原標題：從“研究”到“推動(dòng)” 新三板企業(yè)期待轉板取得突破

新三板轉板近期成為熱點(diǎn)話(huà)題。其中，深交所首次將措辭由“研究”變?yōu)?ldquo;推動(dòng)”。表述上的“一小步”，被業(yè)內人士看作是新三板轉板制度建設的“一大步”。業(yè)內人士表示，優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)加速“出走”，是新三板市場(chǎng)融資難的一大寫(xiě)照，未來(lái)可能會(huì )有更多的新三板企業(yè)轉戰IPO。截至2016年12月31日，數據顯示，新三板共有4946家掛牌企業(yè)符合 創(chuàng )業(yè)板 IPO財務(wù)條件，占總掛牌企業(yè)的50%左右。

“推動(dòng)”轉板試點(diǎn)

深交所、上交所日前召開(kāi)專(zhuān)題會(huì )議。深交所表示，要堅持依法全面從嚴監管，持續強化一線(xiàn)監管職責，著(zhù)力改進(jìn)提高一線(xiàn)監管能力，推進(jìn)建立“以監管會(huì )員為中心”的市場(chǎng)交易監管模式。深化 創(chuàng )業(yè)板 改革，推動(dòng)新三板向創(chuàng )業(yè)板轉板試點(diǎn)，支持一批創(chuàng )新能力強、發(fā)展前景廣、契合國家發(fā)展戰略導向的優(yōu)秀企業(yè)上市。

截至2月10日，新三板掛牌公司達10524家，總股本6004.73億股。針對當前新三板掛牌企業(yè)數量翻番，證監會(huì )指出，要做好新三板改革的制度建設，多層次資本市場(chǎng)體系改革要深化，市場(chǎng)基礎性功能要強化。

1月16日，深交所在2017年關(guān)于第三屆理事會(huì )第48次會(huì )議的新聞通報中首次提出，研究制定創(chuàng )業(yè)板改革方案，更好地支持和服務(wù)創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)。

事實(shí)上，對于創(chuàng )業(yè)板改革近期已被多次提及。2016年11月16日，深交所副總經(jīng)理金立揚在深圳第十八屆高交會(huì )的主題論壇上表示，深交所一直以支持創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)為使命，將深化創(chuàng )業(yè)板改革。金立揚表示，創(chuàng )業(yè)板近年來(lái)增長(cháng)勢頭良好。2016年創(chuàng )業(yè)板營(yíng)業(yè)收入和凈利潤增長(cháng)分別高達32.4%和44.3%，充分展現了中國 新經(jīng)濟 的巨大活力。尤其2016年上半年，在 宏觀(guān)經(jīng)濟下行壓力比較大、上市公司總體業(yè)績(jì)下滑的情況下，創(chuàng )業(yè)板上市公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現同比增長(cháng)33%，凈利潤增長(cháng)49%。

2017年1月7日，在深圳舉行的“華夏新供給經(jīng)濟學(xué)研究院2017年會(huì )”上，金立揚再次談及創(chuàng )業(yè)板。金立揚說(shuō)，在深交所上市的1800多家企業(yè)中，高新技術(shù)企業(yè)占比達到70%，在創(chuàng )業(yè)板中則占比達90%。這些企業(yè)代表了中國經(jīng)濟充滿(mǎn)希望和活力的一面，也體現出中國經(jīng)濟的新動(dòng)能正在形成。

此外，金立揚指出，多層次資本市場(chǎng)不斷豐滿(mǎn)，面對經(jīng)濟形勢的不斷變化和中國創(chuàng )新形勢的日新月異，創(chuàng )業(yè)板將承載更多的責任。創(chuàng )業(yè)板啟動(dòng)已經(jīng)七年，包容力度不夠高，對成長(cháng)早期的企業(yè)支持不夠，面臨著(zhù)深化改革的要求。深交所將在證監會(huì )領(lǐng)導下，優(yōu)化創(chuàng )業(yè)板上市發(fā)行條件，加大對早期和源頭創(chuàng )新型企業(yè)的支持，積極推動(dòng)新三板向創(chuàng )業(yè)板轉板，促進(jìn)多層次市場(chǎng)體系的有機聯(lián)系。

