在剛剛過(guò)去的3月20日、21日兩天時(shí)間內，新三板上共有14家掛牌企業(yè)發(fā)布摘牌公告，除此之外，還有6家企業(yè)發(fā)布擬摘牌公告，這些企業(yè)中 ，除遠傳技術(shù)和遙望網(wǎng)絡(luò )之外，均為基礎層企業(yè)。

3月20日、21日兩天(擬)摘牌公司一覽

遠傳技術(shù)于2015年12月14日正式掛牌新三板，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為向客戶(hù)銷(xiāo)售自行開(kāi)發(fā)的客服中心軟件，摘牌原因是公司經(jīng)營(yíng)和發(fā)展戰略調整。公司曾在去年4月7日完成一輪定增，以每股11元的價(jià)格募資7700萬(wàn)元，公司目前為做市轉讓?zhuān)瑥亩壥袌?chǎng)的交易來(lái)看，前收盤(pán)價(jià)為12.10元/股，總市值為6.9億元。

遙望網(wǎng)絡(luò )主要從事大數據平臺、互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)平臺和應用軟件的設計、開(kāi)發(fā)、運營(yíng)，其摘牌的原因為擬登陸A股市場(chǎng)。公司分別于2015年12月14日和2016年6月6日完成兩輪定增，共計募資1.69億元。易三板分析員注意到，遙望網(wǎng)絡(luò )在申請摘牌的過(guò)程中，又發(fā)布了一則定增公告，摘牌期間融資的情況在新三板還是首例，不過(guò)三日后公司又宣布終止本次融資。

131家摘牌 “戰略發(fā)展需要”為主因

放眼全球，在相對成熟的資本市場(chǎng)，“有進(jìn)有出”是正?，F象，資料顯示，美國納斯達克每年大約有8%的公司退市。據易三板分析員統計，自新三板成立以來(lái)，已經(jīng)有131家企業(yè)摘牌，其中2014年摘牌企業(yè)數量為16家，占比12.21%，2015年摘牌企業(yè)數量為13家，占比9.92%，2016年摘牌企業(yè)數量急劇增多，全年摘牌數量達到了達到了56家。尤其是去年11月以來(lái)，新三板掛牌企業(yè)的摘牌速度明顯加快，2017年不到三個(gè)月，摘牌企業(yè)數量已經(jīng)達到了46家。

從摘牌原因來(lái)看，有102家企業(yè)是因“戰略發(fā)展需要”，被上市公司并購的有14家，因轉板而摘牌的有8家，另外還有5家企業(yè)因為沒(méi)有按時(shí)披露年報或半年報而被強制摘牌，分別是森動(dòng)電力、眾益達、佳和小貸、中成新星和朗頓教育。

在摘牌的企業(yè)中，有29家企業(yè)在新三板待的時(shí)間不超過(guò)一年，其中最短的當屬眾益制藥，2015年7月29日正式掛牌新三板，8月27日摘牌，待了僅有29天，眾益制藥掛牌時(shí)間如此之短的原因是被上市公司華潤三九的子公司華潤九新并購。

從融資情況來(lái)看，共有40家企業(yè)進(jìn)行過(guò)定增融資，有8家企業(yè)融資額超過(guò)1億元；從交易情況來(lái)看，有59家企業(yè)在二級市場(chǎng)上有過(guò)交易，占比45.04%；而既沒(méi)有完成過(guò)定增，又沒(méi)有在二級市場(chǎng)上進(jìn)行過(guò)交易的企業(yè)有58家，占比44.27%，這一類(lèi)企業(yè)繼續掛牌新三板每年還要支付一定的維持掛牌費用、企業(yè)發(fā)展合規成本，選擇摘牌或許也是無(wú)奈之舉。

摘牌之路亂象叢生保護投資者利益成難題

去年10月21日，股轉發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細則(征求意見(jiàn)稿)》，對主動(dòng)終止掛牌和強制終止掛牌兩種情形進(jìn)一步做出具體規定。眼下又到年報季，一些企業(yè)選擇主動(dòng)摘牌或是為避免被強制摘牌的尷尬。

對于一些融不到資，且二級市場(chǎng)無(wú)交易的企業(yè)而言，會(huì )陷入一個(gè)兩難的尷尬境地，如果繼續維持掛牌，所需成本不低，若想摘牌，與中小股東之間的回購協(xié)議又是不得不面對的問(wèn)題。

從政策角度來(lái)看，股轉要求強制摘牌公司對股東的訴求作出安排并披露，公司控股股東及主辦券商可以設立專(zhuān)項賠償基金，實(shí)質(zhì)上股轉并未提及具體的處置標準，如果被強制摘牌，掛牌公司也很難拿出合理的安排方案。

現在，主動(dòng)申請摘牌的公司，往往會(huì )跟中小股東簽訂回購協(xié)議，不過(guò)保證價(jià)格公允又是一大難題。易三板分析員發(fā)現，遠傳技術(shù)回購的最低價(jià)格按照“該異議股東取得公司股份時(shí)的成本價(jià)格”、“公司上一次定向發(fā)行股票的價(jià)格”，二者孰低的原則進(jìn)行確定，具體價(jià)格以雙方協(xié)商確定為準。

中谷股份則公告稱(chēng)，在公司摘牌后的三個(gè)月內，以不低于該等股東取得公司股份時(shí)的成本價(jià)格收購異議股東所持有的公司股份，具體價(jià)格以雙方協(xié)商確定為準。

這些公司的回購方案，大多數的最低回購價(jià)為股東的入股成本價(jià)。不過(guò)這種方案僅能做到“保本”，所以有投資者表示不同意：“我持有股票有一段時(shí)間了，現在按成本價(jià)回購當然不賣(mài)啊，沒(méi)有利息還不如放銀行”。

在企業(yè)摘牌回購的過(guò)程中，更有甚者還存在“局部收購”行為，中小股東的利益更是難以保障。最為市場(chǎng)熟知的應該是阿拉丁“飛行員跳傘”的事情。去年10月12日，西隴科學(xué)宣布擬以發(fā)行股份及支付現金的方式收購阿拉丁64%股權，交易對手只限于阿拉丁的四名大股東。其實(shí)阿拉丁不是沒(méi)有嘗試過(guò)回購股份，阿拉丁曾希望以21.5元/股的價(jià)格回購小股東的股份，但因回購價(jià)低于多數小股東的成本價(jià)，雙方?jīng)]有談攏。最終西隴科學(xué)因項目進(jìn)度拖延，終止收購了此次收購。

今年股轉系統問(wèn)詢(xún)亨達股份摘牌事宜，釋放了一個(gè)監管信號，若企業(yè)存在的問(wèn)題沒(méi)有解決，是不會(huì )讓掛牌公司一退了之的。易三板)也相信，未來(lái)準備摘牌的公司，將會(huì )更加嚴肅認真的去考慮異議股東的處置方案，關(guān)于投資者保護的規定也將會(huì )越來(lái)越完善。