會(huì )，試著(zhù)對當前的新三板二級市場(chǎng)做一個(gè)半年小結，同時(shí)也對下半年的市場(chǎng)策略進(jìn)行探討，以下均為個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，僅供大家參考。

南山投資創(chuàng )始合伙人周運南

作為一個(gè)職業(yè)的新三板二級市場(chǎng)投資人，我一直努力讓自己的投資策略能緊跟新三板二級市場(chǎng)的變化，由于新三板本身是個(gè)新生事物，新三板二級市場(chǎng)更是一個(gè)時(shí)刻在變的新生事物，大家都在摸著(zhù)石頭過(guò)河，在不斷摸索中前行，在不斷探索中成長(cháng)。雖然我在不同時(shí)期不同場(chǎng)合經(jīng)常分析和探討新三板二級市場(chǎng)的投資策略，但我都是以自己在二級市場(chǎng)的實(shí)際操作和全天候盯盤(pán)的所見(jiàn)所聞所想以事實(shí)基礎，進(jìn)行歸納總結，不求絕對準確，但卻很客觀(guān)真實(shí)，不炒現飯不忽悠人，自己如何說(shuō)的就是如何做，言行一致。

記得3月5日在蘇州新三板文學(xué)社春季論壇上，我的主題發(fā)言題目是“當前新三板投資的預期策略”重點(diǎn)講的是圍繞預期進(jìn)行投資，今天大理夏季論壇我要講的是“后集郵時(shí)期來(lái)臨--當前新三板市場(chǎng)分析及投資策略”。

 何為后集郵時(shí)期

后集郵時(shí)期，這個(gè)概念是我近期歸納總結出來(lái)的一個(gè)新概念，未必準確但方便傳播和解釋。關(guān)于集郵我前后在20多篇自己文章和采訪(fǎng)中進(jìn)行過(guò)分析探討，并且曾在去年5月25日自己的個(gè)人公眾號南山新三板上發(fā)表上發(fā)了題為“新三板也現集郵族，專(zhuān)集擬IPO概念股”的文章，第一次明確定義何為新三板集郵。

我個(gè)人認為，后集郵時(shí)期是指新三板集郵概念已經(jīng)從炙手走向平淡，集郵行情由火爆回歸平靜，集郵者由堅定轉向動(dòng)搖和懷疑。

下面我來(lái)仔細分析一下，當前新三板的集郵是否開(kāi)始步入后集郵時(shí)期，集郵是否走到了十字路口，或者說(shuō)來(lái)到了胡同口。

當前集郵現狀

下面我細數近期5個(gè)具有代表性的集郵現狀，以事實(shí)來(lái)說(shuō)話(huà)：

新三板第一家上會(huì )逃兵 

5月4日晚間，證監會(huì )網(wǎng)站發(fā)布公告，“鑒于長(cháng)沙族興新材料股份有限公司已向我會(huì )申請撤回申報材料，決定取消第36次創(chuàng )業(yè)板發(fā)審委會(huì )議對該公司發(fā)行申報文件的審核。” 族興新材代碼830854，這是首家新三板擬IPO公司在臨上會(huì )前一天當“逃兵”，至于為什么，我在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)認為族興新材撤銷(xiāo)IPO申請，在臨門(mén)一腳時(shí)卻選擇了當逃兵，只能證明企業(yè)明確地意識到已經(jīng)毫無(wú)過(guò)會(huì )的希望了，而且硬著(zhù)頭皮強行上會(huì )，可能只會(huì )給公司和券商會(huì )所律師帶來(lái)更大的麻煩和處罰，所以選擇了壯士斷腕。至于其中具體原因我們暫時(shí)不得而知，但能讓企業(yè)苦苦停牌了一年，就要到達終點(diǎn)時(shí)功虧一簣，肯定有重大隱情和苦哀，我們拭目以待。

新三板第一家終止IPO復牌

今年2月中證協(xié)對首發(fā)企業(yè)進(jìn)行例行抽查，新三板831325邁奇化學(xué)是被抽中的6家企業(yè)之一。3月邁奇化學(xué)突然宣布由于公司2017年一季度業(yè)績(jì)出現虧損，預計2017年上半年業(yè)績(jì)同比大幅下滑，可能出現不滿(mǎn)足創(chuàng )業(yè)板上市條件，主動(dòng)向證監會(huì )撤回IPO申請。