新三板企業(yè)融資難度加大

東北證券新三板研究中心總監付立春告訴中國證券報記者，2016年，深證主板、 中小板 和創(chuàng )業(yè)板定增融資金額均實(shí)現增長(cháng)，但新三板定增市場(chǎng)幾乎停滯不前，企業(yè)融資難度加倍。

據中國證券報記者統計，截至2016年12月31日，新三板市場(chǎng)2016年發(fā)布定增預案的公司3789家；2840家公司完成定增，發(fā)行482.84億股，相當于2015全年的92%；實(shí)現融資2412.49億元，相當于2015全年的89%。如果考慮到掛牌企業(yè)數量大幅增長(cháng)的情況，2016年新三板定增市場(chǎng)融資與2015年相比差距很大。這意味著(zhù)企業(yè)融資難度增加。

“截至2015年底，新三板掛牌公司數量為5129家，2016年掛牌企業(yè)數量比2015年增長(cháng)了80%。與掛牌企業(yè)數量擴容速度相比，融資規模遠遠跟不上。” 盛景網(wǎng)聯(lián) 新三板研究院院長(cháng)楊青對中國證券報記者表示，2016年，新三板融資規模呈現逐季下滑的趨勢。其中，一季度有883家企業(yè)實(shí)施完成了891次 增發(fā)，募資總額425.95億元，二季度有743家企業(yè)實(shí)施完成745次增發(fā)，募資總額297.23億元，三季度有488家企業(yè)實(shí)施完成490次增發(fā)，募資總額為216.39億元。

另一方面，掛牌公司從發(fā)布定增公告到實(shí)施完成的平均時(shí)間大幅延長(cháng)。2015年，該數字為90日，2016年延長(cháng)到了121日。這也從側面反映出融資難度在加大。投中研究院研究員史蘇寧告訴中國證券報記者，從數據上看，分層制度并沒(méi)有實(shí)際改變流動(dòng)性差的狀況。

12家掛牌企業(yè)登陸A股

“企業(yè)登陸資本市場(chǎng)的重要目的之一在于融資。目前新三板融資難、估值低問(wèn)題突出，加之流動(dòng)性差，因此不少投資者選擇觀(guān)望。這將導致新三板的融資難度加大，優(yōu)質(zhì)企業(yè)或加速作別新三板。”付立春表示，未來(lái)或有更多企業(yè)“出走”。中國證券報記者統計數據顯示，截至2016年底， 合縱科技 、 康斯特 、 雙杰電氣 、 安控科技 、 東土科技 、 博暉創(chuàng )新 、紫光華宇、 佳訊飛鴻 、 世紀瑞爾 、 北陸藥業(yè) 、 久其軟件 、江蘇中旗12家公司已相繼登陸創(chuàng )業(yè)板。

統計數據顯示，2014年以前，轉戰A股市場(chǎng)IPO，成為掛牌公司從新三板上摘牌的唯一原因。久其軟件2008年1月摘牌，并成功登陸創(chuàng )業(yè)板。最近一次“魚(yú)躍龍門(mén)”發(fā)生在2016年12月， 中旗股份 完成了IPO，首發(fā)1835萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)為22.29元，擬募集資金4.09億元。

中旗股份給新三板企業(yè)轉戰創(chuàng )業(yè)板上了一堂“勵志”課。2014年10月，中旗股份在新三板掛牌；2015年2月，公司預披露IPO相關(guān)文件。獲得證監會(huì )受理后，2015年2月停牌；2016年8月，公司首發(fā)獲通過(guò)；2016年11月，申請在新三板終止掛牌；2016年12月，成功在創(chuàng )業(yè)板首發(fā)。

值得注意的是，在兩年的新三板市場(chǎng)掛牌期間，中旗股份沒(méi)有進(jìn)行過(guò)一筆交易。其總股本在IPO之前為5500萬(wàn)股，股東結構也未發(fā)生變化。從目前情況看，機構投資者 九鼎集團 所持中旗股份的市值達到13億元。