5月9日，邁奇化學(xué)IPO終止審查后復牌，開(kāi)盤(pán)瞬間就由停牌前的14.30最低暴跌至3.11元，最大跌幅88%，當天收盤(pán)4.4元，跌幅70%。當天有媒體寫(xiě)到“對新三板IPO集郵黨來(lái)說(shuō)，今天是一個(gè)悲傷而充滿(mǎn)警示意義的日子。”

6月9日，證監會(huì )在官網(wǎng)集中公布了2017年1-4月35家終止審查的IPO企業(yè)名單及審核中關(guān)注的主要問(wèn)題，其中創(chuàng )業(yè)板第17位就是邁奇化學(xué)，證監會(huì )公布的問(wèn)題是“發(fā)行人向部分客戶(hù)同時(shí)銷(xiāo)售和采購產(chǎn)品，綜合毛利率變動(dòng)較大。” 大家可以仔細品味這個(gè)原因。

新三板集郵第一股主板交易

2015年6月18日貴陽(yáng)新天藥業(yè)（831215）因證監會(huì )受理IPO而停牌，今年4月12日首發(fā)申報獲通過(guò)，5月19日新天藥業(yè)在深交所中小板正式上市交易，代碼002873。

新天藥業(yè)在掛牌新三板后共有41個(gè)交易日有成交，成交價(jià)在24元左右，停牌前最后一個(gè)交易日為2015年6月17日，當日收盤(pán)價(jià)為24元/股。他是第一家有長(cháng)時(shí)間二級市場(chǎng)交易的新三板IPO上市企業(yè)，根據資料顯示，新天藥業(yè)在掛牌后，未進(jìn)行過(guò)定增，有27位新增投資者來(lái)自于二級市場(chǎng)，這其中就有我所熟悉的朋友，所以是真正意義上的新三板集郵第一股，在新三板集郵史上具有標志性意義。

5月8日，新天藥業(yè)主板申購，申購價(jià)格18.41元，低于在新三板24元的成交均價(jià)。5月19日中小板正式上市交易，6月2日在連續8個(gè)交易日漲停后被打開(kāi)并收跌，昨天16日收盤(pán)價(jià)為45.2元。

由于集郵黨限售期為一年，增值部分按20%的稅率計繳個(gè)人所得稅，假定明年5月19日解禁時(shí)的價(jià)格還是昨日收盤(pán)價(jià)，那么集郵黨3年的收益率為（45.2-24）×（1-20%）÷24=70.66%，年平均收益率23.55%，但一年后的中小板在IPO大放水的情況下還能否保持當前的股價(jià)我們不得而知。

三個(gè)集郵的未解之謎

謎一：股東人數超200人能否順利過(guò)會(huì )，目前依舊無(wú)答案。200人以上股東的核查，協(xié)議轉讓交易的核查，對IPO公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)異常復雜的工作。

謎二：新三板扶貧概念是否真能享受到綠色通道，之前很多分析人士說(shuō)的3個(gè)月快速過(guò)會(huì )、6個(gè)月快速過(guò)會(huì )都已經(jīng)落空，目前依舊無(wú)答案。曾經(jīng)被報道的扶貧幸運兒834947耐普礦機，江西上饒縣企業(yè)，去年11月份IPO申報受理停牌，在今年2月底就跳50多位獲得了反饋，當時(shí)很多人都興奮地認為會(huì )很快上會(huì )，可惜時(shí)間過(guò)去了近4個(gè)月，依舊排在創(chuàng )業(yè)板120位左右，反饋后就基本沒(méi)前移。至于扶貧概念的龍頭股金丹科技和宏源藥業(yè)更還是停留在受理狀態(tài)。

謎三:新三板三類(lèi)股東能否放行，目前好像不行。泰達新材430372作為首支做市交易ipo股6月9日在證監會(huì )官網(wǎng)進(jìn)行了預披露更新，離上會(huì )無(wú)限接近了。當晚很多市場(chǎng)人士猜測既然是做市交易，又有171位股東，肯定會(huì )有三類(lèi)股東在里面，三類(lèi)問(wèn)題即將揭曉?？上У氖?，作為泰達新材2014年年報曾經(jīng)的第十大股東的我，已經(jīng)從公司明確獲知股東中不含三類(lèi)，泰達新材看來(lái)真的很幸運。曾經(jīng)有新三板明星股430591明德生物，去年4月13日IPO受理停牌，目前排名中小板第27位，卻于本周一12日公告申請從新三板摘牌，公司接受媒體采訪(fǎng)時(shí)指出“摘牌是為了處理三類(lèi)股東”。

 集郵行情炒作的降溫

831067根力多，曾經(jīng)扶貧概念三大龍頭股之一，已經(jīng)從高峰時(shí)的20多元回落到了10元，已經(jīng)和扶貧概念出臺前的價(jià)格持平了，還低于了其最近12.5元的定增價(jià)。

835438戈碧迦，扶貧概念股，6日5元的定增股開(kāi)始流通轉讓?zhuān)珔s立即跌破了定增價(jià)。

830799艾融軟件、834765美之高、831213博匯股份等總結驗收股，一反之前見(jiàn)總結就大漲的常態(tài)，反而下行了。

為什么會(huì )步入后集郵時(shí)期

先看看當前新三板現狀

做市指數飛流直下三千尺

新三板做市指數899002從4月10到5月11日創(chuàng )紀錄地23連跌后，只喘息了4個(gè)交易日又繼續下行，并于6月1日跌破2016年8月31日1073.47的歷史低位，6月8日創(chuàng )最低點(diǎn)1062.15，具體下跌的原因我在很多文章中已經(jīng)分析過(guò)了，今天在此就不重復了，同時(shí)我個(gè)人認為做市指數可能還會(huì )繼續下行，不斷創(chuàng )造歷史新低，不排除逼近1000點(diǎn)的基準點(diǎn)位。

二級市場(chǎng)恐慌心理案例

6月5日，停牌9個(gè)月的佳盈物流831573復牌，開(kāi)盤(pán)便跳水，前十幾分鐘成交僅十幾萬(wàn)股就把股價(jià)從1.58元最低砸至0.21元，最大跌幅88.6%，創(chuàng )造了新三板全部做市票的歷史最低價(jià)，目前價(jià)位保持在0.45元左右。當時(shí)我接受采訪(fǎng)時(shí)認為是跟隨指數停牌補跌、重大重組落空和年報大幅虧損等三個(gè)負面因素疊加，導致前期進(jìn)場(chǎng)的二級市場(chǎng)投資者產(chǎn)生恐慌情緒進(jìn)而恐慌拋售，這個(gè)極端的例子說(shuō)明當前新三板二級市場(chǎng)的弦已經(jīng)繃得很緊了，而且非常脆弱，都快成驚弓之鳥(niǎo)了。

集郵黨的反思

集郵黨們對集郵的自我反思，最大的導火索來(lái)自于自媒體近期的一篇文章，文章寫(xiě)道：沈紅把自己的商業(yè)模式看得很透，“集郵黨在割二級市場(chǎng)的韭菜，我們在割集郵黨的韭菜，一茬割一茬。”螳螂捕蟬黃雀在后，多么痛的領(lǐng)悟，這就是集郵鏈上的生態(tài)，我引用了這句話(huà)大家應當能猜到是我們社內誰(shuí)的大作了，大家可以找到全文學(xué)習一下。

集郵資金池的困局

實(shí)際上在新三板二級市場(chǎng)活躍的投資人和集郵人就幾千個(gè)，總體的資金量是有限，隨著(zhù)IPO臨時(shí)突然停牌和IPO受理停牌企業(yè)的不斷增多，被停牌關(guān)進(jìn)去的資金越來(lái)越多，能在二級市場(chǎng)流動(dòng)的資金越來(lái)越少，但同時(shí)啟動(dòng)IPO的新三板企業(yè)也越來(lái)越多了，據媒體統計，從2015年至今共有485家公司宣布啟動(dòng)IPO，而且今年就已經(jīng)新增182家了。集郵存量資金的不斷被關(guān)停牌中，場(chǎng)外新的增量資金又在觀(guān)望中，集郵資金池越來(lái)越小，但集郵標的的供給卻源源不斷，這也是導致當前集郵行情下滑的主要原因之一。