數據顯示，上述已完成IPO的12家新三板公司，平均排隊時(shí)間為1.55年。其中，安控科技、雙杰電氣、康斯特及合縱科因暫停發(fā)行排隊時(shí)間稍長(cháng)。

從新三板到創(chuàng )業(yè)板，中旗股份的估值提升了2.7倍。2015年6月從新三板轉至 中小板 的合縱科技估值則提升了2.8倍。巨大的估值差異激發(fā)越來(lái)越多的新三板掛牌公司進(jìn)入IPO輔導，啟動(dòng)上市進(jìn)程。

截至目前，公告進(jìn)入IPO輔導的掛牌公司達到265家，至少23家已經(jīng)完成輔導驗收。其中，14家為創(chuàng )新層企業(yè)。

上陵牧業(yè) 董秘沈致君表示，對于相同行業(yè)的公司，即使新三板公司利潤更高，市盈率可能不到10倍；而主板公司估值可以達到90倍以上。因此，新三板公司在融資時(shí)，面對投資機構顯得信心不足。

廣證恒生總經(jīng)理袁季表示，從目前情況看，完成從新三板到A股的“跨越”可以獲得更大的成長(cháng)空間。登陸A股市場(chǎng)后，企業(yè)無(wú)論是估值水平、流動(dòng)性還是募資能力都將取得了巨大的提升。“A股市場(chǎng)在定價(jià)、融資、資源配置方面整體比新三板要強，企業(yè)從資本市場(chǎng)獲得的支持力度更大。”

值得注意的是，上述從新三板摘牌轉戰IPO成功的企業(yè)有一個(gè)共同特點(diǎn)：從掛牌到摘牌，在二級市場(chǎng)幾乎沒(méi)有交易。除雙杰電氣外，其余公司在新三板掛牌生涯不僅二級市場(chǎng)零成交，一級市場(chǎng)也是零融資。

企巢新三板學(xué)院院長(cháng)程曉明表示，證券市場(chǎng)的核心功能是對企業(yè)的定價(jià)。同一家公司在新三板市場(chǎng)為6元/股，到了A股市場(chǎng)可以達到每股20多元，這種現象讓人深思。

多家公司達到創(chuàng )業(yè)板財務(wù)標準

截至2016年12月31日，數據顯示，新三板共有4946家掛牌企業(yè)符合創(chuàng )業(yè)板IPO財務(wù)條件，占萬(wàn)余家總掛牌企業(yè)大約50%。

根據相關(guān)規定，創(chuàng )業(yè)板IPO的財務(wù)條件主要由盈利和凈資產(chǎn)兩個(gè)指標組成。首先，企業(yè)必須滿(mǎn)足最近一期凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元(下稱(chēng)“共同標準”)；其次，企業(yè)最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬(wàn)元(下稱(chēng)“標準一”)；或者最近一年盈利，最近一年營(yíng)業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元(下稱(chēng)“標準二”)。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據。

統計數據顯示，在上述滿(mǎn)足創(chuàng )業(yè)板IPO財務(wù)條件的4946家掛牌企業(yè)中，同時(shí)滿(mǎn)足標準一和標準二的共有2732家，只滿(mǎn)足標準一或標準二的分別有272家和1942家。符合創(chuàng )業(yè)板標準一和標準二排名靠前的企業(yè)包括， 東海證券 、 齊魯銀行 、 湘財證券 、 南京證券 、 中科招商 、 華龍證券 、 南通三建 、 成大生物 、 墾豐種業(yè) 、 華強方特 、 天地壹號 、 祥云飛龍 、 圣泉集團 、 合全藥業(yè) 、 山東綠霸 、 聯(lián)訊證券 等。

分行業(yè)看，計算機軟件、 專(zhuān)用設備 、化學(xué)制品、通用設備、電子設備制造行業(yè)分別有624家、302家、282家、254家、165家掛牌企業(yè)符合創(chuàng )業(yè)板IPO財務(wù)條件。