三類(lèi)問(wèn)題對新三板二級市場(chǎng)的影響

近期關(guān)于三類(lèi)股東的問(wèn)題引發(fā)了整個(gè)新三板圈的大討論，按目前各方傳遞過(guò)來(lái)的信息，確實(shí)表明三類(lèi)股東的問(wèn)題目前還是處于無(wú)解的境地。為什么整個(gè)新三板圈如此強烈關(guān)注新三板ipo企業(yè)的三類(lèi)股東問(wèn)題，主要是因為：第一，IPO概念和行情是新三板這兩年來(lái)流動(dòng)性困局中唯一的亮點(diǎn)和風(fēng)景線(xiàn)，可以說(shuō)如果近兩年新三板沒(méi)有IPO板塊的活躍，新三板的流動(dòng)性會(huì )更枯竭；第二，在IPO炒作行情中退出或者是通過(guò)順利IPO退出都是三類(lèi)股東重要的獲利渠道和退出方式；第三，三類(lèi)股東的投資是眾多新三板企業(yè)快速成長(cháng)、不斷壯大以及支持IPO的重要資金來(lái)源。

如果三類(lèi)股東真成了IPO路上的攔路虎，又會(huì )把新三板二級市場(chǎng)帶向何方呢：第一，做市指數繼續下行，直接影響新三板二級市場(chǎng)的交易，特別是優(yōu)質(zhì)做市票的交易；第二，新三板IPO集郵概念走向平淡，陪同IPO風(fēng)險放大；第三，集郵行情走向低迷，集郵股票估值下移；第四，新三板流動(dòng)性會(huì )更發(fā)陷入困境；第五，可能會(huì )砸出一個(gè)新三板真正的市場(chǎng)坑和市場(chǎng)底；第六，最擔心的情況是，之前排隊的IPO企業(yè)因三類(lèi)股東而批量退回新三板，這將對集郵產(chǎn)生致命的打擊，引發(fā)新三板二級市場(chǎng)的又一次崩盤(pán)。

后集郵時(shí)期 我們如何集郵

解決三類(lèi)股東最簡(jiǎn)單最直接的辦法就是證監會(huì )直接放行，但目前看來(lái)確實(shí)難度很大，我們在當前的三類(lèi)股東問(wèn)題的夾縫中，該如何選擇IPO標的：

第一，選擇交易不活躍的，盡量回避做市交易的或者曾經(jīng)做市交易過(guò)的，越熱鬧的越不安全

第二，選擇股東較少的，這種公司干凈，股權清晰，過(guò)會(huì )容易

第三，選擇籌碼穩定的，這種公司的股價(jià)容易大漲，比如近期的訊方技術(shù)834449

第四，選擇冷門(mén)的企業(yè)，以定增方式參與，這樣基本可避免三類(lèi)股東問(wèn)題，比如838982陽(yáng)光中科

第五，注意根據盤(pán)面的變化，可以在停牌前落袋為安。

后集郵時(shí)期 我的投資策略

作為新三板的資深死多頭，我個(gè)人堅信新三板的未來(lái)很豐滿(mǎn)，只是現實(shí)還很骨感，而且可能還要骨感一段時(shí)間，當前的新三板正值魚(yú)龍混雜泥沙俱下之際，可也正是我們砂礫淘金靜心布局的好機會(huì )。

我個(gè)人當前的投資策略主要有四點(diǎn)：

第一，現金為王，我們既然已經(jīng)推測做市指數還可能下行，我們就應當擇機套些現金在手，現金是回避風(fēng)險最好的手段，有現金在手主動(dòng)權就在手，我們持幣觀(guān)望，伺機而動(dòng)。

第二，重點(diǎn)關(guān)注高成長(cháng)性，選擇戰略新興行業(yè)、管理規范、業(yè)績(jì)持續大幅增長(cháng)、未來(lái)具備成為細分龍頭的成長(cháng)性公司，作為長(cháng)期價(jià)值投資

第三，重點(diǎn)關(guān)注穩定性，選擇具有一定經(jīng)營(yíng)規模、業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)、已經(jīng)是細分行業(yè)龍頭的優(yōu)質(zhì)公司，作為IPO和未來(lái)精選層或者公開(kāi)發(fā)行層的潛力股

第四，重點(diǎn)關(guān)注無(wú)法IPO的行業(yè)龍頭企業(yè)，因為他們不用擔心三類(lèi)股東的問(wèn)題，比如上市公司的子公司、未盈利互聯(lián)網(wǎng)公司等，作為未來(lái)精選層或者公開(kāi)發(fā)行層的藍籌股

后集郵時(shí)期，我也正在將投資目光從IPO再次移向未來(lái)精選層或者公開(kāi)發(fā)行層，同時(shí)將用自有資金并準備募集專(zhuān)項基金在行情低迷時(shí)提前布局新三板的“漂亮50”，歡迎大家一起探討交流，謝謝大家。（全文有刪節）